编者按：本文来自微信公众号先知堂（ID：gudaolundao），创业邦经授权转载。
中国平安(SH:601318)，前两天出了3月保费收入，个险新单yoy-22%，也没什么预期外的东西。这篇文章想专门聊聊投资者持股/等机会过程中的“五毒”心态——贪嗔痴慢疑。
01
贪，即贪婪
投资者的贪婪，大抵可分三种：
(1)等待下跌的贪。平安股价从90跌倒70元望50，真要是跌倒50元望30。期待抄底炒到最低处，做谷底最靓的仔。
(2)卖飞的贪。常常有投资者持股好几年，股价刚刚启动，眼看着千年的媳妇即将熬成婆，却在上涨20%左右后急吼吼的清仓了，理由往往是补缺口之类的技术话语，准备跌个15%以后再接回来，期望赚尽每一分波动的钱。往往，股价一去不复返。
(3)10倍股的贪。妄想一只股票很快（两三年）涨十倍实现财务自由，这种投资者往往是买了就套个20%-30%，然后美其名曰长期投资；往往是买了一堆历史伟大的公司，净值很差；往往是过山车上看云起云落。他们的结局，很多是在波动中迷失，长期投资变短期投资（以前有做投资的朋友给我看过某牛散群的10倍股推荐，一年以后二十多个票全部下跌40%-80%，每次想起来就感觉很逗）。
不论是专业投资者还是业余投资者，不管是中巴还是索粉，最大的问题往往不是分析，而是没有收益预期，没有ROI（投资回报率）=不知道往哪里去，然后对股价波动无所适从。
举个例子，比如中国平安，假如你对它的估值是三年以后值2.5万亿，这是投资应该做的第一步。第二步是根据ROI来操作（注意ROI不是越高越好，太高了大概率买不到，原因你可以想一下）：
假如你年化ROI是30%，要等股价跌到62.6元就可以买；
假如你年化ROI是25%，现在71元就可以买；
假如你年化ROI是20%，股价79.4元时就可以买；
假如你年化ROI是15%，股价90.2元时就可以买。
不管你的预期是哪一档，假如第二天平安股价涨到了137元（达到第一步作出的2.5万亿的目标估值），那你就该卖了，因为现在价格对应的ROI为0，应该换仓到其它符合你ROI的股票（比如我前段时间卖美团，加仓拼多多的操作）。只赚自己操作系统内的钱，这跟港股大V“管我财”6PE买9PE卖其实是一个道理。
如果你严格按上面那一套来，“贪”就杜绝了：再也不会想着抄到最低点，因为符合ROI的买点是明确的；再也不会稍微涨一点就卖飞，或者不切实际的老想着10倍股，因为到了估值目标才/就卖掉，或者股价对应ROI很低的票换仓到其它ROI更符合你预期的票。
02
嗔，即愤怒
从去年三季度开始，对于平安我码过好几篇文章。
《中国平安Q3：业绩是浮云，低估是幻觉》；
《中国平安与“内卷化”搏斗的局部坍塌》；
《董监高“十级大地震”的中国平安：像一只没有脚的鸟》；
《2020年，闭眼吹中国平安的人：非蠢即坏》。
虽然有的文章标题党了一点，但大多还是依据数据和观察得出来的观点，就这在雪球等各种平台上被喷得体无完肤，MMP。不只是中国平安，还有平安好医生，腾讯控股，美团，PDD等等公司，总有人一言不合上来就喷：
“小编懂个luan”（PS：不服，到现在还没请小编，没有漂亮秘书校对错字）
“这种垃圾文章也粗来丢人现眼”
“作者的认知就是小学生水平”
“恶意抹黑做空xx，真不要脸”
……
这种遇见有人说自己持仓股票不足之初就暴跳如雷的，忍不了反面意见，持有股票且当做养亲闺女似的，无法接受半点质疑，自家的娃儿永远都是最香最好。这就是嗔。那脾气来了，甚至会说你这个人道德有问题（亲身经历，我就质疑他提出来的天花板）。
就比如平安，牛在战略能力！但你偏偏要过来喷我说的平安福等产品定价贵，要不就是说贵有贵的道理，那咱得说道说道。
引用某精算师的话，对比“平安福20”和“光大永明嘉多保”，后者保障更全面，保额更多，而且更实在（癌症3年复发概率55%，5年覆盖概率10%，平安福条款是间隔5年，捂脸）。重点是“平安福20”保障比后者少，却反而贵51%：
“平安福20”保障范围：1次重疾+3次轻症（每次20%）+身故+额外癌症（两次，间隔5年，首次重疾必须是癌症），年保费14606元。
“光大永明嘉多保”保障范围：6次重疾+2次中症（50%）+3次轻症（30%/35%/40%）+身故+额外癌症（两次，间隔3年首次重疾可以非癌症），年保费9655元。
另外，中国平安自家的产品也有这种情况。平安人寿的“平安福”产品&平安养老险的“关爱一生尊享版”产品，两者条款都差不多，但前者价格仍然是比后者贵49%-66%（分男女）。就因为“平安福”是代理人主推的产品，“关爱一生尊享版”的销售渠道是团险。
有投资者说了，平安保险产品服务好：闪赔，赔付爽快不胡搞乱搞，所以贵有贵的道理。贵，真的有道理？错！错！错！
2019年各人身险公司理赔报告显示：
中国平安闪赔平均14分钟，中国人寿平均0.56天（小额0.2天），太保的小额理赔平均0.21天，泰康小额0.26天。全行业的情况基本是小额几个小时，大额一两天。赔付快4个小时就是保单价格贵50%的原因？我觉得这是没道理的。
另外，全行业的获赔率在97%-100%之间，100个案例至少赔97个，根本不存在小保险公司无法赔付的情况，即使小保险公司倒闭了，还会有保监会兜底，根本就不用担心赔付的事。
投资者可以说能高价卖保单是本事，这我同意，这对股东很好。但要是不能接受平安的产品贵，刨开百万代理人以外并没什么产品优势，聊到这个话题就暴怒，那是嗔怒。
嗔的解药是逆向思维，再次分享一个芒格老妖讲了很多遍的故事：
“我在二战期间是名气象学家，我被告知如何预测并绘制天气图，为飞行员提供保障。反过来想这问题，我若想杀掉很多飞行员，最简单的方法是什么？让飞机进入结冰状态，让飞机无法操纵，让燃料不够用，或者找不到降落点等。所以我下定决心，避免那些杀害他们的危险，以此保护他们。生活中就是这样，你想要避免一些东西，你就会得到你想要的。代数也是一样，伟大的数学家都会反向求解。”
习惯于逆向思考，知道自己可能会死在哪里，就永远不会死，更不会动怒了。
03
痴，即死脑筋
看不透事物本质，一天到晚抱着xx倍PEV说事，就像望夫石一样等待高估值“虽迟但到”（其实是基于过去股价的表现）。
如果你买了一只股票，搞不清楚它涨跌的主要原因，以及关键催化剂，我劝你还是卖了吧。注意这里不是要你解释每天涨跌的原因，那没必要，也不可能实现。
方向的判断比估值倍数的判断重要亿万倍。
比如2017年初-2019年中期35元-90元的涨幅，主要的原因是2016年下半年“偿二代”改变了寿险商业模式，从重资产变为轻资产，利润提前释放“以战养战”，与此同时分红高了，改变了定价模型，能给的估值倍数更高。
比如2019年中期以后，宏观+转型叠加，导致股价不行也很清晰，我在之前的文章里写过，这里直接截图。
不掌握事物的实相，往往在时间的流逝中蹉跎。痴的解药是认清机会成本（买这只股票的隐形成本是不买另一个股票，或不参与另一个投资项目），展开行动。
这是我现在正做着的事，把A股、港股、美股（中概）的所有新经济互联网公司覆盖一遍。研究多了，做出正确判断的概率应该会有所增加，同时选择就多了。想想明年有几十上百家公司ROI和方向的比较，赚钱的概率应该会增大一些。
04
慢，即傲慢
总认为持有的公司天下第一，以前伟大以后就伟大，帝国永不坠落，那是傲慢病，缺少历史观。
有本书叫《基业长青》知道吧，那里面选的18家高瞻远瞩，基业长青的模范公司，能够一直表现伟大的有几家？其中还留在资本市场的，近十年收入能翻倍的（年化增长7%）有谁？一个都没有。
可以说这些公司从业绩上来看，已经脱离了伟大的范畴（股价能上涨全凭美股特色：回购和分红）。
3M公司(NYSE:MMM)，美国运通(NYSE:AXP)，波音(NYSE:BA)，花旗集团(NYSE:C)，福特汽车(NYSE:F)，通用电气(NYSE:GE)，惠普(NYSE:HPQ)，IBMCorp(NYSE:IBM)，强生(NYSE:JNJ)，默沙东(NYSE:MRK)，摩托罗拉，菲利普莫里斯(NYSE:PM)，宝洁(NYSE:PG)，索尼(NYSE:SNE)，沃尔玛(NYSE:WMT)，迪士尼(NYSE:DIS)。
傲慢的问题，主要在于对公司认知的偏差：
一开始，看不到新领域对于公司的贡献（研究寿险的投资者，对于新经济的认知往往是“看不见看不起看不懂来不及”），比如中国平安的投资者，有几个研究过平安好医生和壹账通？这两家分别在港美股上市。
到最后，过分夸大公司在新领域的竞争力，各个子公司都是将来万亿市场20%-30%份额的巨无霸，又要再造XX个平安。
“慢”的解药是静下心来做好研究，比如看中国平安，你还要关注陆金所所在P2P/网贷行业的变化，你还要关注互联网医疗（平安好医生和阿里健康对比），企业服务（科技对金融机构赋能）…得花很大的力气，远不如随大流来得轻松。
05
疑，即怀疑
从根本上质疑所有已存在之物，从根本上质疑所有未发生之事。怀疑论隐藏最深的倾向是把时间当做敌人：时间越长所怀疑之事物爆发可能性越大，不相信买股票就是买企业那一套，追求短期获益。疑的解药是，呃，看三遍《士兵突击》怎么样？（约饭时间快到了，原谅这段有点糙）
作者简介：
先知堂由关注港股、美股、A股的资深投资者、投行人士、互联网公司高管、企业咨询顾问组成，基于多元化的认知做研究，提供前瞻性的思考成果，辅助投资者决策。
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