编者按：本文来源一道资本，作者陈炫宇，创业邦经授权转载。
2017年3月31日绝味的市值达到260亿元，是周黑鸭的2倍，2018、2019年两年两家的财报发布来看，绝味节节增长，周黑鸭不断下滑。 到底发生了什么？开始都认为是A股市盈率高，但实则绝味上演了一出农村包围城市，行业上演了一场重新认识加盟又一个经典案例。
我们先看看在上市前2016年两家数据比较，2016年700家的周黑鸭有点让7000家的绝味绝望，这属于周黑鸭鸭王的时代，我们把两家公司2016年前的情况多维度比较一下：
（1）绝味突出的是门店数量和收入，周黑鸭突出的是利润；2016年，绝味7172家店，周黑鸭641家。收入绝味32.7亿元，也是周黑鸭28.2亿元的1.5倍，但利润只有周黑鸭的50%。
（2）区域分布上来说：绝味全国铺开，周黑鸭稳扎稳打一个省一个省；
（3）模式上，一个直营，一个加盟；
（4）供应链：绝味摊子铺的太大，早年没几个工厂，工厂物流半径各种问题，到2016年有20几个工厂，但很多工厂初建供应链还需要磨合，周黑鸭有2个，很好的覆盖门店，明显供应链效率到达时间好于绝味。
（5）门店管理上，看过的人都觉得周黑鸭更规范，周黑鸭每个店收入、利润、会员都清晰，绝味因为是加盟商，基本没啥账，不算账的夫妻店大有人在，总部也无法了解加盟商真实成本情况和门店利润情况，对于多少家店盈利总部也只能说百分之多少，这点让人觉得绝味业务没有持久性。
（6）人员管理半径来说，绝味总部传达给加盟商，加盟商再根据实际情况加上自己的理解传达到店员，这帮加盟商个个都是人精，执行需要引导说服利益点在先。周黑鸭则是总部到每个大区经理再到店长再到店员，从上到下一盘棋，店员只需要执行。
（7）融资上，绝味其实早期融资并不顺利，只有早期的九鼎和后期Pre-IPO的复星。一度都有传言说这两家是投不进去周黑鸭，退而求其次选择的周黑鸭，而周黑鸭则是各家机构投不进去，后来也就吸纳明星股东IDG、天图。估值来说，周黑鸭一直遥遥突出绝味，当年两家看过的机构都想投周黑鸭，好难想象当年这种情况下，绝味是怎么完成融资的。
（8）此外绝味还有加盟模式特有一些问题，招商涉嫌有夸大宣传，还有更严重加盟商自采，一些加盟商在门店额外添加一些饮品、其他一些卤制食品时有发生，时不时没赚到钱的加盟商还发起个别维权闹事。
周黑鸭在这个阶段一切都是那么的好，除了商标没注册下来，这个阶段周黑鸭是绝对的鸭王，上面的这些数据横向比较完都说周黑鸭好，当年看过的机构都说周黑鸭好，绝味乱糟糟的。
公司往往都是好的时候什么都好，出问题的时候像多骨牌一样，一下都来了，所有公司出问题都是发展的问题，那我们看看两家公司在发展时候到底遇到什么问题？
周黑鸭发展不是钱的问题，是人和供应链的问题
周黑鸭要发展，一个是在能配送区域多开新店，可空间有限，二是外区域会受到中央厨房配送半径的问题，因为只有2个加工厂，如果新建工厂，去新的省开500家店才可能支撑一个新的中央厨房。一下新区域开500家新店，不是钱的问题，是人员和供应链跟不上的问题。其实周黑鸭这阶段融资的钱没啥用途的，这个阶段融的钱我估计也就在账上放着。当这个阶段周黑鸭在遇到各种问题的时候，尤其外地发展的时候，采用了新技术锁鲜，这样产品保质期更长，的确解决了异地门店发展和工厂配送半径及时效的问题，但食品这东西就是讲究新鲜，消费者说不上技术道道，但是口味会觉察出来。
跨区域发展没有增长时候，周黑鸭的烦恼也来了，随着门店增多人越来多，越来越不好管，员工开拓市场慢下来后变成守城，要涨工资、要分红，话说公司也没啥增长，员工却要增长。这个是直营模式利益分配问题。而绝味门店加盟商天生有的企业家精神，你要想多赚钱开新店啊，你要想多赚钱加班啊增加营业时间啊。
加盟商倒逼绝味优化加强供应链，20多个工厂的建立强有力的护城河
绝味加盟模式发展主要就是完善供应链赋能好加盟商，直营模式采购采来什么门店卖什么，门店经理也不会在意毛利。而加盟呢，加盟商个个都是人精，算毛利，你为什么采购过来产品价格比别人贵，你总部贵了我自采，所以这个第一阶段的加盟模式独有的问题也在倒逼绝味不断优化供应链。
我们近期看了一个母婴加盟模式明显比直营模式供应链毛利高了10%以上。而绝味这个阶段急需要钱各地买地建工厂，店都开了，配送不到位，加盟商是要跟你闹的。绝味按照中国地图每300公里为配送半径，闷声在全国建了20多个工厂，再整合物流，每个门店实现冷链新鲜日配，有了强有力的中央厨房支撑，规模扩大没有问题，体系能够支撑的住，门店还不够呢，这些工厂支撑5万家绝味门店是没有问题的。
工厂问题解决了，此外加强了管理，随之自采行为已经绝迹。而绝味在建立供应链核心优势后，也强调自己的产品“鲜香麻辣”其中把“鲜”放在首位就是打竞争对手软肋。
连锁企业前台是品牌竞争，后台是供应链的竞争，绝味实现门店日配那天这个其实根本鸭王易主的节点，注定两家未来发展趋势，只不过上市后连续涨停到正式成为周黑鸭的市值2倍那天仅仅是绝味成为鸭王一个加冕仪式而已。
核心问题：口袋里到底落了多少钱
两家公司上市让两家股东赚翻了，但值得一提的是绝味9000个加盟商背后7000个中产家庭，周黑鸭直营模式做的好的门店店长能到红利成为中产我想没有多少的。
坦率的说，从人性的根源来说，短期靠打鸡血可以，3年后、5年后大家都考量口袋里落了多少钱，我们做个假设周黑鸭的区域主管、店长，加盟绝味成为加盟商是更赚的。能赚到钱，留下了，赚不到钱走了，加盟模式优点在于共享成功共享发展，绝味模式更容易让大家赚到钱，毛利让利给了加盟商，从人性来说是长久之道，是长久打鸡血，所有公司都一样、钱聚人散，钱散人聚。
未来，收入绝味百亿，两家差距会不断增大
近期看到复星、九鼎都卖掉了绝味，不过直到今天你看看你在的区域周黑鸭的店和绝味的店，相信你还是觉得周黑鸭比绝味差不了太多，市值怎么会差2倍，是应该卖掉绝味投周黑鸭。
不过我有不同的观点。 增长趋势来说我做个粗略的预测，绝味加盟店数量还是会每年3000的增长，4年后绝味有2万家，绝味收入应该能到100亿元，净利润15亿元。绝味收入和净利润都会稳定增长，压力并不大，唯独小心就别出啥食品安全问题，不然妥妥的。周黑鸭则不乐观，直营模式，收入上，产品价格上涨空间几乎没，已经足够贵了，消费者还是强调性价比的，门店来说，已经发展区域相对饱和，外区域开新店先不说能否成功，门店培育周期至少9个月，这意味新店要亏，财务报表将会更难看，预期周黑鸭在未来三年新开门店不会超过500家。
再从成本上来说，一二三线城市房租、人员增长是必然，整体成本是必然提高，收入不会有大的增加，成本又节节增加。所以四年后周黑鸭也就最多1600家，收入33亿元，净利润4亿元。绝味市值应该是周黑鸭3倍。周黑鸭未来三年不会有大的发展，跟绝味的差距也会越来越增大，鸭王依旧是绝味。个人觉得绝味股东复星、九鼎退的太早了。对于周黑鸭或许先退下来，用钱在空白区域3年再布局5000家店，再次创业，再努力一把，或许还有机会重夺鸭王，如果还有斗志再来一场战争，没有了，趁高位卖掉也是不错的选择。
绝味和周黑鸭之间的竞争，说到底是模式之争。
绝味是加盟B2B ，周黑鸭是直营B2C，两种模式不同的阶段优势劣势不一样的，发展过程中需要不同的团队、不同的经营思路、创始人不同的基因。近两年1919加盟模式超越直营酒便利、都市丽人加盟模式超越直营爱慕等案例都是同样的道理。值得一提很多直营品牌，到跨区域发展瓶颈了，去成立个加盟事业部，发展加盟，其实没几个做的好的。95%是东施效颦，这个部门调动不了整个公司资源，这个部门扭转不了公司、老板的基因，慢慢的这个部门被边缘化了。
所以企业结合自身情况、自身能力决定模式，两种模式在早期、成长期、成熟期优势劣势都不一样。既然当初选择了，就坚持下去，愿赌服输。
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