编者按：本文来自微信公众号 半导体行业观察（ID：icbank），作者：编辑部，创业邦经授权发布。
9月15日，摩根士丹利发布报告，将SK海力士目标股价大幅下调54%，从26万韩元（约合200美元）下调至12万韩元，并将三星电子目标股价下调27.6%，从10.5万韩元下调至7.6万韩元。理由是智能手机和PC需求减少导致通用DRAM需求下降，高带宽内存（HBM）供应过剩，导致价格下跌。摩根士丹利还将对韩国科技行业的投资评级从“中性”下调至“谨慎”。
这份名为《寒冬将至》的报告延续了上个月的《Prepare for the Peak》报告，该报告警告了人工智能泡沫。报告一贯对韩国存储器半导体公司持悲观态度，理由是通用 DRAM 需求低迷，而人工智能专用 HBM 供应过剩。
摩根士丹利预估明年记忆体业者HBM供给量将达2500亿Gb，超出需求量（1500亿Gb）66.7%，并预测三星电子全面进军HBM市场将是造成供给过剩的主要原因。
半导体行业认为这种前景过于悲观。他们认为摩根士丹利忽视了 HBM 市场的特点，即在客户认可的情况下生产定制产品。SK 海力士和三星电子已公开宣布“HBM 的库存将在 2025 年之前售罄”。批评者还认为，摩根士丹利低估了大型科技公司对人工智能的投资，而这恰恰是 HBM 需求的基础。
报告预测，10 家大型科技公司的人工智能投资增长率将从今年的 52% 大幅下降至明年的 8%。这与彭博社预测的 13 家大型科技公司今年的人工智能投资增长率为 33.7%，明年为 13.4% 形成鲜明对比。瑞穗证券还表示，“随着人工智能服务器投资的增加，HBM 市场将继续增长。”
摩根士丹利还预计，由于使用半导体的IT产品消费缺乏复苏，通用DRAM将在今年第四季度达到峰值，并从明年开始下降直至2026年。全球PC和智能手机市场确实低迷，有报道称苹果“iPhone 16”系列在发布的第一个周末的预购量比上一代下降了13%。然而，三星电子和SK海力士表示：“智能手机和PC对内存的需求既没有减少也没有增加。”
许多人认为，摩根士丹利对通用 DRAM 市场的展望过于悲观，认为“供需失衡”。摩根士丹利将明年的内存资本支出达到 1000 亿美元（约 133 万亿韩元）列为供应过剩的原因之一。不过，考虑到半导体公司专注于 HBM 和企业级 SSD 等高价值产品，许多分析师认为通用 DRAM 供应过剩的可能性较低。
摩根士丹利驳斥了三星电子和 SK 海力士关于“专注于 HBM 生产必然会减少通用 DRAM 供应”的说法，称其“毫无根据”，这也降低了该报告的可信度。此外，该报告忽略了日益增长的 AI PC 和 AI 手机市场，这些市场使用的通用 DRAM 和 NAND 闪存数量是普通产品的两倍多。
一位业内人士批评称，“摩根士丹利经常表现出‘Indian rain dance’的行为，不断发布负面报告，直到市场出现低迷。”
抢占了 NAND 市场份额
虽然摩根士丹利不看好，但也不影响存储芯片巨头高歌猛进。
TrendForce NAND 市场追踪显示，三星和 SK 海力士-Solidigm 的市场份额有所增长，而铠侠-西部数据合资公司和美光的市场份额则有所下降。
其最新季度报告将三星定位为行业领先者（36.9%），而 SK 集团（SK 海力士和 Solidigm）则与之前处于相同的位置：第二大 NAND 闪存供应商（22.1%），两者均按 2024 年第二季度的收入计算。
接下来的三家供应商分别是 Kioxia (13.8%)、Micron (11.8%) 和 Western Digital (WDC - 10.5%)。总收入为 168 亿美元，比第一季度的 147 亿美元高出 14.2%。
我们查看了 TrendForce 的先前报告，并绘制了过去两年供应商市场份额历史图表：
我们可以看到，自 2023 年初以来，SK 海力士集团的份额一直在稳步增长，三星的份额也从 2023 年第二季度开始增长。份额下跌的是 Kioxia、Micron 和 WDC，尤其是 Kioxia。由于 Kioxia 和 WDC 是一家 NAND 制造合资企业，我们将他们的份额加在一起（图表上的虚线），我们可以看到，SK 集团的崛起恰逢其时，他们的市场份额大幅下降。
TrendForce 报告显示，Kioxia 的份额从 2024 年第一季度到第二季度有所增长，从 12.4% 上升至 13.8%，而 WD 的份额则下降了 11.6%，降至 10.5%。SK 集团的份额也略有下降，从 22.2% 降至 22.1%，而美光的份额则上升了一个百分点，从 11.7% 上升至 11.8%。
Kioxia 2024 财年第一季度营收为 4285 亿日元（31 亿美元），创下历史新高，较去年同期的 3221 亿日元（23 亿美元）增长 33%，净收入从 103 亿日元（7300 万美元）增至 698 亿日元（5 亿美元）。该公司表示：“由于客户库存正常化和 AI 需求，对数据中心和企业 SSD 的需求正在增长。”
TrendForce 告诉我们，“美光将其第二季度的营收增长归功于大容量企业级 SSD 的强劲增长，并计划转移其产品重点，预计第三季度企业级 SSD 出货量将继续增长。”此外：“西部数据计划推出两款新产品，以抓住 AI 市场的机遇。”
三星和 SK 海力士集团都更加关注企业级 SSD。
TrendForce 预测，2024 年第三季度 NAND 行业收入“预计将与上一季度基本持平”。
正是因为在多个领域的高歌猛进，帮助韩国双雄进入了全球前三。
韩国双雄，跃进前三
据市场研究公司Omdia 9月18日报道，今年第三季度全球半导体行业（不包括代工厂）总销售额预测为1758.66亿美元，较第二季度的1621.08亿美元增长8.5%。这一激增是由对高性能存储器和AI加速器芯片的需求不断增长推动的，这些芯片对于人工智能（AI）应用至关重要。
领跑者是美国英伟达，预计其第三季度销售额最高，市场份额维持在 16.0%。Omdia 预测英伟达第三季度销售额为 281.03 亿美元。英伟达在 AI 加速器芯片领域的主导地位使其成为半导体行业的关键参与者，利用不断增长的 AI 市场。
三星电子第三季度半导体销售额预计将达到 217.12 亿美元，创下自 2018 年第三季度 210.15 亿美元以来六年来的最高销售额。预计三星电子第三季度半导体销售额市场份额仍将保持第二位，为 12.3%。尽管消费电子领域最近面临挑战，但这一成绩凸显了三星的韧性和适应市场需求的能力。
一个重大进展是，SK海力士的销售额预计将在第三季度首次超过美国英特尔。SK海力士第三季度的销售额预测为128.34亿美元，占据7.3%的市场份额，升至第三位。这是自2002年Omdia开始汇编和公布半导体行业销售额以来，SK海力士首次超过英特尔。SK海力士销售额的激增归因于对高价值内存的需求大幅增加，包括对人工智能计算至关重要的高带宽内存（HBM）。
曾经在半导体行业占据主导地位的英特尔预计将跌至第四位，市场份额为 6.9%，第三季度销售额为 121.34 亿美元，较上一季度的 121.6 亿美元略有下降。英特尔正面临成立以来的最大危机，由于业绩不佳，该公司启动了大规模重组。该公司在去年第三季度将第一的位置让给了英伟达，去年第四季度将第二的位置让给了三星电子。
博通有望超越高通，第三季度销售额升至第五位。Omdia 预测博通第三季度销售额为 84.52 亿美元，市场份额为 4.8%，略高于高通 82.61 亿美元的销售额预测，市场份额为 4.7%。紧随博通和高通之后的是美光，销售额为 75.61 亿美元（4.3%），AMD 为 66.2 亿美元（3.8%），苹果为 55.09 亿美元（3.1%），英飞凌为 42.87 亿美元（2.4%）。
尽管前景乐观，但最近的证券报告显示，由于智能手机和个人电脑等设备需求复苏缓慢，以及客户库存耗尽，三星电子和 SK 海力士第三季度业绩预期略有下调。这凸显了影响半导体销售的更广泛的经济因素，包括消费电子产品的需求和全球供应链问题。
AI芯片泡沫，真的要破了？
作为人工智能时代的最大赢家，芯片制造商 Nvidia的表现会影响行业的整体发展。公司早前公布的财务业绩符合分析师的预期，显示出对尖端人工智能产品所需芯片的需求持续存在。这或许可以缓解一些分析师和投资者的担忧，他们担心，近期人工智能投资的激增最终可能会以失败告终——至少在英伟达下次季度更新之前是如此。
Nvidia 报告称，截至 7 月 28 日的第二财季，其收入增长一倍以上，达到 300 亿美元，净利润从去年同期的 62 亿美元飙升至 166 亿美元。该公司还给出了乐观的预测，称预计本季度收入将增长 8%，达到 325 亿美元。
Nvidia 的大部分收入来自对亚马逊、谷歌、Meta 和微软等科技公司的销售，这些公司正在建设数据中心，为自己或自己的客户提供人工智能项目。
作为开发聊天机器人等人工智能工具的软件公司的重要供应商，英伟达已成为全球市值超过 3 万亿美元的公司 之一，并成为当前人工智能繁荣的风向标。过去两年，科技巨头们都斥资数十亿美元购买英伟达的芯片，它们相互竞争开发新的人工智能算法，并试图找到将产品卖给消费者的方法。
今年夏初，一些分析师和风险投资家开始担心，人工智能的热潮和对人工智能芯片的疯狂投资可能会引发金融泡沫。大型科技公司的价值在 2023 年飙升，但在过去几个月中趋于平稳，因为投资者越来越怀疑大型科技公司能否从推动英伟达崛起的巨额投资中获利。
Investing.com 高级分析师托马斯·蒙泰罗 (Thomas Monteiro) 表示：“虽然这些数字表明人工智能革命仍然生机勃勃，但与前几个季度相比，这一数字的增幅较小，这加剧了本财报季早些时候科技领域的多重警告信号。不过，投资者不应担心出现更深层次的抛售。数据中心芯片的大幅增长表明，全球公司仍然别无选择，只能不计成本地继续增加人工智能支出。”
Nvidia 的财务业绩已成为华尔街专业人士和小型散户投资者关注的焦点。自 2022 年底以来，该公司的市值已增长了 9 倍，让许多在最近对人工智能的兴趣和投资激增之前持有该公司股票的人赚得盆满钵满——同时也让其他投资者深感错失良机的恐惧。
早前该公司公布财报时，世界各地的人们都在仔细阅读该公司的新闻稿和首席财务官的评论。随着投资者消化这一消息，该公司股价上下波动，最终在盘后交易中下跌约 6%。
Nvidia 在大多数指标上都超出了预期，但该公司还表示，它对新款“Blackwell”计算机芯片生产流程的一个关键步骤进行了更改，这一消息此前曾被报道过，但尚未得到 Nvidia 的证实。
在财报发布后的电话会议上，分析师们不断向英伟达首席执行官黄仁勋提问，投资巨额资金购买该公司的芯片最终是否值得。黄仁勋重申了他之前的观点，即整个世界都在向使用人工智能过渡，而且需求将持续增长。
但是，对冲基金埃利奥特管理公司 (Elliott Management) 向投资者表示，英伟达正处于“泡沫”之中，推动这家芯片制造巨头股价上涨的人工智能技术被“过度炒作”。
这家总部位于佛罗里达州的公司管理着约 700 亿美元的资产，在七月给客户的一封信中，该公司表示，大型科技股，尤其是英伟达，已经处于“泡沫之中”。英国《金融时报》看到了这封信。
报告还补充称，它“怀疑”大型科技公司是否会继续大量购买该芯片制造商的图形处理器，而且人工智能“被过度炒作，许多应用尚未准备好迎接黄金时段”。
报告称，人工智能的许多假定用途“永远不会具有成本效益，永远不会真正正常工作，会消耗太多能源，或者会被证明是不可信的”。
你们又是怎么看啊？
参考链接
https://www.businesskorea.co.kr/news/articleView.html?idxno=225270
https://blocksandfiles.com/2024/09/13/samsung-and-sk-hynix-gain-nand-market-share/
https://www.businesskorea.co.kr/news/articleView.html?idxno=225271
https://www.ft.com/content/24a12be1-a973-4efe-ab4f-b981aee0cd0b
https://www.washingtonpost.com/technology/2024/08/28/nvidia-earnings-stock-ai-second-quarter/
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