编者按：本文来自微信公众号巴伦周刊（ID：barronschina），作者刘易斯·布雷厄姆(Lewis Braham)，编辑郭力群 ，创业邦经授权转载。
对于投资者来说，就算没有直接投资中国，也无法完全忽视中国。
最有可能出现在投资组合里的美国大公司要么向中国消费者销售产品——比如星巴克(SBUX)和麦当劳(MCD)——要么在中国工厂生产产品，比如沃尔玛(WMT)、耐克(NKE)和苹果(AAPL)。此外，中国持有8590亿美元美国国债，如果选择出售，可能会给投资者的债券基金带来影响。
因此，有关美国和中国会像美国和俄罗斯那样完全脱钩的想法有点站不住脚。不过，之前一些投资者因为防疫政策和监管环境等因素对投资中国保持警惕，最近的“气球事件”和TikTok受到的挑战也加剧了投资者的担忧。
Rondure New World (RNWOX)联席基金经理布莱克·克莱顿(Blake Clayton)说：“如果你在新兴市场的投资时间足够长，会发现投资者情绪经常走向两个极端，要么是大范围的兴奋情绪，要么是大范围的恐慌情绪。”Rondure New World是一只业绩突出的新兴市场基金，中国在该基金中的权重为25% 。克莱顿说：“对一些人来说，中国要么是他们唯一想在美国以外投资的国家，要么是完全不可投资的国家。”事实上，iShares China ETF的长期价格走势图看起来就像过山车。
过山车行情
过去四年，最大的中国股票基金经历了急涨急跌。
资料来源：Morningstar Direct
First Eagle Overseas (SGOVX)的联席基金经理克里斯蒂安·赫克(Christian Heck)过去一直对投资中国持谨慎态度，直到2021年蚂蚁集团未能进行IPO中止股票价格开始下跌时，赫克当时买入了阿里巴巴(BABA)的股票，然后在2022年金融市场动荡期间大幅增持了阿里巴巴的股票。
赫克说：“阿里巴巴是一家很重要的公司，在中国电商市场占有超过50%的市场份额。”阿里巴巴3月28日宣布了“一拆六”的重组计划，为每家子公司上市以释放股东价值打开了大门，那天阿里巴巴股价上涨了14%。
不过，First Eagle Overseas只有5.8%的资金投向了中国内地和中国香港。赫克表示，除了分散投资这一点，应对中国独特风险的关键是要求中国公司比其他走势更稳定的市场的公司的估值更低、现金流更高。
Seafarer Overseas Growth and Income (SIGIX)的安德鲁·福斯特(Andrew Foster)等其他基金经理希望看到一家公司在中国以外拥有全球业务的证据，以此证明其竞争力。他说：“我认为阿里巴巴是少数几家有可能成为全球性公司的中国科技公司之一，相比之下，腾讯(700.HK)在中国以外的业务不多。”
2020年时福斯特持有阿里巴巴的股票，但在2021年美股市场大幅下跌前他因估值方面的担忧卖出了股票。2022年5月福斯特再次买入阿里巴巴，因为股价“太便宜了”，但他对于科技公司所处的监管环境还是有一些担忧。
不过，投资者对于中国科技公司受到监管的担忧可能有些过度。安迪·罗斯曼(Andy Rothman)曾担任美国驻北京外交官，2014年加入马修斯亚洲(Matthews Asia)担任投资策略师，帮助运营Matthews China (MCHFX)、Matthews China Dividend (MCDFX)和Matthews China Small Companies (MCSMX)等基金。
罗斯曼说：“许多人误解了科技行业监管想要达到的目标，中国政府关心的社会经济问题和我们一样，比如收入不平等和一些公司的垄断行为，但我不认为这些政策是为了阻止科技成为经济的重要组成部分，因为科技是创新、财富以及就业的关键驱动力。”
福斯特认为，投资规模较小的公司、而不是最有可能成为监管目标的大公司是目前投资中国的一种可行策略。因此，在买入阿里巴巴股票的同时，他的基金还持有一些在中国内地和中国香港上市的小型公司的股票，比如中国食品(506.HK)、新华文轩(811.HK)和笔克远东(752.HK)。
马修斯中国的基金经理安德鲁·马托克(Andrew Mattock)也看到了小盘股的优点。他说：“规模较小的公司不太可能受到宏观改革议程的影响，但也要谨慎选择，因为许多小公司是大公司的供应商。”
Fidelity China Region (FHKCX)联席基金经理Ivan Xie和Peifang Sun也认为，小盘股的增长和并购机会更好，但他们也会谨慎评估“潜在风险，比如公司治理薄弱和未经证实的业绩记录等”。
完全规避风险是不可能做到的，因此仔细评估风险就变得很有必要。
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