编者按：本文来源创业邦专栏美股研究社。
今年，国内不少传统医美机构纷纷登陆资本市场，在传统医美巨头扎堆上市吸引一波关注度之后，被称为"互联网医美第一股"新氧科技在美股市场表现又如何？12月5日，新氧发布了2019年第三季度财报。
根据财报来看，新氧科技营收同比增长79.6%，实现净利润3160万元，去年同期为亏损。尽管核心数据的表现还可以，但财报财报之后，新氧科技的股价却出乎意料没有什么涨幅。在二季度财报发布之后，新氧的股价大部分时间还是在跌，这次新财报也未能刺激到股价的回涨，投资者是否对新氧有些"偏见"？
在颜值经济时代，不论男女爱美的人越来越多，用户对美的追求让他们愿意为美买单，这也是为何新氧的营收能够保持较为稳定的同比增长。只是医美赛道看似很美，但这种美隐藏不少风险。美股研究社通过解读新氧这份新财报，也许能够让外界冷静理性的看待医美经济的发展现状。
营收同比增长79.6% 付费用户同比增长60.2%
三季报显示，截至2019年9月30日，新氧科技实现营收3.024亿元（人民币），较去年同期增长79.6%，并超过公司于Q2财报发布的Q3营收预期高值；实现净利润3160万元，Non-GAAP净利润为4049万元，去年同期为亏损。财报发布后，新氧科技的股价没有什么明显涨幅。
在企业数据方面，三季报显示，付费医疗机构数为3230家，相比去年同期的2418家增长33.6%。订阅信息服务的医疗机构数为2104家，相对去年同期的的1389家增长51.5%。
在用户数据方面，2019年第三季度，新氧移动端平均月度活跃用户数（MAU）为342万，较去年同期大增143.8%；今年一、二季度MAU则分别为193万和247万。其中付费用户数17.25万人，同比增长60.2%。
在公司经营方面，2019年第三季度，新氧平台促成医美服务交易总额为9.762亿元，相比去年同期增长74.7%。
对比上个季度的财报，新氧科技的环比增长也还不错。二季度新氧科技实现营收2.85亿元，较去年同期增长87.3%，并超过公司于Q1财报发布的Q2营收预期高值；实现净利润2930万元，相比去年同期增长230%；非美国通用会计准则的净利润显著增长，达1.022亿元，去年同期为1270万元，同比增长805%。
在业务营收上，信息服务收入占新氧全部营收比重在不断上升，从2016年的41%，至2019上半年的72%。并且，信息服务收入增速越来越快，以2019年上半年为例，同比增长104.6％，同期预订服务收入增速为47.5％。
根据新氧科技的这份财报来看，核心数据的表现算是可圈可点，只是财报发布会股价并未迎来很大的反弹有点让外界觉得意外。顶着"互联网医美第一股"的光环，财报业绩表现并不差的背景下，为何新氧科技的股价在美股市场难获得投资者的认可？
颜值经济看似充满巨大诱惑力 但新氧的增长空间受到多重阻挠
根据新氧科技今年发布的三份财报来看，其实整体的增速表现都还不错，甚至有的数据增长表现比其他互联网巨头的表现还要好，只是可惜的是在二季报发布后，新氧美股股价不可思议地跳空低开，一路跌破发行价。截止收盘，新氧市值仅剩余11亿美元。这次财报发布之后，新氧科技依旧未能挽尊其股价，那到底是有哪些原因造成其股价不受资本市场待见呢？
一、政策对医美黑产监管趋严，新氧难逃监管风险影响
尽管新氧科技在医美行业获得不错的发展，但医美看似很美，面临的各种风险对于新氧科技来说其实是有点"致命"。今年8月末，国家卫生健康委在医疗美容行业监管专题会议中，明确将联合国家七部委相关司局整治医疗美容行业乱象。9月5日，"国家药监局"官网称，医疗美容产品不是化妆品，应由医生操作使用。对于新氧科技来说，政策的趋严将会影响到其平台的各项数据的增长。
在业务营收上，其中信息服务收入占新氧全部营收比重在不断上升，此前外界就认为新氧在信息服务上的营收增长有一些灰色。今年7月，有媒体报道称，新氧平台"美丽日记"、用户评价存在造假刷评现象，有商家对假"美丽日记"明码标价为2000元一套，手术前后对比图数百元一套，形成一条龙服务的网络黑产。
随着监管之刃直指医美黑产，由于医美行业乱象下，监管趋严，这或是新氧股价大跌的最关键因素。随着政策下来明确要整治医疗美容行业乱象，矛头直指医美平台的过度宣传与广告泛滥。新氧作为互联网医美头部平台，受到监管的影响不小。
二、医美赛道各路对手颇多，新氧科技未能树立更高护城河
在颜值经济时代，医美产业迎来高速发展。根据弗若斯特沙利文(Frost&Sullivan)的数据显示，自2014年至2018年医美行业年均符合增长率为23.6%，预计行业收入规模到2023年将达到3601亿元人民币。在这样的规模增速下，医美行业赛道涌入越来越多资本雄厚的高端玩家。
尽管新氧科技作为互联网医美平台率先上市获得不少关注度，但在这个赛道领域面临的竞争对手都是大有来头。除了悦美、更美等垂直类竞争对手，阿里、京东、美团有流量有资金杀入这个赛道更有竞争力。阿里健康联姻医美企业艾尔建、京东与悦美达成独家战略合作，美团医美与瑞蓝、华熙生物、艾尔建等共同成立医美行业"正品联盟"。
除此之外，传统医美机构艺星、医美国际、鹏爱医疗等纷纷上市，他们在线下发展多年在全国各地有不少的实体治疗中心，在知名度上凭借多年的积累也是有一定优势，对于新氧科技来说与传统医美机构的竞争要投入的成本会要更多，未来面临的竞争压力增大。
三、营收同比增速逐渐放缓，新氧颜值经济故事受到质疑
在本季度，新氧科技实现营收3.024亿元（人民币），较去年同期增长79.6%。尽管营收增速还是较为稳定，但对比之前几个季度的增速来看明显是有下滑的。2018年Q1到Q3，新氧营收同比增速均超过100%，从2018年Q4起，其营收增速明显放缓，下滑至90%以下，2018年Q4、2019年Q1、2019年Q2分别为83%、80.7%、87.3%。
营收增速放缓可能还是跟新氧科技的主营业务面临的阻力密切相关。此前，新氧主要将为医美服务提供机构导入订单视为主要营收来源，但2017年之后，则将主要盈利模式转为医美服务机构提供营销曝光，从而收取广告费。这个业务营收增长跟用户规模联系紧密，但在用户方面尤其是付费用户方面的增长并不是很亮眼。
尤其是在当下获客成本高额，并且在医美行业的消费并不属于高频消费行为，这也容易造成用户对于平台的粘性不高，不仅获客难留住用户更难。在这样的增长困境下，投资者对新氧未来增长潜力产生一些质疑。根据营收增速来看，新氧今年发布的几个季度财报营收增速在放缓，这说明其主营业务可能会面临天花板，新氧的医美故事增长动力受到不少阻力。
挖掘更多新业务让营收增长多元化 加大广告投放培养用户线上医美习惯
随着用户消费观念的改变，他们对于医美项目的接受度在逐渐普及，从用户规模看，截止2018年底，中国成为医疗美容第三大市场，占全球市场的10%。可以预见到的是，国内医美市场仍然还有很大的发展空间，对于新氧科技来说这也是其向资本市场证明其价值的关键所在，只是未来新氧科技需要进一步向投资者证明其营收能力。
加大对于技术的投入，让新氧平台的科技含量更高，借技术更好的为用户带来美容服务。作为一家互联网医美平台，新氧也在提高对于技术的成本投入，通过打造平台成为一家科技医美平台业主不断努力。2019年8月，新氧上线人脸识别认证系统，成为国内第一个采用真人与照片比对技术进行内容审核的医美平台。
在未来新氧科技也在积极拓展更多消费医疗品类挖掘，从而挖掘更多商业化潜力，让营收增长更加多元化。像新氧在齿科领域经过半年的运营已经取得了不错的成绩，目前，新氧齿科已有超1400家专业齿科机构入驻，吸引了约2500名齿科医生，积累了近10W真人齿科矫正案例。11月20日，新氧正式对外发布旗下全新医美品牌、一站式医美管家服务平台"尺颜医选"，更好的为用户带来医美服务。
为了在获客上有更多增长，新氧科技仍然在加大在全国范围的广告投放，从而让平台覆盖更多用户群，其中下沉市场用户的挖掘是个增长点。今年下半年，新氧大规模投放楼宇、电梯广告，覆盖100多座城市。同时借助"99皮皮节"、"双眼皮节"等培养更多消费者养成线上医美的消费习惯，下沉能让新氧科技获取更多用户，与更多当地医疗机构和医生在平台上形成匹配促进用户在平台消费医美服务。
对于新氧科技来说，目前投资者对其不太信任还是反映出其在发展的过程中仍然面临不少的问题，这其实也是对新氧的一种鞭策，需要他在未来用更好看的营收跟净利润来赢得投资者对他的信任。当下，新氧科技在医美赛道处的位置还不错，未来仍然需要进一步提高业务竞争力来扩大市场份额，股价能否在接下来实现回涨美股研究社也会继续跟进关注。
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