编者按：本文来源创业邦专栏潮声财经社，作者张凌云。
不，我们没欠5600万，我们欠了8100万！
2019年，或将是上市公司业绩下滑的高发期。
屡次失信
自媒体爆料某公司欠薪5600万，正主跳出来严正声明：不，我们欠了8100万！
这样诚实又奇葩的故事，发生在中国对外承包百强企业神州长城（*ST神城）身上。
股民纷纷调侃：听多了几百亿资产凭空消失的故事，如此“诚实”的上市公司不多见了。
不过，“诚实”的神州长城不仅欠着2000多名员工8141万元的工资，还背负着近27亿元未偿还的高额债务。
据公告披露，截至今年2月28日，神州长城累计逾期债务本息合计金额为26.98亿元，比2017年经审计的净资产还要高出19.37%。
据《中国经营报》统计，今年以来共有12家银行与神州长城债务有所牵连，其中11家银行因其未能及时还贷已提起诉讼。
这些银行大多与神州长城签订了为期一年的《流动资金借款合同》。神州长城核心业务为工程建设，有业内人士表示，短期的流动性贷款并不适用于用款时间长的工程项目，容易出现银行不再续贷、抽贷等情况，从而导致流动性风险。
如今，神州长城累计已有14个重大项目无法正常进展或停工，涉及合同总额约为231.29亿元（不含税合同额），其中未完成合同金额高达209.31亿元。
此外，神州长城及下属子公司共39个账户因债务问题被申请冻结，控股股东持有的全部股份已被冻结和轮候冻结。
值得关注的是，自公司2015年借壳上市以来，董事长及实控人陈略一直在质押股票。
据最新公告，陈略累计质押的股份总数为5.83亿股，占其持有公司股份总数的99.9998%，占公司总股本的34.36%。质押股权显示为个人融资，有业内人士估算过，陈略至少套现20亿元。
大股东在不断地质押套现，而员工不仅一年都没有领到工资，股票还损失惨重。
2016年1月，公司第一期员工持股计划通过二级市场购买的方式完成股票购买。如今，早就过了约定的锁定期，却并未将股票出售，还被连续两次延长一年，至2019年11月23日才终止。
该计划当年持仓均价为44.7578元/股，累计购买83.3187万股。2016年最高股价为15.05元，如今已经跌破两元，仅为1.51元，持股员工浮亏约90%。
造假疑云
上市前，神州长城的营业收入表现很不错。2012-2014年复合增长率达19.39%，营业收入和净利润也一直保持着较高的增速。
2015年，神州长城借壳一家纺织印染公司（中冠A）成功登陆深交所。
据收购报告书可知，陈略与妻子何飞燕承诺神州长城在2015-2017年度期间扣非净利润不得低于34,580万元、43,850万元以及53,820万元。
也就是说，神州长城在上市后三年扣非净利润复合增速必须由之前的19.39%提升至42%，才能实现承诺。
否则，将面临巨大的赔偿风险。陈略一人就要承担90.55%，何飞燕则分担剩下的9.45%。
在这样的业绩承诺重压之下，神州长城一上市便开始迅速扩张，工程承包量大幅增加。据统计，其工程总承包收入由2015年的15.13亿元增加至2017年的42.68亿元，涨幅高达182%。
神州国际投资项目疯狂到什么程度了呢？背负着20多亿的巨债，神州长城还大手笔地投资了一个100亿的项目。如此异常的举动，都惊动了深交所发函质询。
问题来了，陈略夫妇是否完成了这三年的业绩承诺？
据年报可知，2015年的扣非净利润为34,720万元，刚好压线达标;2016年则为47,027万元，仅高出3177万元。
2017年是最后一年，至关重要。若能如约实现53,820万元以上，神州长城将卸下重担，再无后顾之忧。
在下结论之前，我们来看看神州长城对这一数据的系列操作：
2018年2月12日，神州长城发布2017年度业绩预增公告，预计盈利56,839.42-66,312.66万元，完成承诺毫无难度。
2018年4月15日，神州长城发布2017年业绩快报，预计净利润为50,321万元，低于前次披露，也低于承诺业绩。没关系，承诺的是扣非净利润，那这个数是多少呢？
2018年4月25日，第七届董事会第三十二次会议决议公告披露，2017年子公司神州国际实现扣非净利润为53,855万元，“神州国际2017年度完成业绩承诺”。
请注意，完成主体不同了，是子公司“神州国际”完成了业绩承诺。而在招股书中，陈略夫妇承诺的是“神州长城”。
如果以神州长城为主体，据2017年年报的最终数据可知，扣非净利润仅为37,709万元，远未达到53,820万元的承诺。
双方是否对完成主体有明确界定，尚无资料可证。神州长城仅在2017年报中确认，陈略与何飞燕已“严格履行”承诺，并未提及承诺实现与否以及是否履行完毕。
然而，即便按神州国际的净利润来看，仅以超过业绩承诺34.65万元惊险完成，有媒体依旧怀疑，神州长城为了躲避巨额赔偿，财报存在造假嫌疑。
据年报可知，神州国际于2016年3月承接了某一酒店室内装修工程。相对而言，室内装修工期较短，但是当年工程进度竟然为零，并没有带来任何合同收入。然而到了2017年，却按照完成进度98%确认了34,150万元合同收入。
对此，蓝鲸财经认为神州国际“跨期调节收入和利润的痕迹非常明显”，有造假嫌疑。
这并非孤证。
其2018年报的审计报告指出，神州长城柬埔寨某项目有关索赔收入113万美元（约700万元人民币）2018年得到甲方书面确认，才能被确认为“收入”。而这笔钱却被计入了2017年中，也存在“跨期情况”。
还有股民指出，2017年报显示，柬埔寨500万吨炼油厂项目确认收入3.7亿元，但又称项目还“处于填海及软土处理、罐区安装施工中”。不禁令人质疑，工厂尚未完工，怎么就有了近4亿元的收入呢？
小心变脸
造没造假不知道，可三年承诺一到期，神州长城的2018年业绩就出现了断崖式下跌。
据2018年年报（未审计）可知，神州长城营业收入24.27亿元，同比下降62.65%;净利润巨亏17亿元，而上年同期还实现盈利3.8亿元，降幅高达548.51%。
图片来源：企查查
2015年是A股史上的并购大年，三年业绩承诺在2018年集中兑现。
神州长城，或许只是这波潮涌中的一分子。
据媒体报道，像神州长城这样2017年“精准完成”（实际盈利高于业绩承诺但小于1.1倍）业绩承诺的上市公司占比较高，其业绩的真实性和可持续性有待商榷，不排除部分企业存在粉饰财报的可能。
因此，有业内人士提醒投资者，2019年将是上市公司业绩下滑的高发期，要注意留心此类上市公司，谨防撞上又一只黑天鹅。
参考资料：
《陈略也没办法啊，讨不来债当然没钱还债》蓝鲸财经
《神州长城负债近27亿：资产被冻结，11家银行提起诉讼》中国经营报
《神州长城：债务风暴之下，财务业绩疑点重重》蓝鲸财经
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