编者按：本文来源创业邦专栏松果财经，作者：宁缺，图源图虫，创业邦经授权转载。
你可能想不到，如今女性离不开的美容圣品“玻尿酸”，竟然来自“山东汉子”。
“世界玻尿酸看中国，中国玻尿酸看山东。”这话真的一点不假。全球玻尿酸销量排名前五的企业——华熙生物、焦点生物、阜丰生物、东辰生物、安华生物全部来自山东。
而作为领头羊的华熙生物更是“无限风光”，WonderLab、汉口二厂、屋里可可、乐纯、乐乐茶、同仁堂所用到的玻尿酸原材料，大都来自华熙生物。
今年4月，华熙生物正式完成对全球第四大透明质酸原料供应商东营佛思特生物工程有限公司的收购，在玻尿酸行业的地位更加稳固。8月30日盘后，华熙生物发布中期业绩报告，营收净利均大幅增长。
但是与此同时，华熙生物也面临B端市场发展乏力，后来者“爱美客”们的全面狙击令华熙生物不得不转型，在C端市场上发力的的华熙生物，还能走多远？
踩中“颜值经济”风口，华熙生物上半年营收同比增长104.44%
华熙生物科技股份有限公司成立于2000年01月03日，法定代表人赵燕。华熙生物是全世界最大的玻尿酸生产及销售企业。其身上拥有“生物科技龙头”、“全产业链”、“玻尿酸原料市占率第一”这些标签。
华熙生物主要业务可分为原料业务、医疗终端业务和功能性护肤品业务三大类。
根据半年报显示，华熙生物上半年实现营收19.37亿元，同比增长104.44%；实现净利润3.61亿元，同比增长35.01%；基本每股收益0.75元。
对于营收的大幅增长，华熙生物表示，主要原因是功能性护肤品、原料业务及医疗终端业务收入增长。
其中，功能性护肤品业务收入12亿元，同比增长197.55%，毛利率为78.72%，占公司主营业务收入的62.07%，成为华熙生物主要收入来源。
原料业务主要产品为医药级、化妆品级透明质酸钠以及其他生物活性原料。上半年，原料业务实现收入4.15亿元，同比增长25.18%，占公司主营业务收入的21.46%，毛利率为72.64%。
医疗终端业务上半年收入3.14亿元，同比增长51.43%，占公司主营业务收入的16.23%，毛利率为 82.12%。其中，皮肤类医疗产品实现收入2.2亿元，同比增长58.13%；骨科注射液产品实现收入0.57亿元，同比增长50.60%；其他产品共计实现收入0.37亿元，同比增长21.99%。
之所以各个业绩均能全面上涨，与“颜值经济”、“她经济”以及医美的迅速发展相关。
在营业成本上，华熙生物上半年营业成本为4.28亿，上期数值为1.92亿，较上年同期增长122.91%。营业成本的大幅增长主要是因为销售费用的上涨。
华熙生物上半年销售费用为8.79亿，上期数值为3.76亿，公司销售费用较上年同期增长138.78%，主要原因是公司大力开拓线上销售渠道，加大抖音等电商平台信息流推广所致。
在研发投入上，华熙生物上半年研发费用为1.07亿，上期数值为5970.85万，公司研发费用较上年同期增长78.98%。
截止2021年6月31日，华熙生物经营活动产生的现金流量净额为3.85亿元，筹资活动产生的现金流量净额为1.51亿，投资活动产生的现金流量净额为-2.42亿元。
总体来说，华熙生物上半年各项财务指标表现良好，业绩可圈可点。那么，华熙生物有何增长秘笈呢？
华熙生物有何增长秘笈？
大S曾经说过，“女明星没有办法离开玻尿酸。” 玻尿酸能够除皱纹、塑面形、效果立竿见影，在众多医美项目中处于高点击率，根据新氧大数据预测，玻尿酸注射在注射类医美项目中以66%的占比高居榜首。
早年间的玻尿酸由于提取难，产量低，所以价格高昂，受众比较窄。只有女明星这样的高收入群体才能日常使用。
但随着“她经济”的发展，玻尿酸的提取技术提高，产量增多，玻尿酸迅速“下沉”，成为高级白领甚至普通女性也能体验的项目。
近年来全球玻尿酸市场规模持续走高，2020年全球的规模已经达到600吨。由于玻尿酸产品的毛利率普遍超过80%甚至90%，因此吸引了资本的密切关注。
玻尿酸也不断创造出新形态，广泛应用于医疗、医美领域、各类化妆护肤产品中，而这一切的幕后推手“华熙生物”的身价也不断抬高。
根据Frost & Sullivan的数据，2020年，在全球的透明质酸原料市场格局中，华熙生物占比最大，占36%的市场份额。
那么，华熙生物是如何攻下玻尿酸市场的呢？
首先，华熙生物非常善于制造概念，推出很多新产品。根据上半年财报，报告期内，华熙生物共推出124个新产品SKU，累计收入超百万产品141个，超千万产品34个。
其中不乏大胆的创新。华熙生物一直想将玻尿酸用到“食品”赛道中，今年1月，华熙生物申报的透明质酸钠作为新食品原料获得国家批准，正式打开食品级透明质酸原料国内市场。上半年，华熙生物先后推出透明质酸食品品牌“黑零”、透明质酸饮品品牌“水肌泉”。
食品赛道中，玻尿酸的适用范围也非常广阔，例如乳及乳制品、饮料类、酒类、可可制品、冷冻饮品等等。除此之外，玻尿酸还被加入宠物粮。
除了透明质酸之外，生物活性原料还有γ-氨基丁酸、聚谷氨酸钠、依克多因等，按照这样的路径下来，日后将有一大批“美容养颜新产品”被华熙生物开发出来。
其次，华熙生物擅长“品牌矩阵”打法，这一点华熙生物走的是 “欧莱雅”和“雅诗兰黛”集团的路子。
截至目前，华熙生物已经拥有“佰奥本集”、“米蓓儿”、“润熙禾”、“BM肌活”、“夸迪”、“润百颜”等品牌，覆盖医美、医药、功能性护肤品等多个领域。
其中，“夸迪”品牌实现收入3.65亿元，同比增长249.63%。截止报告期末，“夸迪”累计用户约152万；而“润百颜”品牌收入4.91亿元，同比增长199.91%。
脚踩多个“风口”赛道，华熙生物的未来有广阔的发展空间。
另外，技术突出也是华熙生物不可不提的优势。早期的玻尿酸采集，是从动物组织中提取，成本高、效率低、质量差。而华熙生物首创了“微生物发酵法”，可以获得更高的玻尿酸产出率，降低了玻尿酸的生产成本，使得透明质酸产能从2000年的0.8吨提高至2019年底的320吨。
除此之外，华熙生物还发明了“酶切技术”，可以自由控制玻尿酸分子量的大小，获得不同低分子玻尿酸。
靠着前期的技术优势以及“品牌矩阵”打法和“新产品”的造势，华熙生物已经在玻尿酸行业中占据了一定的优势，但与此同时，危机也在悄悄逼近，华熙生物的弊端也在显露。
增长已现疲态，布局“食品赛道”能让华熙生物迸发新活力吗？
众所周知，华熙生物最早是做B端生意起家的。
查看往期财报，2017年，华熙生物中期报告显示，其原料产品收入、终端产品收入及经销美容产品及设备的收入占比分别为60.7%、31.5%、7.8%。原材料收入长期占据华熙生物一半以上。就连最近上市的医美巨头爱美客，其玻尿酸原料供应商也是华熙生物。
但作为“玻尿酸之王”的华熙生物，这两年整体营收、净利润等多项指标却出现增长乏力的状况。换句话说，以“玻尿酸”起家的华熙生物，已经不能单靠“玻尿酸”实现大发展了。
根据财报显示，2018-2020年，华熙生物的营收分别为12.63亿元、18.86亿元和26.33亿元，同比增长54.41%、49.28%和39.63%；归母净利润分别为4.24亿、5.86亿和6.46亿，同比增长90.70%、38.16%和10.29%；毛利率分别为79.9%、79.7%、81.4%；净利率分别为33.6%、31.1%、24.5%，已连续三年下滑。
主要原因是原料毛利率下滑。根据中国产业信息网统计的数据现实，以华熙生物的平均销售价格来看，注射剂级透明质酸原料价格为11.38万元/公斤，相比上世纪最高价格已经下降92%。从业内人士的采访中得到信息，近十年来玻尿酸原料一直在降价，且平均每年的降幅在5%左右
另外，玻尿酸市场过于饱和。“山东五子”占据着玻尿酸绝大多数市场。再加上疫情严重，华熙生物的玻尿酸工厂也受到影响，B端生意已显天花板，华熙生物正在积极转型。
在C端市场上，华熙生物选择在医疗终端产品、化妆品市场和功能性食品市场上发力。从2021年上半年的财报中可知，华熙生物在功能性护肤品业务和医疗终端业务上都做到了不错的成绩。其中，功能性护肤品业务同比增长197.55%；医疗终端业务同比增长51.43%
为了进一步扩展营收，华熙生物也选择了在C端布局食品玻尿酸。但这能拯救日渐萎靡的华熙生物吗？《松果财经》认为在这条路上，华熙生物不应该过早乐观。
首先，食用玻尿酸功效存疑。根据亿欧网的报道，中国食品产业分析师朱丹蓬曾直言：“如果厂家把食品添加玻尿酸上升到功效去宣传，从而主打差异化，会涉嫌违反《广告法》。”并且在科学上，也无法证实玻尿酸“确有奇效”，早期热度过去之后，后续玻尿酸食品很难维持吸引力。
而且，即便是富有“新意”的食品玻尿酸，也遇上了劲敌。老字号同仁堂推出植物饮料“透明质酸钠烟酰胺饮”；汤臣倍健推出玻尿酸口服液“Yep水光瓶”，福瑞达医药同样推出了口服玻尿酸产品“善颜口服透明质酸钠”……
鉴于玻尿酸产品门槛较低，日后还将有大批玩家进入。华熙生物在这条路上将会遇上更强烈的竞争。除此之外，华熙生物也一直被诟病重营销轻研发。从财务数据上看，2021年华熙生物上半年销售费用为8.79亿，而上半年研发费用仅为1.07亿，销售费用是研发投入的8倍。
面对日渐疲软的B端生意，华熙生物也在猛烈攻击C端市场，这个“玻尿酸”巨头能拿下多大的生意尚未可知，但想要在C端市场上立得住脚，华熙生物需要学习的还有很多，至少在技术上，得有真本事。
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