编者按：本文系专栏作者投稿，作者美股研究社。
自2018年上市以来，音乐流媒体巨头Spotify的收入在很长一段时间内都持续快速地增长，但是却一直连年亏损，难以盈利。
北京时间2月4日，Spotify发布了2020第四季度财报，财报显示，季度营收21.68亿欧元，同比增长17%-，季度净亏损1.25亿欧元，同比收窄40%，毛利率26.5%。在当日财报发布后，Spotify股价下跌逾8%。
其中第四季度营收、订阅增长以及毛利率几个数据强于分析师预期，但是从股价来看，投资者很显然不是很满意这样的经营业绩。
随着全球流媒体音乐快速发展，越来越多的公司都想在流媒体音乐上分一杯羹，平台的竞争日益激烈，Spotify的优势正在逐渐缩小。透过Spotify新发布的财报，或许我们可以看看这家流媒体音乐巨头的业绩表现。
营收增速放缓，年度亏损继续扩大
尽管Sotify的Q4营收高于预期，但是增速放缓，成本也一直居高不下。Spotify的核心业务是音乐流媒体订阅，营收主要来自于用户付费和广告。近年为了提高广告收入，公司在播客业务上进行了大量投资，短期来看播客带来了明显的增收。
据财报显示，广告带来营收2.81亿欧元，同比大幅度增长29%，一方面可见播客这一新的广告支持平台增收奏效，另一方面也得益于假日季度的广告需求的增加。但仍然改变不了总体营收增长放缓的事实。
公司第四季度付费订阅营收18.87亿欧元，同比增长15%。结合2018年上市以来季度数据来看，付费订阅服务营收的增速一直在下滑。
尽管本季度高级订户同比增长24％至1.55亿，全年净增加量达到创纪录的3000万，但是并没有带来很大的营收增益。据此计算，Spotify第四季度ARPU（每用户平均收入）为4.26欧元，同比下降8%。
ARPU下滑，或许是Spotify持续的推行家庭优惠计划，促销活动吸引了更多人购买组合订阅，使得季度付费订阅流失率上升。
虽说持续的促销策略目的是为了获得用户规模的增长，随着时间的推移仍旧需要获得更高的营收，Spotify也开始在部分地区进行上调价格的试探。去年十月，Spotify在包括哥伦比亚一起的7个市场提高了家庭计划的价格。
今年2月1日，Spotify宣布在其他25个市场的家庭计划价格上涨，他们预计2021年ARPU的同比变化将会被改善，这一举措将会在未来带来更多的利润。
自上市以来，Spotify大部分时间还是处于亏损。财报显示，公司Q4净亏损1.25亿，可以看到净亏损同比收窄，但是从年度数据来看，2018至今年度净亏损分别为0.78亿、1.86亿、5.81亿，年度亏损在不停地扩大，其根本的问题在于高额的版权费用成本一直压缩着Spotify的利润空间。
一直以来公司都要将70%的营业收入贡献给唱片公司和版权所有者，使得毛利一直维持在25%的水平饱受诟病。在本季度毛利率略有提高，财报显示本季度毛利率26.5%。其中订阅收入毛利率提高到28.9%，广告收入毛利率也由0.6%提高到了10.8%，实现了不小的增长，那为什么Spotify还是亏损了呢？
从财务报表上来看，第四季度公司运营支出总计6.44亿欧元，同比增长17％，高于预期的社会税收占了部分超额支出，超出了管理层的计划。同时营业成本也同比上涨了15%。Spotify想实现盈利真的是很难。
用户抢夺激烈，apple、amazon穷追猛赶
Spotify自身还难以摆脱亏损局面，另一方面行业上的竞争对手又在激烈地抢夺用户。
根据财报数据显示，Spotify本季度付费用户1.55亿，同比增长24%，总月活3.45亿，同比增长27%。从数据上来看，可以明显地看出增速放缓。
华尔街日报获悉，Spotify在美国最强劲的对手是apple music。在2019年，Apple Music的订阅用户数量同比增长了36％，凭借19％的全球订阅份额位居第二，同时，其年收入占音乐流媒体行业总收入的24％，步步紧逼Spotify。
其他的竞争对手Amazon 也推出了免费的音乐流媒体平台Amazon music，2019年底亚马逊音乐的订阅量占市场总量的15％，并且快速增长。
相对于苹果公司和亚马逊公司，Spotify明显处于劣势地位，两家竞争对手都有自己范围广阔的生态系统，并且可以利用自家的生态系统进行捆绑营销，为自己的流媒体音乐平台引流，
苹果公司在上一季度推出Apple One套餐，将把苹果的各项互联网服务进行组合，打包供用户购买，苹果将为此提供一定的折扣。该套餐中就包含了apple music，从相关估算显示，苹果借由订阅产生营收预期将可从现有55%比重提高至85%。
这意味着Apple One捆绑服务将会畅销，购买了套餐的用户可能会由此习惯并选择苹果音乐而代替Spotify，随着竞争的加剧，这将会极大影响到Spotify的市场份额。
Spotify仍需寻找新赢利点，或可借鉴TME多元化发展
根据MIDIA Research的研究表明，目前全球的音乐付费市场由Spotify、苹果音乐、TME和亚马逊音乐几个巨头所占据，从市场份额上来看，Spotify拥有36%的市场份额，拥有付费用户，保持着行业突出的优势。
从整个行业上来看，全球流媒体音乐市场的付费订阅用户总数预计在2020年底突破4.5亿，同比增长26%，流媒体音乐行业仍然在持续的增长，前景较好。
但是随着增速放缓，也使许多流媒体音乐服务平台也会陷入增长的难题，Spotify作为行业的巨头首先需要亟待解决的是寻找新的赢利点。
播客的领域可以使广告业务增收，但是短期由于用户规模不够成本较高，更像是一项长期投资，先不做深入探讨。短期上来看，Spotify看来还需要拓展其他的业务。
目前Spotify市值593亿，但拥有略低的443亿市值的TME却是盈利的，在某些方面，Spotify或许可以从中找到可以借鉴的经验。
TME和Spotify有一个相同的成本支出，就是向三大唱片公司支付高额的版权费用，但是不同于Spoyify需要付出70%的营业收入还会亏损，TME每年都可以实现几十亿的正净利润。
从TME历年财务报表上可以看到，2017年到2019年度，TME分别实现了13.26亿、28.33亿、39.82亿的净利润。
从TME的业务上来看，营收主要来源于在线音乐服务和社交娱乐服务两大部分。在线音乐服务收入包含了订阅服务、单曲和数字专辑、广告、版权转授等。社交娱乐服务收入则包含直播打赏、会员费和智能设备销售等。可以看到，TME除了音乐付费订阅和广告以外，还进行了内容产品的多元化发展。
TME首席执行官彭迦信先生曾表示：“一直以来，我们持续致力于曲库扩充，并不断进行内容产品的多样化拓展，包括更丰富、更优质的视频和长音频内容。”
这样看来，产品的创新可能是获得盈利的突破口。从Spotify上市以来，管理层一直在谈论“双边市场”，打算通过允许在平台上做广告来服务于唱片公司和音乐艺术家，但是却从未探索过付费订阅和收取广告费以外的营收模式。
对Spotify来说，营收只靠付费订阅和广告有些过于简单，目前过于依赖别人给予的版权，成本支出只升不降，早晚会被生态系统繁荣的公司抢走市场地位。作为全球流媒体音乐的C位，或许可以尝试进行产品创新，打造更多元化的产品，丰富在线音乐的娱乐生态。
总体来看，Spotify想要扭转亏损的局面，继续保持在行业突出的优势，还面临着许多挑战，在营收模式上还需要继续探索新的内容。
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