1.我可能是国内见过失败项目最多、losing money最多的人之一
投资圈有一句老话，没有交过一个亿的学费，成不了好的投资人。
由于工作的原因，我对这句话尤为感触。过去几年，因为从事退出方面的工作，跟很多投资机构在很多项目上都有探讨和合作过。见过了太多项目从高点掉到低估，见证了风口过后项目赤裸裸的惨烈数据，见证了太多项目从估值十亿美金，到陨落甚至死亡，更见证了太多投资人的悔恨与遗憾。
如果从金额上来说，过去几年，我见过的Lose money的金额加起来至少超过两三百亿美金了。可以说，我可能是国内见过失败案例数量最多、见证过lose money金额最多的人之一。
尽管这些钱不是我的钱，我不太可能有那种巨额资金从手中哗啦啦流走的恨不得将自己掐死的深刻感受（当然我也有很多失败案例），但别人的教训，也成为了我内心深处最深刻的经验与教训。
2. 每一次风口都是跟风者的绞肉机，造风者的收割场
所以在很多时候，我可能更多是市场的冷眼旁观者：当某个细分领域狂热时，我内心总是十分不安，担心那些蜂拥入场的投资人在未来又会后悔；当某个项目喊出突飞猛进、大干快上的口号时，我总是为其它未来四处碰壁、到处交各种冤枉的学费而担心；当一个项目一年融四次资时，我却又在担心它一如风中浮萍、纸糊老虎，有朝一日，风口过后，原形毕现、百病缠身……
我很希望我的担心是多余的，我的预判是错误的，然而，在大多数情况下，后面故事的发展却一而再再而三的验证了我的担心绝大部分都是正确的。
我从2011年开始进入投资行业，在过去的近10年时间内，我见证了O2O、游戏、文化娱乐、VRAR、二次元、互联网金融、SAAS、共享经济、人工智能等各种各样的风口，每一次风口持续的周期越来越短，每一次风口来临时，创业者也好、投资人也罢，总是蜂拥而上，又落荒而逃。每一次风口过后，总是能看到一将功成万骨枯，甚至有些时候连一将功成都没有。每一次风口都是跟风者的绞肉机，造风者的收割场。
我们也能看到从创业板、新三板、战略新兴板、拆VIE、科创板，每一次资本市场的制度改革，都带来了投资者和创业者的狂欢，估值高涨、股价飞奔，争先恐后、情绪蔓延。
作为一个资本市场的参与者与旁观者，我深刻的感到，只有坚守投资中那些不变的东西，才能以不变应万变，面对每一个看似风口，却可能是粪坑的机会。FOMO效应蒙蔽了我们的双眼。人们并没有从每一次风口的教训中得到教训。我们不仅第二次掉进同一个粪坑，甚至很多人还掉了三次、四次。
人性的弱点，在每一次风口中表现的淋漓尽致，周而复始，反复轮回。
3.我所见过的一些惨痛案例
也许有人认为我杞人忧天，也许有人认为我夸大其词。为了证明我并没有杞人忧天、并没有夸大其词，如下是我随便列的一些项目案例（为了尽量不透露太多敏感信息，除Magic Leap外都未实名，但我确保信息的真实性）。
(1)某突出的在线英语平台：国内很知名的英语学习社区和平台，曾完成E轮融资。2016年一个早期股东找到我们，希望按照70亿估值出售部分老股。后公司又陆续完成两轮融资，最高估值达到了160亿。2019年曾经递交过港股IPO计划，后来失败了。
(2)某线下儿童乐园：曾获得D轮融资，曾经是国内线下最大的儿童乐园，估值一度高达10亿人民币。后公司面临严重的关店潮，项目发展困难，被某互联网母婴公司低价并购。
(3)某O2O公司：估值曾高达3.5亿美金，很多知名基金投资，某早期股东曾经希望转让部分股份，但因预期过高未转让成功，后公司陨落。
(4)某电商公司：曾获得D轮融资，估值曾高达25亿人民币，曾经公司计划美股上市，后拆VIE回归，但最终因竞争和业务发展不善倒闭。
(5)某互联网医疗平台：曾获得C轮融资，估值15亿RMB，但商业变现困难，竞争激烈，后融资一直无力为继，不得不大幅裁员，维持生存。
(6)某互联网广告平台：曾完成D轮融资，老股东曾希望按照15亿估值转让老股，不愿意降低估值，目前公司估值仅为6-7亿。
(7)某母婴社区平台：某投资机构按照66亿估值投资，后该公司在港股IPO，目前市值不到20亿港币。
(8)某酒类电商企业：曾获得了F轮融资，二十多家知名投资机构投资，老股东曾委托我们进行部分股权转让，但因错过最佳时机、且公司业务发展不顺，难以交易卖出。目前公司勉强运营。
(9)某高端时尚生活服务商：曾获得D轮融资，某老股东因基金到期委托我们转让，找到潜在买家后，因估值不舍得让步，未能成交。后公司业绩一直稳中有退，该基金也一直未能退出。
(10)某针对中小微商家的购物类SAAS企业：曾获得全球头部基金D轮融资，估值曾高达数十亿美金，但后续业务发展遇到瓶颈，行业老大老二相继上市，但市值仍远低于该公司在一级市场估值。
(11)某餐饮O2O企业：曾完成C轮融资，估值高达3亿美金。后风口过去，项目陨落。
(12)Magic Leap：AR独角兽企业，2016年时某老股东计划按照最新估值13亿美金基础上加价转让SPV份额，且要求收取carry，因交易结构无法成交。后公司倒闭。
(13)某高端鲜花O2O企业：曾经被资本追捧的明星级鲜花O2O企业，获得C轮融资，估值高达5亿美金。风口过后，业绩未能发展起来，公司无后续融资。
(14)某餐饮saas及硬件企业：曾完成C+轮融资，估值高达9亿人民币，后业务进展不顺，被低价收购。
(15)某B2B企业：曾获得互联网巨头及A股上市公司的投资，估值高达40亿。后因资金链锻炼，公司濒临倒闭。
诸如此类的案例，在我的文件夹中，还有很长很长……
如果总结上面的一些案例，至少有几个方面的经验和教训值得吸取：
一是业务和估值严重背离；
二是时势造英雄，时势也能毁英雄；
三是风口催生下的早熟的蛋，揠苗助长的厉害，风口过后几乎100%都很惨；
四是商业模式并不牢固，烧钱速度远超造血能力；
五是对市场缺乏敬畏，盲目乐观，总是将企业增长和估值高涨认为是自己牛逼；
六是投资人普遍过于乐观，高价投资，拉升了估值，也加大了自己的风险；
七是绝大多数投资机构都没有做好退出管理，或是错失了退出机会，或是预期太高毁了退出机会。
4.我所学到的些许经验
有人说投资是一个白发行业，越老越值钱。因为经验更丰富、阅历更广、教训也更多。
绝大多数投资行业的从业者，尤其是年轻的从业者，看到的更多的是鲜花与掌声、光环与荣耀，见人吃肉喝酒的多，见人吃瘪吃屎的少。在过去几年，我见到的更多的却是投资人在舞台下的焦虑、纠结、复盘与纠错，而非舞台上的指点江山、舞动乾坤。
作为创业者，我也经历了公司的生生死死、坎坎坷坷、扩招与裁员，也曾经几度面临发不出工资借钱度日，我也经历了从刚创业的理想主义、眼高手低，在被连续打击、撞壁之后，终于务实，低到尘埃、回归商业本质。
如果说，创投是一份终身职业，这些经历对我来说，无疑是十分宝贵的，对我理解真实的风险投资、真实的创业来说至关重要，让我知道风险投资完全不像媒体所说的那般美好，也不是表面上那么光鲜动人；让我了解到99.99%的创业都不是一帆风顺，其中的纠结、焦虑、亚历山大，只有经历过才能感受；也让我深刻的感受到，不受环境影响、保持独立判断，穿越市场噪音、回归事物本源的至关重要性。
以下是我写在我的Notes中的一些对我自己来说是金科玉律的东西：
做一个造风者，而不是一个跟风者；
造风者需要洞见需求、预知未来，更要耐得住寂寞，受得了冷板凳；
永远敬畏市场，永远敬畏风险；
估值高并不是重要的，解决实际问题，并且能顺利商业变现才是重要的；
无论在任何阶段，都必须要回归生意的本质；
高估值是投资人赔钱的很重要原因；
当你越是自信的时候，尤其是想当然的自信的时候，有可能越是摔的惨的时候；
很多人都认为好的东西，并不一定好；很多人只是人云亦云；
投资是一件反大众行为学的事情，往往真理掌握在少数人手里；
专注于你的领域，形成自己的方式和节奏，保持持续的输出，才能投出好的公司；
投资时乐观一点，退出时悲观一点；
当业务数据和估值严重背离时，且投资回报还不错时，毫不犹豫的退出，不要被估值的浮盈蒙蔽；
不要轻易相信故事，故事说的太漂亮的公司，往往华而不实，后续落地往往相差甚远
……
5.没有赔过钱，很难做好退出的管理
最近去很多机构做投后退出的交流时，每家机构的人都问到，什么样的人能做好退出。
我有一个感觉是，没有赔过钱的人，很难做好退出，这话可能有点绝对，但并不是没有道理。
赔过钱，有两种方式：一是自己投的项目本来就没发展好；二是自己投的项目发展的很好，但是却赔钱了。
第一种是投资能力不行，他从来没得到过，可能会对于投资过于悲观；第二种是退出能力不行，投的项目发展还可以，他曾经拥有过，但却没抓到最佳退出时机，失去了，这种感悟更深刻更痛苦。我认为，要做好退出，需要的是有过第二种经历的人更好。
投资本质是一件乐观行为，退出本质是一件悲观行为。
太乐观的人做不好退出。为什么？太乐观的人，他对风险缺乏感知和敬畏，总是想着明天会更好。什么样的人会更乐观呢？一是投出过超级巨无霸的人，他看不上小钱。比如说孙正义，在他的眼里，所有公司都有可能成为阿里巴巴，所以后面才不断下重注，却最终被市场狠狠的教训；二是投资的项目主要通过IPO方式退出的人。因为IPO案例多，所以认为IPO容易，也容易对自己的投资能力信心爆棚。
相反，相对悲观（而不是过于悲观）的人做好退出的可能性更大。相对悲观的人，对未来的风险意识更强，对已经获得的更珍惜。什么样人的相对悲观点呢？我觉得核心是打过败仗、投过烂项目，投的项目曾经牛过但没抓住退出机会，吃过亏，或是见过别人吃过亏。
就像一个男人，如果发展的太顺了，没有经历过人生坎坷，没有见证过人性阴暗，他对世界的认知是过于美好的，对困难和挑战的认知严重不足；社会上说，一个男人成熟的标志是其吃过亏、犯过错、流过血。
市场上有大量投资人是没有经历过投资的成人礼。没有募过资，无法体会到LP那去化缘是多么难的一件事情，更难以体会基金到期了被LP追着要钱的痛苦；没有管过项目的退出，没有体会过赔钱的感觉，对于手里的机会就没有那么珍惜；没有创过业，对创业的艰难也难以身同感受，对项目的发展预期过高。
总之，风险投资看起来是一件最美好、最低门槛的事，要把它做好，却是一件太难太难的事。
路漫漫其修远兮，我辈上下而求索
