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编者按：本文来自财主家的余粮，创业邦经授权转载。
最近两周，黄金白银的价格大涨，尤其是白银，价格突破2016年的高点，目前已经超过23美元/盎司，而黄金价格也接近其2011年1920美元/盎司的历史新高。
想起来，应该是在2017年的时候，我曾经在一篇文章的留言中表达过，白银3年之内有机会上20美元/盎司——三年来白银跌跌涨涨，因为其一直超高的库存，连我本人都对白银三年之内到20美元/盎司不再有信心的时候，没想到的是，白银却在3月初暴跌至11.6美元/盎司的基础上，短短几个月时间，暴涨至23美元/盎司。
有人可能会问了，黄金白银上涨的背后到底是什么原因？
如果剔除黄金的商品属性，我们其实可以把黄金看作债券，看作一种没有利息，但，也永远不会贬值的债券。
美国的通胀保值债券（TIPs），正是拟合了黄金的这种特性。它会根据通货膨胀的情况，时刻调整收益率，让持有通胀保值债券的人不会产生实际损失。
所以，通胀保值债券的价格与黄金的价格，几乎保持着完美的一致性，某种程度上说，黄金就是另外一种抗通胀的债券。
抗通胀债券的收益率
=持有美元的实际收益率
=美国国债收益率-通货膨胀预期。
根据债券收益率的变化，我曾经将黄金价格的上涨或下跌，分为三种情况。
最近两周，在美国国债收益率一直趴在历史低位，并且基本没有什么大变动的情况下，黄金价格却大幅度上涨——
那么，我们就可以推断，一定是通货膨胀预期在大幅度上涨。
事实也正是如此。
6月下旬以来，各期限的盈亏平衡通胀率都在快速飙升……
唯一的问题在于，这种飙升可以持续下去么？
能不能持续，关键要看美元体系下的通胀之母——原油价格。
要我来总结：
货币超发是通胀他爹，原油价格是通胀他妈；
没有他爹和他妈的结合，就不会有当代定义的“通胀”这个龟儿子；
以美元为核心的当代信用货币体系，如果能有信用的话，就不该有黄金大涨这种事情出现！
“货币是通胀之父”这个很好理解，大家也都被“教育”很多次了。但很多人可能不知道，只有原油价格才是催化和孕育政府让我们所理解的那个通胀。
为什么呢？
因为，现代社会的绝大部分基础资源和商品的价格，都是建立在原油价格的基础上。
现在的机械化的粮食和农产品生产，完全依赖于石油农业，而将这些农产品加工成真正的食品，又依赖于电力和原油；
生产我们所用的衣帽鞋袜的棉花，依赖于石油农业；
当代社会占据重要地位的塑料更是完全来源于原油；
基础设施修建，要靠油，要靠电；
开发新矿山和新矿藏，无论是金属还是非金属，基本都依赖于原油驱动的机器；
更不必说，我们每天使用的交通工具，基本上也是依赖于原油；
实际上，几乎现代社会所有的机械和设备，基本都依赖于电力和原油；
……
按照传统的“三产”划分，农业靠原油，工业靠原油，只有服务业是靠人力，但服务业若最终反映到实际消费的商品价格上，就又回到了原油。
所以，大宗商品之王——原油，同时也是真正的通胀之母。
只要原油的价格始终保持在低位，那么按照当代政府统计的方式，除了人力成本上升的部分之外，通货膨胀就会始终被压制在低位。
自美国爆发疫情以来，美联储敞开印钞机“无限量印钞”，这个不用怀疑，无论是央行自己印出来的钱（央行资产负债表规模），还是加上商业银行货币乘数扩张所印出来的钱（广义货币），美元的数量都在迅速增加。
但是，要请大家注意的是，最近几周，美联储本身的印钞其实是在减少的，而美元的广义货币M2虽然仍然在扩张，但速度也开始明显变缓，这意味着疫情到来之后，通胀他爹的第一波发功已经基本完成，目前开始恢复正常的秩序和速度。
鉴于他爹的发功已经完成，市场就开始孕育了，通胀这个龟儿子，就在他妈的肚子里，尽管她妈的肚子依然平坦（原油价格维持低位），丝毫看不出孕妇的迹象，但市场就已经预期，通胀这个龟儿子正在孕育之中……
这就是通货膨胀预期。
可不嘛，自从美联储大手笔印钞以来，这几个月的通货膨胀预期（盈亏平衡通胀率）一路都在蹭蹭蹭地涨，一直涨到抗通胀债券的收益率（也就是实际利率）变为负值，而且达到了-1%……
上一次，抗通胀债券实际收益率这么低的时候，还是在2012-2013年。并不意外的是，那个时候也是黄金价格的高峰期。
不过，通胀预期归根结底只是一个预期，是市场想象中的事情，其根据就是印钞量和当前的通胀率（消费者物价指数）来估计，如果通胀预期跑得过快，那么最终还是会回归到现实。
我的意思是说——
1）现实的通货膨胀与原油价格息息相关，如果原油价格持续维持在低位，现实的通货膨胀很难像1970年代那样飙升；
2）如果现实的通货膨胀率一直处于低位，那么时间久了之后，通胀预期自然就会下来；
3）如果通货膨胀预期下来了，美国的国债收益率不变甚至上升的时候，那么这一轮的黄金价格上涨很可能就走得差不多了。
4）反过来说，如果原油价格将来“证实”了美元体系的通货膨胀预期，并且开始一路上涨，那么现在的黄金白银价格就依然还是有可能继续上涨。
更直白点儿说，如果当前的WTI原油价格一直维持在目前40-50美元/桶的低位，那么黄金价格涨到某个阶段就会下来；否则，将来应该有原油价格的上涨，来应对当前黄金价格的上涨。
实际上，2008年金融危机之后，美元的QE印钞远远没有本轮厉害，但为什么金价的上涨幅度远远超过这一次？
就是因为后来全球经济迅速从危机中得到很大程度的恢复（中国恢复得最快最好），原油价格跟随通货膨胀预期而上涨，现实的通胀“证实了”黄金价格上涨过程中的通胀预期，形成了正反馈关系，直到2013年美联储退出QE。
我个人的看法是，不考虑爆发现实的战争因素的话，疫情导致的原油价格很可能会在很长一段时间内维持在低位，在短期内回升到50-60美元/桶以上，目前看起来还有点难度。所以，这一次黄金价格上涨，其实就是因为美联储的印钞，导致市场预期抢跑在了原油价格的前面。
毕竟，他爹发了功，但他妈到底是真的怀上了通胀这个龟儿子，还是肚子里长了个肿瘤，或者是啥也没有，谁也不知道呢！
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