编者按：本文来自微信公众号 之路资本 El Camino（ID：ElCaminoVC），作者：之路资本管理合伙人 薛军，创业邦经授权转载。
近几年的PE/VC投资圈，几乎无人不谈“硬科技”，而硬科技投资内卷的背后，是项目估值高企、各种技术“创新”和成果“转化”应接不暇。如何尽可能全面、专业地理解和评估一个项目/技术的独特性、可行性及其市场化潜力，成为各路投资机构最大的挑战之一。这是一个充满希望又荆棘丛生的行业，作为行业参与者，我们希望能在这里为大家提供一些观点和思考，抛砖引玉、集思广益、共同进步。
俗话说得好：“三军易得，一将难求”
成功的实现科技成果转化，最终要靠人的推动和执行。这个人，必须能耐得住长时间的寂寞；这个人，必须能找到资金，得到资本的信任；这个人，必须非常了解市场的运作规律。这个人的执行力，最终将决定科技成果转化和企业的成败。
今天，我们还是从一个故事开始，聊聊“这个人”需要具备哪些素质，才可能把一个企业从0到1，再从1到100地做起来。2011年7月，因为投资的关系，我接触到了T公司和其创始人W君。在这个过程中，我认识到：成为一个成功的创业者或企业领导人，至少要有以下六个方面的素质作为必要条件：胸怀宽阔、心态诚信、勤奋努力、资历专业、不断学习、善于沟通。前三项讲得是人的品性和人格，是道的角度；后三项指的是人的能力和做为，是术的范畴。
T公司成立于2008年中，其核心业务是短视频的生产、加工和经营，可以视为今天抖音业务模式的鼻祖。站在十五年前那个时点看T公司，其“性感”程度不言而喻，让人无法拒绝。公司的创始人W君是一位海归青年才俊，毕业于英国名校，在海外高科技公司有从业经历，非常善于表达，是会使投资人“一见钟情”的创业者。所以，公司成立的第一天，包括雷军在内的一众大佬级天使投资人就出现在其股东名单里。一年半以后的2009年底，公司做A轮融资，估值就已经从设立时的200万元，涨到了1亿人民币，2500万的融资额，被一堆个人天使一抢而空。那种情况下，不可能有时间和机会对项目做深入的尽职调查。凭着雷军介绍的面子，我才为启迪创投拿到了200万的投资额度，成为公司唯一的机构投资人。那种花钱的感觉，比挣钱都兴奋。
一个成立一年多的公司，各方都追着给钱，W君自己也投了不少现金到公司，更是刺激了投资人的热情。当时无锡市政府，通过招商引资，已经把这样一个小公司列为重点扶持企业，不仅提供了许多优惠政策，还直接给了几千万的资金支持，真是不差钱，让我这个专业投资人都为之汗颜。那时，无锡最成功的企业是无锡尚德太阳能，已经在Nasdaq上市了，最高市值近50亿美元。当地政府领导自信地说，T公司将是他们培养的下一个“无锡尚德”。
T公司不仅是一个技术公司，而且有媒体属性。那时，他们的技术已经流畅地实现了在电脑、电视、手机和专用终端之间的多屏互动，并且采用了“云+端“的系统架构。业务上，与各地电视台都有不同性质的合作，产品的表现力和技术的可视化能力强。那段时间，每天都有热闹有趣的消息传来，着实令人目不暇接。当时正赶上清华科技园成立十五周年的纪念活动，T公司的产品和服务，在电视媒体的基础上，为这次活动推广进一步提供了更丰富的宣传手段和方式，助力良多。彼时，雷军正在创办小米科技，这么大的事儿，也没有能转移我们这群T公司投资人的注意力。只是在T公司的董事会上，大家调侃雷总说：你那碗小米粥，也让我们喝一口暖暖胃呀！然后大家哈哈一笑，就没有然后了......
面对这样令人激动的好项目，我们又是股东里唯一的机构，机会岂能放过。我们几个合伙人多次到公司考察交流沟通，终于，下定决心，准备尽我们的最大能力，压重注给T公司。2011年5月，在公司和股东们的期待中，我们主动承担了B轮领投的角色，开出了我们的TS：B轮融资9000万人民币，启迪创投承诺出资6000万，投后估值是6亿人民币，即公司完全稀释15%。一年半的时间，公司估值涨了六倍。这些数字的背后是什么呢？当时，我们管理的在投基金规模也就4.5亿，其中的2.5亿是节能环保专项基金，按照风险分散原则，一个项目平均2000万元为宜；当时，创业板推出还不到两年，创业板上市公司的平均市值也就38亿，而T公司距离IPO还非常遥远。最有趣的是，当时，小米的起步估值也就是5000万美元的量级。可见，我们对T公司的期待有多高，我们是真爱！
既然要花这么多钱，买这么贵的东西，就必须做深入的尽职调查。在尽调过程中，我们认识到一个令人担忧的重大问题：视频的版权归属以及T公司能否合规地经营这些内容。我们咨询过的专业机构给出的结论是负面的，因为不同于抖音的内容是UGC且具有社交功能，T公司的内容主要都来自于电视台的各类节目，这些版权是归电视台所有的。如得不到版权方的许可，就只能向电视台收取有限的加工费，而不能经营这些内容，否则无论“To_B”或“To_C”都有风险。如此，T公司的投资价值也就大大缩水了，我们也陷入了深度的担忧和焦虑。但因为对项目动了感情，爱屋及乌很是不舍放弃，经过内部反复磋商，我们决定还是要投，只是希望把估值调低，准备好和公司共同面对“版权问题”的挑战，相信时间能解决问题。
去和W君谈判的，自然是我。那天下午，我和W君在T公司的一个小会议室里，谈了至少三个小时。去之前，我坚信面对如此明显的重大风险，只要我们表达充分的诚意，愿意共担风险，并继续投资，一定会得到团队的认可。没想到，刚一开口，就被W君断然拒绝了。他坚决不认可“版权”有问题，无论我如何解释，对方就是寸步不让。
一开始，我还担心投不成，怕失去机会，紧张地不断地喝水......随着时间的推移，我的心逐渐平静下来，思绪从关注项目能否投成转移到开始观察W君这个人，渐渐地，一个念头在我的脑海中清晰起来：“这不是我应该投资的人！”
慢慢地，对方也感受到了我的思想变化。他开始出汗，身体不断晃动，开始坐立不安，不断喝水，但嘴上依然在坚持，已经不再听我说什么了。我，也不再想说什么了。
走出T公司，天已经擦黑，我深吸一口气，心里觉得一块石头落了地，我的决定是：不投了！
第二天，参加创业邦的一个活动，南立新正好问我关于如何理解“投资就是投人”的问题，我还沉浸在昨天的思绪中，就脱口说出了本文开始时的那六点，并写在了当天的微博里。这六项素质，是必要条件，但绝不是充分条件。在现实社会中，六项要素都完美的人，也是不存在的。
在我看来，W君的资历是优秀的，工作状态上是勤奋的，学习能力也不差。但胸怀不够大，过于自信，缺乏包容心和妥协能力，因而不是一个务实的Leader。因为起步比较顺利，就盲目乐观，没有把投资人真正当成自己的合作伙伴，而是用估值的执念把投资人推到了自己的对立面。他没有意识到在创业的道路上，荆棘密布，只有善于分享利益，愿意去团结一切可以团结的对象的人，才有可能成功。诚信方面，也有缺失。版权这么大的问题，事先他是知道的。先是避而不谈，然后又是坚决否认，这是让我改变决定的最重要因素。最后是沟通能力有问题，他的善于表达，只是在于单方面的说，忽视了倾听和交流互动，不善于或不愿意换位思考，这是交流的大忌。一个善于交流的人，不在于多能说，而在于认真倾听并理解对方，很多创业者都输在这个沟通能力不足而不自觉上。
我们放弃投资以后，那轮融资也没能顺利地完成，可见专业机构都会有同样的顾虑。2015年8月，由于基金到期，我们退出了A轮的200万元投资，结束了将近六年的缘分。此后，与W君的来往就越来越少了。从“天眼查”上看，我们退出以后，T公司再也没有做过像样的融资，业务似乎也在萎缩下滑，公司的网站和公众号更新都停留在2020年，并有很多法律诉讼缠身。T公司如同划过夜空的美丽流星，虽然曾经璀璨，但却永远消失在茫茫夜空。
写到这里，虽然庆幸自己当初做了正确的决定，但对于曾经的朋友，还是为他和公司感到唏嘘。一手好牌，最终没有打好，究其原因还是人的问题。因为没有倾听，没有战友，到头来，只能是一地鸡毛，一切麻烦，只能自己扛着。这样的创业者，不是少数。
所以，回到主题，“人”是科技成果转化的灵魂，是投资的最核心问题，以后我们还会反复讲到。
至此，由科技成果转化引发的讨论，在这里告一段落了。我们下期，新的话题，再会~
薛军 先生
管理合伙人
之路资本 (El Camino Capital)
二十年风险投资经验的资深创业投资家
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