编者按：本文来源创业邦专栏节点财经，作者三条。
说起来你可别不信，“网红经济”可是2019至2020年A股跨年的高频热词。
前有李佳琦，2020年1月5日在直播间卖金字火腿的麻辣香肠，五分钟内、300万元成交、1677万人观看，金字火腿次日股价涨停，市值增加5.48亿元；后有薇娅，1月9日在直播间卖1499元的飞天茅台，一秒钟、500瓶、74.9万元成交额、2100万人观看，茅台股价次日随“飞天”上涨。
此前，“女鞋第一股”星期六还因2017年3.5亿亏损备受煎熬，股价一度低至3.75元。2019年12月12日至2020年1月16日期间，星期六乘风“网红概念股”，22个交易日期间经16个涨停板，累计涨幅超300%。截至1月17日，星期六尾盘打开涨停后大跳水，收跌6.74%，报31元/股，盘中振幅18%。
在网红经济浪潮下，星期六实施“战略转型”，并通过一系列并购操作，先后将时尚锋迅、北京时欣和遥望网络收入囊中获超额利润。殊不知“他之蜜糖，汝之砒霜”，星期六竟还藏着颗17.2亿商誉减值的“大雷”。
如今，转型后的星期六打算进一步剥离鞋业All in“网红生态”。但热闹背后，一旦市场出现波动或被收购企业未完成对赌，星期六脆弱的基本盘，真的能抗住“暴雷”的风险吗？
“妖股”诞生
高管套现
星期六是如何成为“妖股”的，还要从“李子柒概念股”说起。
网红李子柒是微博知名美食视频博主，微博签约自媒体人，与李佳琦并称“网红双巨头”，曾被人民网点赞。截至2019年1月17日，李子柒微博粉丝数超过2233万，YouTube视频播放总量超10亿次。
图片来源：李子柒微博
实际上，网红李子柒并没有直播那样给星期六的女鞋带货，星期六公司与子柒文化在表面上也没有交集。但层层穿透股权之后，节点财经（ID：jiedian2018）发现了星期六与李子柒的“隐藏关系”。原来，星期六实控人张泽民是李子柒公司的股东。
李子柒的公司名为四川子柒文化传播有限公司，杭州微念和自然人李佳佳各持有其51%和49%的股权。其中，星期六实控人张泽民通过星期六投资公司持有广州琢石21.53%的股权，广州琢石成长股权投资企业持有微念科技5.66%的股权。一来二去算下来，星期六实控人张泽民作为个人投资人，持有四川子柒文化传播有限公司0.54%的股权。
资料来源：天眼查，节点财经制图
对于被称作“李子柒概念股”，星期六也出面澄清过，称李子柒不是公司的签约网红，公司也未投资或间接控股“子柒文化”及其相关公司。然而，星期六公司的解释并没有影响玩家们的热情，自己反倒因为蹭上了网红李子柒的热度被炒成一只“妖股”。
2019年12月24日，星期六发布《关于控股股东及一致行动人减持股份的预披露公告》以及《关于公司董事、高级管理人员拟减持股份的预披露公告》，称公司大股东及其一致行动人计划在未来六个月合计减持5%的公司股份。
按照A股的惯例，公司实控人高位减持实属大利空，但星期六发布“高管套现”的消息后，星期六的股票仍旧持续涨停，这背后的原因究竟是什么？
收购遥望网络
藏17.2亿“商誉暗雷”
星期六成立于1993年，创始人张泽民曾是百丽鞋业的独家总代理。2009年，星期六登陆深交所中小板，成为我国首家在A股上市的精品女鞋品牌。
受互联网电商崛起和自身产品力衰等因素影响，2016年至2018年期间，星期六的业绩增速放缓，甚至在2017年净利润大幅亏损，其主营业务获利能力大幅削弱。
据星期六历年财报显示，2016年、2017年、2018年，星期六的营业收入为14.84亿、15.04亿、15.32亿及13.69亿，同比增长分别为-9.61%、1.30%、1.87%；同期，归属母公司净利润为2084万、-3.52亿、893万，同比增长-7.52%、-1738.31%、102.54%。
面对营收停滞的窘境，星期六开启了“战略转型”之路，全面向新零售平台进发。据星期六2019年业绩预报，公司战略转型后的成果是——2019年净利润为2.00亿，较上一年同期上涨2138.74%。
数据来源：星期六财报，节点财经制图
上述这一系列暴涨的背后，就是资本瞄准了星期六为实施战略转型，通过并购操作带来的“超额利润”。
据2019年中报介绍，星期六公司正在“打造时尚IP生态圈”，构建“媒体和社交平台”、“时尚IP孵化运营平台”及“时尚IP集合平台”，转型后的星期六将主要业务划分为时尚女鞋和互联网营销两大板块。
2017年，星期六并购时尚新媒体公司时尚锋迅、北京时欣。并购完成后，时尚锋迅、北京时欣通过OnlyLady女人志和Kimiss闺蜜网等时尚信息平台为星期六贡献移动广告方面的收入；2018年3月，星期六以18亿元的价格收购了杭州遥望网络股份有限公司88.57%的股份，以现金方式支付4.74亿元，以发行股份的方式支付13.14亿元。2019年3月，遥望网络开始并表，为星期六贡献数字营销方面的收入。
值得注意的是，遥望网络不仅为星期六带来了超额利润的蜜糖，也带来了商誉减值的“砒霜”。
据星期六公告显示，2015年、2016年、2017年以及2018年9月30日，遥望网络分别实现净利润为2513万、3510万、5919万，1.29亿元。本次交易，遥望网络承诺星期六方面，2018年、2019年和2020年将分别实现扣非归母净利润1.6亿、2.1亿和2.6亿。其中，2018年遥望网络实现扣非归母净利润为1.68亿，超过承诺数837万，完成率为105.23%。
然而，节点财经（ID：jiedian2018）却在星期六2019年第三季度财报中发现，星期六收购遥望网络带来了17.2亿的商誉，占星期六2019年第三季度资产合计总额50.17亿的34%。并且，2019年第三季度，并购遥望网络让公司的预付账款增幅高达3617.82%，限制了公司资金的流动性。
图片来源：星期六2019年第三季度财报
“商誉减值”一直是上市公司暴雷的高发地段。
热闹的背后，一旦市场出现波动或遥望网络业绩未达预期进而计提大额商誉减值，等待星期六的将会是一场大考。
脆弱的基本盘
能抗住“暴雷”的考验吗？
自2014年开始，星期六的线下门店就一直深陷“关店潮”。公开资料显示，2014年星期六的连锁店关店36家，2015年关店283家，2016年关店233家，2017年关店222家，2018年关店211家。
虽然星期六顶着“女鞋第一股”的头衔，但基本盘已经非常“脆”了。
据财报显示，星期六2019年第一季度、第二季度、第三季度的流动资产分别为28.64亿、27.83亿、28.14亿。其中，2019年前三季度，星期六的应收账款及票据分别为10.39亿、10.08亿、9.97亿；存货分别为13.93亿、13.56亿、13.24亿。与此相比，星期六2019年前三季度同期的货币资金仅为2.07亿、1.72亿、2.44亿，分别占流动资金比重的7.2%、6.3%、8.6%，公司的销售回款能力有较大削弱。
同期，星期六2019年前三季度的经营性现金流净额分别为7221.83万，-820.86万、7694.44万，波动幅度较大，公司现金流也在持续承压。
由此来看，星期六脆弱的基本盘与上述股票市场的热闹形成了强烈的反差。因此，一旦发生计提大额商誉减值的情况，以星期六目前的资产情况，抗风险能力或将不容乐观。
更为反差的是，曾经的星期六在鞋品研发方面花了很大的心思，如今却已卖掉自己的鞋品研发公司，着手“剥离”鞋业，预计All in“网红生态”。
据节点财经（ID:jiedian2018）了解，星期六曾通过与专业的时尚机构合作，准确掌握女鞋的世界流行趋势，并结合国内市场需求情况，组成设计师、市场人员、营销人员“三位一体”团队完成各品牌主题产品的原创任务，对鞋品研发非常重视。但是，据星期六2019年12月20日公告，星期六已将旗下的研发公司佛山星期六科技研发有限公司100%股权，以1385万的价格转让给了佛山市诗颖鞋材有限公司。
图片来源：星期六公告
总结来看，如今的星期六，正是在一只手紧握遥望网络的“对赌承诺”，一手砍掉自己研发的“命脉”。
星期六All in网红生态的结果是，其主营业务结构发生了变化。据2019年三季报显示，星期六的主营业务构成中，互联网广告占比36%、星期六品牌占比35%、迪芙斯品牌占比9%，其他品牌占比7%、索菲亚品牌占比7%。至于说，星期六在2019年业绩预告中的提及的“2亿净利润”，其真正的含金量还有待市场检验。
那么，星期六乘风“网红经济”，进行的这一系列转型布局，是否全方位提升了公司的综合抗风险实力？
新浪财经专栏作家姚振山表示，“从网红经济、直播卖货到MCN短视频，上市公司一个一个热点蹭下去，但真正将网红经济作为主营业务的公司有几个跑赢了？又有几家是真正的MCN短视频服务公司？那些都只是为了炒炒市值，顺便高位套现减持。提醒广大投资人，请务必擦亮眼睛。”
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