编者按：本文来自微信公众号 价值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo），作者：Hernanderz，创业邦经授权发布。
北京时间1月17日，早已沦为新造车负面教材、众人调侃对象的法拉第未来（下文简称FF）乘着春运的东风，在社媒上发布了一张年味十足的海报，配文“回家”。
次日，就在众人以为长期“流浪在外”的贾跃亭只是内心躁动，并借节日营销刷一波存在感的时候，另一个令人倍感意外的消息袭来：FF官宣和湖北黄冈市达成战略合作协议，其中国总部将迁往黄冈。与此同时，FF再次公布了一份交付时间表：首款车型FF 91预计今年3月底前量产，4月底前正式交付。
虽然外界早已对FF的交付承诺感到厌烦，这一出现代版“狼来了”也很难再讲出新意。但联系到中国总部落户黄冈的新动态，媒体和围观网友们的好奇心还是被稍稍调动了起来。与此同时，有关贾跃亭回国的猜测也开始升温，一出逆袭好戏似乎即将上演。
然而，回顾贾跃亭PPT造车这8年的点点滴滴，我们还是应该保持冷静——此前多次承诺破产，FF是否这能如期量产，还要打上一个大大的问号。更何况，新能源车的江湖也在这8年间发生了翻天覆地的变化，从一个待挖掘的宝藏演变成一片竞争惨烈的红海。
FF能否如期量产还不一定，就算真的量产了，还能不能忽悠到消费者更是一个巨大的疑问。
（图片来自FF官网）
FF的终极疑问：量产还有戏吗？
在任何一个谈及FF的议题里，总有一个问题被不断提及：FF 91真的能如期实现量产？
从官方表态来看，FF虽然已经多次推迟交付时间表，但高层们还是充满信心。尤其是在中国总部正式落户黄冈、间接得到官方支持之后，FF的底气似乎更足了。去年11月30日，贾跃亭就发文称FF距离交付仅剩“一步之遥”。
不过历史经验告诉我们，FF高层的承诺很难令人信服——毕竟在过去一年，有关FF 91将实现量产的消息不断传来又不断流产。哪怕官方时不时放出工生产线现场工作图挽回威信，外界对FF仅剩的一点信任还是早已在反复的失望中消失殆尽。
去年2月24日，FF通过线上直播的形式向外界介绍其首款准量产车型FF 91的量产计划。根据当时的说法，FF的汉德福工厂已经投入使用，FF 91也进入了最后验证阶段，预计在去年第三季度正式量产。
与此同时，贾跃亭也亲自参加了FF 91的准量产版试驾活动，并在社交媒体上发文怒赞：
“对于所有未来主义者来说，这是令人难忘的时刻，这是FF汉德福工厂的第四个里程碑，也向（2022年）Q3交付高品质、极智科技、奢华FF91迈出了一大步。”
6月24日，贾跃亭再次发文预告FF 91的上市，许下“下个季度见”的诺言。然而，在盛大的预热、铺垫活动之后，熟悉的跳票剧情再次上演。去年7月27日，FF宣布因为供应链和资金危机，推迟FF 91的量产时间。
时间来到年底，FF宣布完成FF 91的三电机动力系统性能测试，并在百公里加速、公路长距离测试等环节获得了超过预期的效果，再次吹响量产、上市的冲锋号。不过再之后的故事，大家也都很清楚了——FF在去年11月底宣布将交付期限推迟到了今年3月。
和FF同期成立的“蔚小理”年交付量已经在冲击10万大关，并跻身中国新能源车行业第一梯队。一直在难产的FF，究竟难在哪里？
从贾跃亭等高层的统一口径来看，FF已经突破了三电系统等技术难关——缺钱，或许是当下最主要的问题。
众所周知，FF上市以来营收一栏一直处于空白状态。而目前正承担FF 91量产重任的汉德福工厂，从基础设施投建到生产线日常运作，都需要花费大量资金和人力。
根据FF汉德福工厂总承包商、美国商业建筑企业Bernards公开的数据，该工厂在去年3月进行了新一轮车间翻新和设备整修，在产线满负荷运作的情况下，可以满足1300名元的三班倒工作需求。虽然规模无法和特斯拉等头部车企的工厂相比，但想支撑汉德福工厂的日常运作，FF也需要储备大量的资金。
去年12月，FF公开承认完成新一轮融资交易，并将继续筹集资金，以应对日后的量产、交付工作。在此背景下，FF仍要靠输血活着—那么在FF的量产攻坚战中，幕后资本的态度就显得至关重要了。
FF幕后资本局：多股力量博弈，贾跃亭地位尚稳
满打满算，贾跃亭的造车梦已经做了整整八年。这八年来，FF经历了很多起起落落，遭受了许多挫折，但似乎仍未看到胜利的曙光。不过令人惊喜的是，虽然贾跃亭PPT中的宣言一个个全都破灭了，FF也多次走到破产重组的悬崖边，还是不断有资本出手相救。
2021年上市时的路演文件透露，在FF和PSAC合并上市计划中，后者提供2.3亿美元信托现金，PIPE投资者则提供了额外的7.75亿美元现金。这当中，有1.75亿美元来自一个中国一线城市投资者，直指此前和FF过往密切的珠海国资委。
不久后又有媒体爆出，FF子公司法法汽车（珠海）有限公司悄然搬进横琴新区的高级写字楼ICC横琴国际商务中心——该物业开发方正式珠海国资大横琴集团和珠海大横琴创新发展公司。尽管FF和珠海国资都没有正面回应该传闻，但公从公开披露的信息来看，FF背后有中国资本撑腰已是不争的事实。
包括此次将中国总部搬往湖北黄冈，背后同样有资本在发挥作用。
据媒体报道，由湖北政府发起的大型国有产业基金长江产业基金在引进FF一事上发挥了重要作用。据价值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）翻查的公开报道，早在2021年FF全球CEO陈雪峰就曾亲自带动到湖北，与长江产业基金的高层会面。
资料显示，长江产业基金管理资产规模超过2000亿元，目前投资的新能源项目包括蔚来、威马等车企，以及电池厂商宁德时代，以及供应链企业亿咖通科技等。引进FF，或许也是湖北打造汽车产业中心的重要一步。
不难看出，FF幕后的资本组成相当复杂，掺和的大鳄也很多，乃至于不时令人生出一个疑问：FF到底是谁的FF？
从当前的股权结构和内部架构分析，FF的幕后资本还是给贾跃亭投去了信任票——上市前的路演文件已明确列明，原股东及债权人的占股比例仍高达68.3%。
（图片来自FF）
不过在贾跃亭掌管FF这些年，也不是没有遇到过内部挑战。
在2021年10月做空机构J Capital Reaserch发布报告狙击FF时，董事会就宣布成立独立董事特别委员会，并由Sue Swenson担任新设立的董事会执行主席一职。这一阶段，贾跃亭遭到短暂罢免、被迫离开管理一线，只能通过FF TOP继续控制FF股权。
不过在贾跃亭离开后，FF经历了数轮股价暴跌，市值蒸发超90%。这样一来，幕后资本的利益将遭到严重损害，也为贾跃亭回宫夺权埋下了伏笔。在股东的力挺下，去年8月FF召开了特别股东大会，一切又朝着贾跃亭预设额方向发展。
时间来到2022年三季度，贾跃亭再次在内部斗争中大获全胜。9月，FF宣布就治理分歧达成全面解决方案，此前被指带头“逼宫”贾跃亭的董事长Sue Swenson和另一名董事会成员Brian Krolicki被踢出局，贾跃亭则带头重组了董事会。
紧接而来的，便是上文提及的最新一轮融资，以及一系列和量产相关的造势活动。短暂的逼宫事件结束后，贾跃亭的内部地位没有遭到动摇，资本的支持态度反倒变得更加坚定。
正如上文所说，就在去年12月——即贾跃亭重新夺权后不久，FF便宣布通过可转换担保票据、认股权证行权付款的形式获得4000万美元融资，并将从Senyun International Ltd．、Daguan International Ltd处以可转换担保票据的形式收获最高6000万美元的额外融资。
回顾FF这一路走来的融资、重组历程，资本对其的厚爱着实令人艳羡。从赴美上市，再到如今将中国总部迁往湖北黄冈，FF背后的资本都发挥了重要作用——自然而然地，资本的力量也会左右FF的发展战略和未来规划。
从积极的角度讲，资本能保持对FF，或者说贾跃亭本人的信任意味着内部的稳定，为公司开展业务创造良好环境。不过资本再慷慨，对FF的前景再有期待，也不可能长期为其保驾护航——量产及盈利，仍是FF和贾跃亭的终极使命。
FF失去这八年：新能源杀成一片红海，跨界已成潮流
三季度报显示，FF累计亏损已扩大至33亿美元，账面现金流仅余3176万美元，总负债则超过2.5亿美元。“蔚小理”们提供的参考模板在前，FF只有学会独立，走向自负盈亏，才算真的走向正轨。
对于持续烧钱、零产出的现状，相信FF自己也很焦急。毕竟贾跃亭不仅要向背后的资本交代，也要时刻关注市场的变化——FF量产时间一再推迟，新能源市场都早已变天。再吃一天入局，形势就会严峻一分。
在价值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）看来，FF能不能如期量产、交付还是一个谜，但有一件事是确定的：贾跃亭已经错过了新能源车的黄金八年。从如今堪称惨烈的市场竞争来看，即便FF真能如期落地交付，恐怕也很难分得多少蛋糕。
以中国市场为例，乘联会公布的数据显示，去年9月新能源车渗透率首次超过30%临界点——这也是业内人士眼里，新能源车开始对燃油车形成巨大冲击的转折的，并将在下一轮换车周期中反应到直观的销售数据上。
换句话说，经过数年的耕耘，当前这一批新能源车企已经建立了一定的品牌忠诚度和用户黏性，并且早已划分好彼此的势力范围。这当中，自主品牌的占有率超过55%。
更何况，在特斯拉、“蔚小理”为首的造车新势力和比亚迪、吉利、长城为首的传统车企之外，和贾跃亭一样来自互联网的势力已经加速向新能源车行业渗透。百度和吉利联手打造的极氪汽车，还有小米的造车计划过去一年都传来不少新消息。
毫无疑问，留给FF的市场空间已经相当有限。现在的FF，也早就没有资格谈论先发优势、品牌号召力或者用户忠诚度。想和这些对手掰一掰手腕，技术、品质是唯一的王牌。那么和市面上这些品牌、车型相比，FF有什么优势？
客观地讲，由于车型尚未下线、量产，任何分析都是纸上谈兵。但即便从FF官方公开的性能、技术参数、软硬件配置来看，最有机会闯过量产关的FF 91和竞品们相比也难言出色，性价比更是饱受质疑。
官方公布的数据显示，FF 91最大的卖点在动力系统上：最大功率超1000马力，百公里加速时间低至2.39S，综合续航里程也达到613KM。乍一看，这些参数确实不算寒碜，但如果联想到其超过20万美元的预售价格，恐怕就没有多少用户会闭着眼掏钱了。
对比之下，特斯拉Model Y的官方综合续航里程达到660KM，3.7S的百公里加速时间虽然不及FF 91，但配备两个独立式电机、全轮驱动的动力系统，综合实力也完全不逊色任何竞品。
更何况，特斯拉也好，蔚来等本土品牌也罢，这八年也不只是拿来研发汽车——它们还搭建了一个涵盖充换电设施、软件系统在内的智能生态。这些优点，都是FF所不具备的。
在蹉跎了一段黄金岁月后，FF想追上曾经那个心比天高的自己，难如登天。或许量产是FF焕发新生的第一步，但现在，我们还在等待这一步的到来。
写在最后
在乐视因为无内卷、杜绝996、率先实行四天半工作制等一系列正面消息被网友封为“神仙公司”之后，贾跃亭和乐视之间的陈年旧账也再次被媒体挖出，试图制造新的话题，并渲染双方的紧张关系。
这也逼得乐视在全新11月发布了一份公开声明，澄清贾跃亭从未起诉乐视及其旗下企业。网传被发起诉讼的乐视控股、乐视移动等公司和乐视网没有实质性关联和业务往来。
从乐视的表态看，企业已经在新管理层的带领下慢慢走出昔日阴影，也和贾跃亭时代彻底切割。凡事都要往前看，乐视如此，FF也应如此。PPT造车带来的关注度也好，外界的各种质疑、议论也罢，都不应该成为阻碍企业发展的绊脚石。FF要想真正闯出一片天，还得靠真材实料。
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