近日，澳优乳业股份有限公司（简称“澳优”）发布了盈利警告。

公告显示，2022年上半年，澳优收入约为33.5亿元至35亿元，去年同期为42.7亿元，按年减少18.0%至21.6%。公司权益持有人应占利润显著减少，约为9500万元至1.6亿元，去年同期为5.9亿元，按年减少73.1%至84.0%。

从发布盈利警告后，澳优的股价多日走跌，已经从7月4日开盘价8港元/股，跌至7月20日开盘价6.85港元/股，短短半个月，跌幅近15%。

被冠以“第一羊奶粉品牌”称号的澳优来说，据公开数据显示，从2018年起，旗下品牌佳贝艾特连续4年在中国进口婴幼儿羊奶粉中销售份额超六成；并且，从2017年至2021年，澳优一直呈现增长趋势。

然而，澳优在财报即将并入伊利的首年，业绩却不进反退。面对着羊奶粉赛道的竞争加剧，以及国内新出生人口境况的不乐观，澳优又该何去何从呢？

一、澳优业绩“大倒退”，属于意料之中？

关于业绩大倒退的原因，澳优归咎于自家牛奶粉收入减少所致。

据公告显示，2022年上半年，澳优牛奶粉收入为10.8亿元至11.8亿元，去年同期为20.5亿元，同比减少42.5%至47.4%；羊奶粉收入为15.8亿元至16.8亿元，去年同期为16.9亿元，按年减少0.5%至6.4%。

不过，对于澳优来说，自家牛奶粉业绩的下滑，以及羊奶粉的微跌，也侧面说明了一个问题。就是羊奶粉的市场增长，是牺牲牛奶粉得来的。毕竟，当下市场规模就那么大，消费者就那么多，购买了羊奶粉短期内大概率不会再选择牛奶粉，除非自身购买的产品出现食品安全问题。

可见，对于“牛羊并进”的婴幼儿奶粉企业来说，走到最好大概率是自己的产品与自己的产品去争夺市场份额。

此外，还提及了中国内地出生率下降及部分地区实行严格防疫措施，使得2022年上半年婴幼儿配方奶粉行业面临前所未有的挑战。当然，行业不乐观所言非虚，婴幼儿奶粉行业的基底就是国内新生儿人口数量。

我们知晓，由于婴儿配方奶粉主要群体为0~3岁，根据国家统计局数据，2019年～2021年中国全年出生人口分别为1465万人、1200万人和1062万人。那么，截至2021年底相对应的群体规模为3727万。

在2019年这一数据还为5032万。可见，短短四年间，婴幼儿配方奶粉的消费群体规模缩小了25.93%，四分之一消费规模就此消失，消费人群规模的萎缩，也自然会带来婴幼儿配方奶粉消费量的萎缩。

除却新出生人口情况不乐观，导致行业从增量走向存量外。近些年来，国内婴幼儿奶粉市场竞争之激烈已经从大赛道延伸至细分赛道。

就拿澳优所布局的羊奶粉赛道来说，作为“第一羊奶粉品牌”，2021年，澳优自有品牌羊奶粉录得销售额33.48亿元，占总营收的37.7%。其中中国市场贡献了31.30亿元，占羊奶粉销售额的93.5%。

并且，根据尼尔森数据显示，羊奶粉在中国市场规模于2020年就已经达到103亿元，而同年的消费者认知度已达到54%，仅次于有机奶粉，预计未来我们羊奶粉的市场规模将在2026年增至近200亿元。

那么，当下在国内，由于市场规模需求的下滑，为了保持业绩与利润增长，各大乳业纷纷向高端进军，羊奶粉因营养价值高与低敏性的特性，加上天花板还远，就成为了众多乳企厂家入局的最好选择。

据不完全统计，当下羊奶粉市场已经充斥着悠滋小羊、圣特拉慕、贝特佳、和式、蓝河、朵拉小羊等国产品牌，以及可瑞康、启赋蕴悠等海外品牌和君乐宝、贝因美等国产大品牌，足以可见当下赛道的拥挤。

一边是大行业增长不乐观、天花板逐年降低，一边是行业竞争加剧，这也就使得澳优业绩大倒退在意料之中。并且，在往年的财报中也有所“隐现”。

以历年财报数据来看，从2017年～2020年，澳优营业收入分别为39.26亿、53.90亿、67.36亿与79.86亿，同比增长43.2%、37.2%、24.8%与18.6%，一直呈现下滑趋势，并且这一数据，在2021年进一步下滑到11.1%。

并且，其税后利润，在从2017年的3.35亿增至2020年的10.0亿后，2021年税后利润为10.02亿元，几乎属于增长停滞的状态。

可见，澳优或许早已陷入了“增收不增利”的困局之中。只是伴随着市场格局的改变以及竞争加剧，使得澳优未能在“停滞期”爆发，反而带来了业绩与利润的下滑，揭开了曾经增收不增利下的“遮羞布”

其次，澳优还面临着存货占比逐渐增高以及全年存货账面价格占同期流动资产过高的问题。

从公开数据可知，2015年～2017年，澳优乳业的存货周期周转天数维持在150~170天，彼时营收增速在35%~50%之间，2018年至今公司周转天数均达到200天以上，而同期营收增速也下滑至20%甚至以下。

从历年的财报数据来看，澳优存货账面价格占同期流动资产的比例从2015年的26.25%一路上升至2020年的44.77%，这一占比在2021年上半年进一步上升到48.65%。虽然，2021下半年这一现象有所缓和，使得全年存货账面价格占同期流动资产的比例降至34.6%；但是对比着常年保持在10%以下的飞鹤来说，还是仍有很大的差距。

此外，作为“第一羊奶粉品牌”澳优还曾卷入过“成分风波”。

早期佳贝艾特的部分线下推销中曾出现过“100%羊奶粉”宣传，然而有媒体报道称佳贝艾特羊奶粉中羊奶成分仅占37%。并且，我们从京东商城中，佳贝艾特悦白婴幼儿配方羊奶粉3段，其商品页详情的配料表可以看出，配料前三分别为乳糖、脱脂羊奶粉和全脂羊奶粉。

根据GB7718《食品安全国家标准 预包装食品标签通则》的要求，配料表的顺序应当根据配料加入量从多到少排列。可见，其羊奶粉含量最高为乳糖。并且，在2019年杀人鲛做空澳优乳业时，澳优曾公开承认过，由于技术原因，羊乳提取不出乳糖，只好选用牛乳糖。

虽然在当下，在新国标以及市场竞争与产品进阶下，澳优或许已经摆脱了“成分问题”。但是，曾经的“前科”，也会让经历过风波消费者有所顾虑，以及质疑“第一羊奶粉品牌”的含金量。

二、食品安全问题频发，澳优“金字招牌”难保？

如果说澳优业绩大倒退受限于新出生人口带来的市场规模以及竞争加剧所带来的压力增加，这些都是很难避免的。但是，作为一家乳业，还是主攻婴幼儿奶粉，近些年却频频陷入食品安全风波，就不得不令人质疑澳优的品质把控以及“匠心”。

现代质量管理领军人物的约瑟夫·朱兰说过：“20世纪是生产率的世纪，21世纪是质量的世纪。”尤其像是奶粉，这种与下一代健康密切相关的商品，能被消费者所选择，安全性与品质几乎是第一要素。

澳优今年上半年却因食品安全问题被处罚：澳优乳业（中国）有限公司总代理的原产澳大利亚的“淳璀婴儿配方奶粉1段”因检出违禁物质香兰素被市场监管部门罚款962.13万元。

当然香兰素并未像是三聚氰胺那么让人闻风色变，是由于作为一种食品添加剂，广泛运用于各种需要增加奶香气的调香食品中，按照标准要求使用香兰素不会对人体造成健康危害。但是，一旦过量会导致头痛、恶心、呕吐、呼吸困难，甚至损伤肝肾等。此外，对于6个月以内的婴儿来说，食用了含香兰素等香精的奶粉，容易影响其口味以及偏好，导致风味依赖，可能会造成拒绝食用母乳、偏食、厌食与挑食等问题。

所以说，据《食品安全国家标准食品添加剂使用标准》，凡使用范围涵盖0至6个月婴幼儿配方食品不得添加任何食用香料。并且，还明确规定了较大婴儿与幼儿配方食品中香兰素最多5mg/100ml，婴幼儿谷物辅助食品中也可以使用香兰素，最大使用量为7mg/100g。

澳优作为一个知名奶粉品牌，按理来说不应该犯下如此“失职”的过错。从后来的回应中可以看出，澳优把原因归咎于在生产线更换品种时，对生产管道及容器等清洁不彻底，致使生产管道及容器中残留了共线生产的前序产品的香兰素。

一般处理突发事件态度诚恳、尽快解决就好了。然而，从召回时间、处理态度与不合格原因来看，澳优却耐人寻味了起来。

如若以国家监管总局4月1日发布食品抽检不合格的情况通报，澳优乳业次日回应来说，处理速度并不算慢。

但是，早在今年2月8日，国家市场监督管理总局通告：宁波市鄞州姜山妈咪花园母婴用品店销售的，标称澳大利亚乳品工作园有限公司AUSTRALIAN DAIRY PARK PTY LTD生产的淳璀婴儿配方奶粉（0~6月龄、1段），香兰素项目不符合食品安全国家标准规定。

并且，“淳璀”作为澳优乳业早期的代表产品之一，在京东搜索“淳璀”两字商品页面相关联的都是澳优旗下的产品。

这就不得不令人怀疑澳优其实早就知道自身产品香兰素违规的事实。并且，在国家监管总局通报后，才向消费者致歉，以及提及若仍持有上述批次产品的消费者与公司联系，来妥善处理相关事宜。

换句话来说，如若此产品没有被通报、事情没有被曝光，但是澳优自身知晓香兰素违规的情况下，还会主动召回产品、承认自身问题吗？

并且，这已经不是澳优第一次涉及食品安全问题。

早在2019年11月13日，旗下羊奶粉品牌佳贝艾特因为有异物登上了民生节目“1818黄金眼”，对此佳贝艾特官方解释称，异物目测应该是焦化物发生了结块的现象。

无独有偶，2020年9月21日，湖南食品安全网再次爆出佳贝艾特羊奶粉罐内发现黄色硬块的质量安全问题。

加上前文中所提及的“成分风波”，澳优在食品安全问题上一而再再而三碰壁，很难令部分消费者不怀有“一朝被蛇咬，十年怕井绳”的顾虑。毕竟，对于当下内卷出花来的奶粉市场来说，消费者有太多选项可供选择。