编者按：本文来自微信公众号 老虎ESOP股权激励（ID：TigerESOP），创业邦经授权发布。
刚刚宣布停产燃油车的比亚迪又刷屏了，这次是因为员工持股计划。
4月22日，比亚迪发布员工持股计划公告，将斥资18-18.5亿元回购股票用于员工持股，总参与人数达1.2万人。
值得注意的是，持股计划参与人受让股份的价格为0元/股。一时间“比亚迪员工0元购股”、“股票白给”的话题瞬间占据了财经头条。
据老虎ESOP整理，比亚迪一直采用员工持股计划方式进行股权领域的激励，其上一次实施员工持股还是在2015年，彼时的激励价格为1元/股，相较于当时超过50元/股的股价，激励折扣力度并不低。
时隔7年，比亚迪发起更大折扣力度的员工持股计划。结合近期其完全停止燃油车业务的大刀阔斧，员工持股正在为比亚迪的坚定转型铸好人才后盾。
0元购股，1.2万比亚迪员工人均获益15万元
先来看看比亚迪此次员工持股计划的基本情况。
参与员工持股计划总人数：不超过12000人，包括公司14名职工代表、监事、高级管理人员以及不超过11986名其他员工。
激励总量：员工持股计划以份额为持有单位，每1份额对应1股。比亚迪拟使用18-18.5亿元资金回购股票，回购价格不超过300元/股。
按草案发布前一日234.04元/股的股价测算，员工持股计划涉及股票规模不超过790.46万股。
员工持股价格：该持股计划通过非交易过户方式，受让公司拟回购的公司股票，受让价格为0元/股，参与对象无需出资。
总结以上情况来看，此次比亚迪员工持股计划共覆盖不超过1.2万名员工，包括职工代表、监事、高管等。而且这1.2万名持股计划参与人，股份受让价格为0。
换句话说，该持股计划下的股份全部等同于“白送”，18亿资金等同于以股票的方式分给了1.2万人，人均预计获益规模为15万元。
不过这18亿并不是完全意义上的“白送”，持股人要完成工作年限与业绩的双重考核，才能完全获得股票收益。
据老虎ESOP整理，比亚迪此次员工持股计划之下的标的股份分3期解锁，解锁时点分别为股票过户到员工持股计划名下后满12 个月、24 个月、36 个月，每期解锁的股票比例分别为30%、30%、40%。
同时每个解锁期还设置了并不低的业绩考核指标，分别是2022-2024年各年的营收增长率不低于30%、20%、20%。
持股计划逻辑之一：自主定价，灵活控制激励力度
纵观比亚迪此次的员工持股计划，最大的特征就是激励力度大。
对员工进行以股份为基础的激励，收益空间取决于股票价格与获取股份成本之间的差额。而“0对价”则代表着0成本。
而且比亚迪选择员工持股计划开展员工激励，一定意义上正是为了激励效果最大化。
在A股的框架之下，以股份为基础进行激励主要有股权激励与员工持股计划这两大工具。
股权激励对股份授予价格有明确的规定，根据《上市公司股权激励管理办法》（证监会令第148号）第二十三条规定：
上市公司在授予激励对象限制性股票时，应当确定授予价格或授予价格的确定方法。授予价格不得低于股票票面金额，且原则上不得低于下列价格较高者：
（一）股权激励计划草案公布前1 个交易日的公司股票交易均价的50%；
（二）股权激励计划草案公布前20 个交易日、60个交易日或者120个交易日的公司股票交易均价之一的50%。
上市公司采用其他方法确定限制性股票授予价格的，应当在股权激励计划中对定价依据及定价方式作出说明。
以上只是限制性股票的授予价格，另一种股权激励工具期权则没有任何授予价折扣。
在比亚迪所处的深交所主板板块，大部分公司按照5折的最低折扣进行股权激励，若要低于5折，还需聘请独立财务顾问对定价依据以及定价方法的合理性出具专业意见。
员工持股计划则没有明确的授予价格规定，《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》中也未提及相关的授予价格，公司可以更自主的设置授予价格，控制激励力度。
所以比亚迪即便是进行0元员工持股计划，仅在公告中进行合理性解释即可，无需获取第三方财务顾问的评估。
持股计划逻辑之二：持续最求绝对业绩增长
另一方面，比亚迪的0元员工持股计划，更大程度上是为了业绩的持续增长。
无论是股权激励还是员工持股计划，本质上都是为了稳定核心团队，并获取作用于公司业务增长。
比亚迪此次员工持股计划设置了3年分批解锁的锁定期限制，相应的业绩考核分别是2022年、2023年、2024年的营业收入同比增长不低于30%、20%、20%。
据老虎ESOP整理，2019年-2021年比亚迪营业收入增幅分别为-1.78%、22.59%、38.02%，增长势头正猛。
近5个完整财年比亚迪营收、增长率（单位：亿元）
仅按趋势而言，员工持股计划20%、30%的营收增长率似乎并不难完成。
不过在2022年4月比亚迪完全转向电动化，宣布停止燃油车业务线，并表示2022年3月已经正式停止燃油车的生产，仅做纯电动和插电式混合动力汽车。成为了全球首家100%去燃油化的传统车企。
在电动化成为主流的预期下，比亚迪停止燃油车呼应了行业大势。但该行为对短期业务的影响可能难以避免。
2021年比亚迪汽车累计销量为74万辆，燃油车为13.63万辆，仍然占据着18.4%的销量。燃油车业务突然停止，在本年内造成的营收影响也很难完全抹除。
对于2022年的营收目标，比亚迪在员工持股计划业绩考核中给出的目标是增长30%，该业绩目标与30%的持股份额解锁挂钩。
在0元员工持股计划的推动下，参与持股计划的员工会将营业收入增长当做首要目标。即便在停止燃油业务的前提下，也能最大程度保障比亚迪延续先前的爆发式增长节奏。
持股计划逻辑之三：聚焦核心员工，争夺造车核心人才
相较于2015年员工持股计划，比亚迪刚刚发布的持股计划明显扩大了激励范围。
在其2015年员工持股计划中，比亚迪共97名员工参与了股权激励。占据2014年末18.70万员工总数的0.05%。即便是与2.22万的技术类员工数量相比，也仅占比0.44%。
相较之下，2022年员工持股计划大幅扩大了激励范围。该期计划共不超过1.2万人参与，占到了2021年末28.82万员工总数的4.16%。
仅从激励范围来看，2022年持股计划提高了8倍。
而且比亚迪本次的员工持股计划在激励范围上并未采用“大水漫灌”的节奏。
据老虎ESOP整理，2021年末比亚迪虽有28.82万名员工，但其中21.68万人都是生产人员，技术人员的数量为4.43万人。
由于员工持股计划的稀缺特性，被激励人员更大程度会聚集于核心人员群体。考虑到比亚迪已经抛弃燃油车业务全面拥抱电动化，在强者林立的新能源汽车行业，必须要对技术研发人员提供足够的股份激励才有可能把握人才防线。
虽然目前比亚迪并未披露参与持股计划的员工名单，但考虑到行业竞争状况，我们有理由相信比亚迪会将持股群体更聚焦于核心研发、市场人员，以便发挥更强的人才聚拢效应。
而这恰恰是员工持股计划、股权激励的核心意义。
0元持股计划背后的冷静思考
从当前来看，比亚迪此次的员工持股计划目标直指营业收入。
但凡事都有两面性，比亚迪的员工持股计划通过0元激励固然会提高员工工作积极性，大力保障营业收入的稳步增长。但对于二级市场的投资者来说，股权激励并未与股价挂钩，0元成本的激励也会让部分投资者产生抵触。
在常规的期权、限制性股票激励工具下，员工股权激励总有固定的成本，一般不低于是当前股价的50%。如果股权持续下跌，甚至跌至授予价之下，被激励员工也无法获得理想中的收益。
但比亚迪的员工持股计划采用0对价，股票归属只与营收挂钩，一定程度上也会助长“唯营收”思维的扩散。当前比亚迪的股价超过200元/股，只要完成营业收入指标，即便股价跌至50元/股，被激励员工也能获得不错的收益。
退一步来说，如果比亚迪的员工持股计划并未达到理想的业绩预期，或者营收目标达预期、但利润、股价出现下降，很有可能在二级市场产生负面反馈。这是当前比亚迪员工持股计划的潜在风险点。
不过商业战场瞬息万变，每一项员工持股计划、股权激励都有其特殊的意义。在电动趋势不断强化的当下，比亚迪的员工持股计划究竟能产生什么样的化学反应，还需要时间给出答案。
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