编者按：本文来自动脉网（ID：vcbeat），作者：张晓旭，创业邦经授权转载，头图来源摄图网
自2007年以来，君联资本在医疗健康行业持续出手，均衡布局创新药、生物技术、器械及诊断技术等细分领域，已建立起庞大的医疗生态圈，覆盖140多家企业；并通过管理、产业赋能等增值服务，为企业带来财务投资之外的巨大价值。
在变幻莫测的外部环境下，硬核创新、全球创新是君联资本选择项目一直坚持的基本标准。针对2022年医疗健康投资特征、2023年市场趋势，君联资本如何把握其中的变与不变？重点关注哪些细分领域？对此，动脉网与君联资本联席首席投资官王俊峰进行了对话。
“一级市场投资发生了五大变化”
动脉网：从君联资本对行业的观察来看，2022年医疗健康领域的投融资相比之前发生了哪些变化？
王俊峰：首先是速度变慢了。项目数量、投资金额减少，决策速度显著放缓。医疗健康企业的成长路径、价值创造路径有其特殊性，而2020年-2021年市场过热，2022年的各项数据基本与2019年持平，回归到正常节奏。
其二，机构对项目的选择标准发生了变化，从以前的百花齐放到现在的精挑细选。机构更关注项目是否有硬核创新，是否位于细分领域前三名，是否有机会做到全球best-in-class或first-in-class，目光向头部集聚。
其三，大家不约而同地重视退出。不过，退出从来不容易，市场好的时候不退出，而在变坏时退出，结果往往不理想。
其四，国际化的目标从原来以欧美日韩为主，转向现在的新兴市场。一方面，投资机构加快新兴市场布局，例如君联资本走向东南亚等新兴市场。另一方面，更多产业公司积极向外走，希望产品和服务能接入更广阔的新兴市场。未来5-10年，向新兴市场进军仍是明确的主旋律。
最后，业内已经意识到，biotech向biopharma转型的窗口阶段性关闭。biotech就该做biotech的事，做创新、做技术、做产品，而不去碰生产、制造、供应链以及下游的商业化，这些要积极与业内突出的公司来合作。
“坚持投早投新的策略不受外界影响”
动脉网：针对行业变化，君联资本2022年在医疗投资策略上做了哪些应对和调整？
王俊峰：我们仍然坚持价值投资、创新投资，投早、投新，投长周期、投硬科技，并未受外界环境影响，选择项目依然坚持高标准、高要求。
2022年，君联资本设立了一支新的基金——前沿生物技术基金，专门投资极早期的创新生物技术。这类投资虽然风险较高，但一旦成功，则可能是改变产业格局的力量；主要围绕科学院所成果转化、海外归国人员创业、产业大咖创业的项目进行。我们看重技术的前沿性、创新性和颠覆性，在早期和极早期愿意下更大的注、投入更多资源。
君联资本也坚定地对供应链自主可控进行投资。两年前我们就提出，供应链自主可控、进口替代是未来5年确定性的需求，且并非只关注中国市场，还要看企业的国际化潜力；供应链自主可控首先是解决本土“卡脖子”的问题，其次还要服务全球。
医疗生态圈方面，君联资本不断拓展外延和边界，提升内部战略协同效应。以往，我们的增值服务以管理见长，两年前提出，专业基金必然要在产业赋能上加大力度。
目前，君联资本已经投了140多家医疗健康公司，建立起完整的研、产、供、销一站式增值服务体系，从生命科学工具到临床前研究、临床CRO、产业化生产以及商业化，均有布局。这使我们能为被投企业带来更多战略协同。
随着增值服务体系成型、被投企业获益，一些潜在合作伙伴因此被吸引，愿意接受我们的投资，并把我们当作有深厚产业资源的投资人，而非单纯的财务性投资人。
除了增值服务之外，我们也将生态圈各方面资源联动起来。比如，2022年组织工作坊围绕BD展开了多次讨论，下一步计划在临床、并购整合等主题组织工作坊，为被投企业带来独特的增值服务。
此外，君联资本还积极与产业公司合作。一方面是基于医疗生态圈建设的需要，另一方面是被投企业需与大型产业公司建立更深度的合作。所以，我们通过产品授权引进、战略合作等方式，加深生态圈、企业和产业公司之间的联动。
与产业公司的合作，既能有效助力被投企业发展，还可能给我们打开一扇新的门。比如，我们联合产业公司通过分拆、孵化、共同投资等方式，创造新的投资机会。未来，这也可能是会形成市场共识的投资手法。
动脉网：2022年，君联资本在投资或退出方面主要取得了哪些成绩？有哪些典型案例？
王俊峰：2022年，君联资本投资的医疗健康公司有5家IPO，包括瑞科生物、诺思格、盟科药业、思派健康和Lunit；近10个项目通过并购方式退出。
我们在并购方面做了大量工作，包括S基金交易，继2021年完成了一笔2.7亿美元的S基金交易后，2022年又完成了一笔3亿元人民币的S基金交易；未来还会通过这一方式，为LP创造批量的、规模化的退出，也为新的LP创造新的投资机会，并陪伴被投企业走得更远，实现多赢。
总体来说，除了IPO之外，我们高度重视并购、S基金交易等方式，创造更多退出机遇。
君联资本也助力被投企业取得了不俗的成绩。
乐纯生物是君联资本投资的供应链自主可控的代表项目。2021年，乐纯生物正处于业务拐点，君联资本投资后，协助其在短时间内完善了精益生产体系建设，三个月内没有大的开支，却将产量翻了三倍，为公司2021年收入实现几倍增长打下了坚实基础。
2022年，乐纯生物也取得了大幅外延式增长，近日宣布完成新一轮数亿元的融资，由诺和控股、泛大西洋、高盛等多家国际知名投资机构领投。在当前环境中大额融资，实属不易，证明了乐纯生物在技术、产品、服务等方面，已处于全球有竞争力的水平。
朗信生物是一个典型的立足创新技术，与产业方共同发起设立公司，并依托技术专家进行科研成果转化的案例。
2020年，君联资本与公司创始团队联合创建了朗信生物，是公司最早的投资人；短短两年时间，朗信生物实现了快速跨越：2022年，2个眼科疾病基因治疗产品IND获批，其中一个产品已完成首个受试者入组和给药，体现了极强的研发效率和执行力。
朗信生物的管理团队此前多为技术专家，在君联资本助力下，完成了公司结构搭建、组织架构设计、战略制定和管线规划，并顺利在研发层面取得重大进展，也体现了君联资本在孵化和增值服务方面的深厚功底。
“机遇一定在真正创新的项目上”
动脉网：在君联资本看来，2023年医疗健康哪些细分领域可能会得到更多关注？为什么？
王俊峰：君联资本采用了在创新药、生物技术、器械及诊断技术等赛道均衡布局的策略，只要项目合适，都愿意积极投资；只是不同阶段对不同赛道有一定偏好，2023年主要体现在四大方向。
创新药方向，更多关注例如小核酸药物，以及基因编辑、诱导多能干细胞等CGT相关的领域。
器械和诊断技术方向，更多关注生命科学工具、进口替代和消费医疗。
专业服务方向，随着CGT、小核酸药物的崛起，CRO、CDMO可能产生新的投资机会。除了药物CRO、CDMO之外，2022年，君联资本围绕器械和诊断CRO、CDMO投资也取得了一定成果，会在这一方向持续。
当然，君联资本会坚定地对供应链自主可控进行持续投资，包括上游耗材、设备以及生命科学工具的自主可控。
依托已建成的产业生态体系，未来君联资本还可能与所投的头部企业合作，进行共同投资，或协助其进行并购，以实现强者恒强。
动脉网：2023年，医疗健康企业应该如何应对市场新变化？
王俊峰：如今，二级市场已回暖，但并不等同于一级市场会迅速回暖，新的一年仍然充满挑战。部分机构此前以高价投资了一些项目，要想把价值的“坑”填满尚需时日。对一些企业而言，2023年甚至可能是最困难的时候。到第三季度，部分企业或将遇到资金瓶颈，不排除有人会倒下。不过，产业出清才能更好地轻装上阵。
2023年，企业要做好充足准备：该省钱的必须省，一分钱掰成两半花；融资方面，对估值不要太纠结，可以以“小步快跑”进行，使公司维持健康运行状态，用时间换空间来实现企业的快速发展；下半年还可能密集出现企业合并的现象，既是强强联合，也是抱团取暖。
值得强调的是，2022年底，上交所和深交所发布了新的审核指引，对“专精特新”给予了更多关注、更多政策引导，这意味着未来投资仍要围绕“专精特新”“三创四新”的主题进行。
新的IPO审核标准对医疗企业的上市提出了更高要求，这就促使：企业需有足够硬的科技傍身，以证明自身价值；有足够优秀的自我造血能力和业绩表现，能够穿越周期；有足够差异化的竞争优势，才能在未来二级市场定价、后市表现上有可观数据。这几点对创业者和一级市场投资人而言，都是巨大挑战。
总之，机遇一定在真正创新的项目上。例如，君联资本投资的和铂医药近日宣布，其全球首创靶向B7H7抗体获FDA的IND许可，这是全球首个正式获批进入临床阶段的靶向B7H7单克隆抗体，有望为难以从PD-(L)1抑制剂中获益的患者（尤其是PD-L1阴性/难治性患者）提供一种全新的抗肿瘤治疗方法。
不论最终结果如何，当一家企业有勇气和魄力做“全球新”，才更有机会从激烈竞争中脱颖而出。
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