编者按：本文来自微信公众号 观潮新消费（ID：TideSight），作者：郝美丽，创业邦经授权发
市场还停留在医美的印象中，财报看上去却像化妆品公司，如今身处食品、美妆红海中激战的华熙生物又在野望下一个“增长点”。
“有观点认为华熙生物是化妆品公司、是（玻尿酸）原料公司、是医美公司，这是对于华熙生物的误解，将单一业务板块视为了公司的全貌。”在近日的2021年业绩媒体沟通会上，华熙生物董事长兼总经理赵燕道。
华熙生物一直强调自己是一家生物科技平台公司，可2021年的整体营收基本就靠功能性护肤品业务。
业绩报告显示，华熙生物2021年营收49.48亿元，同比增长87.93%。其中，原料业务实现收入9.05亿元，占公司主营业务收入的18.29%；功能性护肤品业务实现营业收入33.2亿元，同比增长146.57%。
虽然华熙生物玻尿酸原料占据大部分市场份额，但如今带来的营收十分有限。
数据显示，2019年至2021年，华熙生物的玻尿酸原料业务营收分别为7.61亿元、7.03亿元、9.05亿元，3年时间只增长了1.44亿元，天花板近在眼前。
从这两年的收入结构来看，华熙生物基本已从一家to B的原料公司转变成了一家to C的“化妆品”公司。
被稀释的原料生意
“1个透明质酸分子，能锁1000个水分子。”千禧年末，已在地产领域收获颇丰的赵燕在北大读EMBA，偶然间她结识了山东药物研究院研究员的郭学平，并惊叹于玻尿酸的神奇。
当时国内的医美行业还处于萌芽阶段，玻尿酸还是陌生的“新物种”。凭借敏锐的洞察力，赵燕预见到了其未来广阔的市场。
不过，当时的福瑞达经营状况并不佳。玻尿酸还未被普及，受制于有限的市场，福瑞达生物化工在成立没多久就陷入了亏损。
2002年，赵燕以1500万元的价格收购了福瑞达生物化工50%的股权。此后，赵燕又通过一系列股权运作，在2004年成为福瑞达生物化工的控股股东。经历两次更名后，福瑞达生物化工成为了如今的华熙生物。
当年华熙生物花45万买的发酵法生产药用透明质酸初始技术，经过20多年的研发，将玻尿酸发酵产率从一开始的不足3g/L，提升到12-14g/L。并于2012年创酶切技术，实现玻尿酸分子量大小的精准控制。
凭借技术、产能、价格等优势，华熙生物很快占稳了行业龙头的位置。
从营收上看，近四年，华熙生物一直是增长态势。2021年,营收增速最快,49.48亿元的营收较2018年上涨近4倍。
具体来讲，2021年，华熙生物功能性护肤品销售收入较上年增加19.73亿元，增长比例达146.57%；原料产品、医疗终端产品销售收入持续增长，分别同比增长28.62%、21.54%；2021年研发投入达到2.84亿元，同比增长101.43%。
但漂亮的增长数据背后，是公司近三年以来除功能性食品外，三大业务板块毛利率均出现下滑趋势，曾经的主力产品原料业务毛利率下滑最为严重。
高市占率并没有持续给华熙生物带来高额收入，原料业务增长乏力的同时，毛利率也在下滑。数据显示，2021年华熙生物原料产品毛利72.19%（扣除运费成本化影响为73.9%），较2020年下滑5.9%。同时，华熙生物2021年整体毛利率下降至78.1%，为近4年来最低。
不同透明质酸原料产品之间的盈利差别大。医药级原料产品售价最高，盈利能力最强；化妆品级原料产品售价中等偏高，盈利能力中等；食品级原料产品售价及盈利能力均较低。
财报显示，2021年华熙生物玻尿酸原料产品中化妆品级占比最高达52%，其次为医药级33.6%，食品级为14.3%。
此前，华熙生物在招股书中曾披露，从2017年至2019年，玻尿酸原料产品的销售单价从122.62元/克下滑至111.69元/克，年均降幅在5%左右。
近几年来，华熙生物的收入结构已经发生了巨大的变化，原料产品早已不是华熙生物的最大收入来源。
早在2020年，华熙生物功能性护肤品营收同比增长112%，首次超越原料业务实现营业收入占比过半。
变身“化妆品”公司
从原料到消费品，华熙生物的野心很大。转向C端的它，如今也越来越像一家化妆品公司。
目前，华熙生物旗下的功能性护肤品主要有润百颜、夸迪、米蓓尔和BM肌活四大品牌，矩阵基本成型。
据财报数据显示，润百颜2021年营收12.29亿，首次突破单品牌超10亿元大关，同比增长117.42%；夸迪去年实现营收9.79亿，同比增长150.19%；米蓓尔营收4.2亿，占总营收的8.5%；BM肌活营收4.35亿元，同比增长286.21%，占总营收的8.8%。
渠道布局方面，华熙生物对单一平台的依赖度下降。报告期内，除天猫外的其他线上平台占比有所提升，抖音渠道上升约14个百分点到17%左右。以润百颜为例，天猫渠道达人直播占比同比下降约8个百分点至19%左右。
2021年，华熙生物也开始布局线下渠道。润百颜开设实体店3家，夸迪发展线下加盟店超过200家。
据年报披露，华熙生物化妆品级原料SKU超过 100 个。公司的38个研发工作室中专注化妆品的有12个。报告期内，推出护肤品新产品约309个，相比去年增加约80个，同时新增8项特殊用途化妆品行政许可证。
收入规模增长，但毛利率水平有所下滑。2021年华熙生物功能护肤品板块毛利率为78.98%，相比去年同期下降2.9%。财报表示，这主要由于2021年将运输费用计入营业成本所致，占收入比约3.19%。
To C的护肤品业务自然需要更高的营销费用支撑。持续增长的销售费用短期能带动业绩增长，但也间接影响了利润。
华熙生物2018年、2019年和2020年销售费用分别为2.84亿元、5.21亿元、10.99亿元，占同期营收的22.49%、27.62%、41.74%。
2021年，华熙生物的销售费用高达24.36亿元，几乎占了总营收的一半。且远高于另外两家玻尿酸企业爱美客和昊海生科，以及国内美妆巨头上海家化。
财报数据显示，24.36亿的销售费中，53.9%都用在了线上推广服务。
对此，赵燕表示，公司从2019年才开始布局功能性护肤品，目前还处于基础建设阶段。而对于功能性护肤品的子品牌，她有这样的规划：每个子品牌收入过5亿时，被定义为该品牌的品牌元年，子品牌有3年的基础建设期，每年的费用率逐年递减。
以润百颜为例，赵燕指出，2021年润百颜进入基础建设的第三年，已经实现单品牌年收入过10亿，而该品牌的费用率也在持续下降。她预期，2023年润百颜应该进入良性发展，收入和利润有望继续增长。
对华熙生物或者对任何一家公司来说，最尴尬的莫过于毛利率相对较高的业务并非创收最多的业务，收入最高的业务，却拖低了毛利率。
万物皆可玻尿酸
神奇的玻尿酸不仅造就了华熙生物，也造就了爱美客、昊海生科，三者并列玻尿酸三巨头。
当玻尿酸原料市场高度集中，激烈竞争之下，产能或已过剩，但转机很快来了。
去年1月，国家卫健委正式批准由华熙生物科技股份有限公司申报的透明质酸钠（俗称“玻尿酸”）为新食品原料的请求，给玻尿酸带来了新的“食”机。
华熙生物的速度很快，刚被批复，同月注册玻尿酸零食品牌，三月推出玻尿酸饮用水，四月售卖玻尿酸宠物粮。尽管这些产品无一不被媒体与同行质疑为智商税，华熙却仍在坚定布局C端。
对比海外市场品类丰富，规模更大，国内的玻尿酸食品普及程度还很低。头部原料供应商和品牌商家们，争相用相关研究和数据背书，试图掀起「万物皆可玻尿酸」的热潮。
报告期内，华熙生物推出了三大品牌，包括玻尿酸水品牌“水肌泉”、透明质酸食品品牌“黑零”和透明质酸果饮品牌“休想角落”。
2021年是华熙生物功能性食品业务的发展元年，华熙生物也从原料、药械、功能性护肤品的“三驾马车”，向加入功能性食品的“四轮驱动”转变。
今年的业绩会上，赵燕表示，2021年华熙生物业务模式实现了四轮驱动升级，她介绍，功能性护肤品应该是万亿级别的市场空间，而功能性食品未来将是一个10万亿级的市场空间。
赵燕还表示，未来华熙生物将在市场端布局功能性食品、母婴、洗护等等一些新领域。观潮新消费了解到，3月1日，华熙生物旗下口腔护理品牌WO（Wise Oral）在天猫开店，并上线了美白牙贴和玻尿酸漱口水两款产品。
据弗若斯特沙利文研究报告显示，2020年全球玻尿酸原料市场销量达600吨，2016年-2020年复合增长率为14.4%。预计未来五年，全球玻尿酸原料市场将保持14.9%的复合增长率，在2025年销量可增至1223吨。
产能方面，目前华熙生物整体玻尿酸产能470吨，包括济南工厂320吨、东营工厂提升至150吨，2021年6月天津厂区的主体建设已竣工，生产设备陆续开始调试，预计未来将新增300吨玻尿酸及其他多种生物活性物的产能。
但对华熙生物来说，仅靠玻尿酸是不够的。
结语
靠玻尿酸发家的华熙生物如今正在“撕掉”玻尿酸的标签。
财报沟通会上，赵燕指出，华熙生物是一家生物科技公司和生物活性材料公司。“大家一提华熙生物就是一家玻尿酸公司，其实我们已经不仅是玻尿酸公司了，玻尿酸只是我的基本盘。”
赵燕反复强调，2022年的重中之重是「合成生物」，并围绕这些物质开展医疗、护肤、食品等终端产品开发。
财报透露，华熙生物目前具备长期发展前景及价值的自源性物质，包括透明质酸、依克多因、GABA氨基丁酸、胶原蛋白、肝素、硫酸软骨素等生物活性物质。
华熙生物副总经理、董秘李亦争也表示，“市场把我们当一家纯消费公司或者医美公司，但是我们实际是科技公司。作为消费公司短期利润是关注重点，而科技公司的估值体系更多的是看投入、看布局。”
华熙生物试图开辟玻尿酸之外的新赛道。不过，目前合成生物学在全球总生产规模中占比较小，华熙生物已搭建合成生物平台，但尚未推出终端产品。
市场还停留在医美的印象中，财报看上去却像化妆品公司，如今身处食品、美妆红海中激战的华熙生物又在野望下一个“增长点”。
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