编者按：本文来自微信公众号 智谷趋势（ID：zgtrend），作者：衣戈，创业邦经授权发布。
毁掉一家技术可靠、价格公道的行业巨头，需要付出多少代价？
有时候，只需要一个法案就够了。
3月初，在美国参议院听证会上，美国国土安全与政府事务委员会以11比1的压倒优势，通过了《生物安全法案》，该法案以“可能对美国构成国家安全危机”为由，将药明康德等中国公司被纳入到了“予以关注的生物技术公司”名单中。
作为创新药外包服务的一哥，药明康德自此迎来至暗时刻，“药明系”股票多次跌停，其蒸发的市值已超千亿。
随着药明康德财报发布，市场担忧进一步加深，因为美国客户营收占比达到65%，如果真的失去美国市场，药明康德几乎丢掉了一大半的命。
极限施压还在不断逼近，药明康德只能放弃幻想，另找出路，一个曾经被嘲笑的选择正在被摆上桌面：
药明康德，能成为制药界的华为吗？
01
美国制裁的影响到底有多大，药明康德的最新财报揭晓了答案。
如图所示，美国地区收入贡献高达65%，是中国区收入的3.6倍；美国地区增速42%（剔除新冠商业化项目），国内增速只有1%。
无论是存量还是增量，美国市场都是药明康德的命门所在。
基于这种收入结构，如果美国《生物安全法案》真的落地通过，药明康德失去美国市场订单，那么就意味着药明康德大半条命都没了。
所以，即使药明康德2023年总营收首次突破400亿元，五大板块中有四项实现增长，但是资本市场根本就不买账。
从业绩公布当天至4月16日，药明康德在A股市场上继续下跌22.88%，今年以来累计下跌43.39%。算上港股的药明生物，市值蒸发合计上千亿。
就连药明康德自己也很悲观，对今年的收入预估相当保守，相比去年可能出现负增长，最乐观的预计增长幅度也就0.5%。
这事还有没有转机呢？
首先，指望法案不通过不太现实。有业内人士认为，美国两党都愿意通过这个法案，对中国生物医药的钳制是他们的共识，“掐断”药明系是他们的期望。
那么，剩下的希望就是法案能不能留个口子。
据说美国参议院下属委员会听证会通过的《生物安全法》草案最新版本中添加了“祖父条款”，这可能成为药明康德得以自救的希望所在。
所谓“祖父条款”，简单理解就是新老划断，已经按照旧法达成的合作事实，不受新法的约束。
换句话说，在新法案生效之前，只要药明康德与美国客户签订了合同，那就不受影响继续执行。
问题是，这些美国客户愿意和药明康德签署长期合同吗？
在美国参议院通过法案之前，不少美国药企声明了药明康德对自己的重要性，但在参议院以“可能对美国构成国家安全危机”为由通过法案之后，这些药企都收声了。
甚至还有些着急“自证清白”的，被美国能源部指控曾与药明康德合作的劳伦斯利弗莫尔国家实验室，在法案通过后立刻表示，与药明康德及其附属公司没有任何订单与合作。
看来，在“国家安全”这四个字面前，美国企业也只能乖乖闭嘴站队。
那么，药明康德要说服这些企业和自己长期绑在一起，显然并不现实。
02
类似药明康德的故事，在很多企业身上出现过，而从药明康德的应对中，也能看到很多中国优势企业的困惑与迷茫。
一开始都是不在意，然后觉得不可能，最后发现竟然还有人不喜欢“性价比”，而如今这样的声音越来越多。
比如美国财政部长耶伦指责我们的新能源产业扭曲市场，再比如因为报价太便宜，中国高铁被踢出保加利亚合同招标。
药明康德的优势就是典型的“工程师红利”，也被调侃为“制药界的富士康”，今时今日的遭遇并不算太意外，更重要的问题是，接下来该怎么办？
其实药明康德这些年也想了一些破解之道，在今年的规划，药明系企业都提到将在新加坡扩建产能，这真是一个不意外的答案。
这几年，为了淡化地缘风险，太多企业和富豪前往新加坡。而对药明康德来说，新加坡的故事早在2022年就开始了，当年就投了100亿在新加坡建立研发和生产基地，也算是未雨绸缪。
一边淡化地缘风险，方便曲线入美入欧，另一边为开拓东盟市场提供支点。
这样的想法很丰满。欧美很多医药巨头，例如葛兰素史克（GSK）、默克（MSD）、辉瑞（Pfizer）、诺华（Novartis）等均将全球制造中心设立在新加坡，东盟国家对于创新药的需求也在快速释放。
但现实可能更骨感。以Titok为例，总部设在新加坡也逃不过可能被制裁的命运，一旦法案变成法律，不管药明康德在哪，都很难再获得美国药企的合作，毕竟这是红线而不只是底线问题。
而东盟市场需求虽然在增加，但是规模实在太小了。对比各国每百万人口的临床试验数量，其他国家相比新加坡差距巨大，难以满足药明康德现在的胃口。
新加坡每百万人口临床试验数量（图片来源：希毅医学）
而且这里面还有一个潜在的隐患，药明康德的技术如果被这些国家学到手了，那么更危险了，较高的性价比加上符合美国的政治正确，药明康德被进一步取代的可能性就更大了。
与其如此，还不如好好发展国内业务。从收入占比来看，虽然国内远不如美国，但好歹也是排名第二的基本盘。
发展国内业务，药明康德其实有两条路可走：
一条路是继续做创新药的“服务”角色，这是老本行，要说技术肯定是业内突出的，但是不一定有优势。
原因很简单，在美国客户那里算便宜，在国内显然不算了，国内价格更卷，药明康德就算以价换量，也意味着钱更难挣了。
而且国内环境更惨淡。超7成收入来自国内的美迪西在今年3月份交流时提到：“受医药行业投融资放缓带来的影响，市场需求发生较大变化，行业竞争加剧，价格下降的情况下，业绩未达预期”。
据西南证券研报，2024年1-2月国内医药一级投融资为1110.54亿元，同比-23.8%，则国内小型和初创药企的资金压力仍比较大，CXO的国内客户订单承接不会很乐观。
想靠国内市场补缺，对于药明康德来说，真的不太现实。
另一条路是从服务向创新转变，从制药界的富士康变成制药界的华为。
很多人听到这个可能觉得好笑，但美国可不觉得好笑。制裁药明康德的原因，有干不过中式“性价比”的考虑，有数据泄露的风险，但更有技术流失的担忧。
有业内人士就指出，药明康德和富士康在本质上是非常不同的，它不仅做外包，还投资多家生物医药公司，甚至有独资或控股的企业，这些公司有自己的创新管线，这是欧美国家所无法容忍的。
有美国议员就认为，美国药企过度依赖中国供应链是威胁，中国生物科技快速追赶美国也是威胁。
换句话说，我们觉得药明康德还是富士康，但在美国眼里，药明康德可能越来越像华为了。既然如此，为何不试试走华为的路呢？
反正也没什么退路了，要是走通华为这条路，反而可以带来估值和业绩的双重提振，毕竟身份大不同，以前是服务员，现在可是研究员了。
不过冷静下来想一想，药明康德想成为制药界的华为，确实不容易。
首先就是口碑不好，与华为根本无法相提并论。药明康德这家公司，在过去几年被口诛笔伐得很惨，主要集中在两点：一是创始人频繁减持令股民生厌，二是频繁裁员令员工生厌。
没有民意支持，药明康德在国内就难以获得认可，但这还不是最大的问题。
03
产业政策上的差异，才是药明康德难成华为的根源。
相比举国体制加持的芯片、新能源，创新药多少有点爹不疼妈不爱。
更让人叹息的是，自去年12月以来，4家生物技术公司被海外药企并购，阿斯利康以12亿美元收购亘喜生物，诺华全资收购信瑞诺医药，NuvationBio收购葆元医药，丹麦药企Genmab以18亿美元并购普方生物。
美国担心药明康德偷偷摘果子，但是现实却是我们的果子只能任由外人摘走。
难道是国内药企不喜欢吗？是没钱啊。为了应对集采控费、竞争内卷，国内大药企自顾不暇，维持原有研发开支已经不容易，哪还有钱去抄底？
虽然政策导向也支持创新药，但是现实多少有点让人哭笑不得。
由于不受投融资、海外脱钩影响，甚至受益于集采替代原研进口的政策导向，仿制药研发高歌猛进。3+4类仿制药受理数量较2022年提升66%，仿制药CXO行业预计2023-2027将保持20%以上复合增长。
这就像呼应了电影《我不是药神》，让老百姓吃得起药，才是目前最大政策和民意的共识。这甚至引发了业内外广泛的怀疑：中国还需要创新药吗？
这种情况下，放弃美国路线，转而走印度路线，可能也是药明康德转型的一个出路。
但问题是仿制药才是集采的重灾区，前景更加暗淡。数据显示，2018年12月“4+7”药品集采试点后，国家医保局至今已组织开展九批国家组织药品集采，共纳入374种药品，平均降价超50%。
行业共识是，无节制吃仿制药红利的时代过去了，要想活下去还是得创新。
就算是隔壁的仿制药第一大国印度，也在向创新药转型。印度4家最大的CDMO正在小分子领域与中国企业抢单，印度TOP10制药企业Glenmark今年1月正式涉足创新药赛道。
便宜可能决定了一个行业能做到多大，而创新决定了一个行业能走多远。
在最近召开的第七届医药创新生态大会，多位业内专家也委婉呼吁给创新药松松绑。
迈威生物董事长、CEO刘大涛表示，中国医药行业现在的研发水准不比国外差，但最大的区别还是支付端，“支付端如果不能改革，我们很难产生全球排名前十、前二十的医药企业。”
贝达药业副总裁万江表示，希望创新药首发定价机制能让药品回归原来的价值，首发定价一定不是为了降价，而是为了更好的按价值定价，包括未来增加适应症，应该既有降价也有涨价，未来的政策应该更加鼓励创新。
好消息是政策风向确实在发生变化。今年2月，国家医保局下发《关于建立新上市化学药品首发价格形成机制鼓励高质量创新的通知》征求意见稿，从创新药物定价方面鼓励医药创新。
与此同时，全链条支持创新药的提法也备受关注，近日，北京、广州、珠海等地纷纷发布支持创新药发展的征求意见稿、政策。
乐观来看，创新药政策支持更加有针对性，而经过这几年的风吹雨打，真正具有原创研发能力的创新药企可能迎来更好的发展机会。
从这个角度来说，药明康德重走华为路是有政策加持的，到底选哪条路走不仅决定了自己的命运走向，对中国创新药而言也具有重要的信号意义。
参考资料：
财联社：产医融合提速！医药创新分化期如何应对“两头”难题？行业人士预判未来内卷减少
瞪羚社：药明100亿“自救”，内耗的Biotech们该醒了
妙投APP：“制裁”风波下的药明，还有机会？
盐财经：遭美国下黑手，这只国内龙头股崩了
经济观察报：市值蒸发超千亿，药明系海外渡劫
阿基米德Biotech：药明生物会死吗？
经济观察报：集采五年多，仿制药企业如何创新与求变
阿基米德Biotech：挽救创新药，不能拖了
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