作者丨汪佳蕊
编辑丨及轶嵘
封面丨图虫网
近日，跟谁学(GSX.N)公布了2020年第四季度及2020年全年未经审计财务报告。
根据财报，跟谁学2020年全年收入为71.247亿元，同比增长236.89%；净亏损为13.93亿元，去年同期为净利润2.27亿元，同比下降714.63%。
其中，2020年Q4收入达到22.11亿元，同比增长136.5%；净亏损为6.27亿元，去年同期为净利润1.75亿元。
在在线教育企业激烈厮杀的大环境下，跟谁学的年度净利润在上市后首次由盈转亏。尽管连续被做空机构15次沽空，但公司股价却不降反增。
K12在线课程拉动营收高速增长
2014年6月，出身于新东方的创始人陈向东创办跟谁学，全力打造“直播+辅导”双师模式。团队成员由来自新东方等著名教育培训机构及百度、阿里、腾讯等顶级互联网公司的人员组成，提供的课程服务涵盖K12教育、成人教育和兴趣课程等几十种品类。
2015年3月，跟谁学完成A轮5000万美元融资，2019年6月在美股上市。
财报显示，2018年-2020年，跟谁学分别实现营业收入3.97亿元、21.15亿元、71.25亿元；营收增长率分别达到307.16%、432.30%、236.89%。相对应的净利润分别为0.20亿元、2.27亿元、-13.93亿元，分别同比增长122.60%、1053.33%、-714.63%。
制图：创业邦
跟谁学将主营业务分为两大部分，一是K12在线教育，另外一部分是语言培训、专业考试、兴趣课程及其他服务。
值得注意的是，2020年Q4及年报是跟谁学将K12业务全部合并至“高途课堂”后的首季成绩单。
2020年10月，跟谁学将旗下所有K12业务集中到高途课堂品牌，把“高途课堂”和“跟谁学”两大品牌全面融合，以聚焦战略形成更大的品牌合力， 全面升级为新的高途课堂。
“非常坦诚地讲，今天的竞争不允许一家公司有两个品牌。”跟谁学创始人、董事长兼首席执行官陈向东坦言。
K12在线课程贡献了跟谁学绝大部分营收。可以说，跟谁学的业绩增长，主要靠K12在线课程的拉动。
2020年Q4的K12在线课程收入为19.75亿元，占公司营收比重的89.3%，同比增长155.6%。而语言培训、专业考试、兴趣课程及其他服务的收入为2.36亿元，同比增长45.4%。
从全年来看，K12在线课程收入在2020年的总收入为62.37亿元，占公司营收比重的87.5%，同比增长265.5%。而语言培训、专业考试、兴趣课程及其他服务的收入为8.87亿元，同比增长117.3%。
在报告期内，跟谁学的付费课程注册学生人数保持了高速增长。
2018年、2019年和2020年，K12付费课程注册学生人数分别为41万人、196万人和543万人，同比增速分别为678%、334%和177%；
语言培训、专业考试、兴趣课程的付费注册学生数量分为为9万人、23万人和44万人，同比增速分别为936%、153%和93%。
制图：创业邦
近60亿营销费用严重挤压利润空间
近几年，跟谁学保持了较高的毛利率。
跟谁学的营业成本主要包括老师和助教的薪酬和绩效奖金，以及教材成本，办公室空间和服务器的租赁成本以及带宽成本。
得益于公司业务模式所产生的规模经济效应，跟谁学在2018年-2020年的毛利率分别为64.1%、74.7%和75.3%。
尽管毛利率保持了较好的增长，但跟谁学在费用方面的支出更加惊人。
跟谁学在2020年的销售费用、研发费用和管理费用分别为58.16亿元、7.35亿元和5.67亿元，分别较上年同比增长458.7%、246.1%和414.6%。
创业邦对跟谁学以往三年的营销费用、研发费用和管理费用进行统计，2018-2020年的费用率变化趋势如下图所示：
制图：创业邦
研发和管理费用率保持相对稳定，但营销费用率从2018年的30%大幅增长到2020年的82%。
2020年，各个在线教育品牌都采用各种方式大手笔投放广告。据相关统计显示，在2020年有37个在线教育行业品牌与综艺节目合作，参与节目数量达到69档，同比增长213.6%。
在进入2021年后，这种情况愈演愈烈，综艺节目的赞助已经被在线教育企业迅速占领。
经统计，跟谁学旗下高途课堂在2021年共赞助了5档综艺，分别是爱奇艺的《青春有你3》、腾讯视频的《创造营4》、《王牌对王牌6》、《我就是演员3》和《欢乐喜剧人7》。
这是一场没有硝烟的战争。
近60亿的销售费用与亏损的14亿元形成强烈对比，高额的销售费用严重挤压了利润空间。
对于已经“失控”的销售费用，跟谁学也意识到了这一点，“2021年，我们预计将减少从社交媒体平台获取客户的预算，并在一些新的渠道上加大投资，比如直播平台，直播带货，甚至线下渠道。”跟谁学CFO沈楠在2020年Q4财报会上表示。
从社交媒体平台获取的流量，整个在线教育行业仍然高度依赖于代理机构或社交媒体平台提供的算法，而这种高成本的依赖并不能转化为核心实力或竞争优势。跟谁学想探索新的获客渠道。
教育新增长研究会曾做过的相关统计透露，在2019年跟谁学旗下八个主体公司就已经拥有97个认证公众号，预估活跃粉丝超过850万。
击退15轮做空
不久前，空头机构香橼资本和跟谁学IR人员还在推特上进行了一场隔空“骂战”。
图源：网络
2020年，对于跟谁学来讲是意义非凡的一年。除了疫情“黑天鹅”，跟谁学还承受了多家空头机构接连15轮的做空。
2020年2月，上市仅8个月的跟谁学迎来了美国做空机构灰熊的第一份做空报告。谁知随之而来的，还有香橼、浑水、天蝎等多家国际知名做空机构的做空报告，指控跟谁学存在数据造假、虚构营收、增值税造假等情况。
对此，陈向东于2020年4月召开媒体沟通会，针对做空报告进行了逐一回应，他表示，跟谁学经受了德勤的审查并没有作假。并且，公司已在内部专门成立督察部，每月核实业务数据。
2020年9月，美国证券交易委员会（SEC）注意到跟谁学，并要求其提供自2017年起的财务报告。跟谁学表示，公司正配合SEC的工作并聘请了第三方做内部调查。截至今年3月2日，跟谁学再次发布公告称，公司的内部独立调查已基本结束，没有发现对公司历史财务报表有重大不利影响的证据。
多轮做空后，陈向东也在微博回应，“弱小和无知不是生存的障碍，傲慢才是。”
来源：陈向东微博
在跟谁学击退多份做空报告后，浑水创始人布洛克在谈及跟谁学时称，这是中国股票的一个新范式。但今年2月3日，浑水创始人布洛克再次发声表示，目前仍在做空跟谁学。
自上市以来至2020年，跟谁学股价最高曾达到141.78美元/股，市值突破300亿美元，一度超越了新东方。但截至3月9日发稿，跟谁学的股价已经大幅回落至85.94美元/股，这与其“内忧外患”是分不开的。
营销费用侵蚀、外界做空质疑、监管机构调查……在此之后，跟谁学能否重新赢得投资者的信任？今年跟谁学又能否逆风翻盘回归盈利？一切的一切仍有待市场的进一步考验。
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