编者按：本文来自微信公众号 20社（ID：quancaijing_20she），作者： 贾阳 王晓玲，创业邦经授权转载。
01AI红利，百度吃到后又吐了出来
百度因为AI带来的估值提升，在最近一年又慢慢还了回去。
相较于2023年初因AI浪潮而登上的股价高点（160美元/股），百度股价已经跌去43%左右。
就在6月21日，百度股价再次下探新低，突破52周新低，总市值一周内跌破了320亿美元后，又跌到了310亿美元关口。一个在雪球被热议的话题是，百度作为携程的股东，市值反倒被携程反超。
百度港股的市盈率从一年前的20多倍，跌到了11，不仅远低于携程的22，还低于不少消费股（海底捞市盈率17，安踏体育市盈率20，泡泡玛特市盈率43）。
在苹果宣布为Siri接入外部大模型后，百度的股价甚至连膝跳反应都没有发生。
据外媒此前报道，苹果公司已与百度举行初步会谈，百度有很大可能性将成为中国市场苹果设备的大模型合作方。但最新消息显示，除了百度，苹果还与阿里、百川智能等数家中国AI模型开发公司进行了洽谈。
正如同IDC最新发布的国内大模型测评结果显示，百度的AI能力属于第一梯队，但并非遥遥突出。这让百度很难吃到先行者红利，又难以从行业内卷中逃脱。
从整体行业环境上看，海外的估值泡沫也被挤出。
据红杉资本的数据，2023年，AI行业仅在英伟达芯片上的成本就达到了500亿美元，但整体产生的收益只有30亿美元。而就在近期，用海量数据训练提升大模型能力（Scaling law）走到尽头的业内声音正在变大。LLM的性能提升似乎进入停滞期了。这对于LLM公司来说，不啻于对估值的一记重锤。
神话时期过去之后，除了头部的OpenAI和Anthropic，萦绕在AI公司头顶上的是存亡问题。最早的明星独角兽Stability AI不再stable，已经发不起工资，寻求卖身而迟迟没有着落。Adept，Humane等也在寻求收购。
一位大模型赛道头部厂商员工告诉20社，行业5月经历了一次大降价，“放个假回来，整个行业天都变了。”在价格战开启之后，他们判断，大模型竞争窗口最晚在年底就会关闭。而他们的当务之急是竭尽全力去抢夺用户，以及用最快速度赚到钱。
百度也在这个转弯赛道上。商业化的需求异常紧迫。
据自媒体“AI产品榜”公布的国内AI产品访问量排行榜，3月榜单最受欢迎的还是AI对话机器人（AI Chatbots），百度、阿里、字节等大厂产品位居前列。
但到了5月的榜单，更多场景化的产品开始跻身前列，包括百度的AI写作工具，360和秘塔的AI搜索引擎，以及一个AI PPT制作工具。
据一位百度前员工透露，在很长一段时间，百度大模型落地场景商业化最好的是文库相关产品。这一榜单数据似乎佐证了这一说法，百度正在把营销获客资源倾斜给有突破的商业化落地产品。
此外，百度近期正在加速探索AI商业化的落地场景，密集上线2B和2C的AI产品。大模型说到底只是基础设施，赚钱还是要靠应用。
6月，百度文库推出“橙篇”，据称首创10万字长文本生成及多模态编辑功能；百度App全量上线AI捏合摘要功能，“捏一捏”实现“一秒读懂”，为手百搜索提供增值服务；百度爱采购对B2B行业推出AI解决方案，支持一键式商品创建、一站式投放、数字人VR探厂等。
5月，小度科技杀入教育行业，推出基于文心大模型的学习机；5月底，百度召开了以“让智能体人人可用”为主题的2024百度移动生态万象大会，百度搜索、文心一言APP、百度文库、百度电商、文心智能体平台、百度APP等都发布了能力升级，全面降低大模型应用门槛……
不过，等到这些尝试真正能反映到财报业绩中，不知又要等多久。
02AI为什么成了养不大的孩子
百度深耕AI多年，在AI大模型越来越变成巨头之争的市场环境下，百度有充足的资金、技术和市场先行优势，却依旧走不出商业化的迷雾。
百度在面向投资者最重要的财务报告中，这么多季度以来，对AI业务依旧讳莫如深。
百度最新财报数据显示，第一季度尽管总营收达到315.13亿元人民币，同比微增4%，但净利润却同比下降6%，仅为54.48亿元。整个财报和电话会中，涉及到AI带来营收的主要有三部分：
1.百度智能云营收同比增长12%，其中AI带来的收入占比为6.9%；
2.百度搜索持续推进AI重构，已有11%的搜索结果由AI生成；
3.萝卜快跑在武汉地区运营面积扩大超一倍，第一季度全无人驾驶占比超过55%，并在3月初实现全天候运营。
可以看到，AI对云业务的拉升最为明显。据披露4月API日均调用破2亿，相较2月披露的5000万翻了两番。Model as service来卖云，成为大厂的通行手段，但随着百度加入大模型5月新一轮2折、1折的脚踝斩价格战，宣布两款主力模型ENIRE Speed、ENIRE Lite免费，百度智能云的营收势必受到影响。
而百度智能云，除了标准化的token调用，还在积极进军政企领域的个性化服务。百度的大模型项目已经渗透到运营商、交通、能源、金融等多个领域，比如为中华全国总工会机关服务中心打造的“十四五”全总信息化建设二期工会数智化项目，合同金额3158万元。
但价格战也如影随形。比如据媒体报道，在上海人工智能创新中心的项目中，火山引擎和天翼云等公司甚至出现了0元中标的情况。
百度的智慧交通、自动驾驶等其他智慧业务营收（板块收入剔除掉云后），甚至是负增长的。
而占比7成最为紧要的广告业务，Q1营收170亿元，增速只有2.7%。百度广告从数据上看没有享受到AI的任何提振，反而跑输大盘。据央视市场研究(CTR)数据显示，2024年一季度广告市场整体实现了5.5%的同比增长。
在今年Q1，百度广告营收规模被京东超越。自从2016年被淘宝广告超越后，几年后又被字节广告超越，如果不出意外，百度广告规模下个季度很可能被快手超越。
目前快手广告的收入（167亿元）已经十分接近百度，且增速（27.4%）远超百度。
图片来自增长工厂
其他短视频平台、电商平台纷纷推出“全站推广”的广告工具，其核心就是释放更大的广告库存，用AI来托管辅助投放实现全局调控，并用AIGC来生成低成本的广告素材，平台在这个过程中实现更低的经营成本、更好的素材配置、更优的变现效率。广告业务的天花板借由AI变得更高了。
但对百度而言，巧妇难为无米之炊。百度同样推出了AI智能营销，包括AIGC营销创意平台“擎舵”、对话式广告新产品“品牌BOT”和新营销平台“轻舸”，而即便它背后的大模型更强（在广告投放垂直场景下未必更强），但其用户流量、内容生态落后太多，难以去短视频电商广告池子分一杯羹，只能在搜索广告一亩三分地耕耘。
百度所代表的搜索流量，不断被电商、信息流、短视频流量侵蚀。甚至搜索广告的盘子也有被侵蚀的风险。
快手Q1财报显示，月均使用快手搜索的用户同比增长超15%，单日搜索次数峰值近8亿次，搜索场景的广告收入Q1同比增长超50%。抖音《2023巨量引擎搜索价值》报告则显示，月活跃搜索用户渗透率在92%以上，抖音生活服务搜索GMV增长254%，商品搜索GMV增长143.8%。
左手广告，右手云，在用AI去武装这两个优势能力之外，正如上文提到过的，百度正在加速探索AI商业化的落地场景。
高盛认为，百度将继续朝着以AGI为中心的营收/利润结构迈进，随着企业用户和广告商采用其通用人工智能解决方案，这可能为百度在2024年带来约30亿至60亿元人民币的增量收入。
但这个增量，也不过仅相当于百度营收的2.2%-4.5%。市场估值的回落说明了一个问题，用AI故事画饼已经不够了，变现的能力，变现的效率，需要迅速加强。
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