编者按：本文来源创业邦专栏 金融法律红蓝圈，作者杨欢。

自新冠肺炎疫情爆发以来，由于假期延长、交通出行管制等原因，各行业都受到不同程度的冲击与影响。截止今日，疫情仍尚未看到尽头。

相比于企业经营受到直接冲击的实体行业，疫情对投资行业的影响可谓是多重性的。一方面投资机构自身的募投管退工作受到影响，另一方面构成投资机构投资组合的中小企业生存情况，也决定了未来投资机构的业绩好坏。

为深入了解疫情对早期投资行业的影响，我们以调查问卷形式向多家早期投资机构了解情况并征求意见。从整体调研结果来看，疫情的陡然来袭对早期投资行业产生了实质性冲击。

由于早期投资机构的平均管理规模相对偏小，抗风险能力也更弱，同时早期投资机构的被投企业多以初创企业为主，抵御风险能力也远低于大企业，因此面临此次疫情冲击，均产生了不同程度影响。

01. 调研对象管理资产规模

参与调研的58家早期投资机构中，管理规模在1亿元以下的有12家，占比20.69%，1亿-3亿元的23家，占比39.66%，3亿-5亿元的9家，占比15.52%，5亿-10亿元的4家，占比6.9%，10亿以上的10家，占比17.24%。

相较于中国私募股权及创业投资基金管理人6.5亿元的平均资产管理规模，早期投资机构的管理规模明显偏小，相对应抗风险及抗周期能力也更弱。

管理资产规模

02.疫情对早期投资机构的影响

按照疫情对本机构影响程度高低，58家早期投资机构进行打分（1-10分），最终平均影响程度分值为4.41分。值得一提的是，其中有高达94.8%的机构认为疫情对自己产生了不同程度的影响。仅有3家机构（占比0.05%）认为此次疫情对自己基本没有影响。

疫情对早期投资机构的影响程度

1.机构复工影响

疫情之下，各省市迎来了复工潮，大部分早期投资机构同样也选择开工。截至2020年2月14日，共有43家机构（占比74.41%）选择复工，15家机构（占比25.86%）选择不复工。

机构是否复工

a.办公方式

作为智力密集型产业，早期投资机构员工较少，也更容易选择灵活办公方式。因此虽然大部分机构选择复工，但复工的43家机构中有41家（占比95.35%）选择线上办公，仅有2家进行现场办公。线上办公使用较多的工具有微信、钉钉、飞书、腾讯会议、ZOOM等。

复工方式选择

b.核心成员受疫情影响

在58家早期投资机构中，有5家机构（占比8.62%）的核心成员遭受疫情影响，影响方式均为返工交通受阻。

核心成员遭受疫情影响情况

2.基金募集影响情况

在接受问卷调查的 58家早期投资机构中，有30家机构（占比51.72%）当前有新基金募集计划，有7家机构（占比12.07%）正在后轮交割中，另有21家（占比36.21%）尚无新基金计划。

基金计划募集情况

a.对新基金募集影响

在有新基金募集计划的30家机构中，面对当下疫情影响，有18家机构（占比60%）选择继续募集新基金，有12家机构（占比40%）选择推迟募集新基金，无机构放弃募集新基金计划。

疫情对新基金募集影响

b.对新基金交割影响

正在面临后轮交割的7家机构受疫情影响有三个方面。对于后续LP态度，有3家认为后续LP募集存在变数，有2家认为基石LP存在违约可能；对于是否选择继续募集，有3家继续基金后续募集，有1家选择提前关闭基金募集；对于最终基金规模，有2家预计最终规模会下调，也有3家预计最终规模不会变。

疫情对新基金交割的影响（多选）

3.基金投资影响

在基金投资管理方面，有42家机构（占比72.41%）计划在近期放缓新项目投资；有18家机构（占比31.03%）的已投项目的投后管理存在困难；有17家机构（占比29.31%）已投项目退出受到影响；

在已投项目影响方面，有50家机构（占比86.21%）的部分已投项目受疫情影响，增长速度有所放缓；有22家机构（占比37.93%）的部分已投项目受疫情影响产生存续风险；

除了负面影响外也有好消息，有25家机构（占比43.1%）的部分已投项目因疫情导致业务加速发展；有11家机构（占比18.97%）部分已投项目因疫情提前开展后轮融资；另有4家机构（占比6.9%）的已投项目经营正常，未受影响。

疫情对基金投资的影响（多选）

a.投资策略影响

对于是否会因为疫情改变本年度投资策略，有18家机构（占比31.03%）选择会调整投资策略，同时有40家机构（占比68.97%）选择不会改变本年度投资策略。

是否改变投资策略

对于计划调整投资策略的18家机构，有13家（占比70.59%）考虑减少今年的投资计划，有5家（占比29.41%）表示不会减少今年投资计划。

是否减少投资计划

b.预计疫情影响持续时间

有26家机构（占比44.83%）认为疫情对本机构的影响将持续半年；有23家机构（占比39.66%）认为将持续一个季度；8家机构（占比13.79%）认为将持续一年；认为疫情对本机构影响将持续一年以上的仅有1家（占比1.72%）。

预计疫情影响持续时间

4.对被投项目的影响

受影响项目数量比例统计

在已投项目受到疫情影响的54家早期投资机构中，按照受疫情影响的已投项目数量和占项目总数比例进行统计，总共有444家企业受到疫情影响，平均每家机构有8.22家企业有受到疫情影响，占52家机构所投项目总数的25.5%。

a.受影响项目所属行业

在受到疫情影响的54家早期投资机构中的444个被投项目中，受影响最为严重的是如下四个行业：消费升级（42.59%）、生产制造（35.19%）、生活服务（31.48%）、旅游户外（27.78%）；而受疫情影响最小的行业为大数据（3.7%）、金融（3.7%）、物联网（5.56%）、人工智能（7.41%）、硬件（7.41%）。

已投项目受影响行业（多选）

b.项目影响具体方面

在项目具体受疫情影响方面，有42家机构表示项目的销售受影响最大，占77.78%比例；有32家机构表示项目的供应链受影响较大，占59.26%比例，有26家机构表示项目人员复工及招募受影响较大，占48.15%；其他受影响较大的方面还包括线下业务无法开展、固定成本高等。

项目受疫情具体影响方面（多选）

c.受影响项目希望获取的支持

如何支持受疫情影响的已投项目，有49家机构（占比83.93%）表示希望已投项目获得债权融资支持，有45家机构（占比76.79%）希望已投项目获得股权融资支持，另外其他还有希望在税费减免、租金减免、政府补助等方面获取相应支持。

希望获得何种形式资金支持（多选）

此外，有54家机构（占比93.1%）希望能通过线上平台开展交流，对已投项目进行融资对接以及挖掘投资标的。

是否愿意线上开展业务

03.希望获得的支持措施

对于采取哪些措施来支持早期投资机构和创业企业度过此次难关，接受问卷调查的各家机构也积极给出了建议。

1.投资机构所需支持

提高政府引导基金在创投基金中的出资比例。由于本次疫情对初创企业生存影响较大，导致高净值个人和机构LP对投资基金的意愿降低，部分LP自身资金也出现周转困难。

加大对创投基金及投资人的税收扶持力度，提供适度的税收减免或人员、租金补贴，帮助创投机构度过难关。

对已参股子基金适当延长基金投资退出期限，给予时间以应对当前情况；对承诺出资的子基金适当延长募资期限，适当放宽对基金的限制。

适当放宽新基金设立工商注册难度，简化备案流程，加快审批及出资流程。

适当放宽引导基金的数据报送系统填报时限，被投企业受疫情影响，各项数据报送或有延迟。

2.创业企业所需支持

建议疫情期间给予中小企业短期的税费减免政策，减轻企业税费负担，降低企业运营成本。

建议提供适当房租补贴及减免政策。政府多考虑通过国有业主的渠道，给予业主预算指标减免，但民营业主缺乏支持，租用民营物业的企业无法享受政策，建议对民营业主特别是孵化器、众创空间等租金给予减免或补贴，保证社会公平性；

建议对符合条件的企业和人员采取缓交、免交公积金及社保费用等措施，降低企业人工成本，例如对保持不减员的企业予以社保费用免除。

政府部门和金融机构应当为创业企业提供低成本、短期的债权融资渠道，或对创业企业给予专项疫情贷款或贴息支持，优化对受疫情影响企业的融资担保服务，降低小微企业的融资难度。

工商、税务等行政部门尽量线上全流程办理，减少当事人现场环节。

04.疫情对早期投资行业的影响及趋势判断

从问卷统计结果可以看出，疫情的陡然来袭对早期投资行业产生了实质性冲击。由于早期投资机构的平均管理规模相对偏小，抗风险及抗周期能力也更弱。因此对机构的募投管退各个环节，均产生了不同程度影响。

在募资环节，正处于募集阶段的基金所受影响短期尚未完全体现，有募集新基金计划的机构并未选择放弃募集。但近几年行业处于募资寒冬，流入一级市场的资金不断下跌，如果疫情短期不能结束，LP群体特别是民营企业LP的自身现金流也会受严重影响，高净值人群也更愿意持有流动性较高的资产，对股权类基金的出资意愿会明显下降。无法募集到资金的中小型GP可能会加速死亡。

在投资环节，机构的投资节奏必然会因为交通管制和人员流动受阻等原因而有所放缓，尽调工作也会受到一定影响。但短期内大部分机构的投资策略并不会进行调整，少部分机构可能会未雨绸缪减少出手次数。遇到暂时困难的优质项目，也会受到手中弹药充足机构的密切关注。

在管理环节，从机构自身来看，复工的机构纷纷选择线上办公模式，由于早期投资机构的人员精简，线上的沟通管理难度并不大。但从投后管理的角度，大部分机构的被投企业或多或少也都受到波及，特别是消费类、生产制造类、生活服务类和旅游户外的项目，因消费萎缩、供应链中断以及人员无法复工等影响而遭受重大打击，亟需投资机构以及政府扶助政策的帮助。

在退出环节，被投项目经营情况的恶化将直接影响到基金的退出收益，这也凸显出对被投项目进行扶持和帮助的重要性，特别是暂时遇到困难的优质项目。此外项目从疫情期间的下行触底到结束后的反弹也需要时间周期，因此部分基金可能需要调整退出计划或延长退出时限，这也需要与LP保持密切的沟通。

从短期来看，疫情对早期投资机构的影响更多的是体现在被投项目上，机构也在纷纷花精力帮助缓解被投项目的生存境况，以最大程度保障基金的未来退出业绩不受影响，多数投资机构也早早向被投企业发出“现金为王”、“先活下去”的呼吁。但值得注意的是，大部分早期投资机构对短期的理解是一个季度到半年。如果疫情持续半年以上，构成上述基础判断的前提将发生重大变更，机构也将面临从募资到退出全方位的严峻挑战。

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