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市场恐美加息久矣。
稍微一有风吹草动，便草木皆兵。
01 耶伦的危险发言
脆弱的美股，昨晚被财长耶伦的一句话，吓得大跳水。
这番“鹰派”言论到底引发了怎样的恐慌？我们一起来看看：
周二稍早公布的访谈内容显示，耶伦承认，为了防止数万亿美元政府刺激带来经济过热，未来可能不得不加息。
“为了保证经济不会过热，利率可能不得不一定程度上升。尽管增加的财政支出相比经济总量较小，可能仍会导致利率非常温和地上升。”
耶伦的上述表态是在被问及拜登政府一系列政策是否会引发物价上涨压力时作出的。她还强调，包括劳动者培训、免费社区大学和增加研发投入在内，需要这类投资让美国经济有竞争力，并且提高生产率，经济会因此加快增长。
自去年3月以来，美国国会已经推出了大约5.3万亿美元的刺激措施，这些刺激措施将2021财年上半年（2020年10月至2021年3月）美国财政赤字推升至1.7万亿美元的历史新高，2020财年美国财政赤字也超过3万亿美元。
拜登推出的大规模财政支出计划已经引发了市场对通胀压力的担忧，耶伦的这些言论更是加剧了这些担忧，三大股指随之跳水。
道指盘中一度下挫近350点，后触底反弹，呈“V”型走势。
纳指盘中跌幅一度接近3%，收盘跌幅收窄至2%以内
耶伦此番讲话出乎市场预料，通常来说，白宫官员不对利率政策进行评论。
因为加息相关的暗示掀起市场轩然大波后，美国财长耶伦连忙澄清，试图淡化拜登政府大规模刺激推升通胀进而可能触发美联储加息的影响。
美东时间周二下午，耶伦在媒体活动中接受采访时提到了她最近的加息相关言论，否认她的说辞是预测美联储的行动，并强调对美联储决策独立性的支持。她说：
“让我说明一下，那并不是我在预测，也不是建议。我是美联储独立性的坚定信徒，如果说有人欣赏美联储的独立性，我想那个人就是我。”
耶伦还说，未来六个月左右通胀上升将是“暂时的”，
“我认为不会有通胀的问题，就算有，美联储也可以解决。”
截至收盘，道琼斯指数翻红，涨0.06%，报34133.03点，纳斯达克指数跌1.88%，报13633.50点，标普500指数跌0.67%，报4164.66点。
值得一提的是，新冠肺炎疫情下，美国国内贫富差距加速拉大。
据今日俄罗斯网站援引彭博社的数据报道说，美国总统拜登执政的头100天里，美国最富裕人群的财富增加了1950亿美元。而美国富豪们财富迅速增长很大程度上是由于疫情之下大规模经济刺激措施的推行以及股市的止跌反弹。
其中，以高科技企业和电商巨头获利最大，比如亚马逊和脸书。另据美国政策研究所和美国人支持税收公平组织发布的报告，过去13个月，美国亿万富豪所拥有的净资产增长了55%，达到4.56万亿美元。
02 美股涨不动了？
事实上，直到上周，现任美联储主席鲍威尔还“驳斥了所有的加息预期”。但耶伦最新的讲话却让市场紧张起来，Insignia Consultants分析师Chintan Karnani认为，耶伦讲话用意可能是为了让市场为6月加息做好准备。
对于美国昨日的下挫，有不少分析师认为，美国可能迎来动荡。
有分析师指出，股市正徘徊在历史高位附近，而尽管财报季表现出色，但仍旧难以让股市获得太多吸引力。市场的这种反应可能是一个迹象，表明大部分盈利复苏已经计入了定价。
City Index的高级金融市场分析师菲奥娜·辛科塔（Fiona Cincotta）表示：“市场已经有了很壮观的上涨，而我认为我们刚刚看到，这波涨势失去了动力。尽管盈利表现令人鼓舞，但并未成功推动基准股指走高。走出成长股，进入周期股，这是市场将有更多动能的地方。”
BlueLine Futures总裁比尔·巴鲁克（Bill Baruch）在接受采访时表示：“我认为，未来股市的走势可能会更像是3月份那样，当时市场略微回落了一下，消化了2月份的涨势。在我看来，4186点对标普500指数来说是一个很大的关口。我认为，这对该指数来说是一个非常具有粘性的水平，未来将在这个水平附近涨跌互见。”
克莱默资本研究公司（Kramer Capital Research）首席投资官希拉里·克莱默（Hilary Kramer）表示：“盈利数据不错，但华尔街的反应充其量也只能说中性的。当2010年以来最好的盈利增长表现也无法引起兴趣时，很明显这种表现已经完美地体现在市场定价中了。虽然现在还没有季节性的卖出信号在市场上闪烁，但也没有立即买入的理由。这是一个很好的机会，可以让投资者重新评估头寸，做出任何调整，然后在未来几个月时间里退回场边观望。”
一些基金经理人表示，美国经济状况和企业盈利的光明前景已经计入了股票的估值。Lombard Odier的跨资产策略师索菲·查尔顿（Sophie Chardon）表示：“市场已经消化了经济强劲复苏和公司业绩表现超出预期的因素，但仍不足以带动各大股指大幅上扬。市场目前关注的是下一步行动，尤其是政策动向。下一步，市场将会观察美联储如何转变其货币政策前景。”
03 加息到底几时来？
基于美联储最新表态以及通胀表现，市场预期美联储或会在今年夏天公布缩表计划，但在明年年底之前不大可能会加息。
景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭预期，美联储在2022年第四季度之前不会加息，但在加息之前，美联储或会缩减资产购买规模，他预计美联储有可能在今年夏季宣布其未来的缩表计划。
赵耀庭提醒，在接下来的几个季度中，美国经济应该会经历强劲反弹，市场需要留意美联储缩表后带来的流动性下降以及首次加息倒计时开始的风险。
那么，美联储究竟何时会缩表？
中泰策略分析师徐驰认为美联储明年一季度前实质性缩表概率不大。
首先，就美国国内通胀而言，预计年内仍相对可控：首先，就PPI端而言，受全球疫情不规则复苏的影响，预计作为核心驱动变量的原油等大宗商品预计上涨斜率放缓：
年初时，市场一致预期欧美经济二季度中后期复苏，发展中国家经济体三季度开始复苏，全球需求集中复苏将带来一个季度以上巨大的供求缺口，故市场担心二季度商品涨价失控；但由于疫苗效力与接种效率的显著差异，美国疫情与经济于一季度起已全面超预期复苏，英国当前亦紧随其后，欧盟略低于预期，二季度中后期有望复苏，而印度、巴西等发展中国家经济体，则疫情全面失控，经济复苏时间大幅低于预期。
全球各经济体错峰复苏，意味着需求恢复的斜率放缓但时间更为持久，也给了供给端逐步跟上的时间，此前市场担心的“超级供求缺口”或已不存在，故过去一个月，代表传统行业的道琼斯取代大宗商品成为全球大类资产的领跑者。就CPI端而言，美国作为制成品的进口大国，美元指数或是重要变量。美国经济复苏预期下，美元指数整体温和小幅升值，也意味着，CPI端压力相对可控。
其次，就美国财政而言，拜登2万亿美元大基建计划明年全面落地前，美联储很难实质性缩表：由于年内参议院简单多数的调和程序已经用完以及部分民主党中间派参议员态度摇摆，预计明年一季度前，拜登基建计划的落地将非常曲折（或分多次逐步落地）。由于拜登基建计划的资金来源，加税只是较小的部分，主要仍需要靠发债筹集。美联储很难在其落地前，同时增加发债并抽水流动性。
最后，明年一季度美联储主席鲍威尔谋求连任是一个非常重要的“时间窗口”：
1）以史为鉴，总统换届后，历任美联储主席在新总统的任期谋求连任前，为回避风险，整体货币政策都偏“鸽派”；
2）在此基础上，鲍威尔的个人“污点”决定其对货币收紧将更加谨慎：12年欧债危机作为08年金融危机的“次生灾害”之所以发生的重要原因在于：当时美联储退出QE时间过早，退出速度过快。而鲍威尔当时正是主张“鹰派”的代表性官员。
今年下半年，作为“欧债危机导火索”的鲍威尔的谋求连任的关键时间，又恰逢美国疫情后经济刚刚复苏，及拜登大基建计划尚未落地，预计其对于“缩表”节奏将更加谨慎，故市场无需过度担心美联储提前缩表。
花旗分析师也认为，美联储今年需要精准平衡政策措施，以保持美国经济既不过热、也不过冷。部分新兴市场国家疫情确诊人数再度回升等，将对经济过热产生抑制作用，预计未来几个季度美联储将保持政策宽松。
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