文｜echo
街角那家宠物医院的故事，终于讲到了上市这一页。
1月24日，新瑞鹏宠物医疗集团有限公司（以下简称“新瑞鹏”）在美国证监会递交招股书，准备在美国纳斯达克上市，摩根士丹利、瑞信、中金公司以及瑞银担任联席主承销商。
新瑞鹏创始人为彭永鹤，由高瓴资本和瑞鹏宠物医院合并而来。若此次成功敲钟，新瑞鹏将成为国内宠物医疗机构上市第一股。
只不过，通过简单拆解其各项业务后，新消费Daily发现，新瑞鹏上市之路喜忧参半。
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估值300亿，飞轮效应初现
继去年12月，雀巢集团宣布战略投资新瑞鹏后，其又一次在宠物市场掀起波澜。
据公开资料显示，1998年，新瑞鹏创始人彭永鹤在深圳开出了第一家属于自己的宠物医院，其创办的瑞鹏宠物医院，也可以说是国内最早的一批宠物医院。
只不过，彭永鹤可能自己也没想到，那间小小的宠物医院，二十多年已经可以成为全球数一数二的宠物护理平台。
按2020年和2021年的医院数量和宠物护理服务收入计算，新瑞鹏是中国最大、全球第二大宠物护理平台。
整体而言，新瑞鹏的收入保持增长。招股书显示，新瑞鹏2020年、2021年的营收分别为30.08亿元、47.84亿元，同比增长59%；2021年前三季度和2022年前三季度，营收分别为34亿元、43.15亿元。按26.9%的增长率计算，新瑞鹏2022年全年营收或突破50亿。
2020-2022年前三季度，新瑞鹏净亏损分别为11.60亿、13.72亿和7.56亿元，亏损占总营收比例减小，亏损缺口收窄。
业务分布方面。新瑞鹏的营收构成主要分为三部分：宠物医疗服务、供应链服务和本地生活服务，为宠物提供全生命周期的医疗服务。
具体拆分新瑞鹏各项业务来看。
1.宠物医疗服务
宠物医疗服务是业绩支柱。2020年-2022年前三季度,宠物医疗服务收入为20.54亿、29.74亿和22.84亿，占总营收比例约为68.3%、62.2%和52.9%。收入结构趋于平衡，新瑞鹏对宠物医疗收入的依赖正在减少。
报告期内，新瑞鹏分别为约170万名、250万名以及220万名活跃客户提供宠物治疗服务，分别完成约430万例、580万例以及470万例医疗病例，推行中心宠物医院＋专科宠物医院＋社区医院（1＋P＋C）的宠物医院网络及转诊系统。
2.供应链服务
新瑞鹏的供应链服务指的是润合供应链，提供企业服务方案，业务范围包括品牌营销、电商运营、渠道铺设、物流等。
供应链服务增速亮眼。2020年-2022年前三季度，供应链服务分别占总营收的19.7%、26.8%和36.5%，有望成为企业第二增长曲线。2022年前三季度，新瑞鹏较上年同期增收9.15亿，其中超75%的增长由供应链业务贡献。
截至2022年9月30日，新瑞鹏的供应链服务网络覆盖全国100多个城市，服务全国45000家宠物商店、医院、诊所及其他场所。
3.本地生活服务
新瑞鹏整合宠物医疗和供应链业务在流量、渠道方面的资源，拓展宠物产品销售等本地生活服务，提高消费转化率。根据招股书，新瑞鹏的本地生活服务主要通过线上O2O平台「阿闻宠物」、「极宠家」线下门店等品牌提供服务。
虽然本地生活服务在总营收中占比仅约10%，但新瑞鹏可以通过转化宠物医院的老用户、专业医生推荐增加可信度等方法撬动消费，串联宠物行业上下游产业链。
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多次被罚，旗下1887家宠物医院
但正如开篇所说，新瑞鹏的上市路也是喜忧参半。
喜的一面体现在，若成功上市，新瑞鹏将把募集到的资金约35%用于扩大在中国的宠物医院网络，进一步升级宠物护理服务；约20%用于提高供应链服务和本地生活服务能力；约20%用于探索上下游业务合作机会和全球化扩张；约15%用于研发，加强数字化和技术。
事实上，新瑞鹏并不缺钱。2015年开始，新瑞鹏共完成过七轮融资，投资方包括达晨财智、中金公司、高瓴资本、雀巢等机构。其中，最大规模的一次融资发生在2020年9月，由腾讯领投，碧桂园创投、雪湖资本等机构跟投。目前，新瑞鹏宠物医疗集团的估值达到近300亿元。
坐拥现金流，新瑞鹏持续扩张门店。截至2022年9月30日，新瑞鹏在中国的宠物医院数量为1942家，覆盖全国114个城市，远高于国内其他竞争对手宠物医院数量。
至于忧，实际上，在门店遍地开花的同时，新瑞鹏也屡遭行政处罚。2022年8月、9月，新瑞鹏旗下两家医院因“将人用药品用于动物”被罚款。此外，新瑞鹏下属宠物医院还曾因“违规使用X射线诊断装置”被有关部门处罚。
多次被罚反映出新瑞鹏存在管理不规范的问题。在第三方投诉平台上，新瑞鹏治疗过程不透明、收费不合理、服务态度不好等问题多次被消费者提及。
除了自身隐忧，市场竞争同样也给着新瑞鹏外部压力。宠物医疗赛道内，新瑞鹏不乏有力竞对。1月11日，国内宠物医疗机构「瑞派宠物」刚刚完成第八次融资，投资方为蒙牛创投。目前，「瑞派宠物」估值超百亿，资方包括玛氏、基石资本等著名风投机构。
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雪厚坡长，急需核心竞争力
它经济之下，“它医疗”同样是风口。根据《2021年中国宠物行业白皮书》，中国宠物医疗行业的市场规模不断扩大，在2021年达到了600亿元。2021年，我国饲养犬猫的人群数量达到6844万人，较2020年上涨8.7%。
但随着市场发展与消费者对于养宠态度的改变，当科学养宠与精细化养宠成为趋势，宠物医疗行业不再是“躺赚”的年代，逐渐进入深水区。
从企业经营角度看，宠物医疗经营成本高企。硬件设施上，《动物诊疗机构管理办法》中规定，宠物医院必须拥有基础的场地、器械设备、三名以上执业兽医师、各类硬件,以及相应的手术室和手术设备。
医疗软实力上，兽医人才缺口严重。数据显示，目前宠物行业专业人才需求量约为36.8万，但2020年，全国仅有约14.3万人获得执业兽医资格证书，其中执业兽医师仅约8.97万人。可以说，符合要求的兽医才是一家医院的核心竞争力。
新瑞鹏也意识到这一点。弗若斯特沙利文咨询数据显示，截至2021年12月31日，新瑞鹏已建立了超过5200名持牌和经验丰富的兽医人才库。
从市场角度看，宠物医疗监管仍很薄弱。虽然有规定申请动物诊疗机构条件的规则出台，如《动物诊疗机构管理办法》，但并未对标准条例明确规范。另外，就宠物医疗消费价格问题，至今没有硬性规定，有关部门只能建议理性消费。
在CBNData与天猫宠物联合发布的《2020宠物医疗消费洞察报告》也指出，我国单只宠物消费水平已突破五千元，但就宠物医疗服务方面，消费者痛点主要集中在医生的专业资质和价格水平的层次不齐。同时，全天候急诊服务在诊疗服务中普及度较差。
显然，在宠物如家人的时代，包括宠物营养、宠物医疗在内的赛道会充满潜力与“钱”景，但对于“新瑞鹏们”来说，需要解决的问题其实还有很多。
