编者按：本文系专栏作者投稿，作者港股研究社。
近日，招聘行业巨头之一同道猎聘公开了其2021Q1的财报。
财报显示，一季度营收达5.23亿元，同比增长52.6%，非通用会计准则经营溢利为3700万元。受财报积极影响，财报公布当天股价从低点拉升近6%，最后收于23.80港元，涨幅为0.63%。
在过去的一年中，在线招聘行业受到疫情的冲击，进入了行业“寒冬”，如今国内外经济逐渐恢复，用工潮涌现，人力资源产业链的不断延伸，招聘行业也开始变得热闹起来。着眼于单项，招聘行业的“春天”真的要来了么？透过猎聘这份最新财报或许我们可以寻找到一些答案。
营收乘上市场东风，但高增长背后却有成本隐忧
同道猎聘财报显示，一季度营收净利实现双增长，基本摆脱了疫情的阴影。可以说是交出了一份不错的财报，这背后的原因不外乎于两点。
一方面是行业的好转。据人社部数据，一季度招聘需求人数同比增加26% ，从2021年1-3月，城镇新增就业人数为297万人，同比增加68万人，完成了全年1100万人目标任务的27%。
在我国招聘行业一直有着“金三银四”的传统”，特别是今年国内疫情基本稳定，国内外经济逐步回暖，消费需求陡增，劳动力市场迎来了“报复性反弹”，招聘行业也因此受益，这也带动了同道猎聘业绩的增长。
另一方面，也跟猎聘的生态布局息息相关。疫情的出现催生了招聘行业的变革，出现了以“视频面试、灵活用工”的行业新趋势。而猎聘早在2019年开始进行人力资源生态布局，旗下的“勋厚人力”推出“员工共享”方案，助力灵活用工，收购“问卷星”布局在线调研领域，也推出了视频面试的智能化Saas平台。
财报显示，猎聘在2020年投入了2.4亿的研发费用，同比增长29.5%，研发费用占营收比重由2019年的12.2％上升至2020年的12.8％。对于猎聘来说，自身的优势布局是其能够在行业回暖趋势加强的背景下，实现快速回血的关键。
但值得注意的是，猎聘营收能够在今年一季度实现超50%的增长，其实很大一部分的原因是由于去年同期对比基数较低。同时，在营销费用上的投入也起到了一定推波助澜的作用。数据显示，2021Q1其销售费用达到了2.85亿，总营收占比达54.5%，而这个数字在2020年仅为45.4%。
尽管从年度来看从2015年到2020年实现了营销费用占比的六连降，这也说明了猎聘成本控制方面有所进步，但是与前程无忧在年均在30%左右的水平仍有一定的差距。而猎聘营收增长的背后还是存在烧钱获客的现象。
注册个人用户数量创新高，能说好高端化故事么？
2021年第一季度，注册个人用户数量持续攀升，猎聘平台注册个人用户数量由2020年第四季度的6320万名增至6580万名，创下历史新高。
注册用户数量的提升不仅能增强猎聘的个人用户对品牌认知度，而且也客观反映了一季度求职者的数量大幅攀升，求职意愿强烈。
但是从猎聘的广告投放策略上来看，猎聘作一直专注于高端市场，瞄准的目标人群自然就是企业主、HR等高级管理人员，高端写字楼的电梯、地铁、以及飞机场、高铁等是主要的投放场景，也就是说个人用户数量的增长虽然能够扩充人才库，企业用户才是猎聘业务的重点。
在财报数据中也展示了猎聘的企业客户的依赖，2020年猎聘来自企业用户的收益为17.23亿元，来自个人用户的收益为1.44亿元，企业用户收益占比高达92.2%。虽然自2016年来，个人用户及其他业务收入占比在不断提升，但主要收入还是依赖于企业客户业务，这于猎聘专注于高端市场的战略是分不开的。
猎聘深耕高端人力市场多年，创立了“BCH“模式”即“企业(B)+猎头(H)+个人用户(C)”三方互动生态模式,致力为求职者提供高效求职体验，在中高端市场仍然保持领头羊的地位。
然而，第一季度猎聘的验证猎头目数量仅增长7305人，环比增长不足4%，显示市场竞争日趋激烈，这也是因为招聘市场没有绝对的技术壁垒和资源壁垒，逐渐吸引了众多新老“玩家”入场。
前快播CEO王欣找准机会杀入在线招聘市场，推出灵鸽APP。主打“通过猎头找工作”的模式，正式入局在线招聘领域，其着重瞄准也正是高端招聘市场。智联招聘早在2013年推出了智联卓聘，是针对中高端人才市场所推出的子品牌，而在2017年，前程无忧通过收购拉勾网也切入了高端招聘市场。
此外，招聘社交化趋势越来越明显，以boss直聘，脉脉等公司开始向软件中加入内容社区和圈子，目的是为了保障用户粘性，防止用完即弃，提供人脉沟通的土壤，拥抱社交化。而利用抖音、微博、微信社交媒体招聘也成为趋势。
虽然目前猎聘在高端招聘市场仍能保持突出，猎聘并不能以BCH模式为核心竞争力构建行业竞争的护城河。因为不论是定位综合招聘智联招聘和前程无忧、还是定位应届生和中低端岗位的boss直聘，还是专注社交招聘的脉脉，只要能够招来足够多的活跃猎头，BCH的模式就能被很容易被复制，猎头与猎聘平台只是合作方，平台对猎头几乎没有约束。
猎聘要想持续保持突出，最重要的就是要保证猎头的活跃度，然而数据显示2020年验证猎头触达注册个人用户数首次出现回落，疫情是一方面的原因，但是除去疫情的影响，猎头触达用户数的增速在2019年已经出现了增速放缓，由2018年的51%下降到了2019的16%。
也就是说，许多猎头在入驻猎聘平台后并不活跃，他们只把平台当做一个获取信息的渠道，虽然从2016年开始猎聘就开始对猎头收取信息服务费，但这样单一的营收结构给猎聘未来的发展无疑带来了考验。
总的来说，猎聘个人用户的激增更多的是由于市场回暖，求职者意愿的增强，对于专注高端市场，主要营收依赖企业用户的猎聘，意义究竟有多大还是未知。猎聘网所专注的高端人才市场竞争愈发激烈，如果只靠线上猎头的“轻资产”模式来支撑猎聘网的运营会略显单薄，这就需要线下自有猎头的“重资产”进行补充，来构造完整的高端人力资源服务产业链。未来如何进行这种“轻”“重”资产之间的平衡，将是左右猎聘网未来的重要战略议题。
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