编者按：本文来源创业邦专栏美股研究社，创业邦经授权转载。
进入2021年，中概股赴美上市的热情不减。2021年以来，已有13家中国企业赴美上市，数量达到2020年全年的三分之一，也是历年同期家数最高的，若按照目前速度，中企赴美上市IPO数量今年有望达到70家之多。
据券商中国记者不完全统计，目前至少还有13家拟IPO企业在美股排队，包括：第一高中教育、迅鸟科技、联代科技、淘你欢、城道通环保科技、天美生物、聚好商城、三彩家、e家快服、乐活天下、海天网络、九紫新能以及大自然药业等。
近日一家IOT平台涂鸦智能也被爆出即将上市的消息。作为IOT平台的独角兽，在上市前受到不少资本方关注。透过分析其披露的招股书，或许我们可以来看看这家独角兽的“真面貌”。
IOT赛道迎来上市选手，背后有腾讯秘密参投
据消息称，涂鸦智能于2月27日递交了正式向美国SEC递交招股书，拟在纽交所上市拟募资约1亿美元，主要承销商为摩根士丹利、美银证券及中金公司。在此之前共经历五轮融资，其中恩颐投资持有23.9%的股份，为最大机构投资方。
但在递交招股书前，涂鸦智能从未透露过还有一位隐藏投资方，经投资界查询发现，腾讯持有涂鸦智能10.8%的股份，为第二大机构投资方，融资完成后涂鸦智能预估值72亿美元。
涂鸦智能是一家什么样的公司呢？
涂鸦智能成立于2014年，本质上是一家物联网云平台公司，向企业和开发人员提供全套产品，包括PaaS、SaaS服务平台以及软件设备服务。结合了基于云的连接和基本物联网服务、边缘功能、应用程序开发和设备优化解决方案。
截至2020年年底，涂鸦IOT开发平台累计有超过26.2万注册开发者，每日设备请求次数840亿次，涂鸦智能赋能超25.2万设备SKUs，产品和服务覆盖超过220个国家和地区。涵盖了全球云、智慧商业和硬件开发工具三方面，提供从技术到营销渠道的全面生态赋能。
值得一提的是，涂鸦智能的创始人背景深厚。王学集曾经创立PHPWind，被收购后进入阿里巴巴工作，在阿里成功上市后，出走阿里创业七年，建立了涂鸦智能。
从目前公布的数据来看，该公司的一些核心数据受到不少投资者关注。美股研究社将通过具体分析它的招股书的基本面，或许可以让外界客观地看待这个公司在上市前的阻力。
营收增长背后连续两年亏损，营销与研发费用成支出大头
据涂鸦智能向SEC递交的招股书显示，涂鸦智能第四季度营收6302万美元，同比增长84%，年度营收1.799亿美元，同比增长70%，增长势头强劲。涂鸦智能的营收由IOT SaaS、SaaS和智能设备分销三部分构成，其中IPT SaaS是公司主要的收入来源。
涂鸦公司根据物联网PaaS产品的数量，向企业和开发人员收取相应的费用从而获得收入。在2020年，涂鸦智能通过物联网PaaS为超过1.165亿台设备赋能，拥有3296个IOT SaaS客户，使得IOT SaaS实现1.5亿美元营收，占总营收的84.3%，环比上涨约7%。
从客户分布来看，为涂鸦公司贡献大部分营收的大客户分布在美洲、欧洲和亚太地区，国内的客户并不固定，涂鸦智能和国内B端中小终端厂商的合作需进一步加大，可以在未来实现更多的营收。
但是净利润表现却不容乐观，据招股书显示，第四季度净亏损1669万美元，净利润同比下滑24%，已经连续四个季度同比下滑。涂鸦智能2019年、2020年净亏损分别达7047万美元、6691万美元，过去两年涂鸦智能亏损近1.4亿美元。
从毛利来看，随着业务的持续增长，规模经济和成本节约增加，涂鸦智能2020年毛利率已经从2019年的26.3%继续优化到34.4%，其中由于物联网PaaS部署相关的效率提高，PaaS业务毛利率优化显著。
从费用角度来看，涂鸦智能2020年的业务费用扩大到了13178万美元，同比增长30%，细分费用后，发现研发费用支出最高，行政费用扩大明显，营销有关费用年度仅增加1.5%。
从研发费用来看，涂鸦智能在2020年的研发费用明显比去年扩大，据招股书显示，涂鸦智能目前研发团队拥有1637名研发人员，比2019年增加了628名，对研究工作的大力投入增加了研发费用。并且基于研发人员的增加，与雇员有关的行政开支也增加了46%。
从招股书披露的数据可以看到，光是成本这一项的占比就使利润空间狭窄，研发费用直接高出了毛利润，并且随着上市步伐的加大，涂鸦智能将继续增加研究开发和营销，将承担更多的成本和费用。根据招股书提到的政策优惠，上市之后将不再享受政策优惠。短期内都会对净利润造成影响。
除了自身存在的问题，整个物联网平台的竞争也很激烈，“AI+IoT”这块诱人蛋糕吸引来了不少强势的参与者。
“AI+IOT”赛道拥挤，涂鸦智能上市价值几何？
从行业角度出发，十三五以来，我国物联网市场规模稳步增长，2018年我国物联网市场规模达到1.43万亿元。根据赛迪顾问研究数据显示，预测预计到2020年我国物联网产业规模将达到2万亿，近五年年复合增长率22%。物联网产业正在快速发展，资本市场看中了未来这个市场巨大的经济价值，正在加速涌入。
随着大数据的发展催生了5G技术，随着5G商用的落地和人工智能市场规模的扩大，推动着5G+AIot共同赋能，推动了智能家居发展。根据赛迪顾问研究数据显示，2021年我国智能家居市场规模将达到4369亿元，五年复合增长率约为48.12%。智能家居行业的想象空间巨大，更成了资本争夺的焦点。
在IOT领域，除了涂鸦智能之外，也有一些平台专注于做第三方平台，艾拉物联就是其中之一。据悉Ayla平台上有5万SKU的智能化产品，Ayla云平台接入设备近1亿台。在技术层面，艾拉物联加大对于技术投入，为客户提供个性化深度定制服务。
目前整个物联网市场并未形成寡头效应，实力强的公司还处于相互拉扯阶段。除了面临垂直平台的竞争之外，互联网巨头也在觊觎该领域市场红利。
各行业的巨头更是跨行业来大展身手，由云计算领域延伸过来的物联网平台,包括阿里云IoT、腾讯云IoT、华为云IoT等已经开始参与AIOT市场竞争中来。华为IOT已经覆盖30+行业及子场景中的不同设备，打通了设备通讯壁垒，超过了涂鸦智能的覆盖设备。
根据2020年世界物联网500强的排行榜单，华为位列第一，已经连续四年摘得榜首，基于此优势，华为云IoT已经与业界主流的芯片模组，可以说是涂鸦智能最大的敌人。
AIOT赛道愈发拥挤，但市场份额仍旧分散，各方势力给涂鸦智能带来不小的冲击。
而国内的平台过于追求市场份额，以增加B端市场资源的方式巩固自身地位，在研发上做得还不够，涂鸦智能仍需要不断提高自身的技术水平，建立起强大的技术优势才能稳坐头把交椅。
从物联网产业的终端应用场景来看，物联网涉及社会生产和生活的方方面面，根据资料显示，物联网的前五大下游应用场景分别为智慧城市(26%)、工业物联网(24%)、健康物联网(20%)、智能家居(14%)以及车联网(7%)。
根据涂鸦智能的招股书显示，目前公司的垂直应用以智能家居为主，也涉及智能医疗、智能制造等，但智能家居仅占物联网终端应用场景的14%。这意味着未来涂鸦智能需要加大其在智能家居场景端上落地，技术壁垒的树立还是很关键。
在物联网行业，涂鸦智能如果可以顺利上市也算走在同行前列，只是要想在业绩层面实现更大突破，长远想要成为AIOT领域的龙头，未来还有很长的路要走。
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