编者按：本文来自微信公众号 价值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo），作者：Hernanderz，创业邦经授权发布
前言 | 2021年马上就要过去了，这一年，对于中国互联网行业，对于一众明星中概股来说，日子过得并没有多顺心。面对越来越严厉的反垄断政策，流量、人口红利的消退，互联网广告市场无可避免的萎缩，以及新兴产业的崛起，过往十多年称霸新经济领域的一众互联网巨头正遭遇全新的考验。
为了给2021这个多事之秋画上一个完美的句号，为了更好地把握过去这一年的行业变革方向，《价值研究所》将在未来两周通过“盘点2021”系列文章，复盘2021年那些值得关注的大事件、大趋势。
2021年，各个新经济赛道宛如冰火两重天。作为价值研究所年终复盘系列的最后一期，今天我们将为大家梳理一下过去一年各个行业的起伏，看看有哪些行业泡沫在2021年被无情刺破。
如同那句老话：当潮水退去，才知道谁在裸泳。过去这一年的行情更迭，撕掉了不少行业、企业的遮羞布。
多行业泡沫破裂，新经济一片哀嚎
来到年底，网络上开始流行一个段子：
一个打工人美好的一天从小度的闹钟声中醒来，拿起小米手机刷知乎，骑着小牛电动去上班，路上顺便点一杯奈雪。上班打开QQ音乐听听歌提提神，中午打开爱奇艺一边煲剧一边吃着美团小哥刚送来的外卖。下班打个滴滴回家，楼下顺便取下拼多多的快递和在每日优鲜下单的食材。晚上吃完饭躺在沙发上打会儿王者，再刷下B站，偶然看到新东方捐座椅板凳的视频，为了践行公益顺手去支付宝蚂蚁庄园捐了五个蛋。
转身望向窗外，冷雨夹雪敲打着屋檐，寒冬中的一天就这么过去了。
这个段子的杀伤力在哪？截止本周一收盘，百度（美、港两地上市企业均统计港股股价）股价年内跌幅为44.88%，小米跌44.22%，奈雪的茶跌56.16%，腾讯音乐跌67.05%，爱奇艺跌73.74%，美团跌25.93%，滴滴跌62.14%，拼多多跌67.94%，每日优鲜跌68.92%，腾讯跌20.73%，哔哩哔哩跌47.98%，新东方跌89.11%，阿里巴巴跌51.72%……
上面提到的这几家企业，基本涵盖了新经济产业、互联网产业的各个领域，从智能手机到电商，从本地生活服务到社区团购，从共享出行到互联网金融，从在线音乐到长视频平台。而它们无一例外，全都在2021年度过了一个令人难忘的“寒冬”。
不过客观地说，虽然上述行业都在2021年遭遇低潮，其未来发展前景还是大不一样：电商、本地生活服务正处于关键转型期，阵痛在所难免；音视频、共享出行仍有刚需，但需要摆脱烧钱模式，找到理性增长之道；流量枯竭、互联网广告市场的萎缩则是大势所趋，短时间内难有翻身机会。
价值研究所就认为，前两种情况，可以算是逆境下的蛰伏，未来还有翻盘的希望；后一种情况，则属于明显的泡沫破裂，牵涉其中的行业，到了必须积极寻找新出路的时候了。
雪崩之前，早有预兆
回顾2021年那些破灭的互联网泡沫，价值研究所总结四个关键因素：流量模式失效、监管大棒频繁砸下、烧钱换市场的增长方式难以为继，以及垄断优势的消逝。
围绕流量、监管、烧钱、垄断这四个关键词，我们可以看到不少行业的挣扎与彷徨。
1、流量不再一本万利，互联网广告告别全盛时期
2021年下滑趋势最明显的，当属互联网广告市场。
根据权威数据机构QuestMobile统计的数据，今年第三季度中国互联网广告市场规模为1582亿，同比增幅降至9.2%——对比之下，今年二季度的同比增幅可是高达19.6%。
通过对国内16家三季度广告收入破亿的互联网企业广告收入同比增幅的横向比较（尚未上市的独角兽，如字节跳动、小红书等暂不列入比较），价值研究所发现，爱奇艺、搜狐、汽车之家和斗鱼都已进入负增长区间，百度、阿里巴巴、拼多多、微博、京东、腾讯、美团的增长速度也明显放慢。
互联网广告市场的衰退，有人归因于更严格的监管政策，还有实体经济在疫情冲击下的下滑导致广告投放减少。但在价值研究所看来，流量红利枯竭、互联网投放渠道生命力下降，是互联网广告行业更深层次的危机。
事实上，互联网广告市场的盛极而衰，从去年就开始显露端倪。根据秒针营销科学院发布的《中国数字营销趋势报告》，2020年广告主数字营销投入实际增幅仅为16%，是2017年以来的最低水平。相比之下，根据CTR的数据，今年10月份，广告主在电梯LCD等线下场所广告投放开销同比录得超过20%的增幅。其中，食品饮料、美妆护肤等快消品线下广告投放规模增幅超过100%。
种种事实表明，广告金主们不再迷信互联网，线上广告营销的转化率、获客率已经不能让它们满意。
在此背景下，营收极度依赖广告业务的百度、爱奇艺、快手等巨头，还有尚未上市就被传出增长停滞的字节跳动，纷纷在年内开启裁员模式、节流过冬，也就不足为奇了。但节流终究是治标不治本，在互联网广告市场增长放缓的当口，开辟全新增长曲线，才是自救的关键。
2、游走在政策边缘，K12泡沫破裂不可避免
互联网广告市场虽已走在下坡路，但好歹瘦死的骆驼比马大。相比之下，K12教培行业的泡沫破裂得更加彻底，想翻身更加困难。
7月份，有关部门正式发布《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》，传闻许久的“双减”政策正式落地，正杀红眼的K12在线教育行业被强制按下终止键。
在“双减”政策的影响下，K12教培机构全面溃败，如今正面临艰难的转型之路。
12月28日，新东方正式宣布将上线直播平台“东方甄选”，正式进军直播带货行业。俞敏洪也表示自己将不定期出现在东方甄选直播平台上，带头支持新平台的发展。
不过和K12教培相比，新东方、好未来、猿辅导等机构尚未找到真正的新增长点，转型期的阵痛相信还会持续很长一段时间。
除了K12教培行业之外，2021年因监管政策收紧而泡沫破裂的行业还有很多。比如从风口诞生之日起就备受质疑的电子烟行业，3月份，有关部门宣布电子烟将参照卷烟监管规则，11月更被正式纳入新型烟草制品监督行列。在监管环境的变化下，雾芯科技股价年内一度狂跌超80%，近期才略有反弹。
价值研究所就认为，游走在监管边缘的行业即使能赢得一时的增长，终究无法换回长久的稳定。无论哪个行业、无论哪个时期，企业都应该有合规意识。
当然，客观地说，除了监管政策的影响之外，过于烧钱的增长模式也早已为K12教培机构的泡沫破裂埋下伏笔。数据显示，在“双减”落地之前，几乎所有头部K12教育机构都面临营销、人力成本急剧上升，增收不增利的尴尬局面。
以新东方为例，其2021财年上半年财报显示，其营收成本达到2.5亿元，同比激增109%，其中用于教学人员和课程研究人员的人力成本分别增长了73.1%和268.3%；此外，营销成本也较上一财年同期的2.9亿猛增至5.2亿，同比增幅超过77%，占营收的比例高达76%。在成本急剧上升的情况下，新东方上半财年的毛利率从去年同期的56%大幅下滑至23%，烧钱换增长模式的弊端十分明显。
更重要的是，和新东方一样，高途、网易有道、好未来、猿辅导等头部K12在线机构，通通逃不过成本高企、利润微薄的命运。
不过要说烧钱烧得狠，K12教培行业还要向另一个赛道低头——社区团购。
3、烧钱换增长模式彻底破产，社区团购断臂求生
首先，不可否认的是，和K12教育类似，2020年还红红火火社区团购在今年瞬间哑火，也和政策的干预有一定关系。
社区团购赛道虽然没有出现“双减”这样的震撼性政策，但过去这一年来各种监管新规也是层出不穷，从九个不准到叫停价格战，从官媒亲自下场定调到十荟团、美团优选在年中先后收到市场监管总局的150万顶格行政处罚，针对整个社区团购行业的监管政策都在收紧。
然而，凡事不能只看表面。监管的大棒之所以砸向这两个赛道，跟其自身不够健康、理性的增长模式有很大关系——沉迷跑马圈地、大打价格战和营销战、试图烧钱换增长扰乱市场竞争秩序……这种种行业弊端，早已为在线教育和社区团购的大溃败埋下伏笔。
而政策打压远没有K12教培行业那么严重的社区团购之所以走向大溃败，跟其有过之而无不及的烧钱力度有很大关系。
以美团为例，财报显示，从去年四季度到今年二季度其新业务亏损累计高达323亿，社区团购占据绝对大头。根据媒体统计的数据，为了在下沉市场大规模扩张业务、争抢“团长”等资源，光是美团优选业务平均下来每个月就要亏掉至少10亿。
同样烧钱不手软的滴滴，就已经在层层压力下主动收缩社区团购业务。12月下旬，橙心优选一级入口从滴滴出行APP“生活”板块消失，业务团队员工数量从巅峰时期的1.6万人骤降至目前的约5000人，业务覆盖范围也从全国31省削减至9个核心省份。
纵观上述在2021年陷入低谷的行业，价值研究所认为，虽有外力因素的影响——比如政策干预，反垄断新规趋严等。但不要忘记，暴风雨来临前，这些看似宏伟壮丽的宫殿内部，早已爬满蛀虫。早在监管大棒砸下之前，K12在线教育和社区团购的泡沫破裂就注定会破裂，只不过破裂的方式比我们想象得要更显惨烈罢了。
这仿佛也印证了那句话——雪崩之下，没有一片雪花是无辜的。
4、反垄断大潮汹涌而至，互联网巨头遭当头一棒
对于美团来说，社区团购等新业务困于烧钱模式是早已做好心理准备的，但主营即时配送、到店业务在年内遭遇反垄断大潮的冲击，则更显意外。
自今年4月份开始，美团就受到市场监管总局持续的反垄断调查，对于其滥用网络餐饮外卖平台服务市场支配地位、实施差别费率、拖延商家上线等具有垄断经营嫌疑等行为，外界的不满也早已积累多时。10月份，最终罚单出炉，美团被处以34.42亿罚款，相当于过去一年的净利润全部都要拿来填这个大窟窿。
遭受反垄断调查和处罚的，当然不止美团一家——在美团收到罚单之前，国家市场监管总局在4月份就向阿里巴巴开出了一张高达182.28亿元的天价罚单，刷新国内反垄断行政处罚的纪录。
虽然罚款数字不像美团和阿里那么夸张，其他互联网巨头收到的顶格行政处罚也一点都不少：根据中科智库研究院整理的数据，截止12月15日国内有关反垄断的曝光率达到449万条，相关部门开出的、针对互联网行业的反垄断罚单总计超过200亿元，触犯“违法实施经营者集中”、“滥用市场支配地位”等条款的处罚金额规模最高。
对比之下，过去三年国内反垄断罚没金额分别仅为2.56亿、3.18亿和4.51亿，2021年被称为反垄断大年可算实至名归。
在反垄断大潮的拍打下，各大互联网巨头的股价、市值遭遇双杀就成为无可避免的结果。
正如前文所言，阿里、美团今年股价跌幅分别高达51.72%和25.93%，腾讯也大跌20.73%。
考虑到全球反垄断浪潮仍愈演愈烈，预计互联网巨头未来的日子依然不会好过。近日腾讯宣布大规模减持京东股份，相信就是应对未来反垄断政策可能进一步趋紧的方案之一。
对于腾讯来说，让出京东大股东席位，或许只是其“散去”战略投资公司股份的开始。从各国实践来看，反垄断不是一蹴而就的，监管也不会一次见效。随着执法实践的不断累积，特别是反垄断执法机构与平台企业、科技巨头、跨国公司、国有垄断企业的反复博弈，企业合规意识与水平将逐步增强，反垄断执法水平与体系也将不断迭代。
在这样的态势下，对于阿里、腾讯等巨头甚至任何企业来说，合规都是没有终点的事情。但站在中立角度看，随着互联网巨头的垄断被打破，二选一等现象终结，我们的确有理由憧憬一个更健康、更良心的市场环境。
写在最后
当然，商业世界有落就有起，有泡沫破裂，自然也有行业迎风爆发。和注重流量、份额和增长的互联网上半场相比，走到下半场之后，硬科技的作用越来越明显，相关行业的发展也越来越令人惊喜。
根据国家统计局的数据，2020年新经济产业增加值为16.92亿，占GDP的比重达到17%，今年这一比例有望进一步上升。而在早前发布的新经济500强企业榜单中，包括医疗服务、数字文娱、电子商务、智能制造、企业服务等在内的29个行业都有代表性企业上榜，展现了中国新经济产业的蓬勃生命力。
诚然，2021年对于国内新经济产业来说并不是一段甜蜜的回忆。但随着宏观经济形势的回暖，整个行业转向更理性、高质量发展，我们绝对有理由期待新经济在未来一年重新焕发生机。
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