作者丨巴里
编辑丨关雎
图源丨midjourney
小米、华为或将再联手投出一个IPO。
上交所官网显示，国内第三大射频前端芯片设计企业——北京昂瑞微电子技术股份有限公司（以下简称“昂瑞微”）科创板IPO于近日获得受理。
这家公司所做的射频前端芯片可以通俗地理解为手机的“信号收发管家”，是一个让手机、路由器等设备“听得清、喊得响、不串台”的关键芯片，直接决定你的信号格数、网速快慢。
而目前全球六成的市场被国外巨头所掌控。钱永学毕业于中科院、出自于有中国芯片“黄埔军校”之称的展锐系，正是看中了国产替代的机会，决定创业。
如今，其射频前端芯片产品已在全球除苹果外的前十大智能手机终端中，实现规模销售，每年芯片的出货量超过10亿颗，国内厂商中收入排名第三。
值得注意的是，这是今年以来科创板的第二个IPO项目，也是今年交易所受理的首家未盈利企业。
2024年6月，证监会发布“科八条”，明确提出支持具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出的未盈利企业上市。
中科院学霸创业，手机厂商们联手捧出一个IPO
现年47岁的昂瑞微创始人钱永学，在微波射频领域深耕已逾二十载。
1999年，他本科毕业于湖南大学物理系，并顺利考入中国科学院微电子研究所，攻读微电子学与固体电子学硕士学位。
毕业后，他加入威盛电子担任研发工程师，随后进入被誉为开创中国射频芯片先河的锐迪科（RDA）担任研发经理。此后，他又进入毕昇微电子担任研发部负责人。
这十年的研发与管理经验，为他后来的创业奠定了坚实基础。
在2G/3G通信时代，中国芯片产业依托庞大市场优势加速崛起，培育出华为海思、紫光展锐等手机处理器领军企业，同时也催生了一批优秀的射频芯片厂商。
然而行业数据显示，国内企业在 2G/3G 芯片出货量占比高达 95%，4G 领域虽实现 30% 的出货量占比，但产品多集中于中低端市场，销售额仅占 10%。
这一结构性矛盾，成为钱永学决定创业的重要动因。
昂瑞微董事长 钱永学，图源：昂瑞微公众号
2012年，钱永学与杨清华联合创立中科汉天下。2019年8月，公司完成管理层调整，钱永学接任董事长，并将公司更名为昂瑞微电子。2020年12月，公司完成股份制改革，总部位于北京市海淀区。
据悉，昂瑞微以拳头产品CMOS PA（基于CMOS工艺的功率放大器）起家，3G系列产品早在2015年就实现单月出货量超过800万套，占有率国内第一。
成立至今，昂瑞微的核心产品线涵盖三大类，超四百款芯片，每年芯片的出货量超过10亿颗。
包括：2G/3G/4G/5G全系列射频前端、滤波器、物联网SoC芯片、MCU、模拟信号链和电源管理芯片等，主要应用于智能手机、汽车电子、储能、工业、高性能计算、物联网、智能穿戴等领域。
目前，昂瑞微射频前端芯片产品已在全球前十大智能手机终端中除苹果外所有品牌客户实现规模销售，包括荣耀、三星、vivo、小米、OPPO、联想（moto）、传音、realme。
同时，射频SoC芯片产品已导入阿里、小米、惠普、凯迪仕、华立科技、三诺医疗等知名工业、医疗、物联网客户。
睿兽分析显示，昂瑞微自成立以来已完成超过10轮融资，吸引了包括哈勃投资、小米长江产业基金、联想创投、华登国际等知名机构的投资。
其中，小米长江产业基金与哈勃投资分别持股 4.16%，分列第五、第六大股东。
股权穿透分析显示，小米基金的实际控制人为小米集团及创始人雷军，哈勃投资则由华为全资控股。
值得注意的是，此前小米、华为已经联手投出高性能模拟芯片商纳芯微、车载通讯芯片商裕太微等公司，并实现IPO。
从股权结构看，昂瑞微呈现分散持股特征，单一股东表决权均未超过 30%，任何单一股东均无法对股东会决议形成控制或重大影响。
根据招股书披露信息，创始人钱永学通过直接持股及一致行动协议，合计控制公司 发行前62.4309% 的表决权，为企业实际控制人。
年入21亿、毛利20%，拿下国内厂商第三
昂瑞微采用轻资产的Fabless运营模式，专注于半导体芯片的研发、设计与销售，晶圆制造、封装测试等生产环节则交由第三方合作伙伴完成。
根据2024年4月9日发布的《2024·胡润全球独角兽榜》，昂瑞微的估值达到85亿元人民币，位列榜单第976位。
图源：昂瑞微
作为国内射频芯片领域的独角兽企业，昂瑞微在过去三年保持了快速的业务扩张。
据招股书，2022年至2024年，公司年营收分别为9.23亿元、16.95亿元和21.01亿元，三年累计营收达47.19亿元，复合年增长率为50.88%。
尽管业务规模持续扩大，但公司目前尚未实现盈利。
2022年至2024年，其年度亏损额分别为2.9亿元、4.9亿元和6470万元，其中2024年的亏损幅度显著收窄。
昂瑞微在招股书中指出：“鉴于市场环境、行业竞争、客户拓展及供应链管理等多重因素的复杂性，公司未来可能存在营业收入无法持续增长、短期内持续亏损的风险。”
此外，2022年至2024年，公司毛利率分别为17.06%、20.08%和20.22%，呈现逐年上升趋势。
从产品线来看，射频前端芯片的毛利率相对较低，而射频SoC芯片的毛利率较高。与同行业可比公司相比，昂瑞微的毛利率略低于行业平均水平。
从产品结构来看，射频前端芯片（包括5G、4G功率放大器及模组）是昂瑞微的主要收入来源。2022年至2024年，该类产品对公司营收的贡献占比分别为80.95%、86.76%和85.21%。
与此同时，公司对前五大客户的依赖程度较高。
2022年至2024年，前五大客户分别为公司贡献了6.5亿元、12.8亿元和14.6亿元营收，占当年营收的比例分别为70.44%、75.84%和69.52%。
研发投入方面，2022年至2024年，昂瑞微的研发费用分别为2.7亿元、3.96亿元和3.14亿元，占同期营业收入的比例分别为29.25%、23.38%和14.94%。研发费用率呈逐年下降趋势，且低于同行业可比公司平均水平。
射频前端芯片作为移动智能终端的核心零部件，是实现终端通信功能的基础，被誉为模拟芯片领域的“明珠”。
然而，由于技术门槛高、研发周期长，全球射频前端市场的主要份额仍被美国Skyworks（思佳讯）、Qorvo（威讯）、博通以及日本村田等四家国际巨头占据，合计市场份额接近60%。
在国内市场，昂瑞微2024年的收入在国内射频前端厂商中排名第三，仅次于卓胜微和唯捷创芯。
根据市场研究机构Yole的预测，到2028年，全球射频前端市场规模将从2022年的177亿美元增长至247亿美元，2022年至2028年的年均复合增长率为5.7%。
招股书显示，昂瑞微本次冲刺上市计划募集资金约20.67亿元。扣除发行费用后，资金将主要用于5G射频前端芯片及模组的研发与产业化升级、射频SoC芯片的研发与产业化升级，以及总部基地和研发中心的建设。
从中国芯片“黄埔军校”，走出的创业者们
昂瑞微董事长钱永学曾任职于被誉为中国芯片“黄埔军校”的紫光展锐系。
这一芯片领域的“黄埔军校”孕育了众多创业公司和行业领袖，成为中国半导体产业的重要推动力量。
据创业邦不完全统计，从展锐系走出的创业者已创办超过30家芯片相关企业。
其中包括翱捷科技创始人戴保家、恒玄科技创始人张亮、燧原科技创始人赵立东、开元通信联合创始人焦建堂和贾斌，以及隔空智能创始人林水洋等。
这些创业者在各自领域取得了显著成就，成为国内芯片行业的中坚力量。
戴保家是国内芯片领域的知名连续创业者，现年69岁。
他本硕毕业于美国佐治亚理工学院电气工程学专业，并获得芝加哥大学MBA学位。毕业后，戴保家曾于1986年创办Excel联营销售公司，并于2001年创立通信器件企业USI。
2004年，48岁的戴保家选择回国创业，与合伙人魏述然共同创办锐迪科（RDA），并担任CEO，魏述然担任CTO。
当时，中国射频芯片市场几乎被国外半导体公司垄断，但锐迪科凭借强大的技术研发能力和管理团队迅速打破这一局面。
2005年，锐迪科研发出国内首颗SCDMA射频芯片，并在次年实现200万颗的销售量。2006年，公司推出自主知识产权的“小灵通”射频芯片，该芯片在中国市场的占有率一度达到60%。
这一成功不仅为锐迪科带来了营收突破，也帮助公司熟悉了当时的手机市场。
凭借深厚的技术积累，锐迪科迅速切入“山寨机”市场，推出多款适应市场需求的射频芯片，与国际领先企业展开竞争。
2010年11月11日，成立六年的锐迪科在纳斯达克上市，首日股价上涨19.44%。2012年，公司年营收规模突破28亿元人民币。
值得一提的是，锐迪科是国内首个将Fabless模式引入射频PA芯片领域的公司。
通过与全球首家砷化镓6英寸代工厂稳懋合作，锐迪科将制造环节完全交由晶圆厂完成。
尽管如今Fabless模式已成行业常态，但在当时这一模式极为罕见。
2014年7月19日，紫光集团以9.07亿美元收购锐迪科，并与展讯合并成立紫光展锐，旨在打造国内集成电路设计领域的龙头企业。
自此，成立十四年的锐迪科完成了历史使命，退出市场。
被紫光收购后，锐迪科经历了严重的人才流失，影响力逐渐减弱。
与此同时，从锐迪科出走的创业者们开始崭露头角，成为推动中国芯片产业发展的重要力量，受到投资机构的追捧。
戴保家在离开锐迪科后，于2015年创办翱捷科技。
睿兽分析显示，翱捷科技已完成十轮融资，吸引了阿里巴巴、红杉中国、高瓴创投、IDG资本、中网投等数十家知名机构的投资。
2022年2月，翱捷科技成功登陆科创板，目前市值已超过410亿元。
恒玄科技创始人张亮曾担任锐迪科总裁及工程高级副总裁。2015年，张亮创立恒玄科技，分管运营的副总裁赵国光也曾在锐迪科负责生产与运营。
恒玄科技专注于为TWS耳机、智能音箱等设备研发音频芯片，成立仅三年便实现盈利，五年内净利润突破6000万元。
2020年，恒玄科技登陆科创板，成为国内集成电路设计公司上市速度最快的案例之一。
除了戴保家和张亮，锐迪科还孕育了多位成功创业者。
例如，曾担任锐迪科CTO的魏述然创办了爱科微，专注于Wi-Fi芯片市场；分管PA事业线的陈俊和贾斌分别创立了宜确半导体和开元通信；其他从锐迪科“毕业”的创业者还包括燧原科技的赵立东、三伍微的钟林、隔空智能的林水洋、思澈科技的王靖明、昱兆微的王方林、大有半导体的尹雪松、圭步微电子的罗为等。
一位熟悉展讯的投资人总结了展锐系创业者成功的两大原因：一是从国产替代切入市场，二是真正回国创业，贴近本土需求。
如今，山寨机已成历史，但锐迪科走出的人才正多点开花，活跃在芯片创业的舞台上，成为中国半导体产业的重要推动力量。
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