科技股未来十年将何去何从？

编者按：文章来自美股研究社，作者| 李俊，创业邦经授权转载。

再过几天，2019年将画上句号，2010年代（2000年到2019年）也将走完自己的历程，人类将进入2020年代。在苹果、AMD等公司的带动之下，全球科技股即将以金融危机以来表现最好的年份（也是过去十年中最好的年份）结束2010年代。

今年和十年前的不同之处在于，科技股指数在2008年下跌了44%，创造了买入机会，为后来的绝地反弹创造了条件。这一次，科技股在2018年仅下跌1.6%，随后在2019年回升至新的高点，这表明最新的飙升是由科技公司企业财务状况的改善和对整体经济的乐观支撑的。

随着12月份的逐渐结束，由70个成员组成的标普500信息技术指数在2019年上涨了48%，标志着该成份股集团自2009年上涨60%之后表现最好的一年。在新的十年开始之初，到2020年，投资者和市场将离开哪里？这就是投资者们试图回答的问题。

股市又经历了强劲的一年，从去年第四季度的修正中恢复过来。截至12月初，过去两年来，标准普尔500指数的年化回报率为10％。然而，仍然有一种感觉，这样的牛市不会一直持续，说说你们的看法。

美股研究社：2020年预测的话，我们认为美股仍然有较为强劲的上涨动力，明年的5G大规模应用，科技股将继续上涨。特朗普和美联储为了保护总统大选期间的稳定，也不会让股市出现大的波动，逢低抄底仍然是一个好的选择。

From Growth to Value：我认为在预测市场方面浪费了太多时间和精力。您永远都不知道投资者的情绪何时会变差。"最讨厌的牛市"这一事实是一件好事，但我认为持续的熊市威胁却是防止不合理估值的保证。有些股票具有出色的业绩，提高了指引却股价下跌，因为预期和上涨已经被充分定价，这对于一般市场来说是非常健康的。只有在充满活力和过度反应时，您才可能看到股票大幅下跌。一些股票类别的价值很高，但在牛市中总是如此。只要不是所有股票都被严重高估，牛市就可能继续。

Damon Verial：这种牛市被视为动力之一。每当感觉到这种势头停止时，例如八月份的时候，你就会开始听到牛市结束的消息。最近，势头又恢复了，散播恐惧的念头已经停止。但是，市场并不像大多数人所相信的那样起作用。动量通常是看涨的，但在熊市真正开始之前就已经减弱了。因此，当投资者看到股票积极但出现动量下跌的势头，而不是在趋势真正转为负数之后，才应该感到恐惧。

Integrator：我倾向于将重点更多地放在高质量，长期增长的业务上，因此我不太担心整体市场的表现，但我想说，质量更高的增长公司未来收益分配的差异会更大，他们会继续提供更强劲的回报，而质量较低的公司收入和收益的增长前景有限，难以获得令人满意的回报。随着我们可能步入更加温和的经济增长周期，您会发现"有"和"没有"之间的差距更大。可以增加收入的公司将得到回报，而不能增加收入的公司将无法得到回报。我预计2020年市场的总体回报将大大降低。

Andres Cardenal：许多分析师往往忽略了这样一个事实，即市场并非仅由基本面驱动，而是与预期相比的基本面。当期望值较低且市场上存在健康担忧的情况时，基本面要比那些期望值要好得多，而股价在未来会表现良好。牛市源于悲观主义，并因欣快而死，我们现阶段尚未达到欣快水平，这表明市场阻力最小的路径更高。

Bull & Bear Trading：近期的上涨势头将使我们进入一个具有充分价值市场的2020年。近期来看，随着人们对现实的期望减弱，USMCA和中国贸易协议的乐观情绪可能会减弱。强劲的美国消费者可能会与明年更好的全球增长相结合，使美国的GDP达到3％。历史上强劲的劳动力市场会伴随着工资的进一步增长，这可能有助于将通胀率提高至美联储2％的目标。这种经济实力意味着到2020年可能不再存在降低利率的主要牛市驱动力。不断变化的利率环境可能为市场创造不利条件。我们预计2020年将是一个有轻微上行偏见的交易区间市场。短期内，我们对市场调整持谨慎态度。

Elazar Advisors，LLC：美联储疯狂地向市场注资。系好安全带，关键词是向上。

Julian Lin：卖出市场的时候就是找不到任何股票要买的时候。我仍然发现许多被严重低估的股票，因此，我不担心任何市场崩盘。

Robert Castellano：公司的收益正在不断增长，但有些行业却超买。

Rick Pendergraft：势头显然仍在上升，但我们都知道反弹必须在某个时候结束。我对2020年持谨慎乐观的态度，希望在某些技术事件发生时降低股票分配。

Cestrian Capital Research：我们相信市场将继续增长，尽管比过去十年更多的情况是痉挛和抛售。

Mark Hibben：我将2018年12月科技股的暴跌视为恐慌性抛售，我明确表示我认为现在是购买的好时机。随着股票下跌，我增加了投资组合。正如我预期的那样，投资组合恢复了，其价值从12月的低点翻了一番，并超过了2018年8月下旬投资组合总回报的最高点。最近，我有种感觉，我们接近牛市的尽头，要么是为了应对持续的贸易紧张局势，要么是经济衰退，所以我获利了结，将投资组合削减给了关键的长期增长公司。在市场低迷时期，我将再次成为买家。简而言之，我认为牛市结束是一个购买机会。

Joe Albano：大多数人都同意你不能把握时机。那么，为什么要尝试预测大规模的修正，衰退或沮丧呢？坚持自己的风险承受能力和目标。随时保留现金，并注意图表。如果事情看起来像它们将要倒下，那就让自己对冲。我在上个月写了一篇文章说，纳斯达克可能在今年结束之前陷入困境，但关键我没有对冲或出售我的投资组合。我只是为自己准备了一个提醒，以防万一。我圈出了关键水平，如果到了那里将开始对冲。如果没有，那我就没有改变过方向，我仍然完全投入了。

EnerTuition：我通常专注于通过个人选股而不是市场来长期创造财富。话虽如此，市场非常泡沫，这在低利率的情况下是可以理解的。由于ZIRP / NIRP气候的影响，可能会有一些修正，但幅度并不大，因为这笔钱必须流向某个地方。

您在2019年学到了什么？

美股研究社：过去一年的经历，其实告诉了我们一个事实，那就是尽量少关注宏观市场，因为这样你会错过很多机会。整个2019年，我们担心全球经济会衰退，担心企业利润增速放缓，担心中美贸易战会恶化，担心特朗普又会搞什么幺蛾子，但最后的结果却证明这些担忧并没有发生。重要的事情强调三遍，不要做空，不要做空，不要做空。专注那些有价值的公司，当这些公司被低估的时候，果断选择抄底，时间会给你带来丰厚的回报。

From Growth to Value：股票市场的一大优点就是你永远都不会停止学习。关于2019年的投资，我学到了很多东西。我最喜欢的一件事是寻找优秀公司文化的竞争护城河。这看似微不足道，但留住或吸引知名人才，少付津贴和建立良好的公司文化确实是一个优势，而且并未出现在账簿上。

Damon Verial：我的一位朋友是一位投资顾问，他之所以能够准确预测市场，这些能力来自于交易员而不是投资者。那些每天在市场上进行交易的交易员可以把握市场脉动，并且可以比投资者更正确地预测市场。如果这是真的，那么我相信收益交易者具有所有交易者中最好的脉搏监测能力，因为收益推动着市场。我发现，监控收益交易的方向有助于我预测未来的市场走势-卖空收益的交易越多，则意味着市场普遍定价过高；卖空交易越多，则对收益的估计过于悲观，并且公司更有可能对此感到意外上行空间，推动市场走高。

Integrator：耐心的力量。市场通常会为您提供所需的东西，您只需要足够的耐心和纪律就可以等待。我在2019年看到了非常有力的说明。在2018年12月下旬的恐慌之时，我碰巧买了一些Facebook（）股票，看到这个名字被大量抛售。2019年恢复正常营业，这家公司反弹了50％。同样，我也关注高增长的SaaS业务，例如The Trade Desk（）和Avalara（），但无法让我的估值保持稳定。机会在2019年末爆发。您需要耐心等待，如果您坚持购买高质量的公司，并且在动荡的情况下保持耐心足够长的时间，那么市场最终会给您带来回报。

Andres Cardenal：我重申了一个关键概念，不要与美联储抗衡。在2018年第四季度，我遭受了严重的套期甚至是净空头，主要是因为美联储错误地提高了利率，而且海外经济数据看起来非常丑陋。但是随后货币政策开始枢纽化，市场超卖，所以我们在2019年1月转向。即使在这一年中经济和政治方面有很多令人担忧的原因，但在流动性趋势的右边再次被证明是至关重要的。

Elazar Advisors，LLC：这种经济具有令人难以置信的弹性。鉴于这场可笑烦人的贸易战，它坚持了下来。如果最近签订的贸易协议坚持下去，我必须相信经济可以真正改善。

Julian Lin：公众似乎普遍讨厌股票回购，但这种憎恨使我感到困惑。今年证实了我的信念，即股票回购是那些表现不佳的股票价格上的有效催化剂。我们在Facebook上看到了这一点，它从低点反弹了50％以上，因为它将所有自由现金流都以16-18倍的预期收益回购了股票。确定那些具有大量股票回购计划的公司是一种被低估的投资策略。

Robert Castellano：科技股在2019年和2018年都不存在收入与股价之间的关系。

Rick Pendergraft：我进入2019年时，预计市场将在第一季度反弹，然后在长期移动平均线遇到一些阻力。但抵制从未真正实现，我学会了交易自己所看到的，而不是我的想法。

Cestrian Capital Research：没什么好想说的。

Mark Hibben：我所学到的主要经验教训是，不能严格遵循买入并持有的哲学。并非所有公司都能成为下一个苹果公司（AAPL）。诸如Nvidia（）和IPG Photonics（）之类的一些公司到2018年仲夏时价值过热，以至于值得出售。对我而言，指标是该股票的价值远远高于我计算出的DCF公允价值（例如高出100％）。此后，英伟达已经有所恢复，IPGP持续下降。两家公司均未恢复其2018年的高估值。我错过了在这些公司中获利的机会。不过，我仍然持有Nvidia，因为我认为按照当前的估值，Nvidia确实代表了强劲的长期增长前景。

Joe Albano：坚持数据并对数据采取行动。有时，完成论文需要花费更长的时间。如果您的目标和时间范围是长期的，那么不要为短期而烦恼。每个人都希望立即得到满足，但成熟的投资者知道故事是否没有改变，市场将为故事所困扰。

EnerTuition：蓬勃发展的市场正在吸取的教训是，做空高估值不是一个好主意，甚至做空垃圾也不是一个好主意。

纳斯达克（Nasdaq）超越标准普尔500指数（S＆P 500），这是科技领域又一个强劲的一年，大家怎么看这种结果？

美股研究社：从过去十年来看，科技进步一直是美股上涨的动力，在这十年里诞生了FAANG这样的超级巨头，未来5G、物联网、自动驾驶等新技术变革来临，相信纳斯达克还会诞生更多的超级巨头。

From Growth to Value：技术是变革的引擎，因此，从长远来看，它将做得很好。一些科技股具有很高的估值，并且有很多增长。但是，因此，一些投资者避开了整个科技行业，这可以为长期投资者创造机会。我认为，最好还是扩大到科技股，因为有些股票波动性很大。由于科技股通常具有很高的毛利率，它们将使耐心的长期投资者受益。有时，需要时间才能成长为正确估值的股票。Square（）是一个很好的例子，它没有重新审视其2018年中期的高位。由于一些非常直言不讳的投资者对股价的关注过多，无法作为基础业务的指示，因此对Square的评价遭到了很多负面评价。这给长期投资者提供了扩大股票规模的机会。

Damon Verial：科技股已经向前走了三步，向后走了一步：每三个好月，预计下一个更正。从短期来看，我们有几个警告信号表明科技将有所回落。最近，我对苹果和甲骨文（ORCL）都发出了警告，我们的目标是争夺后者。从中期来看，风险/回报也不利于多头，因为许多公司都变得不可持续地高估了价格。从长远来看，随着公司改善其产品/服务，技术的势头应继续保持，其成果将在更强的收益报告中体现出来，从而有助于证明价格越来越高。

Integrator：技术是许多长期增长故事的所在地，包括向SaaS（软件即服务），数字广告，数字支付和数字商务的转变。这些主题在过去的几年中一直在发挥作用，但人们对它们仍然有很多年的表现尚待赞赏。对于在这些领域具有竞争地位的企业来说，这意味着将有更多年的强劲收入和现金流。我认为我们在2019年底看到的SaaS修正对该行业有利。我看到许多SaaS品牌在2020年都表现强劲，当时投资者意识到该领域在很长一段时间内将具有多大破坏力。

Andres Cardenal：技术的估值正在不断扩大，因此，投资者在未来该行业的选股方面需要更具选择性。短期回调是完全正常的，甚至应该可以预期。但是，从长远来看，技术行业正在创造巨大的价值和创新，因此，随着时间的流逝，技术股票的投资者可能会从中获得更高的回报。

Bull & Bear Trading：坚定不移地专注于自己的全球野心。强劲的劳动力市场和经济很可能会结合实现美联储2％的通胀目标。讨论可能会演变为利率上升。

Elazar Advisors，LLC：我们正在寻找具有45％上升潜力的股票。我认为，如果您做好工作，那么每个市场中总会有这些机会。面对贸易战，基本面表现良好。将贸易战放在选举年之外，很容易看到情况实际上会如何好转。再加上美联储的印刷和抽水，你不会受伤。

Julian Lin：每个人都在说技术处于泡沫之中。虽然我同意许多公司在2019年某个时候的估值都很高，但是我相信普遍的怀疑表明对软件业务模型有根本的误解。我已经写过很多次文章了，高科技公司的利润不足更多是一个会计问题，而不是根本问题。随着时间的流逝，软件即订阅（SAAS）模型的固有运营杠杆应该会产生可观的运营利润。当然，关键在于正确地预测自己获取市场份额和市场整体规模的能力。在过去的10年中，股票市场的最大赢家是科技公司，我希望这种情况在未来10年中还会继续。

Rick Pendergraft：我认为您必须逐个公司进行分析。我尝试从具有坚实基础的公司入手，然后尝试通过情感和技术分析来确定入门时间。当然，我认为有些公司应该让投资者采取防御措施，而我已经从中获利了。我认为，随着半导体在2019年超过该行业，软件有望在2020年加速科技行业的增长。

Cestrian Capital Research：我们预计该行业将持续增长。为什么不？经济强劲，我们仅是从本地到云的技术构造平台转移的中途，这意味着仍有大量企业支出。

Mark Hibben：从某种意义上来说，当我有机会在公司中获利可观时，我就变得更加防御，我继续前进并出售了股票。如果我认为短期（接下来的几年）可以提供更好的前景，那我可能刚刚举行。在许多情况下，我错过了一些利润。我今年出售了高通（QCOM），泰瑞达（TER），Lumentum（），ASML Holding（）和台积电（TSM）。由于贸易乐观，这些公司随后升至高于我的售价。在大多数情况下，我实现了可观的回报（40％或更多），因此我不太担心。就我而言，一般而言，这些公司的交易价格远高于公允价值，因此无论如何都无法证明其合法性。我的看法是，我们在技术领域的发展非常接近高峰，因此增加了当务之急。但总的来说，我认为科技行业是在经济低迷时期进行投资的重要行业，我希望今年回购的一些公司能重回市场。

Joe Albano：它才刚刚开始。半导体是该行业的很大一部分，它们只是在2019年底才活跃起来。一些半导体达到了52周的新高，而其他半导体仍在努力。不过，不要忽略亚马逊（AMZN），微软（MSFT）或Facebook 等数据中心巨头，它们将在下半年重点升级硬件和基础设施，因此可能要花几个月的时间起伏不定，但我看到动量开始，火车现在开始发力。

EnerTuition：技术公司已经经历了巨大的牛市，除非拥有ZIRP / NIRP扩张的镜头来观察市场，否则很难找到好的价值。在这种情况下，我们不是低增长公司的粉丝。

半导体公司今年以来出现了两次大幅下滑，但最终仍然超过纳斯达克。我们在周期中的位置是否发生了任何变化，或者这是否与宏观（例如贸易）有关？

美股研究社：半导体今年股价上涨的质量并不算高，绝大多数公司都出现了利润下滑，但贸易战的缓和让市场预期重新变得向好的方向发展，从而推动了半导体在下半年的强势复苏，但我们认为这种复苏将不可持续。这并不是不看好半导体板块，事实上随着物联网、5G等技术的大规模应用，我们认为半导体在未来5年都会呈现出高增长趋势，但问题是美国的那些半导体公司能不能抓住这未来十年。一方面，今年美国芯片股业绩实现超预期的复苏，一个不可忽视的因素是日本对韩国半导体材料的封锁，韩国芯片公司是美国芯片公司的最大竞争对手，但随着中日韩自贸区联系越来越紧密，这有可能成为2020年的不确定性因素。另一方面，经历了中美贸易战之后，中国已深知核心技术不能掌握在他国手中，国产替代化的趋势愈发明显，今年赛灵思被踢出华为供应链后，股价就没有跟随板块的复苏恢复，未来将会有更多这样的公司出现，所以投资芯片半导体仍需谨慎。展望未来，我们推荐阿斯麦、AMD和台积电这三家公司，因为它们是今年三季度少数实现增长的企业。

From Growth to Value：我不会密切关注半导体，因为我认为它或多或少是一个商品化的部门，并且它非常依赖于外部因素，尤其是贸易战及其后果。一个典型的例子是中国宣布在未来三年内必须从所有国家机关中删除所有外国PC硬件和操作系统。

Integrator：很大程度上是宏观的，但我觉得这也有一个世俗的元素。Semi可以为连接设备的各种嵌入式系统提供强大支持，并且物联网（IoT）仍处于长期上升的真正早期阶段，我认为这种运动的某些方面可能会发生真正的结构性转变，它不仅是周期性的。时间会证明一切。

Andres Cardenal：主要的积极因素之一是半导体已经经历了需求的放缓，并且该领域的许多公司的业绩均优于市场预期。由于技术发展趋势，对半导体的长期需求正在增加，而且周期性风险被证明比过去更缓和。

Elazar Advisors，LLC：像NAND这样的存储器价格已经上涨。DRAM触底反弹。5G和我们身后的贸易战可以使半导体继续前进。

Julian Lin：半导体管理团队的评论表明，周期性的衰退与贸易战有关。但是，没有人能判断经济下滑的程度。我只在资产负债表强劲且自由现金流充裕的半导体公司中定位-德州仪器（TXN）是该行业的保守派人士，资产负债表为A级，股息增长，股票回购计划强劲。

Robert Castellano：今年半导体的亏损主要取决于公司，具体取决于对中国贸易/技术战争的了解。但这也受到微观因素的影响，例如英特尔（INTC）芯片出货的延迟或美光（MU）的大量存储芯片的库存。

Rick Pendergraft：半导体的下滑主要与贸易战有关，因为该行业的许多股票严重依赖与中国的贸易。现在我们已经有了贸易协议的第一阶段，我们不应该在2020年看到芯片行业出现如此多的波动。

Cestrian Capital Research：我们相信，如果仅仅因为股票可能造成的心理损失，半导体将上升，但仍会波动并挑战长期持有的信心。

Mark Hibben：我认为半导体的抛售与贸易有关。每当中国的半导体市场似乎受到贸易谈判状况的威胁时，半导体行业就倾向于抛售。尽管我的投资组合有大量半导体公司，但我避免投资那些更具周期性的企业，例如内存和存储。相反，我专注于所谓的"新范式"半导体公司，这些公司将广泛的软件和硬件组合到集成产品中。苹果是典型的新范例公司。我持有的许多公司都加入了新的范式，例如Lumentum，ASML和TSMC。新的范式在记忆的方式上不是周期性的，但是它对贸易问题同样敏感，尤其是考虑到中国对苹果的重要性以及苹果的中国业务从12月季度开始下滑的方式。

Joe Albano：宏观是半导体复苏的阴云。由于OEM消化了库存，半导体试图再次站起来，这增加了下蹲杆的重量。从NAND现货和合约价格的上涨，稳定的DRAM合约价格和DRAM现货价格的上涨可以看出，周期处于底部。周期变得越来越浅，每个波浪都将比上一个更高。我看到OEM和生产商在周期的这一端采取了更多的纪律措施，因此随着事情的发展，它可能会更加引人注目和更稳定，这有利于减少波动性并提高可见度。

EnerTuition：就整个行业而言，就前景而言，我们仍处于周期的底部。估值已经抵消了该行业的强劲上涨和单个公司的健康增长。在选择的细分受众群之外，不清楚该视图是否合理。我们看到有增长的迹象，但没有迹象表明2020年会有广泛的强劲增长。

去年，我们问到了独角兽进入市场的情况，而优步（UBER）和Lyft（）的市场表现不佳等似乎使事情变得无所适从。这对您所关注的行业，市场或股票有多大影响？

美股研究社：独角兽估值体系的崩盘，这象征着一个时代的结束，估值泡沫时代破灭，这对美股里面一些没办法产生利润的公司其实有不小的影响，但对整个科技行业影响不大。不过我觉得需要警惕的是中国独角兽，明年会有一堆中国独角兽计划IPO，这可能会影响他们的估值。

From Growth to Value：优步（Uber），Lyft和WeWork从基座上掉下来的事实对于市场来说非常健康。它将有盈利或有盈利途径的公司与仅根据市场情绪进行交易的风力发电机区分开来。这些公司披上了技术外衣，但实际上他们只是从事定价权接近于零的商品业务：出租车和房地产。投资者从迷雾笼罩中看到了这些公司所创造的事实，这使我对市场感到乐观，因为他是判断实质与言论之间的好裁判。

Damon Verial：目前，科技股在赢家/输家之间显示出巨大的分歧。纳斯达克市场的上涨势头主要是由于赢家超过了输家。至于独角兽科技股通常表现不佳。对于多头头寸，请坚持买入生产新技术的老公司，而不是一时兴起地追赶潮流的新公司。就我个人而言，我一直在做空新上市的Slack（），因为我不认为它可以与资金雄厚，经验更丰富的Microsoft（）及其同等产品的Teams 竞争。

Integrator：我真的专注于具有强大竞争优势的技术业务，这些业务可以盈利或有盈利途径，因此独角兽与我无关。我不知道这是否会对整个行业产生重大影响，但是它将使投资者更具洞察力。质量将继续保持良好状态，投机性商业模式将受到惩罚。效果可能是会错过一些进入市场的早期科技企业的估值，但现在你已经在未上市的风险投资领域中看到了估值的回撤。真正具有收益和合理估值的高质量技术公司将继续表现良好。

Andres Cardenal：我认为投资者足够聪明，可以将基础稳固的公司与被过度炒作的IPO区分开来，因此这对于技术领域实力雄厚的公司而言并不构成太大的风险。但是我仍然看到该行业中更多的投机性股票，只是为了评估风险偏好水平并监测泡沫风险。

Elazar Advisors，LLC：我当时身处dot.com泡沫中。我的工作重点是收益，所以我只是忽略了这些干扰因素，直到对EPS有所了解。归根结底，没有收益的股票是一个热门炒作。

Julian Lin：具有讽刺意味的是，IPO表现不佳表明市场存在理性感。然而，在这一点上，投资者实际上可能想问IPO的洗礼是否过度？前泡沫党有购买机会吗？

Rick Pendergraft：我认为这对行业影响不大。

Cestrian Capital Research：独角兽公司的兴衰对投资者而言是一件了不起的事情。这将导致更具吸引力的IPO估值以及IPO后更可持续的价值增长。互联网灾难性程度较小，但意义不减。独角兽诞生于Internet 2.0。他们将比Internet 1.0的伤亡者安静得多，但不会再为之哀悼。

Mark Hibben：我对这些类型的公司没有兴趣或持股。它们对我的投资组合都不重要。我认为这些公司被严重高估了。

Joe Albano：我认为优步和Lyft还有其他要上市的问题。除了已经浮肿的估值外，立法和驱动因素分类还存在一些不利因素。只是对那些事情进行首次公开募股的时候不是那么好。对于整个科技行业而言，这没有影响。我密切关注那些具有良好领导才能和坚实产品的人。Zoom就是一个例子，因为它已经从IPO高位下跌（双关语意）。新股发行中将会有赢家，研究和耐心将引导您进行正确的投资。

EnerTuition：我们主张Uber和Lyft做空，其估值修正为70％至80％。其中大多数已在2019年完成。鉴于大规模高估，我们认为修正在2020年仍在继续，但鉴于ZIRP / NIRP动态，这种修正可能会更少。

大型技术监管可能是2020年选举周期的共同主题，并且可以说有两党执行反托拉斯法或其他加强监管的理由。您在这个舞台上要注意什么？

美股研究社：长期没有什么需要注意的，两党竞选只是喊口号的表面功夫，不会对科技巨头长期的经营情况造成很大的影响。

From Growth to Value：监管的多个方面使我对投资人充满热情。首先，我认为大型科技公司如果分拆，它们的价值甚至更高。Amazon（）或Alphabet（）（NASDAQ：GOOGL）细分业务的估值总和其实大于总数。如果广告能力受到限制，The Trade Desk（）就是潜在的多重市场之一，它可能会受益匪浅，因为它是Facebook（）和Google围墙花园之外最大的参与者。

Damon Verial：忽略新闻。专注于产品，专注于收益。例如，从长远来看，Facebook不会受到政府对公司可以投放广告的任何压力。数字营销是一个快速增长的领域，任何快速增长的领域都会成为政客的话题，他们通常只是为了保持自己的立场而发言。每个具有在线业务的公司都希望在Facebook上做广告，并且，就像YouTube多年来对广告政策的更改一样，对Facebook的政策更改也不会减少对此类服务的需求。

Integrator：我对Facebook，Amazon和Google等大型技术有浓厚的兴趣，因此我正在密切关注发展情况。对我而言，强迫撤资收购资产将是我最关心的问题，尤其是对于Facebook和Google而言，这将破坏它们为广告商提供广泛用户群体的能力，从而使其成为有价值的特许经营者。我认为这不是现实的结果，更有可能采用更广泛的披露制度，为消费者提供选择加入/退出的通知。我认为这不会对用户产生任何有意义的影响，因为用户通常对此免疫。也有可能是一波政治性FTC / DOJ调查，要求进行解决，但这更是分散注意力，而不是有意义的威胁。

Andres Cardenal：股市可能对监管风险反应过度。大型技术公司将需要在数据保护和反托拉斯合规性方面提供更多的保证，但这不会损害他们继续为股东创造增长的销售和现金流的能力。如果经济历史是任何有效的指导，那么监管不确定性可能是机会的来源，同时也是该行业的风险因素。

Elazar Advisors，LLC：您是对的。这将对Facebook，谷歌和亚马逊，甚至苹果公司造成困扰。它可能会帮助这些股票跑输大盘。大政府对自由贸易和资本回报不利。

Julian Lin：监管是不可避免的，但华尔街高估了对基本面的潜在影响。Facebook的现金资产负债表净额和收入增长25％的市盈率约为24倍。如果FB的交易价格高出50％，那么其基本面仍将支撑这样的股价，股价以大幅折让估值交易了数年这一事实，非常清楚地表明了大型科技股公司的负面情绪。同时，大型科技公司继续以惊人的速度回购股票。

Rick Pendergraft：这无疑是竞选过程中的一个话题，尤其是与民主党候选人相比，我认为投资者需要关注某些公司。显然，像Facebook，Amazon和Google这样的公司是主要目标，一些政客愿意为自己换取名声，以帮助他们摆脱垄断。我当然可以看到对大型技术的更多监管，但是我认为对于重大变革没有足够的支持。可能影响这种监管的一件事是，我们是否继续看到劳动力市场的强劲数字。如果就业人数开始下降，那么对主要就业提供者的更严格的规定将很快失去吸引力。

Cestrian Capital Research：我们认为亚马逊将处于风险之中，谷歌的风险则不会那么大，Facebook的风险不会那么大，微软的风险也没有。

Mark Hibben：大部分监管关注点都集中在社交媒体公司，例如Facebook（）出于各种原因。社交媒体似乎很容易受到各种男性因素的操纵，他们大声疾呼假新闻，存在竞争问题以及媒体平台如何管理访问。对于像Apple这样的公司，总是会因为公司规模如此之大而担心竞争。现在，Apple面临的主要问题是它对iOS应用商店的监管方式以及其从应用销售中获得的百分比（占30％）。苹果可能会在应用商店上面临一些监管方面的压力，并且可能会看到自己被迫向商店外交付的应用开放iOS。这将使"越狱"合法化。我认为苹果将能够经受住任何通过监管方式发生的事情。

Joe Albano：如果有人期望国会除了做大做强和罢免首席执行官以外的任何事情，他们就没有在看C-SPAN。现在，如果他们对此认真对待，那么现任者究竟会受到怎样的伤害？唯一的方法就是告诉他们，并强迫他们不要对自己的产品做任何事情。以所谓的FTC禁令为据报针对Facebook。亲身介入公司业务将是唯一的方法。但是我怀疑它是否通过了司法部门的召集。该消息使市场沉没了FB股票，但此后已恢复到之前的水平。在整个这一辉煌时期，Facebook一直在不断增加现金流。这个问题只会暂时放慢速度，但不会停止自动提款机。只要记住这是关于形象，而不是正义，今天仍然存在。

EnerTuition：这不是我们要特别注意的威胁。但是，在我们观察到的名称中，Uber和Lyft的监管风险远高于其他名称。

在未来12个月内，我们将比现在谈论更多的技术故事是什么？

美股研究社：我们今年比较推荐的公司是Universal Dsplay（OLED）和Sea Limiter（SE）。Universal Dsplay是OLED显示屏最大的技术材料供应商，目前这家公司已经与三星、京东方等众多屏幕生产商达成了战略合作，如今OLED显示屏已经成为重要趋势，明年预计将会有超过6亿部手机使用OLED显示屏，我们相信这会是确定性的利润增长。Sea则是一家东南亚明星科技公司，旗下的Shopee已成为东南亚最大的电商平台，与此同时Sea还推出了一系列的热门手游，你可以将其看成是东南亚的腾讯和阿里巴巴，这家公司的增长潜力巨大，刚刚过去的三季度增速高达233%。

From Growth to Value：技术与健康的融合才刚刚开始，但明年可能会更多地讨论。有一些有趣的公司试图成为其市场上的佼佼者，而且大型科技正越来越多地进入健康领域。苹果现在在大型技术领域处于突出地位，但是如果Alphabet 将Fitbit（）流畅地集成到其生态系统中，它可能会很快赶上。

Damon Verial：我认为苹果状告NuVia的首席执行官不会只是昙花一现。我相信苹果很快就会将其高端笔记本电脑和台式机转向基于ARM的芯片-这本身应该是2020年的大新闻-诉讼的时机恰逢NuVia聘请Jon Masters（ARM的主要架构师）。三星（OTC：SSNLF）和AMD（Advanced Micro Devices ）都将ARM的开发推向了高潮，NuVia上市并给英特尔（INTC）构成了公开威胁将是一个巨大的市场变革。我们还可以看到ARM架构的设计者Softbank（）发生了巨大变化。

Integrator：物联网在驱动数字智能和预测分析中的作用，这将推动一波数字化转型。人工智能（AI）肯定已经达到了炒作周期的水平，但是由于企业仍在弄清楚IoT对他们意味着什么以及如何部署它，因此IoT在推动使AI真正具有影响力的数据浪潮中所扮演的角色的价值非常低。我认为2020年将成为人们关注的重点领域，利用这一点的业务开始受到关注。

Andres Cardenal：结合大数据的人工智能。我们仍处在这个主要游戏规则改变者的初期阶段，我们甚至没有想象这种技术革命将长期产生的可能性。从长远来看，投资具有顶级AI能力并拥有战略和财务资源的公司可以产生巨大的收益。Alphabet 是该区域的头号。

Elazar Advisors，LLC：让我们谈谈Splunk（）和数据热潮。这对我来说是一个令人惊讶的故事。收入增长正在加速。三年内现金流量将增加两倍。哦，他们有我爱的EPS。令这个故事疯狂的是，经常性收入增长达到了50％，而报告的收入却达到了30％。我喜欢这一只股票。

Julian Lin：不幸的是，但是我认为技术方面的叙述将与现在非常相似-人们仍然会抱怨销售价格的"过高"价格和缺乏利润。要改变这种说法，可能需要投资思维的一代人转变。

Robert Castellano：5G

Rick Pendergraft：我回到软件行业。我的投资理论一直是，基本面告诉我们买什么，然后情绪和技术分析告诉我们什么时候买。现在，有许多具有非常强的基本面的软件股票，而现在只是试图确定入场时间的问题。我看到软件不会像2019年那样落后于科技行业，而是会在2020年引领科技行业。

Cestrian Capital Research：TTD，尽管这是一支价值110亿美元的EV股票，但它是像我们这样的技术人员的最爱，但在普通人中仍然相对陌生。

Mark Hibben：也许是苹果的增强现实眼镜或"智能眼镜"的到来。它们将不那么引人注目，类似于普通的太阳眼镜。这些将通过无线方式绑定到iPhone，并为iPhone以及叠加在现实世界中的增强现实内容提供超高清显示。眼镜还将提供一种使用语音和手势控制iPhone的方法。智能眼镜将对苹果的可穿戴设备市场起到推动作用，但少量销售最初会使其价格高昂。许多专家会批评它们是价格过高的非必需玩具。

EnerTuition： AMD

2020年最喜欢的想法是什么，故事是什么？

美股研究社：我们今年有过很多成功的预测，最成功预测是Sea，年初重点推荐的公司，当时认为2019年将会有股价翻倍的潜力，从最终的结果来看，年度涨幅高达247%。

From Growth to Value：作为一个长期投资者，我认为我的大部分成长股仍然是精选股，尤其是The Trade Desk和Square。在一个大的长期趋势开始时，它们都在行业中，并且有时会被误解。对于Square而言，投资者尚未意识到Cash App的巨大潜力。它只有3年的历史，但已经成为Square收入的最大贡献者，超过了传统的销售点技术。对于The Trade Desk而言，投资者对CTV和音频（播客）广告仍处于起步阶段，并且两者均同比增长三位数，还不够了解。

Damon Verial：随着股票逼近历史高点，许多人问我是否要在2020年放弃债券库存。目前的市场状况表明，这种可能性有利于多头，而风险回报则有利于空头。在这方面，如果您既在寻求安全性又在寻求收入，那么许多行业（例如非必需消费品）所提供的股息将超过债券带来的预期收益。寻找具有稳定股息历史的低波动性中型股。查看ProShares标准普尔中型股利400红利贵族ETF（）或Vanguard消费者自由选择指数基金ETF（），以了解债券的其他替代选择。

Integrator：万事达卡（MA）。我已经有很长时间了，但是这个故事和前景一直在变好。众所周知，该业务是一个强大的现金产生器，具有异常的准入门槛和强大的投资资本回报率，追逐了仍由现金或支票支配的85％的消费者支付支出市场。那是一个强有力的长期增长故事。人们还没有意识到的是，通过利用现有资产和关系，该业务将在2-3年内成为B2B支付领域的主导者，其潜在市场规模是其当前核心消费者支付规模的2-3倍。考虑到这个市场的动态，我看到万事达卡和Visa在长途中分享了这个领域的战利品。我喜欢在十年或更长时间的框架内购买，持有和增值我的资金，所以我不仅将其视为仅是2020年的一种游戏，而是可以保留多年的一种游戏。我预计到2020年，该公司将在该领域取得更大的进展，并将相应地奖励该股票。

Andres Cardenal：TTD，该公司是程序化广告的市场领导者，由于互联电视革命以及未来几年对在线音乐和播客的需求不断增长，它从众多机遇中受益。客户保留率超过95％，上一季度收入增长了38％。该公司正在积极投资以实现增长，但已经产生了正收益和现金流。TTD已与亚马逊（AMZN）和迪斯尼（DIS）等突出企业建立了重要的联盟，因此该公司的战略定位是利用2020年及以后的指数式增长机会。

Bull & Bear Trading：2017年3月，我们在Snap IPO当天就拥有多头动能。在IPO的第3天，我们以28美元的价格卖空。我们在2019年1月以每股5美元的价格开始做多，几乎钉住了图表底部的拐点。这种替代Facebook的社交媒体已成功实施了低端市场策略，从而增加了广告客户之间的市场份额。到2020年，该公司可能会开始通过提高价格和获得更大的广告支出预算来扩大利润和收入。Facebook当前面临的挑战有据可查，并且针对科技巨头的反托拉斯法规的威胁为Snap提供了机会。在过去的18个月中，经验丰富的管理层一直在有条不紊地拯救Snap的业务模型。Snap可能会在2020年开始在这个牛市中进行溢价交易，因为该公司的转变证明了已经取代过去过度看跌情绪的积极情绪是合理的。Twitter（）也在努力提高自己的股价。但是，与Twitter的转变相比，Snap的转变可能更合理地基于实际收入增长和在社交媒体中的市场份额。Snap在增长行业中的收入增长通常是奖励股票的诱人奖励。我们预计该股票目前的交易价格将在15.00美元左右，到2020年将突破29美元的历史新高。

Elazar Advisors，LLC：特斯拉（TSLA），太多的空头，数量和利润即将推出。

Julian Lin：西蒙房地产集团（SPG）是我在2020年一再喜欢的想法。SPG是高质量" A类"购物中心物业的房地产业主。自2016年以来，该股的回报率为-40％，而标准普尔500指数为+ 40％。然而，基本面依然强劲，尽管许多零售业破产，该公司仍建议可比现金流量增长2％。高质量的购物中心可以很轻松地找到关闭商店的替代租户，但是商店关闭的高度集中使挣扎显得世俗而不是周期性。SPG拥有强大的资产负债表，具有A信用等级，并具有承担更多杠杆作用的能力。SPG支付5.8％的股息，并产生足够的自由现金流来支付股息，10亿至15亿美元的锚点重建项目以及回购股票。购物中心的街道上满是血迹，而SPG是最好的品种。

Rick Pendergraft：从目前满足我的基本要求的股票清单来看，代表最多的两个领域是科技和金融。在这些行业中，尤其是软件行业占了很大比例，因此我可以看到软件在今年具有吸引力。在金融领域，银行在我值得关注的股票清单中有很好的代表。

Cestrian Capital Research：美国太空和国防股，尤其是诺斯罗普·格鲁曼公司（NOC）和洛克希德·马丁公司（LMT）。国防开支正在增加，新成立的太空部队将带来太空武装。我们认为，NOC和LMT最适合利用这一趋势。Aerojet Rocketdyne（）是波动较大但同样具有盈利能力的股票。

Mark Hibben： 2008年的经济衰退和去年的科技行业复苏表明，在经济下滑的情况下，耐用的科技公司将是多么强大。在即将到来的低迷时期，这是一个值得买进的行业。重要的是要有选择地专注于具有真正技术优势和良好底线的优质公司。未来几年的故事将是与低迷时期相比，企业在低迷时期能否生存和繁荣。我倾向于避免那些在经济繁荣时期蒙受巨大损失的公司。Uber浮现在脑海。我认为"平台"公司可以度过任何衰退。这些包括苹果，微软（MSFT）和Nvidia。这些公司将硬件和软件组合到集成产品中，并将硬件开发扩展到芯片级。

Joe Albano：任何半导体。随着贸易逆风的缓解和原始设备制造商（OEM）供应链中的庞大积压后的库存正常化，到2020年将为其中任何一个或几个字节做好准备。Nvidia公司，西部数据（WDC），美光（MU），Skyworks公司（SEKS）和博通（AVGO）。每个人在市场上都有自己的优势和故事，因此这取决于您想要获得多大的风险或想要获得多大的进取心。我拥有它们所有人，我看到2020年会有大的收获，并且随着2019年的结束已经有了。

EnerTuition：尽管Advanced Micro Devices仍是市场上最好的股票之一，并且在2018年和2019年超越Hype订阅者，但它仍然是2020年的首要想法。尽管有些人认为该股票表现良好，但我们确实英特尔（）的市场份额增幅不会放缓，而且，事实上，预计到2020年市场份额的增长将会加速。