「投条」是创业邦推出的投资领域新栏目，旨在报道VC/PE圈的新动态，捕捉最具前瞻性的新趋势，对话资本市场的伯乐，洞察最具机会的新赛道，争做走在时代前沿的瞭望者。
作者 | 刘岩
图片设计 | 李斌才
封面图片 | 图虫网
创业板要来了！那是20多年前的1998年。
当年，“一号提案”（关于尽快发展我国风险投资事业的提案）引发了中国一场高科技产业创新的浪潮，创业板“三步走”被“中国风险投资之父”成思危提出。随之，中国要设立创业板的呼声越来越强烈，中国创业投资市场燃起新一轮希望。
到了2000年5月，国务院同意证监会的提议，正式将二板市场命名为创业板市场。作为中国改革开放的窗口，在深圳这片创业沃土上，近200多家以创业板为上市目标的本土创业投资机构如雨后春笋般冒出。
当年，律师出身的郑伟鹤(同创伟业创始合伙人、董事长)和 投行出身的黄荔（同创伟业创始合伙人、CEO）在深圳联合创办了一家叫同创伟业的私募股权投资机构。他们成为中国本土人民币基金投资机构的第一批拓荒者。同一时代先后成立的本土投资机构还包含深创投、达晨创投、鼎晖投资等。
但让他们始料未及的是，创业板的设立戛然而止，人民币基金退出渠道一直悬在半空，即将迈入快车道的创投行业遭遇打击。后面的故事是，直到十年后的2009年10月30日，创业板的开市钟声才正式敲响。
再往后的十年间，郑伟鹤和黄荔亲历中国创投市场的多个技术周期、行业周期、资本周期、政策周期等潮起潮落。比如，2001年美国纳斯达克市值神话破灭，2004年中小板启动，2011年“全民PE”热潮，2014年新三板全面扩容，2015年前后VC 2.0时代的崛起，2018年的资本寒冬，2019年科创板开板……其间，他们也经历PC互联网、移动互联网、产业互联网等一轮轮技术浪潮。
终于在2020年，中国资本市场迎来一场重大改革。整整20岁的同创伟业先后迎来新三板精选层正式开闸、创业板注册制的推出。
翻看这家机构的历史业绩，同创伟业管理资产规模超过200亿元，投资超过400家公司，其中75家成功上市。在20年发展历程中，他们创造多个“第一”，成为中国第一批私募股权机构，国内第一家实现现金分红的有限合伙制创投基金，中国第一批设有双币基金的机构……
根据清科研究中心发布的2019年IPO成绩单，同创伟业以10家上市公司数量位列VC/PE机构第二名。我们已经很难用某几个典型明星案例印证一家有着20年历史投资机构的不菲业绩。在中国本土创投军团中，同创伟业常常被视为投资项目成功率最高的本土创投公司之一，而且持续为LP带来较高的投资回报，平均IRR超过30%。
同创伟业明星企业
至今，中国股权投资市场的特殊性在于，时代红利即将消耗殆尽，低垂果实已经被摘尽。中国创投市场正处于加速洗牌、分化过程中，变成充分竞争的红海市场，乃至进入一个“剩者为王”的时代。
站在2020年新起点之上，郑伟鹤在2019年年度会议上表示：“面对十年十倍的机会，让我们只争朝夕，不负韶华。”
我们的疑问是，以“小而美”精品打法著称的老牌机构将如何应对新的变局？同创伟业又将如何保持长盛不衰？
如下为创业邦独家对话同创伟业创始合伙人黄荔的实录，Enjoy：
Q：2019年科创板开板，同创伟业有13家上市/过会，再次打破公司的历史退出新纪录。其中，微芯生物、澜起科技等明星公司表现亮眼。不管是中小板、创业板，还是科创板，同创伟业都成为第一批受益者。同创伟业提前赌对了什么？会存在运气的成分吗？
A：“赌”这个词不太恰当。我们没有刻意追中小板、 创业板或科创板，而是做到了一直坚持投高技术含量的科技创新，投能为人类造福的科技，其间也不断修正投资方法论。投资赚的是认知的价值，是对认知的变现。科技的发展日新月异，这要求我们对最先进技术的认知必须随时迭代。
与其说幸运，不如说是我们长期聚焦本土，进行扎实深度行业研究的结果。这最终使得我们在科创板开闸之际，实现了开花结果。而往前看，所有资本市场板块的推出，同创伟业都幸运抓到机会。比如，中小板前50家公司中，同创伟业有2家上市；创业板前100家企业中，我们有5家上市；科创板前100家企业，我们有7家上市。这些都是市场给长期准备机构的很好机会。
我们始终对中国的资本市场充满信心，坚持立足于本土市场。同创伟业一直是偏重于科技性的创投机构，一直关注发改委提出的七大新兴产业，强调“新兴行业隐形冠军”的挖掘，并秉持早期发现、提前布局、高效配置的策略，在高新技术类企业布局完善、储备丰富。
凭借二十年的投资经验，我们对硬科技的产业周期有着自己独特的理解。比如，在消费电子、新能源汽车等产业，都在产业周期拐点到来之前提前布局，与产业爆发之际的退出。
这背后是同创伟业做到了精细化的投资研究，以及专业化的投资管理。比如，我们2009年，率先进行行业分工，组建专业化投研团队，引进具有产业背景的专业人才，以产业链纵深打法研究赛道。目前，我们已将三个大组再次细分为16个行研小组，并要求投资人在各自细分赛道做到更加专注。
Q:2009年，成立九年的同创伟业开始在行业内率先进行行业分工。当时做行业分工的必要性是什么？实施行业分工的挑战在哪？
A: 我们是学习投行高盛。后来我自己做创投时，深刻意识到如果只是知其然，不知其所以然，风险会非常大，觉得行业分工越来越有必要。我们很久之前一直考虑往早期走，这个阶段的竞争对手少，更多拼投资机构的专业度。
尤其到了2009、2010年，从整个行业面临的大环境看，创业板开闸带动市场热钱纷纷涌入。同时，也出现PE进入企业成本高企、新股IPO市盈率不断刷出历史“新低”的反差。当时，很多热钱盯着我们看重的项目，争抢投资。未来，机构的核心竞争力不再是比钱多、钱快，拼专业度和品牌认知度越来越重要。
对于2000年成立的同创伟业，已经经历过行业周期的洗礼，并积累了一定的行业经验，具备一定的行业专业化的实力，应该回归理性，回归价值投资。应该从主要追求IPO一二级市场的差价，转到主要追求企业的成长上来，开始向中早期延伸，这必须要进行行业分工，专注于一些细分行业，才能更好理解这些行业的变迁，跟进行业上下游企业变化的动态。
当时做行业的挑战在于，并没有太多的投资人才，我们就直接从行业产业中招聘，再自己培养。
Q:同创伟业专注的科技、医疗、TMT三大方向分别是不同的投资打法。你们当时做赛道扩张时更多考量哪些因素？尤其在TMT领域，你们如何跟美元基金同台竞技？感受到的挑战大吗？
A:投资赛道精细化要考量几方面因素：一是公司的优势和偏好，二是人力资本是否匹配，三是资源能力是否匹配。
同创伟业从成立伊始，偏好投资有科学技术含量的科研院所改制的企业，医疗和科技企业是当年的首选，比如达安基因和轴研科技，非常典型地反映同创的偏好和优势。
现在，同创20年成长中积累了400个项目，超过70%是科技、医疗领域的硬科技项目。因此，我们在行研上已积累了丰富的经验，构建了自己的行业投资图谱，同时形成了对以上行业特有的投资逻辑。
当然，我们也并不会松懈，依然坚持深度的行研，每个季度行研会，会邀请产业专家以及上市公司研究人员交流，探讨行业发展趋势。
再看人力，当赛道确认在科技、医疗方向后，当时引进一批有产业背景的人才，慢慢自己培养。当时TMT是外资基金的主赛道，非人民币基金长项，但是创始人和合伙人对TMT有认识，也选取了TMT作为同创的赛道，引进相应的人才。具有产业背景的人才与金融背景的人才组织在一起，产生了很多微妙的化学反应，互相成就，最终会让有能力的人成长为真正的高手。
最后一点，是资源匹配的能力，这也是最大的挑战。就像上面所说，我们的优势是在硬科技项目上聚焦多年，已完成了从点到线的布局，具有丰富的项目资源，可以沿着产业链上下游按图索骥，随着新技术、新模式以及新业态的不断迭代，目前我们已经将3个行业组细分到16个细分小组。
同时，通过内部学习或者外部招聘等方式，匹配具有相关产业背景的专业人才补充相关细分行业的短板，力求做到从线到面的覆盖，这都有助于我们在每一个赛道出现周期拐点的时候，快速把握机会。
Q：同创伟业早在公司只有30人规模时，开始实行上线OA 1.0办公系统，现在系统已升级为3.0版本。在我们看来，少有投资公司高度重视管理的信息化。现在来看，信息化在募投管退工作中发挥的作用明显吗？
A: 首先，每个团队都有管理半径。我投行出身，多年的工作体会是，投资和投行两个工作，虽然买方卖方的角度有本质差别，出发点、视角和责任不同，但两者相似的地方在于，全国各地的员工需要远程工作，需要做行研，也需要相互联系，以确定责、权、利和成果。
我管理过大中型证券公司的投行团队和总公司，以前市场化程度低，所有证券公司都有大型IT部门，但是IT工程师和业务团队对管理需求的交流语言不够对口型，办公系统不符合使用预期。
所以，同创伟业建立办公系统时，我就吸取以往工作的经验和不足，发掘投资团队中微软、IBM软件工程师，作为业务需求的系统梳理者和软件公司的沟通者，请市场软件公司定制开发办公系统。这样，我们的OA系统从底层架构到逻辑体系，都体现了创投业务的需求、风控要求和规律。
经过不断升级，目前已经形成数据仓库——OA办公系统融合升级3.0版本，通过业务规律，打通投资人管理——基金管理——投资——风控——投后——退出的各条业务线，部门之间没有藩篱，简化前台输入和优化中后台的输出效率。支持项目案例资料的输入、导入、搜索，还能适应不同的要求管理，也方便新员工学习提升。
这套系统，保证我们在只有110个人的情况下，能高效完成大量工作。
Q:怎样概括同创伟业的投资风格？
A:作为偏重于科技性的创投机构，同创伟业一直关注发改委提出的七大新兴产业，强调“新兴行业隐形冠军”的挖掘，在同创伟业400多个投资项目中，50%为偏重技术创新的硬科技，这也与2018年开设的科创板强调“硬核科技”的精髓不谋而合。
2019年，我们提出从投资“隐形冠军”到投资“高、冷、硬、黑”的投资逻辑聚焦，实质是在内外部新环境下，针对原有投资策略的升级。随着中美贸易战的全面展开，以及新技术革命带来的科技时代的来临，我们也将继续把握先发优势，聚焦硬核科技，提前布局，高效配置资源，在对冲新冠疫肺炎情的新基建投资中占据重要技术位势。
Q:同创伟业如何兼顾短期收益与长线布局？
A:前几年在年会上，我跟同事们交流过，人民币基金要调整自己的商业模式，也就是要调整自己的核心投资逻辑：从主要追求IPO一二级市场的差价，到主要追求企业的成长。
实际上，美国几十年的风险投资主要挣的钱就是科技创新、科技进步带来的红利。投资人要向国际一流投资机构学习更为先进的投资理念，要做到专业、聚焦、效率。这就是所谓的“长线布局”。
但这并不是否定或排斥IPO和并购，IPO是风险投资退出、获取收益的最重要方式。以前是，现在是，未来也是，关键是你投什么样的企业上市。所以，我们要追求项目投资弹性，对中早期项目，只做弹性大、空间大的；对Pre-IPO项目，则要求保证成功率。这也是从事资产管理业务、满足投资人的需求，研究基金管理的技术，需要平滑稳定退出周期，需要不断有退出的项目给投资人分红。
Q：怎样构建同创伟业特有的生态体系？进行过哪些探索？
A:围绕股权业务线公司构建了完善的投资生态体系，从PE、VC到不动产，再到美元基金、夹层基金以及天使基金，以行业细分为核心，打磨提升团队的专业度，并力求以产业视角关注企业的技术、市场和产业链。此外，我们通过地域覆盖，提升企业服务响应速度的体系，搭建了高效的管理体系,支持融投管退业务线。
同创伟业一直强调回归投资的本质，在商业模式上回归投资常识。由于投资行业分工的深入发展，公司向早期、成长期转移，由财务投资向价值投资、产业投资转变。
基于多年对本土市场的深刻理解，公司开拓了创新业务线，主要指不断孵化创造新业务，成熟即并入常规业务。其中，VC业务、美元业务、新三板业务和天使业务的开设，都是股权业务的延伸，而不动产、夹层业务又是对资产业务的探索。这些探索，为多产业布局提供了更多的可能性，拓展了投资产业链的长度。
Q:请谈谈LP结构有哪些变化？
A：总体来讲，向着多元化、机构化以及国际化方向发展。
募资体系上，近些年围绕着两个维度展开，首先是投资者机构化，此前LP多来自于自然人，上市公司或者企业家。目前，LP格局由原来的高净值单主导，开始向高净值和机构双主导转变。尤其是政府引导基金和母基金比重在提升，更理性、更稳定、追求更长期发展的机构投资人，与我们的理念更加匹配。
其次，LP资源国际化。2014年至今，做了两期美元基金。国际化的LP结构使得我们在选择项目时，可以更多地借助国际体系、产业经验反复验证和更深入地讨论我们的投资逻辑与投资方式。
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