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编者按：本文来自接招，作者方浩，创业邦经授权转载。
昨晚，腾讯全资收购搜狗的消息出来后，后者股价暴涨近50%，市值以33亿美金的价格收盘。很多人说，这是一笔多赢的交易。
毕竟，腾讯获得了搜狗的搜索体系和相关技术，搜狗榜上了大款，搜狐获得了巨额现金收益，王小川也算完成人生上半场的成人礼。
但就事论事，这是一笔划算的交易吗？
1、2013年，腾讯以4.45亿美金外加旗下搜搜业务入股搜狗，获得了后者仅40%的股份。搜狗当时投后估值是12亿美金，7年之后市值30余亿美金，年复合增长率14%。
有意思的是，2013年腾讯市值刚刚突破1000亿美金，7年之后市值6000多亿美金，年复合增长率超过30%。换句话说，如果2013年腾讯把入股搜狗的4.45亿美金用来购买自己的股票，回报率接近7倍，远高于投资搜狗所带来的浮盈。
单纯从财务投资的角度看，腾讯投资搜狗算不上成功。
2、当然，从2011年的开放战略开始，腾讯的对外投资就不是单纯的财务投资，而是战略布局。美团、滴滴、搜狗、京东、拼多多等都是腾讯生态链的重要棋子。
但是，搜狗并没有像其它独角兽那样在后来迅速改变所在赛道的竞争格局。2013年，搜狗在中国搜索市场的份额是10%，到了2019年，这个数字变成了11%。7年过去，搜狗还是搜狗，百度还是百度。
搜狗IPO时市值一度接近60亿美金，在昨天腾讯发出收购要约之前市值长期徘徊在10亿美金基准线。这说明在搜索市场未能改变格局的同时，搜狗在想象力业务上同样乏善可陈，至少并没有得到资本市场的认可。
不是战略棋子，是战略弃子。
3、据说腾讯此次收购完成之后，搜狐将套现12亿美金，这对于还在亏损的搜狐来说无异于久旱逢甘霖。但是，这是张朝阳最想要的结局吗？
搜狗是搜狐最早的内部孵化项目之一，历经15年磨砺，一度是搜狐“全村的希望”。但最终并没有成为张朝阳逆天改命的天选之子。把搜狗嫁给腾讯之后，张朝阳手里的牌已经所剩无几，只剩下每个季度还能给搜狐输血的畅游，以及搜狐位于中关村和石景山的两幢写字楼。
4、王小川在搜狗持股5%左右，在此次交易中有望套现10亿人民币左右，干了15年，收获这个结局已经跑赢了绝大多数中国人。
但过去15年也是中国互联网天翻地覆的15年，与王小川一同触网的王兴、张一鸣、黄峥、宿华等人经过多次迭代都幸运地找到了属于自己的赛道。王小川以搜索为始点，也以搜索为终点。
事实上，在搜狗崛起过程中，王小川手里的牌足以多。当年还有谁，可以凭借百度挑战者的姿态游走在张朝阳、周鸿祎、马云、马化腾等大佬之间？
不是王小川不够努力，也不是王小川人缘不够，只能说形势比人强。
5、腾讯战略投资的一大特点是占股不控股，但这次对搜狗的全资收购是个例外。说明鹅厂对内容生态的重视程度越来越高。
过去几年，腾讯在内容生态的投资布局包括搜狗、快手、知乎、B站、小红书等。据说此前曾有意全资拿下快手，无奈后者增长太快导致创始团队不愿意放手。爸爸出不出手，全靠儿子有没有出息，这是一种反比例关系。
接下来的一个看点是，知乎怎么走。是独立IPO，还是归顺巨头？知乎背后的投资方包括搜狗、腾讯、百度和快手，都站在张一鸣的对立面。搜狗嫁给腾讯，很有可能是一场大戏的开始。
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