编者按：本文来自微信公众号 巴伦周刊（ID：barronschina），作者：郭力群，创业邦经授权转载
为了买下Twitter，马斯克可能要卖出特斯拉；如果不行，马斯克可能会卖出Twitter。
在持有Twitter (TWTR) 9.2%的股份并成为该公司最大的股东后不久，周四（4月14日），马斯克向美国证券交易委员会(SEC)递交文件提出以约430亿美元（每股54.20美元）现金收购Twitter全部股份，Twitter周四盘前一度大涨12%。
但Twitter的股东和董事会似乎并不想接受马斯克的这一提议。据媒体报道，Twitter董事会正在考虑启动“毒丸计划”，阻止马斯克大幅增持公司的股份，这是被收购公司抵御敌意收购的一种措施。
自称Twitter最大股东之一的沙特王子阿尔瓦利德·本·塔拉尔(Alwaleed bin Talal)和他旗下的Kingdom Holding周四公开拒绝了马斯克的报价。他发推说：“考虑到Twitter的增长前景，我不认为马斯克的报价接近Twitter的内在价值。”
马斯克回复称：“有意思，那么请允许我问两个问题：Kingdom Holding直接或间接持有Twitter多少股份？Kingdom Holding对新闻言论自由的看法是什么？”
据媒体报道，塔拉尔和Kingdom Holding在2015年持有超过5%的Twitter股份，但目前的持股比例还无法确认。
此外，马斯克收购Twitter的消息还引发了一波恢复前美国总统特朗普账号的讨论，不过特朗普周三接受采访在被问到这个问题时就已经表示，他没兴趣用Twitter了。他说：“我们现在正在做一个大平台，所以我可能没什么兴趣再使用Twitter。”
由于马斯克的收购还存在不确定性，Twitter股价在冲高后回落，周四收盘时下跌1.68%，至45.08美元。由于投资者担心马斯克参与Twitter事务后会分心影响到他在特斯拉((TSLA)的工作，或者会通过出售特斯拉的股票来为这笔收购融资，特斯拉周四收跌3.66%。
Wedbush分析师丹·艾夫斯(Dan Ives)周四在研报中称：“预计未来几周还会出现很多波折。”
1 想成功收购不容易
除了来自Twitter股东和董事会的反对，马斯克这项430亿美元的收购融资从哪儿来也还是一个未知数。《巴伦周刊》指出，虽然马斯克的净资产估计在2190亿美元至2590亿美元之间，但大部分财富来自特斯拉的股票和他私人拥有的火箭公司SpaceX。
分析人士认为，马斯克可能得通过出售特斯拉股票和大量贷款来为收购融资。
Mirabaud Equity research的TMT研究主管尼尔·坎普林(Neil Campling)说：“这已经成了一项要花费大量现金的敌意收购，马斯克将不得不出售相当一部分特斯拉股票来融资，或者以特斯拉股票为抵押获得一笔巨额贷款。”
富国银行(Wells Fargo)分析师科林·兰根(Colin Langan)指出，马斯克买入Twitter 9.2%的股份后，目前拥有约30亿美元现金和其他流动资产，除去已经持有的Twitter的股份，他还需要360亿美元才能完成这笔交易，这意味着要出售大约3650万股特斯拉股票，相当于他持股的五分之一以上。出售股票会导致特斯拉股价下跌，还会引发人们对马斯克在公司财务和其他方面的承诺的质疑。
Roth Capital分析师克雷格·欧文(Craig Irwin)告诉《巴伦周刊》，特斯拉就是马斯克，马斯克就是特斯拉。他认为该公司其他高管都无法像马斯克那样推动特斯拉前进。
此外，马斯克最多可以用25%的特斯拉股票作为抵押获得贷款来收购Twitter。按照特斯拉的规定，马斯克可以通过抵押自己价值1700亿美元的股票来借入425亿美元，这个数目和他对Twitter的报价差不了多少。但监管文件显示，截至2021年8月，马斯克已将持有的特斯拉股票中超过一半的股票作为抵押用来获得个人贷款。
还有一点是，马斯克是否能从银行获得贷款还有待观察，因为2月中旬以来，特斯拉股价曾一度涨到1145美元，又跌到764美元，剧烈的波动可能会让导致这笔收购难以找到资金支持。
Bloomberg Intelligence高级信贷分析师罗伯特·席夫曼(Robert Schiffman)周四在研报中写道：“马斯克所说的‘最好也是最终的’430亿美元报价受到很多限制，其中包括融资，我们因此认为成功收购的可能性很低。”
马斯克周四在出席TED大会时也承认，他不确定自己提出的收购是否会成功。当被问到是否已获得融资时，马斯克说自己拥有“足够的资产”。他还说，如果Twitter拒绝他的提议，他还有一个B计划，但没有对此做更多解释。
2 短期内投资者应避开Twitter和特斯拉的股票
波士顿大学法学院教授布莱恩·奎因(Brian Quinn)通过电子邮件告诉《巴伦周刊》，马斯克提出的收购价溢价并不高，尤其是考虑到过去一年推特股价曾最高涨到过72美元。
马斯克在周四提交给美国证券交易委员会的文件中包含了他周三写给Twitter董事长布雷特·泰勒(Bret Taylor)的信，他在信中告诉泰勒：“我的出价是最好的也是最终的，如果不被接受，鉴于我对管理层没信心，我得重新考虑自己的股东身份。这不是威胁，如果不进行必要的改革，这根本就不是一项好的投资。”
奎因认为，虽然马斯克说这不是一个威胁，但听起来像是威胁，可能会让董事会多了一个拒绝收购的理由。
Raymond James分析师阿隆·凯斯勒（Aaron Kessler）指出，Twitter董事会认为公司用户和利润增长的长期前景很强劲，因此Twitter目前可能会坚持走自己的路，在业务执行改善之际，长期股价可能达到更高的水平。”
纽约Kleinberg, Kaplan, Wolff & Cohen律师事务所的克里斯托弗·戴维斯(Christopher Davis)通过电子邮件告诉《巴伦周刊》:“如果马斯克看不到他在Twitter实现其价值理论的路径的话，他可能会卖出Twitter的股票。”
《巴伦周刊》指出，考虑到马斯克所持股份的规模，他可能需要一段时间才能脱手，而这是一个值得注意的问题，因为届时他必须披露每一笔重大出售的发生时间，这将给Twitter股价带来下行压力。
此外，马斯克通过发表各种言论和入股在公开场合、在Twitter上和私下里对Twitter表现出来的这种“痴迷”可能还会引起法律上的麻烦。据媒体周二报道，马斯克因未能及时披露持有5%以上Twitter股票的信息、而是等到持股比例达到9.2%时才披露被起诉。根据指控，这种做法伤害了马斯克披露持股情况之前近两周内卖出Twitter股票的投资者的利益。
在马斯克透露收购Twitter前也有媒体报道称，美国证券交易委员会和司法部都在审查马斯克在推特上的行为，“包括他最初提交的文件和公开声明的合法性。”
《巴伦周刊》认为，马斯克最近对Twitter的“痴迷”可能是一个警告信号，在围绕这一事件的喧嚣平息之前，短期内投资者应避免买入Twitter和特斯拉的股票。
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