“治疗不孕不育哪家强？上XX找XX。”
“做辅助生殖手术？XX助您好孕！”
20年前，地方电视台充斥着人流广告，而如今，取而代之的是辅助生殖医院铺天盖地的宣传。
从堕胎到催生，仅仅20年而已。
市场风口已然变天：携程集团联合创始人、人口经济学家梁建章已经成了催生专家，他曾建议生1个孩子奖励100万元，拿出真金白银补贴多孩家庭；大北农集团提出优育方案，生三胎奖励9万元，并享受1年产假；绿城集团声称生双胞胎包学费；快手新增生育奖金……
就在3月5日的两会中，政府工作报告提出，完善三孩生育政策配套措施，将3岁以下婴幼儿照护费用纳入个人所得税专项附加扣除，发展普惠托育服务，减轻家庭养育负担。如今生孩子已经上升到国策的高度。
但在“三孩梦”的美好期待中，除了“不想生”的难题待解，还有“不能生”的噩梦。
生育这件事，有些人得到“意外之喜”，而有些人则千辛万苦却不可得。本回良医就带您品品“不能生”这条价值百亿赛道的未来以及其中的“猫腻”。
良医财经「产业观察」第51篇。
主笔/ 布姐
文章架构师/ 丹丹
出品/ 良医财经
01
生孩子不是个人问题
每6.4对育龄夫妇就有1对面临生育困难
在中国，孕育孩子，似乎从来不是个人问题。
《计划生育》并不是一个口号，而是被写入宪法的国策。1982年9月，计划生育被定为基本国策，同年12月写入宪法。主要内容及目的是：提倡晚婚、晚育，少生、优生，从而有计划地控制人口。
计划生育这一基本国策自制订以来，对中国的人口问题和发展问题的积极作用不可忽视，但是也带来了人口老龄化问题。
一份来自中信证券数据显示，1971年前后，城市家庭子女数量为2.88个，到了1990年，这个数字已经下滑至1.5个，而到了2000年，这个数字跌破1，下滑至0.94个。
2021年5月31日，中共中央政治局召开会议，会议指出进一步优化生育政策，实施一对夫妻可以生育三个子女政策及配套支持措施，有利于改善我国人口结构、落实积极应对人口老龄化国家战略、保持我国人力资源禀赋优势。6月，中共中央、国务院颁布了关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的决定，明确提出要实施三孩生育政策及配套支持措施。
也就是说，80后到00后这个阶段、三代人，承接了老一辈计划生育带来的结果，而又要遵从新一代三孩生育的压力。
暂不讨论生不生孩子的问题，我们今天说一说，能不能生的问题。
过去生孩子，没有太多讲究，如今提前一年备孕，提前半年吃叶酸好像成了普通事。一个现实朋友的例子：刘茕今年已经38岁，结婚6年，他和妻子仍未生育。4年前，他的妻子流产后，父母把家里养的3只猫都带走抚养，希望小两口能在没有任何“危险”的环境中再接再厉。这一等就是数年。今年，刘茕决定，努力备孕！
网上，关于年轻人怀孕越来越难的问题更加普遍。有专家分析，主要的原因有五点：
- 年龄的问题：随着年龄的增长，卵子质量下降，体质变差，受孕的概率就会变小，所以要避免大龄产妇；
- 排卵问题：最主要的原因是内分泌失调；
- 输卵管的问题：导致输卵管的问题主要是输卵管炎症黏连堵塞；
- 子宫的问题：子宫的健康是保证孩子生存环境的最重要因素；
- 男性的问题：男性的精子质量好坏，直接决定着受孕的质量。相关研究表明，男性40岁后，不育率、伴侣流产率升高，且后代更易出现畸形、疾病。
2021年，国家统计局的资料更显示，我国的不孕不育家庭的占比已攀升至18%。这意味着每6.4对育龄夫妇中就有一对面临生育困难。
根据辅助生殖权威期刊《Reproductive Biology and Endocrinology》的统计，有约 20%的不孕不育夫妇倾向于选择辅助生殖服务，创造了 4341 亿元的市场需求规模。
2020 年我国辅助生殖服务周期数达到 130.3 万例，试管婴儿周期数为 95.2 万例，人工授精周期数为 35.1 万例。从辅助生殖市场需求规模构成看，试管婴儿占比 97%，规模为 4212 亿元，成为辅助生殖主导市场。
在需求之下，辅助生殖赛道已经开始崛起。
02
辅助生殖的3个方式和3条产业链
上游靠进口、中游互联网化、下游公立为主
随着不孕率继续上行，患者对辅助生殖接受度逐渐提高。机构观点认为我国辅助生殖领域刚起步，还将迎来快速发展。当前我国辅助生殖市场规模达到322亿，而行业渗透率仅为8%左右，预计我国辅助生殖市场规模在2023年将达到452亿，增量空间巨大。
目前，不孕不育主要方式有三种：药物治疗、手术治疗和ART（辅助生殖）。其中，ART为主要治疗手段。而ART 也有三种技术：人工授精、配子移植和试管婴儿。常用的主要有人工授精（AI）和试管婴儿（IVF），人工授精根据精子来源分为夫精人工授精和供精人工授精。试管婴儿技术也在不断迭代发展，现在已经升级到第 3 代试管婴儿技术，该技术能够排除染色体数目异常、结构异常以及携带单基因遗传病的胚胎，筛选出优质胚胎进行移植。
根据蛋壳研究院数据显示，我国经批准开展ART服务的医疗机构目前有 517 家，根据 2020 年 ART 服务总周期数，平均每家机构服务周期数在 2600 多例。其中，公立辅助生殖医疗机构占比超过 90%，由于公立医疗机构规模大、优质医生多，其服务量占比在 95%以上。
纵向分析行业，中国辅助生殖产业链大致可分为上游、中游、下游三个产业链：
- 上游：医疗器械、检验试剂、生物医疗；
- 中游：经期管理、不孕不育服务；
- 下游：辅助生殖医疗机构、海外辅助生殖医疗机构及衍生服务。
政策扶持、赛道宽广，资本和相关企业发展如何？
目前，上游产业链中，在试管婴儿治疗过程中，配套使用的辅助生殖用液、PGT 试剂等高值耗材和降调节、促排卵、诱发排卵、 黄体支持药物，这些高值耗材的95%和药物的80%都被国外品牌所垄断，国产替代刻不容缓。
中游产业中，与互联网相关的经期管理平台发展迅速，如大姨妈、美柚等。
下游与医疗机构相关的企业仍然以公立为主。数据显示，公立辅助生殖医疗机构占比超过90%，仅70家具备第三代试管婴儿服务资质，东部沿海省份辅助生殖服务资源充足，中西部省份辅助生殖资源缺乏。
上游靠进口、中游互联网平台化、下游公立为主。可以说，在辅助生殖赛道，国产产业仍在早期的发展阶段。
图片来源:股市岳飞
不过，A股也诞生了一批相关企业。比如，专注于注射用重组人绒促性素的丽珠集团、促卵泡素、市占30%的长春高新、雌性激素、孕激素的共同药业、试剂代工的昌红科技、原料药主要供应商之一的国药现代、引入英国波恩生殖中心的通策医疗、长效人促卵泡激素注册激素的双鹭药业、并购协和精准医疗的香雪制药、宜春市妇幼保健辅助生殖中心悦心健康、持有玛丽医院的麦迪科技等等。
产业正待腾飞之际，还有哪些问题和挑战？
03
10万“不包怀”！价钱太贵？
北京率先纳入社保
两会的前一天，辅助生殖概念板块强势上涨，盘中一度飙升逾5%，创近期新高。个股方面，达嘉维康、共同药业20%涨停，长江健康、重药控股、奥锐特、贝瑞基因、悦心健康等10%涨停。
市场分析这波异动或与这个重大利好因素有关，多个城市宣布或计划将生殖辅助技术服务纳入医保报销。如北京将人工授精、胚胎移植等16项辅助生殖技术纳入医保报销，该新政将于3月26日生效。
为何医保在辅助生殖方面也如此重要？价格是一个关键因素。
以目前应用最广泛、成功率较高的试管婴儿技术举例，《中国高龄不孕女性辅助生殖临床实践指南》测算，女性在35岁及以下时，平均需要3个治疗周期成功活产，单次取卵周期价格约3.3万元—4.2万元，35岁以上的女性则需要更长周期。这意味着，成功活产一次至少需要花费10万元。
那么试管婴儿成功率有多大？市场公认的成功率在50%左右,高的有70%,低的有30%,受多种因素影响,成功率会有变化。年龄是影响试管婴儿成功率的主要因素,年龄越大,成功率越低。
也就是说，10万只是最低费用，10个人中有一半需要付出比这一价格更高的费用。即便是一线城市家庭，这也是一笔不小的开销。
纳入社保后，不仅降低患者的负担，也将从某种层面促进行业的发展。以下游的辅助生殖机构为例，呈现了公立、民营发展极为不平均、医疗资源呈现东、中、西递减趋势的特点。
2020年国内具有IVF牌照的机构一共有411家，其中民营机构仅有38家；IVF治疗周期数超过5000个的机构约30家，而民营机构仅有3家。
再如，人类精子库。按照《应用规划》要求，按常住人口数测算原则上每230万人口—300万人口可设置1个辅助生殖机构，人类精子库设置每省（区、市）原则上不超过1个。但除了北上广等一线城市，其余地区很难达到这一要求。
纳入医药之后，谁先获利？
平安证券认为，辅助生殖项目进入医保，将推动行业加速发展，下游的医疗服务企业将率先受益。
事实上，之所以医疗服务机构以公立为主也有三方面的原因：
- 其一：优质的医疗资源集中在公立医院。与美国等国家不同，中国私人诊所发展缓慢，原因是中国传统医疗服务体系下，国人更愿相信公立医院的医疗水平；
- 其二：民营医院质量参差不齐。电视上、公交车广告上“看肾病，找XX”“看妇科病，去XX”的广告不少，民营医疗机构质量参差不齐，也加剧了患者对其的不信任；
- 其三：价格原因。公立医院的治疗费用在未纳入社保前也不便宜，但是起码是“明码标价”。一些民营医院漫天要价的现象，也是患者敬而远之的一个因素。
而对于资本角度，近几年也曾有投资民营专科医院的小风口，但之所以没有形成飓风，主要在于：政策的不确定性；监管环境的不确定；莆田系医院的口碑问题；民营医疗机构投入大、周期长、重资产、回报慢。
04
良医财经的思考
谁能撕破莆田系的困扰？
资本犹豫、患者不信任，都是下游民营医院发展缓慢的原因。但这并不是说，这类机构未来没有机会。
有了政策护航后，民营服务机构的最大问题就是打破传统偏见，从医疗质量和服务两个角度入手改革。
传统公立医院并非是无懈可击，比如，治疗体验差、服务差。在公立机构，排队患者数量多，无法及时治疗，一般在地方妇幼保健院做试管婴儿治疗，往往需要排队至少半年以上的时间。民营服务机构可以提供更好的服务环境、服务态度，近几年，也通过重金砸医生的模式，挖掘了大批有老资历的医生加盟。
过去，因魏则西等事件，为莆田系医疗机构打上了黑色标签。未来，下游的民营生殖辅助服务机构想要建立自身的核心竞争力，需要从患者角度向深处追溯：
- 医生资源：建立强大的医疗团队。获取医生资源，尤其是领域专家资源的能力，以及患者的高妊娠率，是辅助生殖行业的核心竞争力。
- 高妊娠率：选专家远比选医院靠谱，患者要的不是受精成功率，而是分娩成功率。试管婴儿技术对于医疗机构的医生及设备都有较高的要求，试管婴儿技术水平的高低决定患者的妊娠率。
- 服务环境：建立体验更佳的医院环境，更先进的设备。
- 运营能力：不仅要有质有量，进行高效运营，私域和体验两手都要硬。
民营牙科医院为何能在中国走得好？有好医生，然后进行口碑传播。辅助生殖同理。
生孩子这件事儿，关乎国本，政策强支持是大概率事件，如今，谁能尽快完成自身的升级迭代，率先在市场上产生口碑，或许谁的胜算就大一点。
不过，像牙科医院一样，这类民营机构地域化发展掣肘明显，辅助生殖医疗服务机构，大概率也会走上不同地域、不同老大的格局。但好的是，不是寡头竞争，给了市场参与者更多时间。
