编者按：本文来自微信公众号格隆汇新股（ID：ipopress），作者：巴比伦，创业邦经授权转载，图源：图虫。
资本市场向来都在风云变幻之中。
你方唱罢，我方登场。
那个金嗓子准备收拾收拾退市了。
近期，金嗓子宣布，获董事会副主席曾勇牵头的创办人集团及私募基金亚赋集团，提出以每股2.8港元提私有化建议，作价较8月5日停牌前收市价（2.22港元）溢价25.6%，较股份于不受干扰日期的收市价（1.80港元）溢价约55.6%。
此次私有化涉及1.89亿股，涉资约5.3亿元，要约人已经委聘渣打银行作为此次交易的财务顾问，私有化之后，金嗓子将撤销在香港联交所的上市地位。
作为一个老牌的国民品牌，金嗓子曾火遍大江南北，但最后也逃不过股价下跌、业务遇瓶颈等窘状，背后向世人展露的不仅是世事无常，更有难掩的成长阵痛。
爱拼的女创始人
有句话说，成功的男人背后一般站着一个女人，而金嗓子的成功可以说多亏了创始人江佩珍。
少年时期的江佩珍因家境原因而被迫辍学，为了减轻生活负担，她进了广西柳州市糖果二厂——金嗓子的前身，做起了包糖女工。
都说爱拼才会赢，这句话在她身上显了灵。
凭着刻苦求学的拼劲儿，加上学习天赋不错，她很快就得到了赏识。
13岁进厂做学徒，18岁就被提拔为副厂长，33岁就成为了厂长。
从女工到厂长的跃进，人生可谓是开了外挂。
而时运不济，柳州糖果二厂后来陷入了经营困局。为了寻求生路，江佩珍为了改进润喉糖产品，与华东师范大学教授王耀发合作，获得了无偿赠送的慢性咽炎治疗配方，随后“ 金嗓子喉片” 应运而生。
为了将事业发扬光大，江佩珍筹集资金成立广西金嗓子制药厂。基于国有企业改制背景，广西金嗓子制药厂和糖果二厂改制，成立了广西金嗓子股份有限公司。
经过了几番苦难，金嗓子的好日子似乎开始了。
这里便不得不谈金嗓子精心策划的一场广告营销了。
提起金嗓子，人们总会想到电视广告里罗纳尔多身穿“金嗓子”黄色球服，手拿金嗓子喉片，笑得开心的场景。
殊不知这里面藏着一桩侵权往事，2003年夏天，罗纳尔多跟随皇马俱乐部来北京打比赛，江佩珍曾邀请罗纳尔多参加一场私人宴会，让其穿上印有“金嗓子喉片”的衣服进行了拍摄，同时给了超30万美金，后来这一私下拍摄成为了官方的宣传物料，而罗纳尔多控告金嗓子并未正式签约，最终还是私下和解了。
且不管这场营销“名不正言不顺”，江佩珍的目的达到了，在罗纳尔多的巨星光环下，金嗓子出了圈，一炮而红。
喉片产品受到了市场热捧，金嗓子逐步掌握了在国内润喉类非处方药市场上的主导权。
公开数据显示，以2014年零售额计算，金嗓子喉片、喉宝系列产品在中国五大咽喉产品企业的市场份额中占据第一，市场份额18.6%，桂林三金的西瓜霜含片（15.4%）、吉百利的何氏薄荷糖（12.3%）紧随其后。
2015年7月 ，金嗓子在香港主板上市，江佩珍高调敲钟，敲响了她的荣耀时刻。
她非但没有只留在幕后，甚至站到了大众面前。
你会发现，不知从何时起，金嗓子的包装上出现了江佩珍的身影。
然而，盛极必衰就是个自然魔咒，大多数人或事都难以逃脱此劫数。
金嗓子股价在2016年达到高点后，便不断走下坡路，表现消极，此时的股价距离高点已跌超66%。
啪的一下，高光下泡沫破了，美梦也醒了。
跑不动的业绩
事实上，金嗓子从高处坠落并不是意外，一切皆是有迹可循。
回顾基本面，可以发现，金嗓子的业绩并未出现明显的增长，除去波动，基本算是“原地踏步”。
时间跨度拉长一些，2015-2020年，实现营收7.07亿元、7.68亿元、6.24亿元、6.94亿元、7.97亿元、6.47亿元，归母净利润为1.55亿元、1.03亿元、6138万元、1.02亿元、1.68亿元、1.54亿元。
仔细一看，金嗓子的业绩主要依靠其拳头产品——金嗓子喉片和金嗓子喉宝，其中，截至2020年底，金嗓子喉片(OTC)销售额约占其收益总额的89.9% ；今年上半年来自销售金嗓子喉片(OTC)的收益约为3.33亿元，同比增加约80%，主要是疫情受控所致。
在很大程度上，金嗓子是个“啃老族”，抱着单一人气产品不撒手。
这也是情理之中，毕竟年均70%的毛利率还是实打实的。
但众所周知，固步自封在这个内卷的快时代下是不可取的，稍不留神，隔壁的乌龟就会超过你这只抢占先机的兔子。
面对如此高的毛利，金嗓子乐得躺平，但取而代之，它需要直面这个增长乏力的业绩。
在名利场上，没有什么是永恒不变的。
今日的宠儿，就可能成为昨日的黄花。
一劳永逸不是良策，金嗓子也没少花心思，开始提价，但市场显然不够买账，除去两票制的影响，销量下滑很明显。
金嗓子喉片的产品价格从2015年的每盒5元涨至2020年的6.4元后，其销量从2015年的1.29亿盒降至2020年的0.91亿盒，年销售收入从2015年的6.49亿元降至2020年的5.82亿元。
显然，对着自家拳头产品的几番折腾不仅影响黏性，也是在伤害品牌力。
走不通的多元化
上述的痛点往往是曾红极一时的老牌的老毛病了。
毕竟，单单依靠单一产品增收，吃完需求红利后增长空间所剩无几，市场其他竞争者再来抢占市场，确实不利于可持续性发展。
实际上，金嗓子有意识到这一点，先后推出了金嗓子喉宝多款无蔗糖成份的润喉糖、金嗓子草本植物饮料等产品，但并未掀起什么水花，反而使得自身陷入诉讼纠纷之中。
2016年金嗓子为新推出的草本植物饮料做宣传推广，与星空传媒等签订了总价为8000万元的广告代理合同，后者将在《盖世英雄》、《蒙面歌王第2季》为其投放广告，提高曝光率，并按收视率收取费用。
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然而，节目结束后， 金嗓子仅支付了1300万元广告款。根据收视率，星空传媒要求金嗓子付清6376万元的广告费 ，随后起诉了金嗓子。根据判决，金嗓子需要支付给星空传媒5167万元广告费，可金嗓子还未还清，且江佩珍已被限制高消费和出境。
多元化还没走通，自身就惹上了一些纠纷麻烦，对于金嗓子并不是什么好事。
本次通过私有化，这个老牌企业或许想要业务转型，挖掘现有润喉片等产品的产销潜力，加强研发，以找到新的增长点，毕竟现阶段它的产品竞争力已不同以往，股价长期表现低迷，亟待打破老化的桎梏，若有所改善，不排除后期有回归A股的念头。
结语
一句老话，长江后浪推前浪。
如今的时代早已今非昔比，对于金嗓子这样的国民老品牌，坐山吃空总会有尽头，拳头产品的单一性向来是痛点，毕竟同业竞争者虎视眈眈，破旧立新而跟上节奏很关键，私有化或许可以带来破局的经营机会，作为前浪，它总不能看着自己真消亡于时代的沙滩之上。
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