编者按：本文来自江湖老刘，作者江湖老刘，创业邦经授权转载。
“宅经济”的崛起加快了在线音频行业的发展脚步，在线音频行业现以喜马拉雅FM、蜻蜓FM、荔枝FM为行业三巨头。加速发展的浪潮已经褪去，在线音频头部平台将迎来新一轮的争夺，随着浪潮的褪去，行业龙头是谁在裸泳？
近日，喜马拉雅披露了港股上市招股说明书，此举距离公司宣布撤回美股上市申请不到一周时间，喜马拉雅的“骚操作”令人费解。荔枝FM也在9月发布第二季度的财报，不起眼的数据含蓄地说明了荔枝FM的遭遇。
在线音频行业前景美好但钱景堪忧，上市追击战已经揭开序幕，行业领头羊们仍在“烧钱”，在线音频行业繁荣景象背后是否是“皇帝的新衣”？
烧钱换市场，模式被诟病
据iiMedia Research数据显示，2020年，我国在线音频行业用户规模达到5.7亿人，同比增长16.3%。未来这种增长趋势将继续保持下去，预计2021年用户规模将达到6.4亿人。在线音频行业前景美好，但龙头们仍在烧钱换市场。
在线音频行业也有着互联网企业的通病，烧钱换市场，试图依靠流量换取收入。除此之外，在线音频行业在内容上也是极其烧钱，在版权上需要花费巨大金额获取版权，居高不下的营业成本以及营销费用都是在线音频行业的“痛点”，烧钱换市场已然成为在线音频行业的一大“特色”。
在江湖老刘看来，在线音频行业属于互联网企业，烧钱换取市场的商业模式依然被诟病，用钱换发展的内卷行为，将在线音频行业衬托得欣欣向荣。金钱成为血液的时候，资本就将成为救命稻草。在线音频行业的巨头尚且如此，剩下的在线音频行业又该何去何从？
亏损成常态，靠融资续命
在国内在线音频领域日益蓬勃的今天，被看好的三大巨头也没能躲过亏损的下场。根据喜马拉雅的招股书显示，营收在连年增长，但是亏损也同样在继续。2018年至2020年经调整年内亏损（不包括股份支付、可转换可赎回优先股的公允价值变动等）分别为7.56亿元、7.48亿元和5.39亿元。
荔枝FM作为国内在线音频行业的第一股，也在市场中浮沉。9月荔枝FM披露财报显示，其该季度净营收为5.593亿元人民币，同比增长59%，净亏损为2900万元人民币，同比扩大31.8%。荔枝FM暗淡的数据描述着亏损的事实。
当龙头行业遭遇亏损时，融资换血是不二之选。喜马拉雅融资活动产生的现金流净额分别为6.46亿元、8.34亿元、15.17亿元、-0.54亿元、5.39亿元。看似蓬勃发展的在线音频行业巨头，实则讳深莫测。
在江湖老刘看来，在线音频行业蛋糕大，龙头行业想要分下这块大蛋糕仍然需要大费周章。若长此以往亏损，那离失去市场份额的那天就不远了。龙头行业们尚且亏损，放眼整个在线音频行业，还会好吗？
用户付费难，巨头跨界抢滩“耳朵经济”
放眼整个在线音频行业，用户付费是企业的主要收入来源之一。据《2019-2020年中国在线音频专题研究报告》显示，在线音频行的用户增速从2015年的近40%回落至10.8%。在线音频行业在用户减少的大市场环境下，用户为内容买单的难度系数加大了。
在线音频行业的巨头们正经历内忧外患，仍在旋涡中打转。面对行业内同行的竞争，在激烈的市场争夺战中稳定自身地位。外来的隐患不容忽视，互联网巨头们看好在线音频行业，举旗进入此行业，腾讯推出长音频App酷我畅听、字节跳动推出“番茄畅听”App，快手推出播客App“皮艇”，巨头们跨界抢滩“耳朵经济”。
在江湖老刘看来，用户付费难已经成为在线音频行业共同的难点，在用户减少的情况下，用户付费成为急需解决的问题。龙头行业们自顾不暇，“伤痕累累”，整个在线音频行业欣欣向荣是皇帝的新衣，整个在线音频行业在巨头们的“假象”后面已然被催熟。
摆在在线音频行业面前的问题太多，要想获得市场的认可就要解决一连串问题。在线音频行业在不久的将来将迎来大洗牌，整个行业又该何去何从？
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