市值暴跌3000亿背后的360

编者按，本文作者刘旷，创业邦经授权发布。

眼看高楼起，眼看楼坍。

当360敲钟的那一刻，红衣教主满脸笑容，风光无两，那无疑是他商业生涯中最辉煌、最荣耀的时候！但在波云诡谲的资本市场面前，这位顽强的红衣主教不由自主地表达了他的遗憾“我的人生竟如此失败，没有任何意义”。

2018年2月，继分众传媒和巨人网络之后，又一个以“借壳”方式回归A股的公司——奇虎360。借壳上市之后，市值最高触及4538亿元，在经历了“戏剧性”的市值剧烈变化后，截至目前总市值仅1400亿元左右，暴跌超过3000亿元，令人匪夷所思。

周鸿祎的360带着全国股民一起坐了一个360度的过山车，起起伏伏中，股民“高位接盘”后，损失惨重，血流不止，追高的股民欲哭无泪，独自在山岗暗自忧伤；360这是以割韭菜的速度，“击败”了全国99%以上的股票，试问“还有哪家股民比360股民更惨的？”

长期以来，A股缺乏成长性高的一线互联网公司概念股，使得乐视和暴风在创业板上得到了很高的估值。在这样的背景下，那些认为自己被严重低估的中概股们有回归家乡的想法，这其中就包括周鸿祎和他的奇虎360。

永不退场的奇虎360，到底是怎样的一家企业？

“周教主”的360比起“雷布斯”创立的小米，更像一个“私人企业”、一家有个性的公司。然而贴在周鸿祎身上的各种标签，例如斗士、颠覆者……等等，这些矛盾标签看似在形容周鸿祎，其实也同时贴在了360的身上。

1.奇虎的诞生：从雅虎中国走出的创业者

生于湖北黄冈，成长于河南郑州的周教主，读研期间便痴迷于软件技术，开始尝试研发游戏软件和杀毒产品，为其日后的业务布局打下基础。大学毕业后，周鸿祎加入当时IT精英汇聚的北大方正。

1998年10月，周鸿祎创办了北京3721科技有限公司，开启了浩浩荡荡的创业人生。2001年，在互联网泡沫年代3721却早早实现了盈利，到2003年装机量达到7000万台，市场占有率80％以上，彼时齐向东已加入3721，担任3721公司总经理；2003年11月21日，周鸿祎将3721出售给雅虎中国，结束了其第一段创业之旅；2004年3月周鸿祎出任雅虎中国区总裁，齐向东任雅虎中国副总裁。

2005年7月周教主离开雅虎，8月齐向东离职，在周鸿袆、齐向东出走后，原雅虎中国有一半以上员工跟随其到奇虎，带领原雅虎搜索的核心技术团队创建——奇虎公司，重启搜索领域的布局，打造新的搜索产品。

2.奇虎的探索期：从搜索商转向杀毒服务器

奇虎创建后定位为搜索技术提供商，主营业务为帮助各大社区、论坛増加搜索功能。但社区搜索并没有取得成功，2006年初，奇虎花费1000万元现金收购易之唐，开展无线増值业务。

2006年3月，红杉、鼎晖、IDG和天使投资人周鸿祎共同投资奇虎2000万美元，在完成A轮融资后、周鸿袆出任奇虎董事长兼CEO、重新确立公司业务发展方向，决定从“社区搜索”转向杀毒领域。

2006年7月“360安全卫士”横空出世、2006年11月奇虎完成由高原资本领投，红点参与的规模为2500万美元的B轮融资。2007年9月，奇虎宣布360安全卫士用户量已超过瑞星、金山，成为国内用户量最大的安全软件。

3.360转型：从单一产品转身安全平台

2008年3月，360官方网站完成从产品向安全平台蜕变，2008年奇虎360推出杀毒软件测式版及360安全浏览器，2009年9月发布杀毒软件正式版，2009年10月，奇虎360又推出颠覆性的全球首款永久免费的360杀毒。实现了360杀毒用户几何倍数的增长，截至2010年1月，360杀毒的用户规模也突破一亿。

截至2010年1月18日，360杀毒用户规模突破1亿。在网络安全市场取得巨大用户数量后，360开始借助“网络安全平台”拓展业务线，进入网站导航、软件下载、手机安全等众多领域，同时为网游公司、电子商务网站、软件及应用等合作者提供服务。据奇虎360年报显示，截止2012年12月，360拥有4.56亿活跃用户，覆盖中国网络用户的94.2％。

从3721、雅虎中国到360，周鸿祎从未停止探索前进的步伐，公司的业务已经遍布搜索引擎、互联网安全软件、涵盖金融、科技、视频直播等行业，今年4月又宣布进军政企安全市场，周鸿祎一直在开拓自己互联网版图，在他的带领下360也稳步向前，从不固步自封......

4.奇虎360经历了一波三折，于2018年2月回归A股

对于为什么360回归A股市场？周教主表示：“三六零回归仅仅是一个开始，中国应该有与GDP相配的资本市场。优质的企业会越来越多出现在中国的股市，给我们A股的股民带来更好的回报。”

作为中概股回归A股的领头羊，360借壳江南嘉捷的业绩承诺是，2017年至2020年，扣非归母净利润分别不低于22亿元、29亿元、38亿元和41.5亿元，共计130.5亿元。2017年360归属股东的扣除非经常性损益的净利润为27.5亿元，比首期业绩承诺的22亿元多出5.5亿元。回归A股后的360公司交出了首份成绩单：超额完成了此前对于2017年业绩的承诺。

2019年4月15日晚，360发布2018年度报告。财报显示，360实现营业收入131.29亿元人民币，同比增长7.28%。但需要注意的是，在2018年具体细分季度上，第二季度营收环比增长18.93%，第三季度环比增长4.6%，第四季度环比增长7.5%，从财报来看，2019年营收逐渐开始呈现增长放缓态势。

与高于预期财报不一致的却是暴跌的股价，蛇眼财经记者认为，这是因为360丧失了想象空间。换言之，360的PC互联网业务增长有限，在移动互联网大潮中掉队了，外加高估值和内部矛盾，如今“世界已变天，业务突破难”。

以搜索为例，2012年8月16日，360搜索正式上线并迅速占领搜索市场10%的份额；2014年，市场占有率一度达到30.32%。

2018年7月的数据是，360搜索的PC端市场占有率只有11.49%。移动端市场份额，360表现更差，不仅远低于百度，也不及神马和搜狗。

在移动互联网时代，360不止搜索掉队，手机卫士也遭遇腾讯手机管家、百度手机助手等连连阻击。业绩超预期，股价不涨反暴跌，究竟是谁将360推下了神坛？

一、360手机美梦，碎了一地

“做手机是我的梦想，谁挡我做手机，我就干死谁。”周教主曾经这样说，经过一波三折上市后，周鸿祎的棋子最终定格在360手机，但手机市场已经风云突变，面对华为、OPPO等手机厂商强势崛起，突破的难度不言而喻。

刚开始的时候，360手机最期待的合作伙伴是华为公司，双方基本谈成，但后来不幸流产；紧接着，360决定与非主流制造商海尔合作，制造特殊供应机，最终又不了了之。2014年底，周鸿祎两次投资4.54亿美元与酷派集团合资，成立合资公司奇酷。

360股占49.5%，酷派占50.5%，出乎意料的是，受到乐视创始人贾跃婷的搅局，乐视突袭入股成为酷派集团的最大股东，这意味着乐视间接持有大量奇酷股权，三方之间的矛盾由此展开，而后来结果已为众人所知。

经历了与酷派分道扬镳、流言亏损、换帅风波后，周鸿祎再谈到了360手机，他坦言：“我对360手机的期望不是动辄颠覆谁或革掉谁的命，而是要在市场上稳定地制造出一个好的产品，能够赢得用户的认可，公司不要再赔，能够延续下去。”

而财务数据显示，360手机“不赔”的目标还有很长的路要走，根据江南嘉捷发布的重组草案显示，未被注入360公司的奇信智能控是360手机的控股公司。截至2017年6月30日，奇信智控旗下19家子公司中有9家处于亏损状态，奇酷科技当期亏损7054.1万元。

360手机的发展并不顺利，自2018年以来，360手机“被倒闭”、“被出售”的传言层出不穷。今年，官方网站上的360手机的许多型号都处于“空货”状态。

去年9月底，有媒体报道称，360手机已解散了其在西安的手机研发团队，大批西安员工纷纷离职。对此，360移动回应称“这不是西安手机研发团队解雇或解散，而是将部分手机业务并入360集团，公司会赔偿那些不愿加入公司和自愿离职同时的损失。

360手机还表示，公司的手机移动业务将保持不变，未来还将会考虑兼顾IoT业务。果然，今年3月，360的IOT发布会如期召开。周教主今年首次亮相，但此次发布会真的就只发布物联网产品，现场没有提及关于360手机的任何消息。

在手机方面，360移动助手曾在手机方面的第三方应用下载平台竞争中处于突出地位，但由于小米、华为、OPPO、vivo等大手机品牌的存在，他们逐渐推出了自己的应用商店，取代了360手机助手、应用宝和百度手机助手等类似的第三方软件下载平台。

随着国内移动手机行业的激烈竞争，头部竞争趋势日益突出。锤子、美图、金立等二、三线品牌已落后，360也在国内手机品牌出货量前十名中下滑，市场占有率低，转手希望渺茫。

“起了个大早，赶了个晚集”周教主在自己的感慨中，手机梦碎。

二、智能硬件+智能软件：收获尴尬

在2018年1月的十大移动应用App排名中，奇虎360仅只有一款360移动安全卫士入选；同时，根据年度报告：360在智能软件方面的投入，目前成效也并不理想。

360在制造智能硬件方面，思想过于保守，最初做杀毒软件免费是一场革命，但现在世界已经改变了。随着传统商业的衰落，周鸿祎也开始寻找调整战略布局的新途径。

2015年9月，奇虎360人工智能研究所成立，2016年的一次会议上，周鸿祎在一次公开演讲中表示“他提倡免费硬件，希望使用360智能相机来尝试免费的硬件模式。当时的战略不是靠智能硬件的利润，而是靠产品布局来取胜，先赢得用户，然后转换成服务赚钱”。

360举办的主题为“硬核新视界”的智能硬件新品发布会，一举发布了360智能门铃、360安全路由、360扫地机器人、360儿童手表等六款产品。但智能硬件领域，上半年营收也仅有5.04亿元，占公司营收规模小，且利润率远低于公司的其他业务板块。

根据360在8月28日半年报显示，公司上半年实现营业收入60.25亿元，同比增长13.95%；归属于上市公司股东的净利润15.37亿元，同比增长8.95%；扣非后归母净利润同比增长39.7%，达到13.90亿元。其中，互联网广告业务依然是360实现业绩的重要基础，同比增长24.16%达到47.52亿元，占整体营收的79%。

从年报来看，360在智能软件的投入目前成效并不理想。

三、增值服务逆势下滑

从业务结构来看，“互联网广告及服务”是360企业营业收入的主要来源。具体而言，“互联网广告及服务”营业收入为106.6亿，营收占比为81.2%。“互联网增值服务”营业收入为11.8亿，营收占比为9%。

利润贡献角度，“互联网广告及服务”毛利贡献最大。报告期内，企业综合毛利率为69.6%，同比下降3.5个百分点。其中，“互联网广告及服务”、“互联网增值服务”、“其他”毛利贡献占比分别为86.2%、9.7%、2.1%，“互联网广告及服务”贡献较大毛利。“互联网广告及服务”、“互联网增值服务”、“其他”毛利率分别为73.8%、75.4%、70.6%。

但360的增值业务，尤其是游戏业务依然处于持续下滑状态。

四、周鸿祎与齐向东“分手”，抢食市场蛋糕

业务尴尬，内部矛盾凸显

据悉，360目前业务主要分两大部分，周鸿祎主要负责个人业务，齐向东主要负责企业安全业务。12月12日，360公司连发两份高管变更公告，一份是来自公司副总经理曲冰辞职的公告，一份是任命张矛担任财务负责人（CFO）的公告。

“互联网公司人员流动频繁属于正常现象。”“对于高管离职的具体原因不太清楚”。

但“360内斗严重，业内都众所周知。”一位业内人士表示。

分道扬镳

2017年4月12日晚，360发布公告称，将清仓所持有的北京奇安信科技全部股权，并收回给其的360品牌授权，董事会同意公司对外转让所持北京奇安信科技有限公司全部股权，涉及股权22.5856%，交易金额为人民币37.31亿元。这意味着360集团董事长兼CEO周鸿祎与原奇虎360总裁、现360企业安全CEO齐向东彻底分家了。

360“分家”一说被业界炒得沸沸扬扬，引起了阵阵轰动。

随后，在14日媒体沟通会上，周鸿祎表示360和奇安信从未有过“分家”的概念，后者是360投资、支持和成长。为了独立和竞争、在业内空出股份；目前，两家公司仍有业务往来。

事实上，早在360的敲钟仪式上，周鸿祎齐向东就为今日分手埋下伏笔，齐向东并未出现在360的上市敲钟意识上。

360上市这样的一个重要活动，都不见齐向东的身影，让外界对“周齐分手”的预判上多了一个确凿依据。

在《颠覆者：周鸿祎自传》中，周鸿祎这样描述齐向东缺席的原因：“360在纽交所如期上市敲钟之前，我的老搭档齐向东也准备来纽约，甚至订好了机票，但最终还是被后方的种种事件所耽误。在本应走到台前露面的时刻，他选择坐镇北京，保卫公司的安全。在这一点上， 我至今对他十分感谢。在敲钟仪式之后的晚宴上，姚珏播放了一个PPT，她有心地把齐向东的照片也PS了上去，这代表了一种我们对他的想念与感恩的心情。”

纠葛16载落下帷幕

从2003年，周鸿祎邀请齐向东担任其创立的3721公司总经理一职，周和齐开始合作共事。3721被雅虎收购后，周鸿祎担任雅虎中国总裁，齐向东则出任雅虎中国区副总裁。

2005年周鸿祎宣布离开雅虎中国时，齐向东不仅选择了跟随他，而且在2006年周鸿祎创立齐虎360后继续与他合作。

如今悉数过往16载，周和齐终于应了那句“天下之事，合久必分”。分家后，双方将面临下一场竞争。

即将正面交锋

从公告可知，360宣布将终止给奇安信的360品牌授权，奇安信将不得再用“360企业安全”及相关“360”的品牌名义进行任何对外宣传推广等。360方面对外解释：收回品牌授权既有利于360品牌的完整性和唯一性，而且有利于公司“大安全”战略的进一步实施。

周鸿祎在多个公开场合表示，360要深入国家安全、企业安全、社会安全等方方面面，为企业提供核心技术和解决方案。同时，积极举办科技创新企业、民营企业、小微企业融资促进会。而齐向东还对外界表示，奇安信正积极筹备科板上市，并计划在本月内完成股权分置改革。

可以想象，在下一个企业级的“安全”服务市场，这两个携手16载的“老朋友”将在抢夺市场蛋糕上正面交锋。

内部高层的分家，以及高估值都是导致股价大跌的原因。

五、质押股权市值前十名

360股权质押的比例和市值，比起贾跃亭的乐视有过之而无不及，360和周鸿祎的境地十分艰难。

在年初上市后不久，360的控股股东履行承诺，将其全部持有的公司股份全部质押给招商银行，总市值约1590亿元，根据三六零发布的2018年三季报显示，截至9月底，公司大股东天津奇信志成科技有限公司持有上市公司48.74%股份，这部分股份已全部被质押。今年以来，上市公司大股东的股权质押危机集中爆发，360是其中最突出的一个。

一旦360股票暴跌到“平仓线”以下，质权人很可能会被迫清算。公司的控制权恐遭易主，而且其业务发展也将受到致命打击。曾经一度高达4400亿的市值360，一旦赴了乐视的前车之鉴，其后果甚至比乐视更难以控制。

好在，质押方招商银行是参与了360私有化的38家投资方之一，会给予周鸿祎更多的空间来灵活处理。

但是，吹起的泡沫，总有破灭的一天！

把镜头拉回到三年前，在当年私有化提案中，周鸿祎表示，“360在美股的市值为80亿美元，并不能完全体现360股的公司价值”，私有化需要的是数百亿美元。于是，360花了一年多的时间，找到了由38名投资方组成的私有化财团，抵押了所有可以抵押的东西，包括“360”商标、总部大楼和股权；同时，从招商银行等六家银行借款30亿美元（折合人民币201亿元）。

周鸿祎为了回归A股而进行的一场“豪赌”， 这次赌约成为后来悬在360头上的一颗定时炸弹。

从2016年3月30日确定私有化，至2018年2月28日回归A股更名完成，在两年的时间内，360的业务没有实质性大幅度改善，甚至还有所衰退。敲完钟的“新360”很快在动荡的下跌中，遇到了自己在A股生涯的第一个跌停，这次的盘中市值蒸发了接近600亿；虚高的股价和估值，逐渐暴露出原型。

在他的新书《颠覆者：周鸿祎自传》中，周鸿祎曾这样描述了回归A股时内心的波澜：“我知道，一旦私有化启动，无论多么困难，都必须完成。就像在战场上一样，你的枪里只有一颗子弹，你需要一击而中，这就像是我职业生涯中另一场不可预知、前途未卜的赌博。”

六、如今股价暴跌3000亿，周鸿祎的这场豪赌如何谢幕？

奇虎360的成长史就是一部“武侠”史，与瑞星、金山杀毒软件联手遏制腾讯，引发“三Q大战”来挽救危机，提升品牌形象，布局PC互联网、PC和移动商务合作等等 。

同时在《颠覆者：周鸿祎自传》书中，周鸿祎这样写道，“我有时候被视为勇敢的异类，有时候被称为叛逆的极端，有时候被颂为先行者，有时候被称呼为造反派。纵观二十多年的创业生涯，我时而冲锋陷阵，时而腹背受敌，用自己的身体力行体验着中国互联网的无限可能。”

如今，沸腾20年的奇虎360，面临着股价的暴跌，周鸿祎想要继续占领市场“安全”大舞台，实现颠覆，必将要“放大招”力挽狂澜。

目前，尚未见到360有任何实质性的举措来稳住股价，市场对于周鸿祎和“新360”的考验仍未结束。但我们不应该放弃对周鸿祎的信心，他能成功地走出了最初的互联网红海，选择自己的一条独特“安全”之路，已经是一种成功。

周鸿祎一直是互联网行业的一个“异类”，也是一位坚强的“斗士”，不服输是其骨子里的基因，我们期待他能带领奇虎360在互联网行业实现新的突破。