编者按：文章来自雪球，作者：股神二哥168，创业邦经授权转载。
到年底了，今年的医药因为去年下半年惨烈的下跌，导致起点比较低，很多优秀的公司基本上都是翻倍了，但是如果基于去年的最高点来说，其实也就高了30%左右，属于正常增长的年份，明年会是个什么样子呢？
其实都蛮关心明年到底能涨多少，其实这个是属于次生问题，首要问题是行业会不会发展，生意模式会不会得到加强或者稳固，如果首要问题能够得到解决的话，那么后面股市的价格问题那就不是问题了，别问咱会涨或会跌多少，钱都是逐利，它不会让人失望。
好多年前，老爸和老叔聊天时候，说老家乡镇上的人情世故，有这么句话“赚钱的生意，大家都消尖了脑袋往里钻”，医药这门生意同样如此，先神吹下明年的逻辑和风险吧，明年年底看看结果怎么样。
一、医疗服务（末端）
生意逻辑：这个环节属于医药的最末端，一般医药到这个地方就算结束了。这个环节的需求属于刚性需求，药品、器械、检测手段最终都是靠这里变现，这里是整个医药转化的交接点，也是利润分配的聚焦点，没有人会不去看病，也没有人会不吃药。
但是这个地方还需要涉及公平、福利、利润等问题，所以并不是只能考虑赚钱的事情，因此很多公共的医院都需要表明自己是不盈利的。除了两家医院（爱尔、通策）可以正常的谈谈钱的问题，当然还有复星（有些杂）收购的一些医院，美年健康（有点偏）的体检。
鉴于医院的刚需，以及稳定的盈利，是可以长期持有的标的，生意模式明年不会有很大的变更，当然如果选择的话，还是选择更纯粹的医院作为常相守的伙伴，医院不允许存在暴利，不会有亏损，有合理的增长，爆发性增长的逻辑在于兼并式扩张。
风险：像这样技术服务性的医疗机构，需要像对待生命式的对待自己的品牌，如果品牌倒塌一定是致命的。行业性的品牌塌陷、个体性的品牌黑天鹅都需要关注。好在两个公司的老板及管理层人品还行，通策二股东捐了好多股给福利事业，爱尔每年也在做善事，都是给自己品牌在添砖加瓦，都是靠谱的事情。另外，多句嘴通策的董秘有点好玩；爱尔的光头老板有点意思，哈哈。
策略：遇到行业性低点或者股灾适当加仓。通策目标1000股，爱尔目标3000股，为医院服务的金域医疗观察。
二、药品流通（零售）
生意逻辑：目前买药店的逻辑并不是药店卖药赚钱有多厉害，看看上市公司的财报就知道，净利润其实并不高，大概只有约5%左右，其实匹配这个赚钱能力的市盈率二哥看最多给他20倍市盈率，但是目前药店的市盈率都不是这个事啊，所以想在买药店的逻辑在于兼并，兼并结束之时就是市盈率稳定在20PE之日。
结束的标志是什么呢？应该是市场前5的零售药店要占总规模的90%左右，咱们离这个距离其实还挺远。所以生意逻辑并未发生变化，也就是说兼并（或新开）之路还在起步阶段，好好的等待就行了。至于兼并谁家最强呢？这取决于BOSS进取的心，汇集资金的能力，管理团队的体系建设能力，兼并后的消化整合能力，以及战略拓展眼光的问题。
市场上的这几家，大参林（东南地方军），老百姓（中南-全国性），一心堂（东南地方军）当然还有复杂的国药、上海医药、华东也有药房等等一些地方的药房，想抢占这些地方或是国资的药房市场一定是一场又一场的价格血拼。还是选择攻击性更强点的中原军益丰药房吧。
风险：药房的风险在于盈利无力维持（兼并后管理能力差），资金断裂（跑的快扯着蛋），政策风险（婆婆管媳妇太多）。其实最最大的风险是移动互联网降维打击的技术风险，因为药品是标准品，类似图书，如果能解决运送途中的质量保证、及时性、使用时的技术在线服务，那所有的药店都得死，类似20年前的报刊亭以及电话亭。不知道哪家药店能转型成功，只能寄希望扩张到位的每个药店能是分基地吧。多句嘴，好像益丰的大股东们没有减持的计划，还是蛮团结的。
策略：继续选择益丰药房持仓，不加不减，等待攻城略地吧。
三、血液及疫苗
生意逻辑：正宗的疫苗其实盈利能力很强，一直不敢买入这样的公司，当然是在长生出事前就不敢买的，疫苗公司的毛利润都是可以拿来血拼茅台和恒瑞的。
其实是门很好的生意，但是这个生意伴随着其实是很高的风险的。其一是生产风险，疫苗属于生物类药物，很标准化，尽管可能标准化了，控制指标或者范围也很狭窄，意思就是不容易做出合格的产品，当然过程中有各种手段进行隐瞒或者纠正，最后送检都能合格。
但这都是雷，随时都是可以爆的，什么时候爆只能取决于老天了。其二是销售风险，这个不多说，大家都懂的，嘿嘿。其三运输和使用风险，多年前山东爆出来的那件事情，就是这个样子。
因为我买的华兰生物今年也开始做疫苗了，所以顺便说说。75%的血液制品渡过了2票制这个事情，现在缓慢恢复盈利水平；25%疫苗也在开始卖了。迅速改变了盈利结构，明年的报表应该是比较好看的了，华兰的生意逻辑出现比较大的变化，在三季报出来时，已进行加仓，就耐心等待吧。按华兰的慢性子，明年也其他期望改变盈利模式的产品应该还是出不来吧（单抗）。
风险：疫苗的风险，其他应该没有吧
策略：继续持股吧，等待利润持续释放。可以看到外资在持续的加仓了。
四、化药药厂
生意模式：现在化药龙头都在向人才密集、资金密集、产业密集的道路狂奔。
首先在仿制药进行隔断式压制，以前所有能搞文号的药厂都可以活着，一年赚个几百万也是老板，现在首先没过一致性的，不可以卖，想过的话直接做不起研发了，小小企业，挂；过了一致性评价的，比如过了两个，三个，以为可以吃肉了，集采一巴掌扇在脸上，你想活着必须卑微的活着，想继续扩张研发，人才没了、资金没了，中小型企业，混着；龙头，挖更多的人，开更多的分基地，什么集采，nono问题，每年只赚几百万？这不是问题，蚊子也算肉的，别嫌少，没看到龙头的研发人员都在急剧增长？仿制药的路最后走下去，应该类似qq玩死其他公司那样，走自己的路，让别人无路可走。
因为你做3个仿制药，我可能一个季度就做三个仿制药，而且会一直持续下去。成本，集采？也不是问题，只有更低，没有最低。当有100个仿制药的时候，每个仿制药赚个1000万，那也是10亿的利润。当然不止这些，对于品牌重复性加强的影响，会对医院的销售形成正向叠加效应。
所以，不简单的是数量，而是流量。所以仿制药的逻辑将不会以销售为驱动的盈利模式了，而是量，这个量不单是单个品种的销售量，还包括品种梯队的数量，可不可怕？看看正大天晴的批文数量，恒瑞的获批数量，扬子江的获批数量，还有后面隐藏的几千万的研发队伍未来的爆发力，仿制药不是不可以期待的。当然活的是谁？死的又是谁？
其次，新药开发主要是眼光，有人说新药研发是人才的争夺啥的。其实并不是这样的，中国目前这个阶段的新药说起来是新药，其实都是对国外新的治疗机理或靶点的跟随，你说是新药，其实都是人家在前面立好标靶，咱们努力把箭射到靶上而已，只是出箭的方式方法略有不同，这个其实也很难。
所以这个事情上目前还是需要80%的选择决策，外带20%的人才资金等等，风险不会像真的新药那么悲催，因此有这样选择能力的化药管理层及老大并不是很多，更多的其实是在跟随。
综上，仿制药的逻辑发生了很大的变化，但是最求以量取胜的这条道理上，必将抹杀很多企业；创新药的逻辑没有变化，变化的是能玩得起的药厂越来越少了，资金，眼光，人才，缺一不可。
风险：未来一年应该没什么风险，当然各家企业自知各家企业的事，二哥只针对自己的持股进行分析。
策略：考虑恒瑞因为新药盈利能力的持续释放，目前70左右的PE，未来一年的盈利的加速，可以继续持有，目标4000股，尚有700股未能到达合适的加仓位置，等待机会。
五、技术服务（CRO）
生意模式：去年和今年泰格基本没什么扩张，扩张的形式就是建了个医院，主要是服务临床药代的需求，另外去年进行了定向增发融资了部分资金，子公司也在港股上市，现在又准备母公司也在港股上市，赚的钱难道不足以支撑发展速度吗？说明扩张还是需要大量的钱啊。
从资金需求上来说，应该还是有想法的。不知道怎么实施，在等待着看吧。有人在说临床BE随着集采的打压，小厂都不玩了，还有人做临床吗？答案应该是这样的，做的家数一定少了，做的项目数量一定会更多，更急。因为想做的，不缺钱。重要的话说三遍，不缺钱，想活命；不缺钱，想活命；不缺钱，想活命。
以后泰格要做的事情可能就是想出洋的找我，我熟；想进中国的找我，我头牌，也熟。这就是生意。
风险：这个样品研发技术服务和医疗服务一样的，风险就是品牌。珍惜自己的品牌就像珍惜自己的生命，品牌就是盈利的保证。任何一家企业不愿意花了几年做的事情，因为服务的不规范毁于一旦。泰格可以投资失败，可以试验失败，但不能出现毁品牌的事情。
策略：根据全球战略的布局，会不会逐渐成长为全球的牛逼公司？有点期待，但明年肯定是不行的。持有吧，如果有股灾，就加一点吧。持股没有上限，下限7000股。
上机这个股就不分析了，持股就行了，也没啥好看的，期待明年分红改善生活。综上所述，整体来看所持公司生意模式基本都向好，持仓为主略有加仓理由，无卖出理由。努力吧骚年们。
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