「投条」是创业邦推出的投资领域新栏目，旨在报道VC/PE圈的新动态，捕捉最具前瞻性的新趋势，对话资本市场的伯乐，洞察最具机会的新赛道，争做走在时代前沿的瞭望者。

作者丨高贵萍

编辑丨及轶嵘

图片设计丨李斌才

近日，创业邦首次发布2021年度中国最受赞赏的投资机构榜单，阿米巴资本入选早期投资机构30强。榜单的评选方式是邀请创投行业的领军者互评打分。这意味着投资团队精简高效的阿米巴资本赢得了同行的尊敬。

阿米巴资本成立于移动互联网爆发前期的2011年，投资阶段在过去10年中从早期慢慢覆盖到成长期。如今这位国内SaaS领域投资的“拓荒者”已穿越一个完整周期，交出了一份亮眼的成绩单，投中聚水潭、晓羊教育、小药药、百应、乐言科技等明星项目，其中诸多项目都已成为各自细分领域的独角兽。

日前，阿米巴资本执行合伙人王东晖接受了创业邦的采访，畅谈作为SaaS投资的早期先行者的心得，以及阿米巴穿越周期的秘诀。

SaaS领域的孤独先行者

“投资SaaS真的有机会赚到钱吗？”在2013年左右，很多同行这样问王东晖。当时，企服处于无人问津的阶段，阿米巴却高举高打挺进SaaS领域。

这个问题的答案在今天看来显而易见，但放在当时，却没人敢下定论，阿米巴是极少数。

到2015年，阿米巴不再孤独。这年被称为SaaS元年，关注这一领域的投资机构开始冒出了零星几个。又过了三年，风起。SaaS 受到了行业大规模关注，机构们纷纷“搜罗”最具独角兽潜力的企业。

从阿米巴的投资企业看，晓羊教育占了K12校园SaaS的半壁江山；电商SaaS平台聚水潭占有全中国电商交易额的1/6；小药药在中国整个医药零售里占据了20多万的零售终端。截至今日，国内SaaS 企业收入超过2亿元的只有10多家，有4家在发展早期接受过阿米巴的投资。未来三五年，阿米巴将进入丰收期。

捕捉到一批SaaS细分领域龙头，阿米巴是如何做到的？

首先，先发优势明显。阿米巴是中国最早一批布局企服领域，并成功建立自己阵地的VC。

之所以能够更早布局，和王东晖的产业出身密不可分。王东晖曾任原金山软件执行董事兼CFO；再之前在普华永道时，他已经参与到当时中国最早ERP的实施、大型企业数字化的进程中。这使得王东晖在具备行业资源之外，对行业发展有着更为深入的思考和洞察。

在获得项目上，用王东晖的话说，阿米巴比较幸运，“在互联网大生态里，和很多创业者都有过很多交集。”阿米巴联合中国互联网圈内最有领导力的创业者，与扎根在中国的优秀互联网创业团队和公司建立了联系。

其次，阿米巴团队懂行业。投资人懂行业，才会和企业CEO有不一样的互动和对话基础。

在王东晖看来，不同于互联网、消费等领域，企服领域的投资并非靠“砸钱”能砸出来。企业的核心是服务好客户，紧跟细分市场商业模式、组织结构的变化，不停迭代产品和服务，帮用户完成一个更能适应未来的转型。

目前，在阿米巴的诸多被投企业中，有不少距离上市一步之遥。在被问到如何筛选项目时，王东晖表示，阿米巴关注的重点是，能够从生产端，供应端到零售终端，对整个供应链、价值链形成高效链接和赋能的SaaS企业。“尤其重视上下游比较分散的垂直行业，因为企业在其中更容易形成中间连接的优势。比如零售、医药、教育、工业等领域，都具有这样的特点。”

在“人”的层面，SaaS创业者多具有深厚的行业经验，并且具备长时间的实践能力，包括研发能力、服务能力、销售能力中的一招鲜。

比如聚水谭CEO骆海东，他具有超过十年的ERP行业经验，开启创业前曾担任麦包包的技术负责人，在SaaS领域的经验是连贯的。晓羊集团创始人周林在创业前曾任全球最大的教育软件公司Blackboard全球技术副总裁。

“SaaS领域必然要经历多个技术创新。”王东晖称，这就好比做office起家的微软如今最大的业务来源于云计算和人工智能，金山的wps软件如今市值超过千亿人民币，无一不是历经了多次产品迭代和商业路径转化的结果。

以聚水潭为例，最初以几个模块的电商SaaS ERP切入市场，如今发展成为以SaaS ERP为核心，集几百模块为一体的SaaS协同平台，为全国超60万家电商企业提供综合的跨流量平台的数字化解决方案。

SaaS企业潜在的商业价值会被越来越多的投资人看到，行业即将迎来爆发式增长。

由于C端发展已经相对完整，成熟，B端还在初期发展阶段；同时，中国数字化底层基础设施包括通讯和云计算的优势明显，技术发展推动等多方面原因，企服赛道将得到更多资本关注。

但过程似乎并没有那么容易，最大的挑战不仅仅在于企服项目有更高的技术门槛。同时，行业本身发展周期长，需要资本有足够耐心陪伴其成长。如果美国的企服处于大学阶段，那么中国的企服发展还在幼儿园阶段。

SaaS，还有很长的一段路要走。随着生态的连接能力、覆盖能力增强，效率工具、人工智能和SaaS间会相互加持，最终将形成一个效率更高、更完整的 SaaS 生态。在这个过程中，各行各业的数字化进程依次推进。

“各行各业都在逐步构建高效率的数字化运营平台，这种趋势不可逆转。我们将持续专注SaaS的投资。”王东晖称。

投资人赚的是“非共识”的钱

2011年，阿米巴刚刚成立时，面对海量项目筛选时的痛苦感，王东晖仍记忆犹新。当时看好移动互联网APP应用，阿米巴决定围绕着用户刚需高频的需求进行布局，第一个项目蘑菇街一炮而红。

随着看的项目越来越多，投资也越来越顺手。回首看，让阿米巴成功的项目，基本当时都处于“非共识”阶段。

“如果早期项目处于机构‘抢案子’的状态，那对我们来讲，就已经失去了投资的意义。”阿米巴体量小，人数少，但判断快，决策效率高，在更懂行业的优势下更具投资优势。

2013年，阿米巴意识到出行领域是一个很大的赛道后，将标的锁定为快的。之后快的和滴滴合并，滴滴成为全中国最大的共享出行平台，阿米巴斩获了超级回报。

同年阿米巴布局SaaS，在王东晖看来，投资赚的就是认知范畴内的钱。胡乱撒种子也会有收成，但运气是不可持续的。就好比“买了一个垃圾股，结果垃圾股一下被拉了10倍、20倍，你赚到钱就觉得还应该继续去买垃圾股，那总有一天会偿还。”

错误的思考方式和投资决策可能会带来收益，但这种收益是不可持续的。能够进行前瞻性布局，并持续获益，必然是具有成功的方法论。

“找到独角兽很重要。但怎么找，并且相信它会成为独角兽这点更重要”，王东晖说。

“相信”是长期主义的原力

在采访过程中，“相信”这个词在王东晖的话语体系中出现的频率非常高。

“相信”本身源于一种很强大的探索冲动。体现在职业发展轨迹中，当初王东晖决定做投资也是源于“相信”，探索精神是他选择做投资的核心。“假设不去做早期投资，而是到一家大公司做高管，或做其他选择，那么会面临一个边界限制。”

在投资过程中，阿米巴对企业的“相信”体现为，从天使投资进入，一路陪伴到企业Pre -IPO阶段。“如果就是做一个投资，赚一个上市的钱，这不是我们想做的事情。”王东晖认为，如果时间轴不够长，投资人和企业间没办法建立信任，更谈不上投资的长期主义。

SaaS企业通常是稳健增长，这一特征下，投资人更容易看清其未来发展空间，也就有充分时间去多放一些筹码。在聚水潭、乐言、小药药、百应、晓羊教育等一批高增长优质项目中，阿米巴始终保持第一或第二机构股东的份额。

做投资，一方面要看到未来趋势，行业天花板要足够高，行业有变革创新的机会时，阿米巴才会进入。其次，进入时机很重要。进入太早了会成为牺牲品，太晚了就失去了VC投资的意义。

进入的时间点决定了时间和空间转换效率。那么，时间和空间转化的工具是什么？

“团队的执行力！”王东晖向创业邦介绍，阿米巴投资团队精简，但覆盖了从早期到成长期的项目。这支队伍一个比较鲜明的特色是独立。除了前述的不跟风，不追风，对投资有自己的判断和逻辑外，阿米巴把团队最高质量的时间，最优先地放在了和CEO一起。

在投后服务上，秉承“帮忙不添乱”的原则，阿米巴将从成功案例、失败案例中所总结的经验和教训分享给创业者。同时，帮助其链接更多的外部资源。在企业资本化进程中，给予指引和帮助。

中国的SaaS领域的发展尚处于初级阶段，其中蕴含的不仅是诞生独角兽的机会，更可能是超级独角兽的机会。在王东晖看来，能够参与到这一伟大的时代进程中，是一件让人很兴奋、很憧憬的事情。

“成就彼此，探索无疆。阿米巴要做的是相信中国长期数字化的机会，然后投资更多成功创业者。”

回到成立的初心，阿米巴原虫作为地球最早期的生命形式，代表着最简单及与生俱来的适应性和生命力。这是“阿米巴精神”，也是阿米巴资本最为看重的创业者特质。

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