编者按：本文来自港股研究社，作者港股研究社，创业邦经授权转载。
5月6日港股盘前，号称港股“啤酒第一股”的百威亚太公布了2021年一季度的财务业绩报告。
从财报的基本面来看，本季度百威亚太营收、净利实现了新增长，超出市场及分析师的预期。
不少投行在财报公布前，也给予了较好的评级，大和新增百威亚太“跑赢大市”评级，大摩维持百威亚太“增持”评级 ，这也能够看出，投行对百威亚太这份财报是比较看好的。
受财报利好的影响，投资者也给予了充分肯定，当日港股开盘，百威亚太股价走势平稳，涨幅一度超8.8%，截止当日收盘，百威亚太涨幅达1.96%。
回看2020年，百威亚太的财报表现并不乐观，不仅基本面数据不如人意，整体来看更是连续两年取得下滑。如今一季度的超预期表现，算是给了市场一颗定心丸。
本季度百威亚太的财报，可以说取得了不错的成绩，但细看财报依然能发现不少问题。港股研究社将结合最新财报来解读其中的机遇与挑战。
营收增长超预期 东部地区仍显增长焦虑
作为覆盖亚太地区的老牌啤酒制造商，百威亚太目前仍具备不俗的盈利能力。从披露出的财报数据可知，百威亚太营收实现近一步增长，2021年一季度百威亚太营收达到16.26亿美元，同比去年一季度增长63.70%。环比2020年四季度来看，也有明显增长，数据显示，环比2020年四季度的9.9亿美元，增长64.24%。
营收增长超市场预期，主要与中国市场表现强劲以及去年同期基数较低有关。受公共卫生事件影响，2020年一季度对比基数偏低，营收同比增速为-39.00%，呈现负增长。但从2020年二季度开始，疫情得到控制，基本恢复到疫情前的水平。
另一方面，受益于中国市场的强劲表现。财报显示，2021年一季度中国市场实现销量增长达到84.6%，增长比例占销量总占比的70.50%。中国春节的促销活动，带动啤酒销量的大幅增加。数据显示，受益于餐饮和礼品需求的带动，春节期间酒类消费市场恢复迅速，超过六成的消费者将酒水作为年货的消费选择之一，2021年一季度啤酒累计产量为822万千升，同比增长为33.3%
具体而言，2021年一季度总销量达到20.78亿升，同比2020一季度增长64.6%。拆分来看，东西部地区却是呈现出不同的增长趋势，财报显示，亚太地区西部2021年一季度营收同比增长87.4%，本季度销量同比增长达到79.5%。
与西部地区形成反差的是，东部地区本季度仍是处在下滑阶段，财报显示，2021年一季度亚太地区东部营收下滑1.2%，销量同比下滑1.8%，这主要是由于疫情的持续影响，导致韩国市场营收一直处在下滑状态。
但值得注意的是，在当今啤酒市场进入规模封顶的背景下，百威亚太能否持续保持营收的高增长仍然存在一些不可忽视的挑战。
在雪花啤酒明确啤酒行业进入“最后一战”之后，主流啤酒品牌加大了向高端市场进攻力度。雪花与喜力达成战略合作，取得了不错成效，自身也接连推出了多个高端、时尚化的产品；青岛啤酒则进行了有效的渠道改革，在社区营销方面进展迅速。
此外，近年来流行的果酒以及预调酒、起泡酒等低度酒精饮料，以及大火的海伦斯小酒馆等新兴消费场景，都对夜场等传统啤酒消费场景产生冲击，这些也让百威亚太的业绩受到影响。
能够看到的是，2021一季度营收增速大幅增长，或许很大一部分原因是因为去年同期基数较低，而东部地区销量日趋下滑以及市场竞争激烈，对于百威亚太来讲依旧是不小的压力。
首季净利同比激增468%，暴增背后仍存高投入隐忧
财报显示，2021年一季度净利润达到2.33亿元，同比2020年一季度增长468.29%，本季度的基本每股收益达到1.79美分/股，超出市场以及分析师们的盈利预期。
值得注意的是，本季度净利率达到14.33%，相比去年同期的4.29%上升10.04%；环比2020年四季度的4.04%上升10.29%。
净利超预期主要受益于以下几点，一方面，毛利的大幅增加及毛利率持续改善，财报显示，2021年一季度毛利达到8.59亿美元，同比去年同期增长97.3%；本季度毛利率来到52.8%，相比去年同期上升8.6%。
这也源于本季度销售成本占比有所下滑，财报显示，本季度销售成本仅为7.67亿美元，占比一季度总营收的47.2%，相比2020年一季度下降8.6%。本季度百升成本也是处在下滑状态，这对于百威亚太来讲是个好消息，这或许意味着，管理层在百公升成本治理方面有所改善。
另一方面，也是因为本季度中国市场以及高端化的持续发力。财报显示，一季度中国市场百升收入增长4.3%，按年收入增长92.5%。
今年一季度，百威亚太又在广州开了中国第一家CASA Corona，直接推动南区的高端啤酒业务增长。本季度，高端化组合相比2020年一季度实现双位数增长；超高端组合产品相比疫情前，同样实现双位数增长。
但将时间线拉长来看，仍有不少问题。虽然本季度净利实现超预期增长，但相较于2019年同期的2.40亿美元同比下滑2.92%，抛开大环境因素影响导致的2020年一季度亏损，百威亚太本季度净利润实际上是处在下滑状态。
此外，对百威亚太来讲，本季度销售成本以及营销费用也是水涨船高，财报显示，2021年一季度销售成本以及基本费用支出均出现大幅增长，环比2020年四季度增长27%，而2020年四季度销售成本下滑2.5%，这或许意味着，净利暴增的背后存在高投入的隐患，那么，后续的净利持续增长或许会受到费用支出的高增长影响。
总而言之，首季净利扭亏转盈以及毛利暴增对于百威亚太来讲是个好消息，但成本支出或许会成为净利后续增长的阻碍。
瞄准烈酒及饮料市场，“剑走偏锋”背后凸显多元化梦？
除了营收表现外，本次财报中还有一个点值得我们注意，那就是百威亚太提到了烈酒领域与功能饮料。
其实不然，早在4月中旬百威亚太就已经瞄准了烈酒领域以及功能饮料。先是与奥地利红牛签署中国大陆地区独家经销协议，后又与火龙肉桂威士忌达成战略合作。
那么，对于一个啤酒厂商而言，涉足啤酒类别外的产业，不免让人产生联想，为何百威亚太会频频出手业务范围之外的产品？
从百威亚太高端化层面，其实也是在完善产品高端化，目前在百威亚太的高端产品组合中，多数产品是属于低度数酒饮，在高度数酒饮产品中还存在领域，而瞄准威士忌刚好可以弥补领域空白，而奥地利红牛、火龙肉桂威士忌也都属于高端产品，可以与百威亚太已经布局的渠道相匹配。
百威中国超高端新创事业部总裁徐嘉宏也表示：“通过提供全新高端烈酒品类，拓展现有的产品组合，可以为消费者提供更多元的体验，并为百威未来的高端化进程夯实基础。”
目前，烈酒行业以及功能饮料的市场广阔，未来增长潜力大。数据显示，2019年中国威士忌进口量2159万升，进口金额20858万美元，威士忌消费量3191万升，2013-2019年国内威士忌消费量复合增长率7.22%，且价格伴随着居民“消费升级”一直稳步上升。
功能饮料市场亦是如此，目前，中国功能饮料市场正处于发展期，行业呈现出良好的发展势头，有市场数据预测，未来功能饮料市场将涨至486亿元，其中，中国市场红牛系列产品最为广泛，从中受益颇大。
站在啤酒行业的维度，目前啤酒规模已然封顶的背景下，百威亚太需要寻找新的增长点维护业绩增长。市场数据显示，2020年中国啤酒生产规模为3411.1万千升，同比下降9.4%；2019年全球啤酒市场1913亿升，同比下滑0.16%。
不过，在烈酒领域，一些固有品牌以及新兴玩家都在逐鹿威士忌产业，目前，芝华士、三得利等知名品牌，在中国市场已经占据着一定的市场份额，百威亚太未来在烈酒领域的发展还有待考量。
在功能饮料方面，百威亚太牵手奥地利红牛其实并不占优，目前，中国市场的红牛产品与奥地利红牛有所不同，如何让消费者接受不同系列产品，成为百威亚太的难点。
在垂直领域，目前啤酒行业依然见顶，除百威亚太外，其他玩家看中了烈酒领域，这也意味着，未来主流啤酒品牌在烈酒领域也将展开竞争。不久前，华润啤酒高层到访了以白酒为核心主业的山东景芝酒业，未来涉猎包括白酒在内的烈酒可能性极大。
从百威亚太的自身层面，引进烈酒产品与功能饮料入场，其核心目的是丰富产品多元化，但对于百威亚太来讲，面对现有市场的竞争格局面，以小众消费产品观念，如何解决其与原有产品融合问题，仍需时间消化。
总的来看，百威亚太这份财报尚可，但东部地区日趋渐下以及成本支出增多，仍是需要解决的问题，而频频发力其他业务，或许也展现出百威亚太的焦虑。百威亚太能否通过涉足其他领域，完善多元化产品，相信时间会给出答案。
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