低端难守、高端难攀,急需“输血”的哪吒汽车能否靠IPO破局?

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文|宁成缺

来源|博望财经

在新能源汽车行业的浪潮中,继蔚来、小鹏、理想、零跑等企业相继在港股市场成功上市后,哪吒汽车也踏上了向港股IPO进军的征途。

2024年6月26日,哪吒汽车的母公司——合众新能源汽车股份有限公司,正式向中国香港交易所(港交所)提交了上市IPO申请,由中金公司、摩根士丹利等知名机构担任联席保荐人。哪吒汽车若成功上市,将有望成为港股市场上第五家通过IPO方式上市的新势力车企。

作为科技企业家周鸿祎力挺的“宠儿”,哪吒汽车曾在2022年凭借出色的市场表现,在新势力品牌中脱颖而出,年销量突破十万大关,创造了行业佳话。但仅一年后,哪吒汽车便遭遇了销量滑坡的挑战,甚至成为少数几家销量出现“开倒车”的新势力车企之一。

哪吒汽车还深陷财务亏损的困境,2023年哪吒汽车平均每卖出一辆车便亏损约5.3万元。而随着新能源汽车市场的竞争日益白热化,哪吒汽车不仅要面对销量下滑、持续亏损的困境,还要面对行业内持续的价格战挑战,盈利能力进一步受到挑战。

面对资金短缺的严峻形势,哪吒汽车不得不加快上市步伐,以期通过资本市场的力量缓解现金流压力。不得不说,在新能源汽车行业持续“狂卷”的当下,哪吒汽车能否成功上市并有效利用资本市场资源,实现自我“造血”,将是其未来发展的关键所在。

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主打性价比,昔日销冠冲刺港交所

合众新能源,成立于2014年,作为国内早期崛起的造车新势力之一,于2018年成功推出了哪吒汽车品牌。

2022年是哪吒汽车的高光时刻,全年交付量突破15万辆,一举夺得造车新势力“销冠”宝座。从2021年至2023年,哪吒汽车的销量持续攀升,从6.4万辆增长至12.4万辆,年复合增长率高达39.0%,展现了强劲的增长势头。

哪吒汽车的成功秘诀在于两大核心策略:一是实施高性价比战略,自创立之初便秉持“科技平权”理念,专注于20万元以下市场,通过亲民的价格策略迅速占领市场份额。2023年,哪吒汽车实现营收135.55亿元,全年销量达到124,189辆,产品均价约为10.9万元。

在车型布局上,哪吒汽车精准定位,五款量产车型中三款起售价低于13万元,尤其是哪吒AYA系列,以高性价比成为小型纯电SUV市场的热销车型,2023年交付量超过5万辆,位居该细分市场第一。

二是积极开拓海外市场,作为最早出海的新势力车企之一,哪吒汽车自2021年起便积极布局海外市场。2023年,哪吒汽车实现出口17,019辆新能源电动车,占全年总销量的13.7%,贡献了12.0%的收益。

特别是在东南亚市场,哪吒汽车的表现更是强劲。2023年在东南亚市场新能源乘用车销量排名前5的新能源乘用车品牌,前3名均为中国乘用车品牌。其中哪吒汽车的销量为12958辆,排在上述销量排名的第3位,在仅生产新能源乘用车的企业中销量排名第1位,占东南亚市场份额的10.5%。

2024年上半年,哪吒汽车延续了良好的出海势头。2024年1-5月,哪吒汽车出口了16,458辆汽车,位列新势力车企出口量第一。

在资本层面,哪吒汽车同样备受青睐,自2017年以来已完成10轮融资,累计融资额接近230亿元人民币,吸引了包括宁德时代、华鼎资本、三六零等在内的众多明星资本。

一旦获准上市,资金面的改善有望给哪吒汽车带来质的变化。在招股书中,哪吒汽车表示,未来将持续推出新车型、拓展海外市场、提供更多增值服务,并通过技术创新和规模经济提高制造效率,以实现更高的收入与盈利能力。

值得一提的是,本次之前,哪吒汽车也曾多次传出IPO计划。早在2020年7月,公司便高调宣布了计划在A股科创板上市的雄心,并设定了2021年作为实现这一目标的时间节点,但哪吒汽车并没有按照预期完成上市。

进入2022年和2023年,关于哪吒汽车IPO的消息依旧不绝于耳,但每次传言都很快被公司方面澄清,公司创始人张勇更是直言“现在市场不好,上不上市意思不大。”那么,为什么现在哪吒汽车却要着急上市呢?

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哪吒汽车急于上市输血

当前港股市场对企业的估值环境可能并不乐观,哪吒汽车仍选择在此刻推进上市进程,背后原因还是缺钱。

尽管年销量已突破10万辆大关,年营收也达到了百亿级别,但哪吒汽车仍深陷亏损泥潭,财务状况堪忧。根据哪吒汽车招股书披露的数据,从2021年至2023年,公司营业收入稳步增长,分别达到50.87亿元、130.50亿元和135.55亿元,然而,净利润却连续三年大幅亏损,分别为48.40亿元、66.66亿元和68.67亿元,三年累计亏损高达183.73亿元。

哪吒汽车在成本控制与盈利能力上有明显短板,每售出一辆车的亏损额从2022年的4.4万元上升至2023年的5.5万元,显示出降本增效的成效不佳。相比之下,规模相近的零跑汽车在每车亏损上则实现了显著下降,仅为2.9万元。

毛利率作为衡量企业经营健康的重要指标,哪吒汽车在2021-2023年间的毛利率分别为-34.4%、-22.5%和-14.9%,持续为负且改善缓慢。而同期与哪吒销售规模相近的零跑汽车已成功实现毛利率转正,达到0.5%。哪吒汽车也是头部上市新势力中唯一未实现毛利率转正的车企。

销量方面,哪吒汽车也未能幸免于市场的严峻挑战。2023年,哪吒销量12.4万辆,同比减少18%,成为头部新势力中唯一出现销量负增长的企业,同期,理想、蔚来、小鹏三家的销量同比增速分别为183%、31%及17%。

今年5月,哪吒汽车销量10113辆,同比依旧下滑了22%。同期,理想、蔚来、小鹏、零跑的销量同比增速分别为24%、234%、35%及51%。此外,从今年前五个月的销量数据来看,哪吒汽车仅完成了全年30万辆销量目标的14.5%,远低于行业平均水平。

现金流状况同样严峻,哪吒汽车的经营现金流在2021年至2023年间持续为负,2023年经营活动产生的现金流净额更是达到了-43.54亿元。截至2023年底,其现金及等价物仅为28.36亿元,而半年内应付款项则高达54.76亿元,资金压力可见一斑。

面对如此严峻的财务与市场挑战,哪吒汽车也在积极寻求外部资金支持。今年4月,公司成功获得桐乡市、宜春市及南宁市等多地国资背景的投资机构不少于50亿元的融资,这些投资者承诺将协调资源,助力哪吒汽车尽快实现IPO。

然而,即便有了这些资金的注入,哪吒汽车能否成功扭转颓势,实现盈利与市场的双重突破,仍是一个巨大的未知数。

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新能源竞争激烈,哪吒汽车掉队趋势明显

哪吒汽车在当前新能源汽车市场的竞争中,面临着日益显著的掉队趋势,其困境主要源自多方面因素的交织影响。

首先,资本市场在评估企业时,愈发聚焦于企业的核心竞争力和长期价值,而哪吒汽车相较于头部新势力车企,如小鹏、理想和蔚来,缺乏鲜明的亮点和稳固的市场壁垒。

比如,小鹏汽车凭借智能化定位,智驾能力直逼华为,同时造车实力广受认可;理想汽车则精准洞察市场需求,开创了“冰箱彩电沙发”的独特汽车文化;蔚来则在换电基础设施上长期投入,吸引了多家传统造车巨头的合作。

相比之下,哪吒汽车仍主要依赖低价策略,这一策略在新能源汽车价格战持续升温的背景下,已逐渐失去吸引力,甚至导致品牌形象低端化,影响了利润率的提升。

更为严峻的是,哪吒汽车在智能驾驶领域的研发投入相对不足,研发人员数量和研发开支占比较低。过去三年,哪吒汽车研发开支分别占总收入的10.6%、6.9%、11.8%。作为对比,同样从下沉市场切入的零跑汽车,2019年至2023年的研发占比不低于12%,最高达到306.4%。

这也导致其在智能驾驶功能开发上落后于竞争对手,难以在智能驾驶这一未来竞争高地上占据一席之地。

与此同时,公司内部管理问题频发,如年终奖未兑现、工厂停摆等负面新闻,进一步加剧了其市场困境。

面对国内市场内卷、销量持续下滑、亏损加剧、经营现金净流出、账面现金不足等困境,哪吒汽车不得不将目光投向海外市场,试图通过“高维打低维”的策略,利用中国制造的优势在东南亚等市场寻找新的增长点。

但海外市场同样充满挑战,贸易壁垒、消费习惯差异、政策法规、认证门槛及基础设施建设等问题,都是中国车企出海必须跨越的障碍。此外,中国车企在东南亚市场的竞争已趋于白热化,多家车企已提前布局并建立了完善的生产销售体系,哪吒汽车面临的竞争压力不容小觑。

尽管如此,哪吒汽车依然制定了雄心勃勃的海外扩张计划。2024年,哪吒汽车的目标销量是30万辆,其中海外市场10万辆,到2026年实现100万销量:本土销量占比达到65%,海外销量达到35%。

出海能不能成为哪吒汽车再次突围的机会尚未可知,但从目前的形势来看,哪吒汽车得先说服资本,讲述一个全新的、具有吸引力的故事,得先活下来,再谈发展。


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