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前言
8月13日，京东（NASDAQ：JD）于美股盘前发布了2019年第二季度业绩报告。
昨天，大概是刘强东今年最高兴的一天吧。
财报中几组数字颇为亮眼：19年第二季度，京东实现净收入1503亿元，同比2018Q2增长了22.9%；非美国通用会计准则下（Non-GAAP）归属于普通股股东的净利润为36亿元人民币，同比2018Q2增长644%，环比2019Q1的33亿元增长9%，创下历史新高；第二季度的自由现金流达到了183亿元，同比2018Q2增长39.7%；甚至，连一向高冷的奢侈品品牌普拉达也在京东上开出了旗舰店。受益于京东财报的不错表现，京东股票开盘后一路上扬，曾一度涨幅达到12%。截止发稿时，总市值达443亿美元。单季度营收
单季度营收破1500亿
平台＆物流收入成最大增长点
过去，京东物流只服务于京东自营产品和部分京东平台上的商家，但今年上半年，京东物流对外开放，现在无论大件、小件都可以叫京东快递员上门取件。第三方订单的增加，使得它的物流收入快速增长。
一直以来，京东都面临着GMV增长与利润、自营与第三方、3C和非3C业务的同步发展问题，很多人都怀疑京东的模式。
今年上半年，京东在重重危机下，进行了大刀阔斧的调整，从自营为主向全面开放转变。二季度的营收表现，也可以看作是京东从“零售”向“零售+零售基础设施服务商”转型的初步成果。
京东2018年二季度实现营收1503亿，同比增长22.9%，超市场预期。这也是京东单季度营收首次突破1500亿。
增速相比一季度的20.9%有所提升，但与2018年上半年超30%的增速相比，还是有明显回落。
京东收入主要由直营收入、平台和物流收入组成。
其中直营收入达到1335亿，占比达到88.8%，增速为20.8%，依然是京东最大的收入来源。
京东直营产品收入中，电子和家用电器收入为894亿元。占比达到59.4%。作为京东自营的标签，3C电子的营收依然近60%。
这也不难理解，京东最初依靠自营3C电子，在淘宝上假货横行的时候，靠保真在电商领域夺得一席之地。因此用户购买电器会优先选择京东，但是3C电子因为价格透明度低，线上毛利不到15%，为各品类最低，这也是早期京东自营很难盈利的原因之一。
京东除3C电子外的自营产品收入为440亿，占自营收入的32.9%。京东自营的品类有和数量还有很高提升空间。
相比于直营收入，平台和物流收入对京东二季度的增长贡献更大。第三方服务收入合计达167亿元，同比增长42%，超过直营收入20.8%的增速，占营收的比重也进一步提升到了11.2%。
其中，平台收入为111亿，环比增长37%，这也是环比增长最高的业务。上半年这部分收入为192亿，同比增长25.4%，超过直营收入19.9%的增速。
得益于平台收入的增长，二季度，平台收入占总营收比例已由一季度的6.6%提高到7.3%。而每一个营收占比百分点的微小增加，在GMV的占比比重都是极大增加。
物流收入为57亿，环比增长35.7%。上半年物流服务收入达99亿，同比增长94%，远超其它收入的增速。
由此可见，第三方服务收入已成为京东收入增长的重要发动机，物流业务在其中扮演重要角色。
这与京东物流的业务调整不无关系。
下沉市场用户增长
活跃用户连续3个季度增长
7成来自下沉市场
在电商行业，活跃用户往往是投资人最为关心的数据。
二季度，京东的活跃用户达3.21亿，环比增加1080万，活跃用户已经连续3个季度增长。
京东CMO徐雷在二季度财报分析师电话会议上介绍，增长分为两部分，老用户的持续性复购和低线城市的新用户突破。
其中低线城市的新用户突破是重点。早在2016年，一二线城市的电商用户渗透率已达89%，因此京东电商用户的拓展主要来源于下沉市场。
根据京东的电话会议内容，其新用户中7成来自低线城市，在京东商城下单用户的地址一半来自低线城市。
另外，今年的京东618数据显示，京东拼购3-6线城市下单用户数同比增长106%，通过拼购带来的京东全站新用户数同比增长超过3倍。京东拼购是京东获取下沉用户的重要手段。
拼购模式具有用户裂变，获客成本低，价格低的优势，是获取低线城市用户的好办法。
京东拼购首先解决的是招商，今年3月份京东拼购面向全品类商品招商，且佣金费率仅为1%，京东主场则要收取卖家销售额的5%作为佣金。
在解决完招商问题后，京东拼购要做的就是复制拼多多的社交电商玩法，甚至也学拼多多开始了C2M的尝试，目前来看，这一做法也确实促进了京东用户的增长。
但是，京东活跃用户的同比增速在下降。从2018年三季度至今，京东活跃用户的同比增速依次为14.6%、4%、2.8%、2.2%。
后语
刘强东在电话会议上，再次表达了对下沉市场的看重，“未来我们会不断加强用户体验，特别是3-6线的用户体验，带来业务的成长。”
时间拉得更久一点，年初至今，京东的股价已经累计上涨超过50%。
看上去，京东正在重回正轨。但事实上，情况并没有想象中那么乐观。Q2物流及其他收入增幅虽高达98%，但对比顺丰，京东物流业务能贡献的收入和利润实在有限；电商是京东主阵地，但在大促季仅仅1080万的新增年度活跃用户有点儿惨淡；36亿元净利润目前看上去更像是努力挤出来，而非受益于长期的降本增效。
或许，想要重回700多亿美元市值的高地，京东还需要做更多。
但好在，今年以来，京东的股价已经上涨了50%，目前市值447亿美元，把市值340亿美元的百度遥遥甩在了身后。
参考＆数据：Choice,读懂财经研究中心
《京东公布第二季财报，净收入超1500亿，50%用户来自低线城市》《京东翻身》《京东走出低谷了吗？》
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