联想系的资本玩家们

按：本文来自微信公众号燃财经，作者孟亚娜，创业邦经授权转载。

柳传志退休，留下了一个怎样的联想？

12月18日晚间，联想控股正式宣布，柳传志提交书面辞呈辞去联想控股董事长职务，自2019年12月31日结束后生效。现任联想控股高级副总裁兼首席财务官、执行董事宁旻接任，宁旻曾担任过柳传志的秘书。

或许在很多人的印象里，联想只是一家科技公司，是一个有些年岁、卖电脑的公司。但在过去的十多年里，联想实际上已经逐渐褪去浓厚的科技印记，变成了一家以投资为主体的控股公司。

主营业务为电脑等硬件产品的联想集团，背后的母公司是联想控股，后者是一家综合性的投资公司。联想控股旗下，拥有联想之星、君联资本、弘毅投资、联想创投等投资平台，它们投资了科大讯飞、神州专车、旷视科技等明星项目。

那些跟随柳传志打江山的人，比如朱立南、宁旻、贺志强等，都在投资上造诣颇深。他们执掌着百亿资金，以投资的方式不断扩大联想的业务版图。

那些离开了联想的人，如郭为、刘二海等，则成为各自领域突出的资本玩家。他们深谙资本玩法，用资本手段做强做大。

联想已经不是曾经的联想。在柳传志周围，形成了一个以资本为特色的联想系，他们是不容忽视的资本玩家。

1. 联想的投资版图

近年来，联想电脑的销量排名几乎没有从第一的神坛掉下来过，是当之无愧的全球第一电脑厂商。凭借着全球第一厂商和民族企业两块招牌，联想在国内的认可度曾一度极高，早年间，大多事业单位和个人买电脑都只认联想。

但近年来经历过内部的一些拆分和变革，从联想的公司架构来看，它已经悄然变成了一家投资公司。

何以见得？很多人会把联想和联想控股两个概念弄混，事实上，在2000年柳传志将联想一分为二并成立联想控股之后，大多数人所熟悉的那个老牌科技公司联想，已然变成了以联想之星、君联资本、弘毅资本、联想创投和联想集团为矩阵的联想系。

那个卖电脑的联想集团，现在只是联想控股旗下的一块业务，在双轮驱动的业务布局下，财务投资占了大头。

联想系的财务投资业务布局在天使投资、风险投资到私募股权投资等各阶段，且环环紧扣，联想之星负责早期天使投资、君联资本主要负责VC业务，而弘毅资本则为PE投资。在互联网进入下半场，产业互联网成为发力点，联想创投为其补齐了这一块的短板。

根据联想控股2019年半年报来看，在2019年上半年，公司实现收入人民币1793.11亿元，同比上升15%，归属于公司权益持有人净利润26.65亿元。从半年报可看出，联想控股整体增长得益于联想的双轮战略，即战略投资和财务投资的双重发力。

在资本寒冬中，2019年上半年联想控股的财务投资业务净利润仍同比增长187%至13.5亿元。高增长要归功于其旗下的三只基金——君联资本、弘毅投资和联想之星，这三支基金在半年内募资总额超过90亿，新投资项目合计近40个，退出项目超过40个，8家被投企业在境外上市。另一方面，战略投资也保持了15%的稳步增长。

相比之下，可以很直观地发现，财务投资业务对联想控股的整体增长发挥了重要作用。

时间拉回到2000年，这一年是联想的新旧交替年，彼时，杨元庆和郭为正是柳传志门下的当红小生。柳传志将联想拆分为两大部分，一是联想集团，负责联想的PC端业务，交给杨元庆管理，二是神州数码，主导代理和软件业务，由郭为掌舵。业务拆分之后，郭为与联想渐行渐远。而实际操作这场拆分的幕后关键人物，就是后来君联资本的朱立南。他十分擅长调节复杂关系，在他的调解下，这场拆分异常顺利便完成了。完成拆分后，他带着柳传志给的3500万美元，成立了联想投资，即现在的君联资本，承担起了投资业务的重任。

君联资本在成立后的第三个月，以300万美元注资科大讯飞，这是君联资本正式成立后的第一个项目。得益于人工智能的风口，身处智能语音领域的科大讯飞迅速成为行业龙头，七年后，科大讯飞成功上市，总市值超过600亿元，成为了君联资本第一期基金最成功的项目之一。

在科大讯飞之后，君联资本又投资了宁德时代、药明德康、B站、神州专车、作业帮、智联招聘、拉卡拉、人人网、高德地图等项目。

2003年前后，中国企业进入了国有企业股份制改造的浪潮，企业并购投资成为一门好生意，弘毅资本成立了。它先后操盘了中国玻璃、中联重科等生产制造类企业的改制重组，参与了今日头条、ofo等风口上的项目投资。

2. 谁在为联想做投资？

“搭班子、定战略、带队伍“是柳传志经典的管理三要素。在联想的投资版图中，柳传志搭建起了投资业务的管理班子，他们各个深谙投资之道，手握巨量资金，用投资组合拳的方式拓展着联想的边界。

“个体户挣点钱可以，可舞台太小，长此以往意义不大，回联想吧。”多年前的一通电话，柳传志将当时一心想创业的朱立南再次召回了联想。

回归联想后，朱立南先后担任了业务发展部副总经理、总经理、企划办副主任，逐渐开始着手更多的业务发展和公司整体战略。柳传志多次夸他在“集中集体智慧”方面做的非常成功，能够把很多事情拆分的很清楚。这一点，从当年有条不紊拆分联想可以得到验证。君联资本成立之后，他思路很清晰，擅长层层拆解。一方面君联资本在管理上吸收了联想经典管理三要素，另一方面摒弃了科层制，新创了合伙制的决策体制。

然而成立之初的君联资本，发展却并不顺遂。业内认为，早期朱立南因为不懂如何做VC，曾与腾讯马化腾失之交臂，在VC成长的路上缴足了学费。

成立第三个年头，机会来了，时逢国企改制重组，联想有机会以低价介入更多好项目，迅速铺开自己的盘子。但朱立南心思缜密，他不想赚快钱，于是拒绝了在内部开展PE业务。他的坚持在一年后得到了认可，2004年中讯软件赴港IPO，卓越卖给了亚马逊，君联资本活了。

与此同时，他的这次拒绝也成就了赵令欢。赵令欢是柳传志团队中唯一一个“外来人”。2003年，他加入联想并创办弘毅投资。相比跟随柳传志多年的联想元老们，赵令欢在联想的资历是最浅的，但他却是一个天生的投资家，投出了今日头条这种新经济小巨头，也参与了WeWork和ofo的投资。

联想创投可以视为联想对未来的一次投资。它的掌门人贺志强，曾在长达15年时间里担任联想CTO和联想研究院院长。2016年联想创投成立，贺志强从技术转型投资人。围绕着智慧互联网这条线，联想创投先后投出了寒武纪、旷视科技等独角兽企业。

在投资方面，朱立南、赵令欢、贺志强等人身上都有着一些共同的特性——“联想系低调”。但相比之下，最为低调的还得是刚刚从柳传志手中接班联想控股的宁旻。

宁旻为人十分低调，网上鲜有其报道，但江湖上流传着各种他的“传说”。他从柳传志的助理做起，一路升至助理总裁兼董事会秘书、副总裁、高级副总裁兼首席财务官、执行董事、执委会成员，并成为柳传志最终的接班人。除此之外，宁旻不仅是联想之星的执行董事，还在君联资本和弘毅资本中，也担任着董事的身份。

3. 那些离开联想的资本玩家们

脱离了联想系的束缚，那些离开联想的资本玩家们，似乎要更有胆魄、更加高调和激进。

曾经被外界看好的联想系“准接班人”孙宏斌，在乐视贾跃亭的套路中差一点为梦想窒息。乐视崩盘之前，融创中国以接近170亿元的价格投资乐视网，孙宏斌从贾跃亭手中接下乐视董事长的位置。一年后，孙宏斌承认乐视网投资失败，卸任董事长一职。

在房地产界，孙宏斌获得非常高调的风评。他的资本运作逻辑是将土地拍到手后，快速销售，闪电速度回款，接着开工，靠卖楼的钱来支付买地的钱，但这种模式资金链极易断裂，十分冒险，他的第一家地产公司顺驰，就因为资金链断裂最终卖给香港单伟豹。和坚决不赚快钱的朱正南完全相反，孙宏斌明白自己擅长赚快钱。

近年来在风险投资界崛起的人中，刘二海是最个性鲜明的一个。离开君联资本之后，刘二海自立门户成立了愉悦资本，成立四年投出了瑞幸咖啡、摩拜单车、蔚来汽车、蛋壳公寓、小猪短租等明星项目。

在联想体系内，他曾任君联资本董事总经理，负责TMT领域的投资，先后参与了易车网、人人网、神州租车、智联招聘等上市项目。也正是在君联资本，他结识了资本狂人陆正耀，二人均为资本市场的高阶玩家，可谓胆大心细。

刘二海和陆正耀最亮眼的合作，是以擅长资本玩法著称的瑞幸咖啡。在两人的联手操盘下，仅成立18个月的瑞幸咖啡，就赴美上市，从成立到上市烧了至少5.5亿美金，顶着“算不过账来”的外界压力，瑞幸成为近年来最受争议的项目之一。

从联想系剥离出来的郭为，褪去“联想系低调”的外衣，神州数码2001年在香港高调挂牌上市。从传统分销商到IT服务商再到构建智慧城市，郭为在不停地拓展着神州系的边界。在郭为的系列资本操作下，神州数码将旗下神州信息借壳 *ST太光上市，将市值提升到百亿级。如今，神州数码将目光投向了更长远的市场智慧城市，试图与阿里、腾讯等互联网巨头合作搭建智慧城市生态系统。

在中国的互联网界，联想系是一个特殊的存在。在联想不断向投资倾斜的过程中，他们开始用更加资本化的方式，参与到市场的竞争中。

柳传志退休，留下了一个更加资本化的联想。不论是主动为之，还是顺势为之，联想都已不是曾经的联想。而柳传志将联想控股董事长的位置，交棒年轻人，则意味着柳传志的时代成为过去式。

但联想系的投资故事，仍将继续。