编者按：本文转自雪球公众号，创业邦经授权转载。

A股里程碑事件来了！证监会深夜发文：创业板试点注册制改革正式启动！

4月27日，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。为贯彻落实《总体方案》，证监会层面发布了相应四部规章制度向市场公开征求意见，创业板拉开了新一轮改革大幕。深夜，深交所发布实施1项规则，就8项主要规则公开征求意见，涉及创业板发行上市审核、退市制度、证券交易、投资者保护等多个方面。

昨晚很多球友问这项改革对创业板有何影响，但今天开盘情况来看，创业板还是相对淡定，反倒是科创板“慌了”不少。今日两市高开低走，题材股带头杀跌，上演跌停潮；沪指跳水失守2800点。截至发稿，上证指数跌0.65%，深证成指跌0.6%，创业板指跌0.41%；科创板超50股跌幅超10%！光锋科技、龙软科技、晶晨股份、优刻得等跌逾15%！

那么此次创业板注册制，对于投资者来说，有哪些需要注意的地方？普通投资者在注册制下该怎么为玩？

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大瓜落地，注册制下的创业板怎么玩？

创业板注册制对于投资者来说目前最重要的三点是：

1.上市前5个交易日不设涨跌幅，之后日涨跌幅放宽至20%；

2.开通创业板门槛上调，需具备24个月A股交易经验，且20个交易日资产不低于10万；

3.完善退市机制。

那么对投资有何影响？雪球用户@上元书表示：

1.短期来最直接影响就是，创业板打板套利生态不再有，打板族需要转型。

2.其次打新收益上升。就算实施注册制，在供不应求的环境下打新的收益应该会比之前要高。

3.创业板流动性溢价下降，利好沪深，以后60、00开头的股票流动性溢价更好。改革后A股的成长链变为：普通玩家——创业板玩家——科创板玩家。

4.炒小炒概念慢慢退出市场，基本面为王的时代正在来临。改革后的创业板最大的利空就是一些垃圾股，A股长期处于一种劣币驱逐良币的氛围中，好业绩不如好名字，高增长不如大幅亏损，这里背后本质其实是博弈性太强。这次改革，改变了纯博傻的生态，以后基本面好的个股溢价更高。

5.去散户化。造成A股目前这个市场生态的最本质原因就是散户太多，随着A股难度越来越大，需要专业性越来越强，散户亏钱效应越来越强，必定将越来越少参与市场。

@上元书表示：参考以上五点，目前能给普通投资者的投资建议是：

1.不要再沉迷打板套利、短线操作这类纯博弈的玩法；

2.老老实实拥抱基本面。不要去博弈纯概念的个股，以后业绩为王，以前的炒股变成现在的炒业绩、将来的投资。

3.在市面上股票数还供不应求的时候，有新必打。

4.流动性比烟蒂股更重要。捡烟蒂股，不如买流动性好的股。

5.市场的阿尔法越来越难拿。越来越成熟的市场波动越来越小，除非出现流动性危机，所以要获取超市场的收益会越来越来难。

6.非资深玩家要么买大白马股，要么买基金。

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创业板注册制20条要点最新解读

对于此次创业板注册制，不少投资者会有疑问，投资创业板门槛有没有变化？涨跌幅扩大到20%对交易买卖股票有何影响，对于新上市公司有何规定？

据中国基金报从证监会、深交所官网文件整理了：

1、创业板注册制跟科创板有何不同？

《创业板首发注册办法》总体借鉴了科创板试点注册制的核心制度安排，充分吸收了科创板以信息披露为核心、精简优化发行条件、增加制度包容性、强化市场主体责任、加大对违法违规行为的处罚力度等做法，在发行条件、审核注册程序、发行承销、信息披露原则要求、监管处罚等方面与科创板相关规定基本一致。

2、创业板的定位有何变化？

适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势，主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合，体现与科创板的差异化发展。

3、《创业板再融资注册办法》有哪些主要制度安排？

一是精简优化创业板再融资发行条件，保留了基本的规范运作、独立经营方面的条件，规范上市公司再融资行为，促进上市公司真实透明合规，推动提升上市公司质量。

二是严格落实以信息披露为核心的注册制要求，建立更加严格、全面、深入、精准的信息披露要求，督促上市公司以投资者投资决策需求为导向，真实准确完整地披露信息。

三是优化审核注册程序，压缩审核注册期限，审核标准、程序、内容、过程公开透明，增强市场可预期性，支持企业便捷融资。

四是显著提升财务造假等违法违规成本，压严压实发行人及中介机构等市场主体的责任，强化事前事中事后全链条监管，加大处罚力度，增强监管震慑力，促进市场主体归位尽责，努力培育资本市场良好生态。

4、并购重组价格形成机制上给予更多弹性

市场选择的核心是依靠市场机制形成合理的价格。这次改革通过调整发行股份的定价标准，在并购重组价格形成中给予创业板上市公司更多弹性，使市场在资源配置中发挥更好作用，让并购双方得到更充分博弈。

5、对于特殊股权结构企业在创业板上市后，有什么监管要求？

一是明确章程规定内容。要求特殊股权结构企业应当在公司章程中规定特别表决权的相关事项，包括持有人资格、股份锁定安排及转让限制、特别表决权股份与普通表决权股份拥有表决权数量的比例安排、转换情形等。

二是强化信息披露要求。要求特殊股权结构企业在定期报告中持续、充分披露特别表决权安排情况，及时披露在报告期内的实施和变化情况。

6、创业板将取消暂停上市和恢复上市，新增市值退市指标

在退市程序、标准及风险警示机制等方面进行了优化安排。例如，简化了退市程序，取消暂停上市和恢复上市；

完善了退市标准，取消单一连续亏损退市指标，引入“扣非净利润为负且营业收入低于一个亿”的组合类财务退市指标，新增市值退市指标；设置了退市风险警示暨*ST制度，强化风险揭示。

7、允许符合条件的特殊股权结构企业和红筹企业在创业板上市

基于板块定位和创新创业企业特点，优化创业板首次公开发行股票（IPO）条件，制定更加多元包容的上市条件。允许符合条件的特殊股权结构企业和红筹企业在创业板上市，为未盈利企业上市预留空间。

8、存量投资者（已经开户创业板）有何影响？

一是创业板存量投资者可以继续参与交易，但在交易前应充分知晓改革后市场风险特征和变化，认真阅读并签署风险揭示书。

二是对新申请开通创业板交易权限的个人投资者，深交所在充分研判市场和投资者情况的基础上，增设了一定资产和交易经验的准入条件。

三是调整现场签署风险揭示书的规定，投资者可以通过纸面或电子方式签署，这是适应信息技术发展，采取的便利投资者举措。

9、为什么新增投资者有增设准入条件？而存量投资者适当性要求不变？

新开户投资者没有参与过创业板交易，存量投资者对创业板市场情况相对比较了解。因此，对创业板改革后新入市投资者增设准入条件，同时保持现有投资者适当性要求不变，是符合实际情况的安排，有利于创业板改革后市场平稳运行。满足准入条件的投资者也要综合考虑自身风险承受能力，在对市场风险有充分了解的基础上理性投资。

10、创业板门槛比科创板低？会不会影响科创板流动性？

目前看，创业板投资者人数虽然多于科创板，但两个市场规模不同、体量不同，上市公司数量不同，不能简单用投资者绝对数量多少来判断市场流动性。此外，两个板块的制度安排在运行一段时间后，都将进行评估完善。

11、不符合准入条件要求的投资者如何参与创业板投资？

增设准入条件，并不是将不符合要求的投资者拦在创业板大门之外。不符合投资者适当性要求的投资者可以通过认购公募基金等产品的方式参与创业板投资。

12、明确未盈利企业上市标准

创业板取消了“最近一期不存在未弥补亏损”的要求，综合考虑企业预计市值、收入、净利润等因素，由深交所制定具体的多元包容的上市条件。创业板改革后，将支持特殊股权结构和红筹结构企业上市，并为未盈利企业上市预留空间。创业板预留了一定的改革过渡期，未盈利企业在改革实施一年以后可以申请上市。

13、过渡期安排的通知：即日起停止接收首次公开发行股票并在创业板上市申请

证监会公告称，自本通知发布之日起，中国证监会停止接收首次公开发行股票并在创业板上市申请，继续接收创业板上市公司再融资和并购重组申请。创业板试点注册制实施前，中国证监会将按规定正常推进上述行政许可工作。

创业板试点注册制实施之日起，中国证监会终止尚未经发审委、并购重组委审核通过的创业板在审企业首次公开发行股票、再融资、并购重组的审核，并将相关在审企业的审核顺序和审核资料转深交所，对于已接收尚未完成受理的创业板上市公司再融资、并购重组申请不再受理。

14、将制定负面清单 明确哪些企业不能赴创业板上市

科创板要突出“硬科技”特色，要求相关机构依据科创属性评价指引，引导企业合理选择上市板块。创业板改革明确了创业板的板块新定位，同时深交所将制定负面清单，明确哪些企业不能到创业板上市。与此同时，科创板、创业板、新三板精选层在上市/挂牌标准、投资者适当性管理等方面也存在显著差异。

15、深交所：增设创业板个人投资者准入门槛等相关要求

一是明确新申请开通创业板交易权限的个人投资者，权限开通前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均应不低于人民币10万元，并参与证券交易24个月以上。

二是明确会员要对个人投资者是否符合门槛条件进行核查。

三是明确普通投资者首次参与创业板交易的，应当以纸面或电子方式签署《风险揭示书》。

16、存量投资者可继续参与交易

目前创业板存量投资者基数较大，要兼顾好存量市场的平稳运行，注重保持政策的延续性和平衡性。另一方面，创业板改革涉及发行、上市、交易、退市等各项基础制度，投资者风险识别能力和风险承受能力需要与之相匹配。

创业板存量投资者可继续参与交易，其中普通投资者参与注册制下首次公开发行上市的创业板股票交易，需重新签署新的风险揭示书。

17、创业板股票竞价涨跌幅将限制比例为20%

在交易制度方面，创业板改革后新上市的公司，在新股上市后的前5个交易日不设涨跌幅限制，之后日涨跌幅限制放宽至20%（存量企业将同步实施）。

18、新增股票特殊标识

深交所创业板股票交易特别规定（征求意见稿），新增股票特殊标识。一是对未盈利、存在表决权差异、协议控制架构或者类似特殊安排的企业新增特殊标识；二是为提示投资者防范新股价格波动风险，对上市初期新股进行标识。

19、设置创业板单笔最高申报数量上限

为减少拉抬打压和大额封涨跌停等异常交易行为、抑制股票短期炒作，设置单笔申报数量上限，即限价申报单笔数量不超过10万股，市价申报单笔数量不超过5万股。同时，保留现行创业板每笔最低申报数量为100股的制度安排，不改变投资者交易习惯。

20、优化创业板上市条件 明确未盈利企业上市标准

深交所发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2020 年修订征求意见稿）》修订说明。规定优化上市条件，综合考虑预计市值、收入、净利润等指标，制定多元化上市条件，以支持不同成长阶段和不同类型的创新创业企业在创业板上市。一是适当完善盈利上市标准，要求“最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元”或者“预计市值不低于10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元”。二是取消最近一期末不存在未弥补亏损的要求。三是支持已盈利且具有一定规模的特殊股权结构企业、红筹企业上市。四是明确未盈利企业上市标准。

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