作者丨关雎
编辑丨信陵
题图丨Bloomberg
近日，芯片IP巨头Arm即将上市的消息刷屏。
Arm向美国证券交易委员会（SEC）递交招股书，预计9月登陆纳斯达克。届时，Arm有望成为今年全球最大IPO。
Arm是全球第一大芯片半导体知识产权（IP）提供商，2016年被软银集团全资收购。
推动Arm上市，是将Arm卖给英伟达的交易失败后，软银集团的又一次变现尝试。
近一年来愿景基金所投公司估值/市值下降，账面浮亏，回笼资金进展缓慢，给软银集团业绩带来沉重压力。
孙正义迫切需要获得流动资金。
愿景基金“掉链子”
在把阿里巴巴的股票卖得差不多了之后，Arm成为软银集团最容易变现的大块资产。
急于变现，是因为愿景基金的投资业绩太差。
愿景基金是软银集团最重要的资产，占总资产的比例达40%多。目前来看，愿景一期略有浮盈，二期有较大亏损。
根据软银集团财报，愿景基金一期共募集了986亿美金，投资阶段已经完成。
截至2023年6月30日，愿景一期总计投资了102个项目，投资成本896亿美元，所投公司整体估值1020亿美元，投资账面盈利124亿美元。
愿景一期共退出了26项目，整体获利181亿美元；未退出的项目，整体账面亏损81亿美元。
愿景二期承诺出资600亿美元，截至6月30日总计投资了277个项目，成本518亿美元，所投公司整体估值332亿美元，整体账面亏损186亿美元。
愿景二期仅退出了5个项目，盈利12亿美元；未退出的272个项目，账面亏损196亿美元。
也就是说，自2017年成立以来，两期基金一共投了379个项目，仅退出31个。两期基金整体账面亏损62亿美元。
重要的是，未退出的项目整体是浮亏的。看起来很可能是能盈利的项目都退出了，剩下的都是亏钱的。
不过，这两期基金都还有较长的存续期，现在浮亏的项目以后估值上涨，实现盈利也不是没有可能。
另外，从募资来看，愿景一期募集的资金，大部分来自第三方投资者，但愿景二期明显募资成果不佳，大部分资金都是软银集团自筹。
根据软银集团财报，愿景一期募集的986亿美元，其中655亿美元来自第三方投资者，331亿美元是软银集团出资。
二期基金的600亿美元，只有26亿来自第三方投资者，其余都来自软银集团。
近千亿美元的自筹资金，显然带给软银集团极大的资金压力，要知道软银集团一年的营业收入也才400多亿美元。
从资产负债表看，截至6月30日，软银集团持有现金和现金等价物约500亿美元，而借款、公司债券等有息负债高达1450亿美元。
补充流动资金，是软银集团当务之急。
Arm与软银集团的一波三折
Arm主要为苹果、三星和高通等公司的移动设备处理器提供底层架构和芯片“动力”支持。在每年销售的约14亿部智能手机芯片中，有超过90%的处理器使用ARM指令集架构。
Arm成立于1978年，总部在英国剑桥，最初是艾康电脑（Acorn Computers）、Apple与VLSI科技之间的合资企业，后来在1990年分割出ARM，成为独立子公司。
图源：arabnews
1998年4月，Arm在英国伦敦证交所和美国纳斯达克上市，2016年被软银集团以320亿美元收购，并私有化退市。
随后，软银集团以80亿美元的价格将Arm 25%的股份出售给了愿景基金。
2020年，软银集团试图以400亿美元将Arm卖给英伟达，但由于高通、英特尔对此表示反对，质疑Arm未来的“公平性”，因此这场芯片行业最大并购案最终于2022年2月宣告失败。
今年8月，软银集团又花费161亿美元向愿景基金回购了25%的股份，对Arm达到百分百控股。
按照这次回购价格计算，Arm的估值达到644亿美元。
这一价格也被市场视为Arm此次IPO的市值。
跟据招股书，Arm已与谷歌母公司 Alphabet、AMD、英特尔、英伟达、高通、三星等超过260家公司合作出货基于Arm架构的芯片。每售出一颗芯片，Arm都分得一定的专利使用费。
2021财年、2022财年、2023财年，Arm收入分别为20.27亿美元、27.03亿美元、26.79亿美元；净利润分别为3.88亿美元、5.49亿美元、5.24亿美元。
Arm毛利率堪比贵州茅台，上述三年分别为93%、95%、96%。研发费用分别占同期年收入的40%、37%、42%。
按销售地区划分，美国是Arm第一大市场，2023财年占总收入的41%。中国大陆是第二大市场，2023财年约24%的收入来自Arm在中国的合资公司安谋科技。
Arm招股书没有披露将面向公众发行多少股份。假如按照市场流传的信息，发行10%的股份，以644亿美元市值，软银集团可获得64.4亿美元。
当然以后软银集团出售股票获得资金，也会很容易。
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