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4月底，国内上市五大综合类休闲食品上市公司——洽洽食品、来伊份、良品铺子、三只松鼠和盐津铺子终于都揭开了一季度的经营谜底，原本大众以为受疫情影响，渠道依赖线下的公司收入和利润会骤然下滑，然而这五家企业均是正成长，其中令人意外的是来伊份。
今年一季度,来伊份实现营业收入13.14亿元，同比增长10.08%，归属于上市公司股东的净利润7322万元，同比增长12.94%。这份业绩表现的出乎不少投资者的意料。因为早在3月下旬，来伊份传出裁员风波，并且还流出一份裁员及补偿方案，外界接收消息后的解读是：公司疫情期间收入出现了大幅滑坡。
此次来伊份2020一季报公布后，大量的解读归纳于来伊份线上业务的崛起，酷公司经过拆解数据对比分析认为，来伊份的经营状况并未发生实质性改变，二季度可能依然会延续上一年同期亏损的态势。
从历史数据进行观察，来伊份的毛利率一直高过其他四家休闲食品公司，酷公司认为主要原因有3个。
第一，来伊份从采购到店面终端整个环节全包圆，毛利率自然好于依赖批发渠道的恰恰食品和盐津铺子；
第二，来伊份的主要渠道是店面销售，具备打造消费体验、冲动性购买的优势，消费场景有助于高溢价销售；
第三，用户线上购买心理取向于量贩式，惯于量大价优作为买点，但是来伊份线上销售占比较低，主要收入渠道在线下，受线上价格竞争的影响有限。
在这个基础上，我们针对休闲食品上市公司的一季报进行观察可以发现，来伊份的的经营成果，并非企业内在动力的增强，主要还是春节期间的补偿性消费红利所致。
首先，参考绝味食品的一季度的业绩可以发现，绝味食品的主要渠道是线下9000家加盟店，绝味食品以批发模式对加盟店出货，其次是绝味的产品大多采用无包装散售模式，便携性和保鲜时长均相对较弱，疫情发生后，对比真空包装的其他休闲食品，理论上绝味食品销售处境是相对不利的。
但是，最终绝味食品一季度报给出，营业额仅同比减少7.6%，，这一数字说明两点：疫情期间，多个城市虽然采用封闭式管理模式，除了湖北以外，2月初休闲食品门店都是正常复工经营；疫情期间大众对休闲食品的需求更为旺盛，休闲食品作为补偿性消费需求，填补了春节口味浓烈的餐饮消费缺失，因此多个上市休闲食品公司才实现了收入正增长。
以此推导来看来伊份，可以判断一季度来伊份的店面基本是开业的，来伊份的销售增长也是受益于补偿性消费。
其次，疫情发生的第一季，三只松鼠、洽洽食品、良品铺子、盐津铺子四家公司，盈利能力、营运能力和现金流量都比上年同期出现了较大变化，可以反映出这四家公司针对疫情发生后的经营策略有所调整，但是纵观来伊份的相关指标，跟上年同期相比，基本变化很小，丝毫没有反映出来伊份的经营策略调整带来的改变，更没有体现出来伊份的电商、社群团购和加盟店等业务正面变化。
第三，从三只松鼠的经营状况做观察来伊份，来伊份和三只松鼠的产品基本是依赖代工厂生产，二者的坚果类休闲食品的代工基地也几乎都在临安，因此，二者同类产品的代工单价应该差距不大，但是销售渠道的不同，导致了来伊份和三只松鼠毛利率差距明显。
不过酷公司查阅近期来伊份、三只松鼠京东自营店同类产品猪肉铺和碧根果价格发现，实际销售价格相差极小。换而言之，来伊份的线上销售也采取了量贩式销售模式，以量大价优刺激购买量，线上毛利率也应该是与三只松鼠相差不大。
但是今年一季度，三只松鼠的毛利率是27.15%，相比上年同期再次下滑，而来伊份则是44.77%，甚至还高于上年同期，二者毛利率差距空间持续扩大，可以以此推断出：一、来伊份的今年一季度的电商销售占比并没有明显提升，否则毛利率会大幅拉低；二是来伊份所谓的店长开展社区团购模式同样占比过小，不应该被希冀过高。
结合3月下旬来伊份传出的裁员风波，总体来看，来伊份的一季度业绩成长，并非源自内在经营能力增强，而是大背景下补偿性消费促就，核心渠道仍然是承袭过往门店经营模式，其他销售渠道发力强度依然有限，进入二季度后，补偿性消费需求降低，来伊份大概率将回归过去的销售状况。
