编者按：本文来源创业邦专栏艾问人物。

“你能告诉我应该走哪条路吗？”爱丽丝说。

“这得看你想去哪。”猫说。

“去哪都无所谓。”爱丽丝说。

“那走哪条路都没多大区别。”猫说。

——《爱丽丝漫游仙境》

北京时间2020年3月26日最新消息，美国众议院多数党（民主党）领袖霍耶（Hoyer）表示将于美国时间周五上午9点审议（2万亿）经济救援计划，而在此之前这一方案也获得了美国众议院议长佩洛西（Pelosi）的支持，3月25日下午，美国参议院少数党（民主党）领袖舒默（Schumer）也表示两党已就历史上最大的经济救援计划达成一致。显然，这项旨在保护美国底层实体服务与制造业的巨额救援计划即将浮出水面。美国两党在此时就此事达成一致意味着什么？自美国挑起贸易战以来，一系列看似杂乱无章的信息与行动背后究竟遵循着怎样的逻辑？

超级总统

其实自美国2017年对世界各国发起贸易战开始至今，特朗普各种胡言乱语和看似漫不经心的迷乱操作，让人似乎进入了一场无休止的“漫乱迷局”之中，让人似懂非懂，似是而非。但俗话说：“危难之时见真章”，而今，随着美股跌破2万点，美国两党、两院首次就保障美国底层实体服务与制造业的2万亿救援计划共识空前一致。

3月14日，美国宣部进入国家紧急状态（依据1976年美国总统福特签署的《美国全国紧急状态法》）；

3月19日，在白宫新闻发布会上，美国总统特朗普宣部重启1950年的《国防生产法案》（福特、通用汽车与特斯拉获准生产通风设备以及其他金属产品）；

3月23日，美联储开启无限量货币供应模式，包括开放式购买国债、MBS、债券ETF；同时为小企业贷款等建立了TALF（美国定期资产抵押证券贷款工具）等等。

当美国宣部正式进入紧急状态时，美国总统便进入“超级总统”状态，拥有可以绕过国会进行决策的权力。根据《美国全国紧急状态法》，在国家进入紧急状态时，总统至少包括136项紧急特权：调动军队、重新分配资源（资金和人员）、暂停某些法规以应对危机，生产方式调控（可以干预宏观经济领域的运转）、海外派兵、实行国内戒严、管制企业运营等等，甚至可以启用《IEEPA——国际紧急状态经济能力法案(International Emergency Economic Powers Act)》（其中包含经济制裁、冻结在美资产等极端措施）。而特朗普在记者招待会上曾明确表示目前美国正处于“战时状态”（“on a warfooting”）。

总得来说，此次疫情和美股暴跌给特朗普带来的一个明显结果就是：他拥有了超级特权。不仅如此，根据美国最新民调数据显示，特朗普目前已获得其第一任期内最高支持率——49%。

预期的迷局

美股暴跌给美国金融市场带来的伤害和影响也是实打实的，不然美联储也不必出绝杀。

一方面，这次美股暴跌给美国带来金融市场冲击的同时，也开始渗透到金融机构。3月20日，坐拥万亿的资管巨头——美国规模最大的上市投资管理集团贝莱德集团（BlackRock）和先锋领航集团（Vanguard）决定提升部分债券ETF的赎回费率，这种行为非常异常，表明美国债基的流动性已经非常紧张。

另一方面，在疫情肆虐的大环境下，美股的2万点很像是一个美股泡沫可以承受的临界点，一旦跌破2万点导致投资者预期发生变化，结果将是灾难性的，因为在美国的股市中，投资主力就是ETF基金，但这些基金都是加杠杆的，而且杠杆率普遍超过2倍，股票一旦下跌基金就会面临基民的赎回指令，缺少接盘时就会出发程序化交易，进而再次拖累股价，这种负向反馈一旦形成将会对美股造成重大影响，而且会快速传导至实体经济，这也是为什么美股刚刚跌破2万点关口不久美联储就干脆直接给出了最强“王炸”，因为一旦市场上大多数投资者形成一种非理性的主流偏见，预期美股会大幅下跌，大量的非理性抛售是美国经济和公司都无法承受的。

在当前经济整体处于下行的大环境下，市场预期会比基本面本身变化得更快，这也就造成了投资者预期对于市场的影响更加巨大，而这种由群体决策导致的主流偏见往往是一种认知偏差，但是会对投资决策本身造成既定事实。

简单来说，这种类型的事件更容易造成主流偏见（同时也可以形成热点）：大家听起来都非常熟悉、非常懂，但是实际上大部分人都不懂，似是而非，模棱两可的事件，比如这次新冠病毒，大家好像都知道这个病毒很可怕，但究竟会对全球经济产生多大的影响，这个病毒究竟会传播多久，谁也无法给出准确的答案，更没有几个人能搞清楚这个病毒的真正作用原理，如此一来一种带有强烈恐慌情绪的主流偏见就出现了。

美联储的选择

为了彻底扭转预期，阻断疫情恐慌带来的负面情绪、主流偏见的大规模传导，美联储一方面被逼无奈担保兜底流动性，另一方面也将资金的融资成本降到了0，如此市场就可以通过以低成本借新债代替高成本的旧债的形式，维持住美股的大泡沫。

当然此次美股暴跌尚未对美国整个金融体系和经济带来巨大影响，也得益于《沃尔克法则》的实施，这一法则很大程度上限制了银行的投资行为，相当于在银行和股票市场中间建立了一道防火墙。

总得来说，这次疫情的爆发以及石油价格战给美国金融市场造成了巨大冲击，美联储无限量化宽松的举措也终结了美国以往以债为锚的印钞方式。简单说，美联储是选择了一种以流动性的金融市场危机来化解信用危机的手段。显然，挽救信用危机很重要，因为信用危机会威胁金融体系与实体经济。

警惕超预期切割

此次美股暴跌短期看并没有对其整个金融体系和经济层面带来巨大影响（除非美股继续暴跌），反过来在某种程度上反而给了特朗普及其美国政府某种契机，使得特朗普获得了空前的权力，让他顺势在短期扫除了两党间的隔阂，而这一点正是我们需要特别警惕的。

其实自2017年8月18日，美国正式对我国发起“301调查”（美国《1974年贸易法》第301条）以来，特朗普就一直在与我国寻求各个层面的某种“切割”，尤其在美国的法律层面，无论是《美国全国紧急状态法》《国防生产法案》，甚至未来可能的《IEEPA——国际紧急状态经济能力法案》都是我们需要高度警惕的，因为拥有了超级特权的特朗普在各个层面已经不存在任何可以阻碍他行使权力的障碍存在。

短期看，采取贸易战的形式大幅削弱我国的出口创汇能力以及全球融资能力，中长期看则重点削弱我国在全球产业链的主导能力，包括各种核心技术、核心定价权以及标准制定能力，美国的最终目的是要重塑全球产业链。

此次疫情让美国看到了我国强大的资源调动能力和中国制造能力，势必会超预期地加速推进美国制造。此次全球疫情的流行和金融市场剧烈震荡将会通过贸易、产业链、资本流动、外汇储备、房地产等多个渠道向我国市场加速传导，我们要做的就是保护好这么多年来之不易的成果，警惕一切可能的超预期事件，不让美联储无限宽松的“债”落到我们的头上。

扛住，就是胜利。

背景补充：

3月，全球市场在漫不经心中突然巨浪滔天，中东政坛新星小萨勒曼与普京“演绎”的一出石油大戏充满了迷幻色彩，无论背后真相如何，确实把美国金融市场搞出了大动静，“一桶石油”捅破了美股的“2万点梦幻之底”，美股波动率暴增，市场恐慌指数VIX则穿透了2008年金融危机时的水平：由疫情引发的石油需求大幅缩减预期，引发了石油增产、价格大跌，引发了美国页岩油公司资金链断裂、间接导致企业债引爆，进而使得企业融资回购链条断裂，由此触发美股大跌，3月9日、12日、16日、18日，美股创纪录四次熔断，道指跌破2万点大关。市场的巨震倒逼美联储出手，3月3日、6日、18日美联储连续祭出3箭无果情况下，终于在23日扔出“王炸”——无限量无底线印钱，美股也由此得以重新站上2万点大关。

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