编者按：文章来自港股解码，作者｜毛婷，创业邦经授权转载。

有传香港交易所(00388-HK)与网易(NTES-US)和携程(TCOM-US)就二次上市进行洽谈，三方均未表态，但港交所的股价已提前起飞，甫一踏入2020年即连涨两天，截至1月3日收市累计涨5.38%，收报266.60港元。

网易和携程目前在美国资本市场的市值分别为420.61亿美元和217.54亿美元，这个传闻意味着继阿里巴巴(09988-HK)之后又有两大巨头回流，意义可不止于此，背后还有多家符合资格的中资股可能闻风而动。

这两年美股的涨势停不下来，今年开市第一天即再创新高。考虑到目前全球宽松的资金环境，美股的高位似乎仍在探索中。从估值上来看，美国资本市场要吸引得多。根据万得的数据，截至2019年12月31日止，纳斯达克指数市盈率高达30.95倍，道琼斯和标普500的市盈率分别为19.82倍和21.35倍，而香港交易所主板上市公司的平均市盈率只有12.42倍，明显落后。

为什么中概股，例如阿里巴巴，会考虑回香港第二上市？

既然港股估值偏低，在美国享有高估值的中概股为何考虑回归？笔者认为理由如下：首当其冲当然是融资；其次，目前美股估值偏高，在其他市场发售新股有望获得高定价；此外，港交所近年屡屡推出有利措施吸引企业赴港上市，更加便利其回流；还有分散资本的潜在风险：在自由金融市场如香港提前开辟第二上市市场，能规避潜在的监管制度变更而可能遭受的政策风险。所以，提前布局及早预防还是有必要的。

根据港交所的上市制度，第二上市的合资格发行人必须符合以下任何一项：1）上市时的市值至少400亿港元；或2）上市时的市值至少100亿港元，且最近一个经审计会计年度的收益在10亿港元以上。

有多少中概股可能符合资格？

财华社统计目前在美国上市的中概股，市值在100亿港元以上还未在香港上市的大约有50家，不包括新濠国际(00200-HK)两家附属公司（下同），盈利不低于10亿港元的大概有22家，总市值约为3017.95亿美元（约合2.35万亿港元）；目前市值在400亿港元以上的有大约23家，总市值约为4450.98亿美元（约合3.47万亿港元）。截至2019年末，在港交所主板上市的公司总市值达36.59万亿港元。尽管相对来说，貌似符合资格的中概股规模还不算太震撼，但也足够带动市场气氛，带来正面效应。

港交所成为全球募资王

“情场失意，交易场得意。”2019年伦交所(LSEG-UK)拒绝港交所“求婚”颇让后者失意惆怅了一段时间。受制于脱欧阴霾和市况不佳，拒绝港交所的伦交所并没有变得更好，2019年的IPO数量同比下降64%。另一边厢，“前度”港交所却“活得比你好”，在阿里巴巴年尾回归、百威亚太(01876-HK)坚持上市的带动下扳回一城，财华社根据其初步数据得出，这一香港交易所的全年IPO融资额同比增长8.21%，至3117亿港元，成为全球最大的募资平台。

当然对于港交所来说，上市收入并非其主要的收入。截至2019年9月末的12个月，上市费收入仅占其总收入的12.05%。香港是一个自由的资本市场，而中资企业已经成为全球大型基金的重要资产配置，所以重磅股，尤其重磅中资股回流上市，可以吸引更多资金进入香港市场，带动整个交易市场的气氛，提升交易量，这都是切切实实的交易收入和服务费收入，这也是港交所如此卖力吆喝的原因。

港交所值得投资吗？

2019年前三个季度，港交所的业绩表现不算太理想，总收入同比下降5%，至103.99亿港元，股东应占盈利同比下降0.96%，至74.12亿港元。尽管所在的城市百业不振，但港交所年末业绩冲刺遇着阿里巴巴，得以在2019年力保募资王地位不失，最后一个季度的业绩或有望受到提振。

那么港交所是否值得投资？

从业务上看，港交所的收入主要来自交易费、上市费、结算及交收、存托管等比较传统的交易所服务，占了收入的大比重，而市场数据费仅占了单位百分比。相比较而言，拥有北美和欧洲16家全球交易所和5家中央结算所的洲际交易所(ICE-US)，截至2019年9月末止12个月的收入中，数据服务占了33.41%；伦交所最近12个月的收入中，信息服务占了44.03%。由此可见，港交所的数据业务仍有很大的发展空间，这应该是其提出收购市值较低的伦交所的一个原因。

得益于传统交易所服务固定成本较低的利润优势，以及稳健的投资收益，港交所的盈利能力远超同行，这可能也是其市盈率较高的原因。从长远来看，若中概股回归，将有可能突显这家香港交易所的桥梁吸引力，无疑有利于其业绩表现。

在2018年的“港股100强”评选中，港交所排名81位，上升了4位。在海归回流的正面带动下，这家本土交易所是否会有更理想的表现？敬请留意。

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