编者按：本文来自微信公众号阿尔法工场，作者郭占虎，创业邦经授权转载。
12月5日，房多多(NASDAQ:DUO)发布了上市后的第一份财报，其营收，净利方面均取得了不错的成绩。其中，三季度录得收入9.48亿元，同比增长71.9%，净利润8030万元，同比增长204.9%。
财报发布后，房多多股价迎来三连涨，平均涨幅超过7%，这也打破了其上市后股价“一字平稳”的走势。
随着股价的走高，在上市沉寂30天后，这个号称“中国产业互联网第一股”的公司重新回到了人们的视线。
01 本质
”一家中国居住服务领域突出的互联网科技公司，运营着由SaaS赋能的中国最大在线房地产交易平台。“在房多多招股书的首页，赫然打着这么一行字。
SaaS是“Service”的缩写名称，意思为软件即服务,即通过网络提供软件服务。
关于房多多是不是一家SaaS公司，业界争议较多。
通常而言，定义某个事物的属性，不光看它所披的外衣，自称的噱头，而更要关注它的本质。对于企业而言，这个本质就是收入来源。
一般而言，SaaS企业的大部分收入应该是来源于企业客户给软件的付费。比如美国的ZILLOW（Zillow Group）。
这家2011年上市的房产科技公司，市值曾超100亿美元。其公布的2018年四季度营收结构是这样的：代理项目收入占比超67%、租金收入占比10%、按揭贷款收入占比为6%、房屋收入占比接近4%。
其中，占比67%的代理项目（PremierAgent），虽然翻译过来是首要代理的意思，实际上是指公司为房地产经纪人提供的一系列个性化营销及业务SAAS解决方案。包括在搜索结果页展示经纪人联系信息CRM客户关系管理工具、BI数据分析工具等。
对比一下房多多。
房多多的营收分为两大类：一类是来自交易的基本佣金收入，佣金收入主要指平台上经纪人闭环交易完成订单的提佣，这项收入占比半年报显示为95.8%；
另一类则是创新计划和其他增值服务收入，这部分收入2019年半年报占比不到5%。房多多的SaaS工具以及解决方案收入正是归结到这一类中。
实际上，房多多只是将SaaS作为工具，用来吸引经纪商户入驻平台，并且大多数都是免费提供使用的。
这个角度而言，与其说房多多是一家SaaS公司，不如说是房产经纪网络平台更为准确。只是这个平台还给入驻的商家提供免费的、类似后台管理的“SaaS”软件罢了。
02 贴标签
明知道公司的SaaS软件不赚钱，房多多为何还要给自己贴上SaaS的标签？
一方面，自今年年初起，国内互联网的风向变了。3月份，马化腾在深圳做了一场关于“产业互联网”的主题演讲之后，国内大大小小的公司立刻掀起一股SaaS高潮。
恰巧，房多多这时候也开始了自己的第三次商业模式转型。
最初，房多多的商业模式是从开发商那里低价拿房再卖给经纪商，说白了就是“中介的中介”。在一路融资的过程中，房多多也在业务上做出了调整，其中最大的变化的就是“去中介化”，
2014年，房多多开始推O2O模式，房源从开发商拿过来后，绕过经纪商，直接卖给客户。这一调整，不仅抢了经纪商的饭碗，另外服务费能否覆盖成本还要打上个问号？很快，房多多就败下阵来。
今年3月，房多多将此前的“去中介化”改为“专业服务经纪商”，做起了用互联网服务房产经纪商的生意。2B生意，加上互联网数据化工具一包装，妥妥的SaaS平台就问世了。
另一方面，近几年在资本市场，华尔街对SaaS概念情有独钟，美股市场涌现出一系列SaaS独角兽公司。仅2019年上半年，就有Zoom、Slack和CrowdStrike三家SaaS公司上市。估值惊人不说，上市后股价更是涨势喜人。
借着SaaS的东风，2019年11月1日，房多多顺利登陆纳斯达克市场。上市当日盘中一度涨到14.08美元，收盘回落至发行价13美元，总市值9.55亿美元，市盈率高达30倍。
相比之下，成立于2003年的老牌房产经纪商我爱我家的市盈率（动态）还不到12倍。
03 护盘资金
房多多上市以来的股价走势可谓是“稳”得一批。我们统计了房多多上市后36天的收盘价表现，除11月27日外，其余均落在发行价13美元附近。
此外，12月5日，7支近期上市的中概股集体大跌，只有房多多的跌幅不到2%。资金“护盘”的意味深重。
成交量方面，房多多在IPO当日达到峰值后锐减。即使在三季报发布后，房多多股价三连涨期间，股票成交量也没有明显放大。
房多多目前的流通股为600万股，占总股本7243万股的8%。显然，只需要少量资金就可以"护住整个盘子"。
值得注意的是，随着6个月解禁期的到来，一旦护盘资金的离场，如果有股东套现，房多多的股价必然迎来剧烈震动。
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