编者按：本文来自微信公众号斑马消费（ID：banmaxiaofei），作者：陈晓京，创业邦经授权转载，图源：摄图网。
在奶茶界，奈雪的茶一直是“别人眼中的孩子”、“学霸”。不仅学习成绩好，而且长得漂亮、会打扮，真是老师喜欢、同学羡慕，身边还围绕一大群年轻粉丝，甚至愿意用自己的朋友圈为其做免费的宣传。
在一众同行中，奈雪的茶一马当先，以“新式茶饮第一股”的身份在港交所挂牌上市，登上更高的舞台，去迎接投资者和公众的检验。
让人万万没想到的是，上市这一次大考，奈雪的茶表现太不如人意。股价跌跌不休，短短一个月间，市值已经腰斩。
最近，媒体通过暗访，发现奈雪的门店存在较大的食品安全隐患。
这个“学霸”，在外人眼中的印象一落千丈。
上市融资后，奈雪的茶还有宏大的扩张计划，内部管理始终是横亘在创始人夫妇面前的最大问题。
开一家奶茶店，是奈雪创始人彭心的梦想，但当梦想变成了一个足够大的生意之时，让她“心力交瘁”。
股价腰斩
现制茶饮无疑是近年消费领域最火热的赛道之一。喜茶、奈雪、CoCo、一点点、蜜雪冰城等品牌，在高中低端市场厮杀。一条商业街上，十余家品牌奶茶店同场竞技的场面屡见不鲜。
各品牌以门店为战场正面搏杀，后端则是资本开着护卫舰，不断给品牌扩张输送弹药。
与很多年轻的女生一样，彭心厌倦了一成不变的打工生活，希望开一家自己梦想中的奶茶和烘焙店。
2015年，她创立奈雪的茶，在深圳开出首家门店。
一开始，奈雪的茶就与众不同，超大的店面和颇具格调的门店设计，一改过去消费者对奶茶店的印象，因此一炮而红。
高端的品牌定位，奈雪的茶也成为了中国最贵的现制茶品牌。
今年6月30日，奈雪的茶（02150.HK）率登陆港交所，成为“新式茶饮第一股”。对创始人多年创业的坚持和投资人的鼎力支持有了一个交代。
然而，上市之后，公司的股价走势，与品牌知名度和外界的期许，形成了强烈反差。
当天，奈雪的茶开盘即破发，跌4.75%，全天持续震荡下行，盘中跌幅一度达到15%，后经资金奋力拉升，终以17.120港元报收，较19.8港元的发售价跌去13.54%。
此后，奈雪的茶股价持续走低。即便在稳定价格的17个交易日内，股价也跌去了26.62%。7月27日当天，公司股价一天下跌26.8%，创下了单日最大跌幅，触及9.10港元的最低点。
公司上市之时，引入瑞银、汇添富、广发、南方等5家知名基金公司作为基石投资者，合计投资1.55亿美元，认购6070.5万股，目前，基石投资者都已浮亏超过50%。
食品安全隐患
股价涨跌的原因很复杂，并不受公司管理层的控制，但公司内部管理出现问题，对一家企业来说，却是致命的。
8月2日，新华网发文，记者暗访“奈雪的茶”北京多家门店，发现存在较大的食品安全问题，看起来触目惊心。
例如，蟑螂横行在面包制作间，同事告诉他“不用管”，类似的现象，在他们看来已见怪不怪。
一直宣称用最好的食材、最新鲜的水果制作产品的奈雪，却被记者发现，发黑的芒果“处理一下继续使用”；只能在规定时间内销售的短保欧包，却被员工修改标签后继续售卖……
报道刊发后，奈雪的茶第一时间做出反应，对门店连夜展开自查和整改，涉事的两家北京门店暂停营业。
与此同时，全国多地监管部门对奈雪的茶186家门店进行了突击检查，虽未发现“蟑螂”、“变质水果”等媒体报道的严重食品安全问题，但仍存在半成品标签标识不规范、水池标识缺失等问题。
就在公司接受检查和自查的节骨眼上，又出现了新的食品安全问题。
昨日，又有媒体报道，深圳吕女士的女儿，在奈雪的黑糖珠珠宝藏茶中喝出了一只大苍蝇。
8月3日，奈雪的茶股价跌10.83%，昨日再跌5.12%，股价再度跌破10港元，最近市值171.34亿港元。
扩张隐忧
作为一家传统的线下现制茶饮店，奈雪的茶规模的扩张，只能通过不断开店来实现。
在创业两年之后，公司拿到了外部投资，开启了快速扩张模式，到2018年9月，门店总数已突破百家。此后，奈雪的茶均以每年新增百余家门店的速度在全国主要城市跑马圈地，2018年-2020年，分别新开店111家、173家和172家，到今年6月，旗下门店数已达562家。
然而，随着公司门店密度的增加，单店的运营效率已呈现出明显下降的趋势。
2018年-2020年，奈雪的茶平均单店日销售额从3.07万元降至2.02万元；平均日订单量从716单降至470单；门店经营利润率从18.9%降至12.2%。
商业中心的大店模式，以及不断开店对利润的侵蚀，让奈雪的茶深陷一个怪圈——卖着最贵的奶茶，公司却不赚钱。
2018年-2020年，公司营业收入分别为10.9亿元、25.0亿元和30.57亿元，同期分别亏损6973万元、3968万元和2.033亿元。
奈雪的茶在港交所上市募集资金50亿港元，在未来三年内，计划将其中70%的募资用于门店网络的扩张，今明两年，分别新开300和350家门店。
中国现制茶饮市场规模已在2020年破千亿，到2025年预计增长至3400亿，而高端现制茶饮市场规模则将从129亿增至522亿。
机构预计，奈雪的茶作为高端现制茶饮的龙头，随着PRO店型的加密布局，到2023年底，公司的门店总数将达到1530家。
但是，扩张的同时，管理和运营短板，奈雪急需补齐。
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