编者按：本文来自微信公众号斑马消费（ID：banmaxiaofei），作者杨柘，创业邦经授权转载，图源：图虫。
日前，管理层关键人物大撤退，让久陷流动性危机的蓝光发展再次闯进大众视野。这家房企在两年前跨进千亿俱乐部后，屡屡尝到苦涩。
核心高管辞任，家族二代被扶上马，市场一度担忧：26岁的杨武正董事长、总裁一肩挑，能否力挽狂澜？
自债务危机爆发以来，公司虽然积极自救，迟迟难有实质性“靴子”落地，公司又将何去何从？
高管走马灯
债务危机未解，四川地产商蓝光发展又现人事震荡。
7月5日晚间，公司公告披露，总裁迟峰、首席财务官欧俊明已向公司董事会递交书面辞任报告。本就在风口浪尖的蓝光发展，再度增添几许紧迫。
上述二人关键时刻请辞，公开原因均为“因公司整体安排”。辞任之后，二人仍担任公司第八届董事会董事。
迟峰是地产老兵，在华润集团及华润置地工作20年，从基层升至华东大区总经理。对华东市场的熟悉，是蓝光发展力邀其加盟的一个重要原因。
从入职到辞任，迟峰在蓝光发展仅1年半。在公司2019年晋升千亿房企之后，产品质量、业务结构、现金流等问题逐渐显现。
到任后，迟峰着手加速销售回款、保障现金流等措施，甚至亲自在二级市场增持公司股票，但要让蓝光这艘大船调转船头，迟峰有心无力。
公司人事变动陆续出现。今年2月，公司原常务副总裁余驰辞任，并在6月辞去董事。
事实上，在业绩不佳的2020年，公司已发生多起人事变动。
当年4月，张巧龙请辞公司副董事长、董事职务；王万峰请辞公司副总裁；11月，孟宏伟请辞董事一职。
张巧龙是辅佐实控人杨铿将蓝光发展的销售规模从500亿元提升至千亿的股肱之臣。彼时，对张巧龙的离任，杨铿对外冠于“另有任用”之辞，转身就将次子杨武正推上前台。
斑马消费梳理发现，自2016年以来，蓝光发展陷入高管变动如走马灯。
2016年至2017年，公司常务副总裁张亦农、副总裁罗庚、副董事长张志成、董事会秘书蒋黎陆续离职；2018年，副总裁吕正刚、董事任东川和董事李澄宇均有变动；8月，李高飞辞任公司董事、副总裁及董事会秘书，随后魏开忠辞任公司董事。
更重磅的是，今年6月初，杨铿辞任公司董事长，由26岁的杨武正接任，迟峰离任之后，杨武正被公司任命为总裁。
股债双杀
如今，蓝光发展任何一个动作，都让评级机构保持警惕，就在迟峰、欧俊明宣布辞任前后，多家评级机构反应迅速，几乎同时下调公司评级。
东方金诚、大公国际对其评级展望为负面或维持负面。其中，东方金诚将蓝光发展主体信用登记从AA下调至BBB，大公国际将其主体信用等级从AA下调至A+，中诚信国际将其主体和债项信用等级继续列入观察名单。
今年5月以来，标普、穆迪及中金公司均已对蓝光发展评级下调。
而7月即将到期兑付或回购的公司债券，亦让评级机构捏了一把汗。
公开信息显示，“19蓝光MTN001”、“20蓝光CP001”将分别在7月11日和7月29日到期，“19蓝光02”将在7月23日回售行权，这3笔债券共计27亿元。
东方金诚报告显示，目前公司未能提供明确的偿债资金来源和相关安排，面临集中偿付的压力。
截至今年一季度末，蓝光发展有息债务高达789.89亿元，其中，短期有息债务为338.15亿元。截至7月5日，公司年内到期或回售的国内信用债券共计44.61亿元。
另外，公司控股股东蓝光集团所持公司部分股权也被司法冻结。7月2日公告，因合同纠纷，百瑞信托已申请将蓝光集团所持公司约2.35亿股无限售流通股执行司法冻结，占公司总股本的7.75%。
截至7月1日，蓝光集团及其一致行动人累计被冻结股份数量3.90亿股，占所持股份的22.44%，占公司总股本的12.86%。
公司债券价格亦大幅下跌，7月6日，19蓝光02（155484）已跌至42元，16蓝光01（136700）已跌至30.45元，20蓝光02（163275）已跌至24元。
受多重利空消息影响，公司股价持续下降，截至昨日收报2.92元，总市值仅88.62亿元。
深陷流动性危机
去年的疫情，让不少房企的经营危机提前暴露，蓝光发展同样如此。
从2020年报来看，公司营收增长9.6%，归母净利润下降4.53%，毛利率和净利率同时分别下降5.75个百分点、2.05个百分点，公司解释这主要是受当年结转部分因调控导致的低利润项目、当年车位销售占比提高且利润率较低，以及复工和竣工延迟的影响。
从去年10月出售迪康药业开始，就已显露出公司资金紧张的苗头。紧接着，在今年4月，蓝光嘉宝将旗下物业资产蓝光嘉宝服务65.04%股权转让给碧桂园服务，对价49.64亿元。
在6月份，万科收购蓝光发展无锡和骏53.16%股权。尽管之后万科宣称这只是项目层面的合作，无疑也在帮蓝光发展解围。
业内有关蓝光发展传言不断，从今年4月开始，就有传闻蓝光发展转让控制权，直到公司公告澄清，只是“会考虑在股权层面引入财务战略投资者，没有考虑出让上市公司控制权。”
但传闻并未止住，在万科收购无锡和骏前后，有消息称万科、华夏银行信托板块将入股公司。7月6日，蓝光发展为此专门公告澄清。
国盛证券研报显示，去年，蓝光发展三道红线指标为黄档，仅剔除预收款后的资产负债率踩线，为73.03%，略高于70%。到了今年一季末，账面货币资金268.1亿元，也足以应付短期债务50.77亿元，且公司资产负债率82.35%，并不算高。
不过，不少媒体公开质疑公司存在“明股实债”的情况，至今未能得到有关方面证实。
日前，中国房地产报在报道中引述消息人士称，7月1日，公司实控人、前董事长杨铿在与四川证监会和债券承销商代表的会议上表示，母公司没有足够的流动性来偿付本月到期的债务，且无法及时从子公司调用资金。
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