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编者按：本文来自国泰君安证券研究，创业邦经授权转载。
“没想到啊，周末杭州的酒店竟然那么难订，感觉往年没有这么火爆。”
家住杭州的黄老师对媒体表示。
“本来想在周末给来杭的朋友订一间客房，结果问了一圈，无论是两三千一晚的，还是五六百一晚的，基本上都已经满房了。”
和杭州一样“一房难求”的，还有三亚。暑假高峰期、低价机票加上免税催化，让三亚成为这个夏天最热门的旅游景点。据了解，目前主打亲子游的主题酒店已经很难订到当周的房间。
杭州、三亚游客聚集的背后，是出境游大量转换成国内游的“需求替代”。
暑假旺季、三亚免税、周边游、随心飞，在这个“与众不同”的旅游旺季，久旱的旅游行业正在呈现出哪些不一样的特点？
国泰君安社服团队日前发布最新报告，和我们分享了他们的最新观察。
01
离岛免税政策“加身”
三亚火热
从往年数据来看，暑期和十一，同为出境旅游旺季。
今年海外疫情严重，导致出境游受限停滞，一部分国内高端旅游产品将有望承接这部分的需求替代。
▼ 目前赴日出游
处于全面停滞状态
数据来源：日本观光局、国泰君安证券研究
▼ 赴韩出境游
处于全面停滞
数据来源：韩国旅游局、国泰君安证券研究
7月1日，三亚免税政策调整，极大地激发了游客去三亚购物的热情。
应该说，免税政策只是催化剂，人们压抑已久的旅游需求才是市场火热的原因。加上暑假的毕业旅行、亲子游，更为市场的复苏添柴加火。
三亚作为国内高端度假游核心目的地，6月客流已恢复至同期83%水平。
截止2020年6月，三亚单月接待过夜游客数量为122.5万，为2019年同期的83%，海南全省接待过夜游客数355.48万人次，恢复至2019年同期的79%。高端度假游产品成为出境需求的重要替代。
▼ 海南及三亚
作为国内高端度假游核心目的地
客流正迅速恢复
数据来源：海南省旅游局、三亚市统计局、国泰君安证券研究
02
周边游
疫情期间杀出的一匹黑马
与此同时，类似杭州这样的周边游度假村也一房难求。
从政策层面上来看，对于中小学生的跨省长途游，多数教育局采取了不禁止、不鼓励的政策。
核心省市原则上不限制跨省出游，但教育局出于谨慎考虑不鼓励中小学生跨省。北京经历疫情反复后明确要求学生非必要不得离京；上海不允许出境，且跨省需报备，并做好个人防护，教师要求开学前14天返沪；江苏、湖南省均明确表示不建议跨省长途旅行。
▼ 核心省市教育局原则上
已经不限制跨省出游，同时也并不鼓励
数据来源：各省市教育局、国泰君安证券研究
因此也有很多家庭将旅行目的地放在了省内或者周边城市。
杭州开元森泊度假酒店品牌总监张阳表示，“目前正逢暑期旺季，酒店非常受欢迎的树屋房型基本天天订满。虽然树屋在周末的价格高达3790元，还是有些供不应求。从客群来看，以上海、江苏、浙江周边为主，这周末的房间不出意外地又迎来了满房。 ”
03
各大航司“随心飞”
助力客流改善
自5月以来，旅游企业及航空公司大力促销，推出包括酒店团购优惠、机票随心飞等众多优惠手段推动旅游消费。
主流航司今年以来推出的随心飞产品，成为驱动暑期国内游需求释放的重要动力。
从航空高频数据观察，在投入运力为同期80%的水平下，航司客座率已经恢复至同期90%水平，尽管票价仍有较大优惠，但亦反映出出行活跃度在稳步提升。
▼ 主要航司客座率正在稳步回暖
但票价仍在低位
数据来源：中国民航局、国泰君安证券研究
▼ 航司推出随心飞套餐
拉动国内出游需求
数据来源：航空公司官网、飞猪网、国泰君安证券研究
04
3天以内商旅客人
是现阶段主力
除暑假游市场外，商旅活动繁荣度持续稳步提升，驱动商旅刚需住宿需求持续回暖。
酒店需求与商业活动繁荣程度高度相关，表现为酒店间夜需求数与PMI的高度相关性。
▼ PMI持续向好
商业活动繁荣度恢复带动商旅刚需出行
数据来源：Wind、国泰君安证券研究
目前酒店住宿需求主要依靠此前占比60-70%的商旅住宿支撑，其中3天以内的商旅客人是现阶段需求主力。
▼ 3天以内商旅客人
是现阶段需求主力
数据来源：去哪儿网、国泰君安证券研究
▼80-90后工作商旅出差人群
占比高
数据来源：去哪儿网、国泰君安证券研究
05
旅行需求恢复节奏并非井喷
预计2021年完全恢复
旅游信心的恢复是一个缓慢的过程。
2003年SARS平息后，当年十一客流有反弹但并未井喷。
▼ 2003年SARS在3-6月影响最大
后期影响逐步消除
数据来源：国家旅游局、国泰君安证券研究
2003年7月9日，国家旅游局发出《关于恢复跨省区市旅游和出境旅游经营活动的通知》，正式解除对跨区旅游及出境旅游的限制，社会期待旅游出现井喷式增长。
但人们对出游仍心存忌惮。
2003年十一距SARS影响高峰期不足3个月，影响尚未完全消除，旅游业虽有反弹但为出现报复性增长——2003年十一期间客流增速、旅游总收入为11.5%/13.07%，低于此前的平均增速。
同比类推，我们认为此次疫情后的旅游恢复情况也需要更多耐心。
从当下各省市的政策层面来看，各省相关入境隔离措施已经步入常态化，不存在实际的出行障碍。
▼ 各省入境隔离措施常态化
不存在出行障碍
数据来源：各省市政府官网、国泰君安证券研究
从数据来看，人口流动正在恢复，跨省长线流动性正在确定性环比改善，对需求构成支撑。
参考截止6月底的交通部数据，公路、铁路、航空客运量恢复至2019年同期约60%水平。
▼6月铁路发送客流
恢复至同期54%水平
数据来源：交通部、国泰君安证券研究
▼ 5月航空客运量
恢复至同期53%水平
数据来源：交通部、国泰君安证券研究
▼6月公路客运量
恢复至57%水平
数据来源：交通部、国泰君安证券研究
▼ 6月水路客流量
恢复至同期54%
数据来源：交通部、国泰君安证券研究
我们认为，未来一段时间旅游行业的复苏动力，主要来自消费者的信心恢复情况，预计2021年将会完全恢复。
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